报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持-B”评级 [1][13] 报告核心观点 - 教辅主业维稳蓄势，AI+教育布局持续推进，公司正通过AI赋能驱动传统业务的战略转型与系统性升级 [8] - 政策引导与技术迭代协同共振，AI教育已走向场景化落地，公司加快教育数字化布局，以内容与渠道优势参与行业竞速 [11] - AI+教育产品持续迭代，落地核心教学场景，公司自研的小鸿助教与笔神作文均已跨过功能验证、进入区域试点与商业化部署 [11][12] 根据相关目录分别总结 事件描述 - 世纪天鸿发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入1.56亿元，同比增长0.41%；归母净利润-15.46万元 [6] - 2026Q2营业收入0.55亿元；归母净利润-561.05万元 [6] - 世纪天鸿旗下小鸿AI校本近期上线V1.1.0版本，推出“课堂回声”计划，新增课堂板书留痕与家校共享功能，打通“教师备课—课堂教学—家庭辅导”闭环 [7] 事件点评 - 公司26H1实现营收1.56亿元，同比增长0.41% [8] - 分业务来看，教辅图书业务实现营收1.32亿元，同比下降2.07%；策划费业务实现营收0.13亿元，同比增长2.41%；产品销售、业务咨询服务、技术服务业务规模较小，分别同比增长26.75%/44.75%/188.04% [8] - 26H1公司综合毛利率为35.26%，同比-1.37pct [8] - 26H1公司期间费用率为37.77%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发费用率分别为22.68%/12.25%/2.84%，同比分别+1.43pct/-1.44pct/+0.61pct [8] - 公司围绕新课标、新教材及高考改革方向，持续推进教辅产品的研发与体系优化，完成由高考备考体系、高效课堂、培优、关键能力组成的4大课程体系建设 [9] - 公司强化教研专业引领，设立专家委员会，深研新高考新课改的理念变化，实现命题研究与备考研究成果的学科化和课程化落地 [9] - 公司推出由中国人工智能学会自然计算与数字智能城市专业委员会主任王万良教授领衔主编的《人工智能》系列教材，面向三至九年级学生，全套共六册 [9] - 2026年发布政策普遍将人工智能教育纳入课程体系、考试评价、教师资格等硬性环节，AI教育从“倡导”变为“刚性要求” [11] - 公司自研的小鸿助教与笔神作文均已跨过功能验证、进入区域试点与商业化部署 [11] - 公司持续迭代“AI+教育”相关产品，以“小鸿助教”为代表的智能体产品逐步成熟，重点服务教师在备课、命题、作业批改及教学事务处理等环节的需求 [12] - 2026年9月5日公司旗下小鸿AI校本上线V1.1.0版本，推出“课堂回声”计划，通过“板书留痕”与“家校共享”能力的落地，使其产品定位从教学辅助工具转向教学资产平台 [12] 投资建议 - 预测2026年至2028年，公司分别实现营收5.2/5.33/5.48亿元，同比分别+2.4%/+2.6%/+2.7% [13] - 预测2026年至2028年，实现归母公司净利润为0.29/0.34/0.40亿元，同比分别+14.9%/+17.5%/+18.3% [13] - 预测2026年至2028年，EPS分别为0.08/0.09/0.11元 [13] - 对应公司9月9日收盘价PE分别为125.3/106.6/90.2倍 [13] - 考虑到双减政策出清推动教辅行业集中度提升，公司依托既有内容壁垒巩固份额、修复盈利基本盘；叠加“AI+教育”业务持续推进，打开第二增长曲线 [13] 财务数据与估值 - 2024A营业收入531百万元，YoY 4.6%；2025A营业收入508百万元，YoY -4.4% [16] - 2024A净利润43百万元，YoY 1.4%；2025A净利润25百万元，YoY -41.8% [16] - 2024A毛利率37.7%，2025A毛利率36.4% [16] - 2024A EPS 0.12元，2025A EPS 0.07元 [16] - 2024A ROE 5.2%，2025A ROE 2.9% [16] - 2024A P/E 83.7倍，P/B 4.2倍；2025A P/E 143.9倍，P/B 4.2倍 [16]