行 业 及 产 业 机械设备 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 苏萌 A0230524080011 sumeng@swsresearch.com 联系人 何佳霖 A0230523080002 hejl@swsresearch.com 2026 年 04 月 14 日 业绩稳中向好，AI 驱动设备重大机 遇 看好 ——机械行业 2026 年一季报业绩前瞻 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - ⚫ 我们对 13 家重点跟踪的机械公司 2026Q1 业绩预测如下：欧科亿（1857%）、鼎泰高 科（203%）、华峰测控（94%）、恒立液压（21%）、杰瑞股份（18%）、豪迈科技 （15%）、徐工机械（14%）、伟创电 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 行 业 及 产 业 机械设备 研究支持 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 苏萌 A0230524080011 sumeng@swsresearch.com 联系人 何佳霖 A0230523080002 hejl@swsresearch.com 2026 年 04 月 14 日 业绩稳中向好，AI 驱动设备重大机 遇 看好 ——机械行业 2026 年一季报业绩前瞻 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 - ⚫ 我们对 13 家重点跟踪的机械公司 2026Q1 业绩预测如下：欧科亿（1857%）、鼎泰高 科（203%）、华峰测控（94%）、恒立液压 ...

广州市天河区珠江东路 32 号利通广场 29 层 邮编: 510623 29/F, Leatop Plaza, No.32 Zhujiang East Road, Tianhe District, Guangzhou, 510623 电话/Tel: +86 20 37392666 传真/Fax: +86 20 37392826 网址/Web：www.kangdalawyers.com 北京市康达（广州）律师事务所（以下简称"本所"）接受深圳市汇川技术 股份有限公司（以下简称"公司"）的委托，指派周勇律师、顾永泽律师（以下 简称"本所律师"）参加公司 2026 年第一次临时股东会（以下简称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》（以下简称 "《股东会规则》"）、《深圳市汇川技术股份有限公司章程》（以下简称"《公司章 程》"）等规定，就本次会议的召集和召开程序、召集人和出席人员的资格、表决 程序以及表决结果发表法律意见。 关于本法律意见书，本所及本所律师谨作如下声明： 在本法律意见书中，本所及本所 ...

证券代码：300124 证券简称：汇川技术 公告编号：2026-012 深圳市汇川技术股份有限公司 2026 年第一次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东会无增加、否决或变更议案的情况； 2.本次股东会不涉及变更以往股东会决议的情况。 一、会议召开情况 1.现场会议召开时间：2026 年 4 月 13 日（星期一）14:00 开始 2.现场会议召开地点：深圳市龙华区观湖街道鹭湖社区澜清二路 6 号汇川技术总部 大厦 3.会议召开方式：本次股东会采取现场投票与网络投票相结合的表决方式召开。 4.网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为：2026 年 4 月 13 日 9:15-9:25、9:30-11:30 和 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统进 行投票的具体时间为：2026 年 4 月 13 日 9:15-15:00。 5.会议召集人：公司董事会 6.会议主持人：董事长朱兴明先生 7.会议的召集、召开与表决程序符合《公司法》等有关法律法规和《公司章程》的 规定。 ...

Haitian (1882.HK): Haitian March orders delivered mid single-digit yoy decline, with both domestic and overseas markets delivering mid single-digit yoy decline; Jan-March accumulative order delivered low single-digit yoy decline, with domestic market at mid single-digit decline, but overseas at low single digit yoy growth. 1 April 2026 | 9:10PM HKT Equity Research Shenzhen Inovance Technology Co. (300124.SZ) IA orders continued to be strong, at nearly 30% yoy in March, revising up 1Q26 earnings; Buy 300124. ...

