金融界4月9日消息，上证指数低开高走，中证高端制造主题指数 (CS高端制，930820)上涨1.76%，报 5605.46点，成交额4120.15亿元。 数据统计显示，中证高端制造主题指数近一个月下跌14.97%，近三个月下跌6.00%，年至今下跌 10.42%。 从中证高端制造主题指数持仓样本的行业来看，工业占比36.79%、信息技术占比34.07%、医药卫生占 比15.25%、可选消费占比9.37%、通信服务占比4.30%、能源占比0.23%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样 本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 跟踪CS高端制的公募基金包括：富国中证高端制造指数增强C、富国中证高端制造指数增强A。 据了解，中证高端制造主题指数选取涉及航天航空与国防、通信设备、半导体产品、生物科技、西药、 电子设备与仪器、汽车、电脑与外围设 ...

文章核心观点 4月8日中证中华联合优质成长指数上涨0.92%，介绍其近期表现、编制方式、持仓情况及样本调整规则 [1][2] 指数表现 - 4月8日上证指数低开高走，中证中华联合优质成长指数上涨0.92%，报6368.71点，成交额3701.83亿元 [1] - 该指数近一个月下跌8.87%，近三个月下跌3.80%，年至今下跌7.25% [1] 指数编制 - 该指数在沪深市场选取各行业净资产收益率较高的上市公司证券作为样本，为投资者提供多样化投资标的，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 贵州茅台（9.8%）、比亚迪（2.99%）、五粮液（2.56%）、东方财富（2.51%）、恒瑞医药（2.2%）、北方华创（1.39%）、汇川技术（1.36%）、迈瑞医疗（1.31%）、药明康德（1.3%）、中国电信（1.29%） [1] 市场板块 - 上海证券交易所占比53.96%、深圳证券交易所占比46.04% [1] 行业分布 - 主要消费占比20.20%、工业占比17.60%、金融占比10.81%、信息技术占比10.21%、医药卫生占比9.78%、可选消费占比9.47%、原材料占比9.35%、通信服务占比4.85%、公用事业占比3.89%、能源占比3.38%、房地产占比0.48% [2] 样本调整 - 指数样本每年调整四次，实施时间为每年3月、5月、9月和11月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

投资者参与情况 - 3月17 - 4月3日期间举办多场投资者关系活动，包括现场调研和券商策略会 [1][2][3][4] - 各场次参与人数不同，如3月18日第一场现场调研28人，3月19日第二场券商策略会30人等 [1][2] 新产品推广情况 - 新产品包括精密机械、气动产品、传感器等，采用多产品绑定销售策略，以整体解决方案满足客户延伸需求 [4] - 新产品市场容量大，预计有较好成长空间，将支撑通用自动化业务 [4] PLC产品情况 - PLC产品含小型、中型、中大型，均已大批量销售，在锂电、3C等多行业应用良好 [4] - 公司持续加大PLC研发投入，大型PLC已完成样机开发，正推动客户端试机工作 [4][5] 精密机械类产品情况 - 2016年收购上海莱恩，花键丝杆及重载丝杆等产品批量应用销售 [6] - 2023年收购韩国SBC公司，补充精密直线导轨产品线，积极拓展国内外市场 [6] 下游企业设备更新情况 - 2024年国务院推动大规模设备更新，工业领域是重点 [7] - 设备更新驱动力为技术进步和市场需求变化，有望带动公司业务增长 [7] 电梯业务展望 - 电梯业务为成熟业务，未来将保持稳健发展 [8] - 推进跨国企业业务、海外客户拓展、电气整体解决方案拓展和后服务市场拓展 [8]

