投资评级 - 报告给予乐舒适(02698.HK) 买入评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 2026年上半年（26H1）公司收入利润稳健增长，经营质效持续提升 [5] 事件概述 - 26H1公司实现收入3.33亿美元，同比+30.7% [6] - 26H1实现期间经调净利润0.79亿美元，同比+53.1% [6] - 拟派发中期股息每股8美分 [6] 业务分析：三大产品线量价齐升 - 婴儿护理：26H1实现收入2.62亿美元，同比+31.7%，占总营收78.7%，销量29.5亿片，同比+26.1% [6] - 女性护理：26H1实现收入0.56亿美元，同比+21.6%，占总营收16.8%，销量10.7亿片，同比+14.6% [6] - 家庭护理：26H1实现收入0.15亿美元，同比+52.5%，占总营收4.5%，销量15.1亿片，同比+49.2% [6] - 公司持续优化非洲、拉美等重点区域产能布局，推进智能化生产线与品控体系升级，巩固在新兴市场卫生用品领域的领先地位 [6] 业务分析：全球化布局持续深化 - 非洲地区：26H1东非/西非/中非地区实现收入1.51亿美元/1.27亿美元/0.34亿美元，同比+29.3%/+24.4%/+29.4%，占比45.5%/38.2%/10.4%，区域领先地位巩固 [6] - 拉美地区：26H1实现收入0.19亿美元，同比+122.7%，增速显著，收入占比5.8% [6] 业务分析：多品牌协同并进 - SOFTCARE：26H1实现收入2.47亿美元，同比+22.4%，占比74.4% [6] - CUETTIE：26H1实现收入0.61亿美元，同比+43.8%，占比18.2% [6] - VEESPER：26H1实现收入0.12亿美元，同比+60.2%，占比3.7% [6] - MAYA：26H1实现收入0.12亿美元，同比+381.5%，占比3.5% [6] 财务分析：盈利能力提升与费用率优化 - 毛利率由25H1的34.2%提升至26H1的35.8%，同比+1.6PCT [6] - 经调整净利率由25H1的20.2%提升至26H1的23.6%，同比+3.4PCT [6] - 毛利率改善主要系平均销售单价上升及产品结构调整共同带动 [6] - 26H1销售/管理/财务费用率分别为3.9%/6.1%/0.1%，同比+0.4PCT/-0.9PCT/-0.2PCT [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.52/1.81/2.09亿美元，同比增速分别为25.5%/19.2%/15.1% [6] - 当前股价对应26年PE分别为16倍 [6] - 盈利预测表显示：2026-2028年营业收入预计为703/837/961百万美元，同比增长率分别为24.0%/19.1%/14.8% [5] - 2026-2028年每股收益（美元/股）预计为0.24/0.29/0.34 [5] - 2026-2028年ROE预计为21.1%/22.1%/22.4% [5]