April 2, 2026 05:53 AM GMT 中国股票策略 中国最佳商业模式研究（第二 版） 基于摩根士丹利研究部基本面、量化和主题研究分析师的综 合专业判断，我们甄选了26个具备最佳商业模式与可持续竞 争优势、有望持续创造更优表现的中国公司。这些公司总体 的ROE为MSCI中国指数的1.5倍，回测三年的夏普比率接 近1.2。 一套可持续、可复制的研究方法：我们将识⮷"最佳商业模式" 作为研究体系中 的核心组成部⮇，主要基于两点考量：其一，过⸼ⶇ年中，"质量"因子持续贡 献超额收益；其二，我们认为摩根士丹⮵的⮇析师体系具备识⮷拥有⺎持续竞争 优ⲡ企业的研究能ⱱ。最佳商业模式框架最早于2009年中在亚洲/新兴市场推， 并于2023年⮤正式应用于中国市场。 在快速变化、高轮动、以动量为主导的市场环境下，第二版中国最佳商业模式 (BBM V2) 由两大核心目标支撑：1）识⮷在⺨自行业中具备最强商业模式的中国 上市公，ⷊ拥有更高ROE⹖估值溢价的公，使其在行业轮ⲁⱶⰎ、市场主线 不断⮊换的背景下，仍有望实现⺎持续的中期超额收益；2）通过一个整⺭且一致 的研究框架，充⮇调ⲁ摩根士丹⮵整体研究平⺐的能ⱱ，融⺭基本 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 April 6, 2026 05:42 PM GMT China Industrials | Asia Pacific Catalyst Driven Idea The Robot Half-Marathon race will be held on April 19 in Beijing. We expect humanoid performance to improve, with a time similar to a human runner's, potentially driving positive sentiment across China's humanoid value chain. What and when is the catalyst? The second Humanoid Robot Half-Marathon will be held on April 19, 2026 in Beijing E-Town. Over 300 humanoid robots and 100 teams applied, 5x the ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为机械设备板块近期出现回调，应把握细分领域的结构性机遇[1] - 行业整体在2026年3月单边下行，区间跌幅为12.89%，主要受基本面承压和市场悲观情绪影响[4][39] - 未来投资机会在于：工程机械受益于国内大规模设备更新、两重建设及出口需求；机器人板块回调后，应聚焦人形机器人规模化量产带来的核心零部件需求放量；油服设备则受益于油价中高位运行及油气企业资本开支落地[4][39] - 建议关注标的：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）、三一重工（600031）、恒立液压（601100）[4][39] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - **行业整体表现**：截至2026年4月2日，申万机械设备行业双周下跌3.48%，跑输沪深300指数1.20个百分点；3月下跌12.89%，跑输沪深300指数7.36个百分点；年初至今下跌0.38%，跑赢沪深300指数2.88个百分点[5][15] - **二级板块表现**：双周表现中，仅工程机械板块微涨0.05%，其他板块均下跌，轨交设备Ⅱ、通用设备、专用设备、自动化设备分别下跌0.99%、4.11%、4.26%、4.34%[5][19] - **个股表现**：双周涨幅前三为泰金新能（68.72%）、田中精机（48.61%）、电光科技（36.59%）；双周跌幅前三为英维克（-20.47%）、时代新材（-17.86%）、大元泵业（-16.58%）[3][5][21][22] 二、板块估值情况 - **整体估值**：截至2026年4月2日，申万机械设备板块PE TTM为34.47倍，高于近一年平均值12.14%[3][25] - **细分板块估值**：通用设备PE TTM为52.33倍，专用设备为35.32倍，轨交设备Ⅱ为17.58倍，工程机械为21.53倍，自动化设备为55.11倍[3][25] - **估值位置**：当前机械设备板块估值距近一年最大值低8.84%，距近一年最小值高39.83%[25] 三、数据更新 - **工程机械开工率**：2026年2月，受春节假期影响，全国工程机械平均开工率为24.65%，其中海南省开工率最高，达43.73%[38] - **进出口数据**：2026年1-2月，中国工程机械进出口贸易额110.72亿美元，同比增长31.40%；其中出口额106.86亿美元，同比增长33.40%[38] 四、产业新闻 - **机器人产业进展**：具身智能机器人广东省工程研究中心获批组建；宁德时代相关关节结构和机器人专利获授权，旨在改善人形机器人颈部结构[36] - **公司动态**：长安汽车成立长安天枢智能机器人（重庆）有限公司，定位为公司机器人产业战略承载体[38] 五、公司公告 - **三一重工**：2025年营收897.00亿元，同比增长14.44%；归母净利润84.08亿元，同比增长40.71%[38] - **中联重科**：2025年营收521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%[38] - **其他公司业绩**：拓斯达2025年归母净利润同比增长130.12%；山东墨龙归母净利润同比增长111.80%；创世纪营收同比增长15.53%但归母净利润同比下降39.63%[38] 六、本周观点（细分领域分析） - **工程机械**：3月板块回调幅度较大，核心源于下游开工预期偏弱。2026年超长期特别国债支持大规模设备更新、“两重”建设、城市更新等项目有望拉动国内需求。出口依托海外采矿、基建等刚性需求，有望维持较高景气度[4][39] - **机器人**：板块回调明显，因工业机器人需求疲软及人形机器人商业化催化不足。未来随着人形机器人规模化量产推进，核心零部件需求有望放量，建议聚焦量产确定性与核心供应链环节[4][39] - **油服设备**：地缘局势催化油价上涨，国际油价中高位运行叠加海内外油气企业资本开支稳健落地，将拉动油服设备采购需求[4][39]

新能源车ETF平安（515700）市场表现 - 4月3日，新能源车ETF平安（515700）开盘下跌0.41%，报2.438元 [1][2] - 该ETF自2019年12月31日成立以来，累计回报为144.96% [1][2] - 该ETF近一个月的回报为-2.60% [1][2] 新能源车ETF平安（515700）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证新能源汽车产业指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为平安基金管理有限公司，基金经理为马浩然 [1][2] 新能源车ETF平安（515700）前十大重仓股开盘表现 - 比亚迪开盘上涨0.15% [1][2] - 宁德时代开盘下跌0.29% [1][2] - 汇川技术开盘下跌0.24% [1][2] - 三花智控开盘上涨0.44% [1][2] - 华友钴业开盘上涨0.02% [1][2] - 亿纬锂能开盘下跌0.08% [1][2] - 赣锋锂业开盘上涨0.01% [1][2] - 天赐材料开盘上涨0.58% [1][2] - 长安汽车开盘上涨0.60% [1][2] - 天齐锂业开盘下跌0.37% [1][2]

涉及的公司与行业 * **公司**：摩根士丹利中国最佳商业模式V2投资组合，包含26家中国上市公司，例如腾讯控股、阿里巴巴、福耀玻璃、百胜中国、华住集团、中石油、平安保险、宁波银行、富途控股、恒瑞医药、英矽智能、宁德时代、创科实业、汇川技术、思源电气、中通快递、北方华创、澜起科技、ASMPT、工业富联、立讯精密、紫金矿业、华新水泥、蓝晓科技、华润置地、长江电力[1][5][18][40] * **行业**：涵盖16个GICS行业组，包括媒体娱乐、汽车及零部件、消费服务、消费零售、能源、银行、保险、金融服务、生物医药、资本货物、运输、半导体设备、技术硬件、材料、房地产、公用事业[5][18][102] 核心观点与论据 * **投资组合构建目标**：在快速变化、高轮动、由动量驱动的市场环境中，识别商业模式最强（即行业内ROE和估值溢价最高）的中国上市公司，以产生可持续的中期超额收益；并通过整合摩根士丹利全研究平台的综合框架，增强投资组合构建的稳健性[3] * **方法论升级**：在原有最佳商业模式框架基础上，V2版本新增三大筛选维度：1) **AI适应性**：将AI暴露作为关键选股视角，聚焦AI赋能者、采用者或结构性免受AI颠覆的公司；2) **全球主题契合**：与摩根士丹利四大全球主题（AI与科技扩散、能源未来、多极世界、社会变迁）保持一致；3) **主动行业配置**：强调长期增长轨迹、政策支持和战略相关性，而非严格对标基准，以更好捕捉中国股市的结构性机会[4] * **投资组合特征**： * 