行业或公司 * **公司**：主要提供电子电池，产品分为消费类电池和动力储能类电池，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、手机、无人机、汽车动力系统等领域。[1] 核心观点和论据 * **消费电子行业需求回落**：从去年年底以来，消费电子需求逐步回落，整体呈现弱势。[2] * **PC市场持续增长**：2024年第三季度全球PC出货量同比增加1.3%，实现连续四个季度正增长。[2] * **AIC市场增长迅速**：预计2025年AIC出货量将超过一亿台，2028年全球AIC渗透率有望达到70%。[3] * **智能手机市场增长**：2024年第三季度全球智能手机出货量同比增加5%，创下自2021年以来最佳三季度出货记录。[3] * **新兴消费电子市场快速发展**：可穿戴设备、个人智能音频、无人机等领域有望进入快速发展阶段。[4] * **消费锂电池市场持续上升**：2023年全球消费锂电池出货量同比增长6%，预计到2030年将增长至362G瓦。[5] * **公司业绩增长**：消费笔电业务达到66.1亿元，消费手机业务达到34.3亿元，动力业务营收达到5.5亿元，同比增长38%。[7] * **公司估值增长**：规估金额达到1.7亿元，同比增长11%。[7] * **公司利润率提升**：2024年前三季度营业能力逐渐修复，第三季度毛利率达到28.3%，同比上升6个百分点。[8] * **公司主要看点**：1. 笔电平板市场份额持续增长；2. 与苹果等智能手机厂商合作，手机锂电池销量实现同比增长；3. 拓展新兴消费电池下游，PEK产品附加值提高；4. 动力电池业务拓展顺利。[9-11] * **公司未来业绩增长**：2024-2026年营业收入分别为121亿元、153亿元和172亿元，对应增速分别为6%、26%和12%。[12] 其他重要内容 * **锂电池行业竞争加剧**：头部厂商占据大部分市场份额，行业竞争将持续加剧。[13] * **原材料价格波动风险**：原材料价格波动可能对公司业绩造成冲击。[13]

消费电子市场表现 - 2024年上半年全球笔记本电脑出货量同比增长4.12% [1] - 2024年上半年智能手机出货量同比增长10.81% [1] - AI浪潮有望引领消费电子新一轮产品创新周期，刺激终端需求增长 [1] 海外业务布局 - 公司在马来西亚拟投资建设电池项目，目前处于初期建设阶段 [2] - 海外业务布局旨在满足客户需求及完善公司海外产业战略 [2] 无人机及低空飞行器业务 - 公司产品已广泛用于消费无人机和行业无人机 [2] - 在载人飞行器领域，公司正在积极对接客户，研发满足需求的产品 [2] 固态电池研发进展 - 公司固态电池样品已具备良好的安全性能及循环寿命 [2] - 公司将继续推进固态电池的研发，努力实现产业化应用 [2] 汽车低压锂电池业务 - 公司汽车低压锂电池业务获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企认可 [2] - 该业务已成为公司动力业务主要收入来源 [2] 财务表现 - 前三季度毛利率同比提升，主要由于客户开拓、产品结构优化及产能利用率提升 [2] - 前三季度净利润下降，主要由于去年同期汇兑收益基数较高及新项目开发费用增长 [2] 可转债转股情况 - 截至2024年9月30日，"冠宇转债"累计已有51,000元转换为公司股票，累计转股数量为2,151股 [3] - 公司将根据市场变动及经营情况，综合考虑是否下修转股价格 [3]

投资评级 - 报告给予珠海冠宇的投资评级为买入维持[5] 核心观点 - 珠海冠宇2024Q3实现收入31.70亿元同比增长3.39%环比增长13.29%归母净利润1.66亿元同比增长11.43%环比增长81.06%扣非净利润1.54亿元同比增长24.56%环比增长264.52%[6] - 消费电池出货环比保持增长态势受益于行业恢复及大客户放量消费类毛利率预计继续提升得益于产能利用率提升、材料价格下降以及大客户新机型配套、出货高增后的盈利增厚动储电池方面2024Q3启停电池出货相较2024H1环比显著提升归因于关键客户的份额提升随着动储规模增大出货结构改善预计亏损有所收窄[8] - 珠海冠宇中期依托于大客户产品升级带来价值量提升的主线逻辑确定消费电池市场在AI等趋势下行业需求持续增长公司2025年出货增速有望保持较快增长态势动储方面公司确定了启停电池的主线当前客户的供应链份额有提升空间海外定点也将在2025年陆续落地2025年出货有望实现较快增长提高产能利用率叠加部分股权转让预期动储盈利能力也有望改善预计2024、2025年归母净利润分别为5.1、9.4亿继续推荐[9] 财务报表相关 - 给出了珠海冠宇2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表的相关数据包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等多项指标[19]