投资者参与情况 - 2月25日参与现场调研和电话会议的投资者共31人，其中第一场现场调研21人，第二场现场调研7人，第三场电话会议3人 [1] - 2月26日参与券商策略会和路演会议的投资者共65人，其中第一场券商策略会63人，第二场路演会议2人，第三场券商策略会153人 [1][2][3] - 2月27日参与现场调研、电话会议和券商策略会的投资者共34人，其中第一场现场调研4人，第二场现场调研1人，第三场电话会议1人，第四场现场调研1人，第五场现场调研8人，第六场券商策略会20人 [3][4] - 2月28日参与现场调研的投资者共30人 [4] - 3月3日参与路演会议和现场调研的投资者共36人，其中第一场路演会议6人，第二场路演会议8人，第三场现场调研22人 [4][5] - 3月4日参与现场调研的投资者共30人，其中第一场现场调研18人，第二场现场调研4人，第三场现场调研2人，第四场现场调研6人 [5] - 3月5日参与现场调研和券商策略会的投资者共52人，其中第一场现场调研2人，第二场现场调研6人，第三场券商策略会44人 [5][6] - 3月7日参与电话会议的投资者共4人 [6] - 3月11日参与现场调研和电话会议的投资者共95人，其中第一场现场调研2人，第二场现场调研4人，第三场现场调研60人，第四场电话会议29人 [6][7] - 3月12日参与现场调研的投资者共1人 [7] - 3月13日参与现场调研的投资者共37人，其中第一场现场调研2人，第二场现场调研35人 [7] 公司业务情况 - 2025年1 - 2月公司工业自动化订单增长较好，工程机械电动化、风电、锂电等行业订单表现好，公司会紧抓结构性市场机会提升份额 [8] - 受政策、出口需求和成本因素影响，工程机械电动化业务发展态势好，公司积极布局该领域解决方案，2024年以来订单持续较快增长 [8] - 公司优化原有行业线运作模式，强化战区作战模式，以“行业 + 战区”协同作战，在区域市场取得较好进展 [8] - 2024年公司工业机器人业务增长得益于通用自动化销售平台和客户基础、区域线销售网络布局、产品系列完善和应用拓展，目前在泛3C、光伏、锂电等行业大批量应用，未来会加大在自动化各行业布局 [10] - IFA平台是公司自主研发的全集成、全场景工厂自动化软件平台，已在客户端广泛试用和验证，公司将构建完整工业自动化解决方案体系 [10] 接待相关情况 - 接待过程与投资者充分交流，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无未公开重大信息泄露，现场调研投资者已签署《承诺书》 [11]

股东持股 - 周斌等五人合计持有公司股份108,849,005股，占剔除回购专用账户后总股本比例4.041%[3] 减持计划 - 五人计划2025年4月8日 - 7月7日减持不超5,788,075股，占比0.215%[3] - 周斌拟减持不超2,000,000股，占比0.074%[7] - 柏子平拟减持不超500,000股，占比0.019%[7] - 刘迎新拟减持不超3,000,000股，占比0.111%[7] - 李瑞琳拟减持不超133,681股，占比0.005%[7] - 易高翔拟减持不超154,394股，占比0.006%[7] 其他情况 - 五人无拟减持股份相关履行中承诺，任职转让未超25%[10] - 减持计划实施有不确定性，公司将披露进展[11]

股权激励 - 2020年拟授予不超过6412.34万股限制性股票，预留582.94万股[3] - 2021年授予212名激励对象582万股预留限制性股票，分两种授予价格[3] - 第一种授予价格由60.43元/股调为39.39元/股，所涉股票数量由194万股调为279.6万股[3][4][7][11] - 第二种授予价格由85.46元/股调为55.62元/股，所涉股票数量由388万股调为582万股[3][4][6][15] - 2022 - 2024年各归属期有实际归属人数、数量及上市流通日[6][8][10][14][15][16][17] - 第五期股权激励计划预留授予日为2021年3月31日，2024年3月31日进入第三个归属期[18] - 本次归属股票人数182人，数量146.84万股，占归属前总股本0.05%，上市流通日2025年3月6日[2][21] - 182位激励对象获授9.9折限制性股票489.45万股，本次可归属146.84万股，占已获授30%[24] - 7名激励对象因个人原因离职，8.87万股作废；4名考核为C，9000股不归属[19] 业绩数据 - 2023年公司营业收入304.20亿元，较2019年增长311.62%；净利润40.71亿元，较2019年增长402.21%[19] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润33.54亿元，基本每股收益1.25元，归属登记完成后摊薄每股收益为1.24元[29] 