包含26家公司，覆盖16个行业组，是一个集中的高质量投资组合[5] * **行业配置**：明显向结构性增长行业倾斜，如信息技术（权重19%）、工业（19%）和材料（12%），这些行业的权重高于受指数构成规则抑制的MSCI中国指数[4][8] * **地域分布**：A股11家，港股10家，美股5家，A股代表性高于MSCI中国指数，旨在反映MSCI中国全股票指数（假设A股完全纳入）的完整投资机会集[29][30][94] * **分析师评级**：26家公司中，24家获得摩根士丹利分析师“超配”评级，2家为“平配”[40] * **历史业绩与风险收益**： * **绝对与相对回报**：回测显示，自2023年2月9日以来，该组合实现101%的总回报（美元），同期MSCI中国指数回报为18%，超额回报达83个百分点[8][54][61]；过去12个月（截至2026年3月26日），组合回报为59%，MSCI中国指数为3%[33][54] * **风险调整后收益**：组合展现出优异的风险调整后回报，回测的3年夏普比率为1.2[1][8]，1年、3年、5年夏普比率分别为2.51、1.16、0.53，均显著优于MSCI中国指数（分别为-0.05、0.32、-0.24）[34][55][59] * **盈利能力与估值**： * **盈利能力**：投资组合展现出结构性的更高盈利能力，平均ROE约为17%，是基准指数的1.5倍[1][8][47]；基于摩根士丹利自下而上预测，2026E和2027E的等权重组合ROE分别为18.6%和19.1%，显著高于对MSCI中国指数的ROE预测（2026E 11.2%，2027E 11.6%）[47][51] * **估值**：截至2026年3月，组合的等权重一致预期远期市盈率为14.4倍，较MSCI中国指数的10.9倍有32%的溢价，该溢价处于其5年区间的65%分位数；市净率为2.5倍，较MSCI中国指数的1.6倍有58%的溢价，该溢价处于其5年区间的98%分位数，公司认为其ROE溢价（基准的1.5倍）可证明该估值溢价的合理性[8][42][46][47] * **近期表现与归因**： * 自2月底以来，BBM V2组合表现不佳（绝对下跌约8.5%，跑输MSCI中国指数约1.5个百分点），公司认为这主要由宏观避险情绪和地缘政治风险驱动，而非基本面恶化，因此将疲软视为暂时性的[56] * 对部分近期表现不佳的成分股（如华新水泥、创科实业、工业富联、澜起科技、蓝晓科技）进行了具体分析，认为其面临的是短期逆风，中期增长逻辑依然稳固[57] 其他重要内容 * **选股流程**：采用系统化的多步骤流程，包括：1) 对约700只股票进行量化因子（质量与价值）筛选；2) 参考指数权重和增长轨迹确定行业组主动权重；3) 与分析师团队进行基本面与ESG评估，考察竞争优势和管理的可持续性；4) 新增步骤：评估与四大全球主题的契合度、AI暴露情况、以及对地缘政治紧张和政府监管的敏感性[24][86][90][106] * **与V1版本的对比与改进**： * **V1表现回顾**：自2023年2月9日推出至2026年3月26日，V1组合回报为9.3%，跑输MSCI中国指数（16.1%）约7个百分点[117] * **V1不足归因**：1) 对消费相关行业（占组合权重约32%）暴露较高，而中国消费板块在通缩环境下持续承压；2) 对IT相关行业暴露有限，错失了科技和AI相关股票的强劲上涨行情[118][119] * **V2改进**：1) 选择具有全球扩张能力或迎合旅游等长期增长需求的消费股；2) 采用更主动的行业配置原则，匹配中国“十五五”规划强调的国家战略增长重点行业（如硬科技、高端制造、自主可控）；3) 更明确地纳入AI发展的投资影响[118][119][120][121] * **市场环境与指数结构变化**： * 过去六年（2020年1月至2026年2月），MSCI中国全股票指数的行业构成发生显著变化：信息技术（权重从7%升至14%）、材料（从4%升至9%）和工业（从8%升至9%）权重增加；而房地产、金融、必需消费和通信服务等传统大行业权重下降[71][74][77][79][80] * 这种变化反映了中国股市从部分旧经济和防御性板块向结构性增长领域的逐步轮动[74] * **AI暴露分析**： * 根据摩根士丹利第五次全球AI映射调查，在覆盖的港股/中概股中，按市值计算，73%的股票被识别为AI赋能者、采用者或两者兼具，19%被认为免受AI颠覆[63][64] * BBM V2组合有选择地只纳入这三类公司，而排除那些面临AI驱动结构性变化带来的高度不确定性或颠覆的公司（尤其是一些在线服务公司）[65] * **风险提示**：报告包含多项免责声明，指出业绩数据为基于回测的假设性说明，不预测未来表现；过去表现不能保证未来结果；摩根士丹利可能与所覆盖公司有业务往来，存在潜在利益冲突[6][7][36][60]