珠海冠宇电池股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-020 证券代码：688772 证券简称：珠海冠宇 | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 \n类别 | □特定对象调研 \n□媒体采访 □业绩说明会 \n□新闻发布会 □路演活动 \n□现场参观 □一对一沟通 \n□其他 | 分析师会议 | | 参与单位 | 长信基金、和谐汇一、鹏华基金等 | 国海证券、中泰证券、广发基金、交银施罗德基金、景顺长城、永赢基金、 | | 时间 | 2024 年 11 月 7 日、 | 2024 年 1 ...

投资评级 - 珠海冠宇投资评级为优于大市并维持该评级[2] 核心观点 - Q3盈利环比高增消费电子持续复苏旺季来临Q3利润环比高增2024Q3公司营收31.7亿元同比+3.4%环比+13.3%归母净利润1.7亿元同比+11.4%环比+81.1%公司盈利能力明显提升Q3公司毛利率为28.3%同比-0.5pct环比+4.1pct归母净利率达5.2%同比+0.4pct环比+2.0pct同时公司三季度计提0.6亿元资产减值判断主要因公司动力类业务拖累剔除后消费锂电盈利能力预计显著改善[3] - 消费电子复苏有韧性全球PC、手机均连续四个季度正增长根据Canalys数据2024Q3全球PC出货量约0.66亿台同比+1.3%其中笔记本（包括移动工作站）的出货量达0.54亿台同比+2.8%2024Q3全球智能手机出货量同比增长5%主要得益于新兴经济体的强劲需求以及北美、中国和欧洲市场处于换机周期的早期阶段预计AI新技术赋能下全球消费电子出货量将稳步提升公司笔电份额稳固手机大客户导入有望快速提升份额收入有望持续高出行业整体动储板块业务聚焦预计2025年减亏2024H1公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为4.1亿元净利润为-2.9亿元考虑行业竞争公司严控产能投放+优选项目产能端包括浙江年产10GWh锂离子动力电池二期项目等产能建设已暂停项目方面公司动力类聚焦启停业务目前已经获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点未来将陆续实现量产供货预计结构改善+产能利用率提升有望实现动储板块的逐步减亏[4] - 调整公司盈利预测将2024 - 2026年归母净利润分别由5.7/10.4/13.5亿元调整为4.9/8.9/12.3亿元对应EPS调整为0.44/0.79/1.09元认为公司在消费锂电份额稳固在AI加速下消费电子行业有望加速复苏动力储能板块聚焦启停和无人机电池业务随着规模起量有望逐步减亏参考可比公司给予公司2025年25 - 30倍PE对应合理价值区间19.65 - 23.58元[5] 财务数据相关 - 给出2022 - 2026年营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等财务数据变化情况如2022 - 2023年营业收入分别为10974百万元、11446百万元(+4.3%YoY)2022 - 2023年净利润分别为91百万元、344百万元(+278.5%YoY)等[6] - 对公司消费类（软包电池）业务、动力储能类业务、其他业务分别进行盈利预测假设如假设消费类业务2024 - 2026年营收同比分别降低1.6%、增长13.8%、增长9.0%毛利率分别为27.8%、29.0%、30.0%等[7] - 列出可比公司估值表包含蔚蓝锂芯、豪鹏科技、欣旺达、比亚迪电子等公司的总市值、2024 - 2026年EPS、2024 - 2026年PE等数据[9] - 分析主要财务指标包括每股指标、价值评估（倍）、盈利能力指标（%）、盈利增长（%）、偿债能力指标等方面2023 - 2026年数据如2023 - 2026年每股收益分别为0.31元、0.44元、0.79元、1.09元等[10] - 给出2023 - 2026年速动比率、现金比率、经营效率指标、现金流量表等相关数据如2023 - 2026年速动比率分别为0.78、0.89、0.87、0.99等[11]