资金与股本 - 截至2025年2月25日，收到182位激励对象缴纳新增注册资本146.84万元，新增股本占100%，实际缴纳新增出资额8166.96万元，增加资本公积8020.13万元[25] - 本次限制性股票归属所募集资金全部用于补充公司流动资金[26] - 归属后公司总股本由26.93亿股增至26.95亿股，无限售条件流通股增加146.84万股，限售条件流通股比例降至11.42%，无限售条件流通股比例升至88.58%[27] 考核条件 - 公司层面业绩考核需满足以2019年营业收入为基数2023年增长率不低于110%或以2019年净利润为基数2023年增长率不低于125%，条件均已满足[19] - 公司未发生不得实行股权激励的情形，激励对象也未发生不得参与股权激励的情形，符合归属条件[18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 汇川技术人形机器人发展依托工业自动化领域的深厚积累，以核心零部件的优势和技术突破为核心逻辑，其基因和人形机器人发展阶段高度适配，技术、规模化降本、产业链协同等核心优势有望助力公司在未来的人形机器人市场中占据优势地位 [3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 稳扎稳打，汇川立足工业加码布局人形机器人 技术扎实，汇川立足工业实现机器人业务快速发展 - 发展历程包括早期技术积累（2003 - 2013）、正式进入机器人领域（2013 年收购睿瞻）、核心部件研发与产品线扩展（2016 年收购上海莱恩，开发伺服系统）、市场拓展与量产（2020 年后 SCARA 和六关节机器人市占率提升）以及近年来的技术升级和应用领域扩展 [5][13] - 2024 年推出多款六关节机器人，最高负载可达 300KG，大六关节机器人系列产品已成功通过 MTBF120000 小时认证 [25] 量产前夕，汇川技术加码布局人形机器人赛道 - 2023 年正式成立人形机器人研发团队；2024 年加速核心部件研发，年底在北京成立全资子公司（注册资本 3 亿元）专注机器人 AI 技术研发；2025 年进一步加码，全面加速商业化进程，正在进行人形机器人专项招聘 [5][28] 根深叶茂，汇川在人形机器人领域的零部件优势显著 电机、驱动器、控制器、编码器为传统优势产品 - 拥有多种类型电机产品，2024 年起开发适用于人形机器人关节的高功率密度电机 [32][35] - 驱动器产品在国内市场占有率较高，未来将继续加强研发创新 [35] - 机器人控制器在工业机器人领域已有广泛应用，编码器产品精度达±2arcsec，能满足高精度机器人关节需求 [38] 基于滚珠丝杆能力布局行星滚柱丝杠 - 通过收购上海莱恩完善技术储备，收购韩国 SBC 进一步强化丝杠领域布局 [41][45] - 已在人形机器人行星滚柱丝杠领域开展研发，一款关节模组动载荷达 13 千牛（约 1.3 吨） [47] 定位长远，汇川的基因和人形机器人发展阶段高度适配 工业是汇川的底色，也是人形机器人的最佳训练场景 - 2024 年人形机器人发展百花齐放，2025 年将成为量产元年，全球人形机器人销量有望达到上万台，初期多在工厂打磨训练 [48][53] - 汇川底色是工业场景，入局有望获得人形机器人的工业场景卡位优势，且有望实现从 B 端业务向 C 端业务的转变 [54] 技术 + 规模——人形机器人量产的核心与汇川基因高度适配 - 工艺积累深厚，在工业自动化领域长期深耕，在核心零部件方面拥有先进技术和丰富经验 [56] - 研发投入大、创新能力强，保持 10%左右的研发费用率，研发投入金额远高于同行业公司 [59] - 规模化降本优势明显，核心零部件自给能力较强，工业机器人业务毛利率高于同行业公司，2022 年达 49.2% [63] - 品牌与客户资源优势突出，在行业内拥有较高的品牌知名度和良好的口碑，与众多大型企业建立了长期合作关系 [67]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [17] 报告的核心观点 - 汇川技术正在全面加强人形机器人领域布局，凭借工业自动化领域的深厚制造基础与技术协同能力，在人形机器人零部件领域具备明显的规模制造优势，是极具竞争力的参与者 [1] - 公司工业自动化龙头地位稳固，2024 