报告公司投资评级 - 报告给予汇川技术“买入”评级，当前价格53.52元，合理价值74.66元 [6] 报告核心观点 - 汇川技术2026年中报业绩超出预期，主要系通用业务贡献，Q2通用业务迎来业绩释放拐点 [1] - AI投资、设备出海、国产替代驱动工业自动化业务高景气，通用伺服、低压变频器市占率位居第一 [2] - 国内NEV市场疲软、原材料价格上涨影响新能源汽车业务业绩，联合动力出现亏损 [2] 业绩总结 - 2026年上半年公司实现收入246.75亿元，同比+20.31%；归母净利润28.10亿元，同比-5.35%，毛净利率略有下滑，主要系联合动力和原材料成本上涨拖累 [1] - Q2公司实现收入145.32亿元，同比+26%；归母净利润18亿元，同比+9% [1] - 联合动力Q2实现收入52.34亿元，同比-1.27%，归母净利润-1.37亿元 [1] - 若剔除联合动力影响，公司Q2主业收入93亿元，同比+47%；归母净利润约19亿元，同比+33%，对应约20%净利率 [1] 工业自动化业务 - 上半年工业自动化与数字化实现收入135亿元，同比+29% [2] - 通用自动化实现收入110亿元，同比+36% [2] - 通用伺服国内份额约35.2%，位居第一名 [2] - 低压变频器国内份额约20.6%，位居第一名 [2] - 小型PLC国内份额约14.6%，位居第二名 [2] - 中大型PLC国内份额约6.7%，位居第三名 [2] - 通用业务快速增长主要得益于下游AI资本开支加速、出口拉动和核心装备国产化率提升 [2] 新能源汽车业务 - 上半年新能源汽车动力系统实现收入94亿元（集团合并口径），同比+4% [2] - 联合动力上半年实现归母净利润-0.89亿元，同比-116.05% [2] - 业绩下滑主要系国内新能源汽车市场需求承压，原材料价格上涨导致毛利率下行，以及Q2补税影响 [2] 盈利预测 - 预计26-28年公司归母净利润分别为57.79/72.77/87.97亿元 [3] - 预计26-28年营业收入分别为527.08/574.36/628.55亿元，增长率分别为16.9%/9.0%/9.4% [5] - 预计26-28年EPS分别为2.13/2.69/3.24元/股 [5] - 预计26-28年ROE分别为14.6%/16.2%/17.0% [5] - 预计26-28年毛利率分别为28.1%/29.7%/30.6% [10] - 预计26-28年净利率分别为11.2%/12.9%/14.2% [10] 估值 - 给予2026年PE估值35x，对应合理价值74.66元/股 [3] - 2026年预测市盈率（P/E）为25.1倍 [5]