公司业务概况 - 公司主营行业无人机电池和汽车低压锂电池业务，保持与客户的深度合作，销量稳步提升[1][2] - 公司在物流无人机和低空飞行器方面也在积极开拓新客户，快速推进产品开发[1] - 公司持续研发硅碳负极材料应用，已有多个开发阶段项目和多个量产的硅碳负极项目[2] 财务业绩 - 2024年第三季度实现营业收入3,170,266,044.74元，同比增长3.39%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为166,192,980.34元，同比增长11.43%[2] 新技术应用 - 通过研究应用钢壳电芯、异形叠片电芯等结构优化，提升电子产品内部空间利用率和能量密度[2] - 在正极、集流体等方面也在进行更进一步研究和尝试新技术的应用[2] 客户拓展 - 公司汽车低压锂电池业务获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企等多家国内外知名车企的认可[2] - 公司正在积极对接其他多家知名车企，多款产品已开始逐步放量[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期,Q3 盈利水平实现环比提升 [3] - Q3 消费电子进入传统旺季,公司排产稳步提升 [3] - Q3 启停定点不断突破,业务未来有望厚积薄发 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为11,800/14,382/16,851百万元,同比增长3.1%/21.9%/17.2% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为513/904/1,089百万元,同比增长49.0%/76.3%/20.4% [4] - 2024-2026年毛利率分别为25.7%/26.1%/26.0% [4] - 2024-2026年ROE分别为7.5%/11.7%/12.4% [4] - 2024-2026年市盈率分别为39/22/18倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收85.17亿元,同比基本持平;实现归母净利润2.68亿元,同比下降7% [4] - 2024年第三季度公司实现营收31.70亿元,同比增长3%,环比增长13%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长11%,环比增长81% [4] - 2024年第三季度公司毛利率为28.28%,同比下降0.55个百分点,环比上升4.13个百分点;净利率为4.24%,同比上升1.01个百分点,环比上升2.11个百分点 [4] 分组1 - 2024年前三季度公司消费电池销量持续增长,预计全年销量超3.8亿只,同比增长超16% [10] - 2024年第三季度公司消费电池盈利能力环比显著提升,净利润约2.55亿元,环比增40%;净利率约8.7%,环比上升1.5个百分点 [11] - 公司技术布局持续完善,包括第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池等先进产品处于试产阶段,同时正在建设马来西亚消费电池基地 [11] 分组2 - 2024年第三季度公司动储类电池业务出货持续增长,盈利能力稳中向好,归母亏损同比和环比均有所减亏 [12] - 2024年以来公司先后获得多家头部车企的动储电池定点,未来将助力启停电池业务快速增长 [12] 分组3 - 公司重视技术创新,持续加大研发投入,2024年前三季度研发费用率同比增长明显 [8] - 2024年第三季度公司管理效率持续提升,管理费用率持续优化;但受美元贬值影响产生较大汇兑损失 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润4.56/8.46/12.86亿元,同比增长32%/86%/52%,EPS为0.40/0.75/1.14元,动态PE为44/24/16倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 消费业务 - 消费出货创新高,北美大客户占比升至10%,助力净利率升至10%以上 [3] - 25年看,手机端新产品放量,海外优质客户占比提升,电脑端AIPC带电量持续提升,消费盈利水平有望进一步提升 [3] 动力业务 - 启停业务毛利转正,全年预计亏损4亿元,25-26年进一步减亏,有望实现盈亏平衡 [4] 财务情况 - Q3期间费用含汇兑损失6千万元,经营性现金流提升 [5] - 24-26年归母净利润预期分别为5.2/9.2/14.3亿元,同比增长53%/75%/56% [5] 根据目录分别总结 业绩表现 - Q3业绩基本符合预期,营收32亿元,同环比+3%/+13%,归母净利润1.7亿元,同环比+11%/+81% [2] - 若加回6千万汇兑损失,经营性利润超2.2亿,业绩基本符合预期 [2] 消费业务 - Q3消费出货1.05-1.1亿支,同环比+19%/+20%,北美大客户出货1000万支,占比升至10%,助力消费毛利率升至30%+,净利率升至10%+ [3] - 24年消费出货预计3.8亿支,同增15%,预计贡献利润9-10亿元 [3] 动力业务 - Q3动力收入2-2.5亿元,占比7%,其中启停电源出货30万台,环比翻倍 [4] - 24年动力预计亏损4.2亿元,25年减亏,26年有望盈亏平衡 [4] 财务情况 - Q3期间费用7.4亿元,同环比+3%/+14%,含汇兑损失6千万元 [5] - 24Q1-3经营性净现金流17亿元,同增7%,资本开支19亿元,同减25% [5] - 24-26年归母净利润预期分别为5.2/9.2/14.3亿元,同比增长53%/75%/56% [5]