投资评级 - 报告对东航物流(601156.SH)的投资评级为“买入（维持）”[5] 核心观点 - 报告认为东航物流拥有全货机护城河，将充分受益于国货出口[5] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年，东航物流实现营收142.5亿元，同比增长26.6%[7] - 2026年上半年，东航物流归母净利润为14.2亿元，同比增长10.1%[7] - 2026年第二季度，东航物流实现营收77.3亿元，同比增长34.0%，环比增长18.7%[7] - 2026年第二季度，东航物流归母净利润为8.4亿元，同比增长13.0%，环比增长45.3%[7] 产能与运力分析 - 2026年上半年，东航物流全货机平均可用架数为18.87架，同比增加4.49架，运力增幅达31.22%[7] - 2026年上半年，东航物流安全飞行45,630小时，同比增加29.4%[7] - 2026年上半年，东航物流全货机日利用率为13.36小时，几乎持平上年同期的高位（13.55小时）[7] - 截至2026年上半年，东航物流子公司中货航已成为国内拥有B777F全货机最多的货运航司，构筑了稀缺运力护城河[7] 航空速运板块分析 - 2026年上半年，东航物流航空速运板块实现收入68.34亿元，同比增长45.34%[7] - 尽管油价大幅攀升，该业务毛利率同比下降6.2个百分点，但公司通过扩充机队使该板块毛利几乎持平上年[7] 地面综合服务板块分析 - 2026年上半年，东航物流地面综合服务板块实现收入13.78亿元，同比增长7.1%[7] - 该板块毛利率提升7.6个百分点，达到41.8%[7] 行业与市场环境分析 - 2026年上半年，中国空运出口总货量同比增长17.6%[7] - 空运货物中，机器设备组件、高科技产品、工业原材料、资本性设备合计占比66.1%，消费品和服饰占比22.2%[7] - 东航物流作为国内空运头部企业，充分受益于设备、高科技产品等出口需求的增长，有效缓解了海外关税对跨境电商产生的压力[7] - 东航物流立足上海空港、辐射长三角地区，未来有望从制造出海的趋势中持续受益[7] 盈利预测 - 报告预计东航物流2026-2028年归母净利润分别为29.8亿元、33.4亿元、37.6亿元[7] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为11.0%、12.0%、12.6%[7] - 预计2026-2028年营业收入分别为26,601百万元、29,771百万元、33,346百万元[6] - 预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为9.63%、11.92%、12.01%[6] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.88元/股、2.11元/股、2.37元/股[6] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为10.13、9.04、8.03[6]