投资评级 - 报告给予天虹股份“买入”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2026年上半年公司营收和归母净利润均出现下滑，Q2归母净利润转亏，主要受收入下滑拖累 [2][4] - 公司各业态表现分化，购物中心相对稳健，百货和超市承压 [9] - 公司持续推进业态升级与数智化赋能，灵智数科营收同比增长93% [9] - 预计2026-2028年EPS有望实现0.09、0.11、0.14元 [9] 业绩表现 - 2026H1公司实现营业收入57.5亿元，同比下降4.2% [2][4] - 2026H1归母净利润1.1亿元，同比下降26.3% [2][4] - 单二季度营业收入25.8亿元，同比下降5.8% [2][4] - 单二季度归母净利润-0.3亿元，上年同期为盈利0.03亿元 [2][4] - 单二季度毛利额9.5亿元，同比-4.9%，毛利率36.8%，同比+0.3pct [9] - 单二季度四费合计9.7亿元，费用率37.4%，同比减少0.3pct [9] - 单二季度销售费用8.7亿元，同比减少0.5亿元 [9] - 单二季度资产处置收益0.04亿元，同比减少0.3亿元 [9] 业态表现 - 截至报告期末，公司已进驻7省/市35城，经营购物中心65家、百货35家、超市99家（含独立超市19家） [9] - 上半年新开广东省首家daily天虹心选店、江西省首家sp@ce天虹超市臻选店 [9] - 2026H1自营门店中，购物中心实现销售额96.1亿元，同比+1.0%，可比店利润总额同比+26.5% [9] - 百货实现销售额35.9亿元，同比-11.0% [9] - 超市实现销售额41.7亿元，同比-3.1%，可比店客单量同比+1.9%、客单价同比-2.0% [9] 业态升级与数智化 - 超市聚焦深化sp@ce3.0升级，报告期内完成标准化升级门店3家、经营性调改优化门店17家 [9] - 开发51个千万级目标大单品和66个超值商品 [9] - 灵智数科营业收入同比+93%，新获发明专利授权4项 [9] - 小活儿平台企业灵活用工完单任务总金额GMV同比+44% [9] - 公司依托自研零售垂类“百灵鸟AI”大模型，AI补货已覆盖生鲜和标品、仓到店订单实现全自动化 [9] - AI导购功能上线天虹APP及小程序 [9] 财务预测 - 预计2026年营业总收入11733百万元，2027年11909百万元，2028年12147百万元 [14] - 预计2026年归属于母公司所有者的净利润98百万元，2027年129百万元，2028年161百万元 [14] - 预计2026年每股收益0.09元，2027年0.11元，2028年0.14元 [9][14] - 预计2026年每股经营现金流2.61元，2027年2.22元，2028年2.34元 [14] - 预计2026年净资产收益率2.5%，2027年3.4%，2028年4.3% [14]