年多个产品市占率逆势提升，子公司联合动力 IPO 也有望进一步巩固其在新能源电驱领域的第三方龙头地位 [1] 事件总结 - 汇川技术在 BOSS 直聘、猎聘等网站招聘人形机器人相关工程师，工作地点包括苏州、深圳 [2] - 央视新闻频道《经济半小时》播出特别栏目，汇川技术作为核心零部件产品供应商接受专访，公司正全面加强在人形机器人领域的布局，涉及无框力矩电机、行星滚柱丝杠等核心零部件以及旋转关节、线性关节模组等 [3] 简评总结 工业自动化优势将赋能人形机器人核心部件 - 人形机器人领域产品可复用公司研发生产体系，其关节所需技术与公司现有工业自动化业务高度协同，成熟研发生产体系可直接迁移至人形机器人零部件开发，降低边际研发成本 [4] - 规模化制造能力构筑成本护城河，公司实现核心零部件自研自产，有千万台级别的工业自动化产品量产经验，建立了高效的供应链管理体系，人形机器人零部件量产后，可通过规模化采购、自动化产线及工艺优化实现单位成本快速下降 [4][10] - 先发布局实现技术和量产能力优势，公司 2023 年成立人形机器人团队，多部门协同合作开发相关核心零部件产品，未来随着人形机器人市场爆发，有望形成“成本下降→竞争力强化→市场份额提升”的正向循环 [10] 工业自动化龙头地位稳固，2024 年公司多产品市占率逆势提升 - 2024 年制造业整体需求偏弱，中国工业自动化市场规模约 2859.43 亿元，同比下降约 1.74%，但公司主要产品市占率仍有提升，通用伺服系统 2024 年国内市占率约 28.35%，同比提升 0.10 个 pct；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在国内市占率约 18.61%，同比提升 1.57 个 pct；工业机器人产品国内市占率为 8.84%，同比提升 2.32 个 pct；小型 PLC 产品国内市占率约 14.26%，同比下滑 1.00 个 pct，但仍是国产第一 [11] - 2024 年公司发挥行业解决方案优势，抓住部分传统行业弱复苏和结构性增长机会，工程机械、纺织等细分行业订单实现较好增长，未来有望继续发挥优势，推动各个 SBU 业绩较快增长 [11] 子公司联合动力 IPO 获受理，拟募资 48.57 亿元巩固新能源电驱第三方龙头地位 - 联合动力 IPO 获深交所受理，拟公开发行不超过 7.05 亿股，发行后汇川技术持股比例将稀释至 70.88%，仍为控股股东，计划募资 48.57 亿元，用于新能源汽车核心零部件生产建设、研发中心建设及平台类研发、数字化系统建设和补充流动资金等项目 [16] - 汇川联合动力是新能源电驱第三方市场龙头，核心产品涵盖电机控制器、驱动电机等，覆盖新能源乘用车、商用车及工程机械领域，在乘用车领域，2024 年上半年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约 11% ，在第三方供应商中排名第一；驱动总成产品份额约 5.9%，排名第四；电机产品份额约 4.7%，排名第五；OBC 产品份额约 4.6%，排名第八，在商用车领域处于领军地位 [16] 盈利预测与投资建议总结 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 49.65、58.82、68.95 亿元，同比分别增长 4.71%、18.47%、17.22%，对应 PE 分别为 39.34、33.21、28.33 倍 [17][18]

投资者参与情况 - 2月10日电话会议，贝莱德3人参与 [1] - 2月11日现场调研，平安养老、广发证券8人参与；广发基金、东吴证券3人参与；券商策略会31人参与 [1] - 2月12日现场调研，淡水泉投资4人参与；券商策略会6人参与 [2] - 2月13日现场调研，嘉实基金、长江证券7人参与；华夏基金、东吴证券7人参与；三场券商策略会分别有75人、43人、28人参与 [2][3] - 2月14日两场券商策略会分别有38人、25人参与 [3][4] - 2月17日现场调研，16人参与 [4] - 2月18日电话会议，三场分别有21人、3人、3人参与；券商策略会14人参与 [4][5] - 2月19日现场调研，两场分别有3人、7人参与；电话会议2人参与；券商策略会150人参与；路演会议5人参与；券商策略会26人参与 [5][6][7] - 2月20日现场调研，两场分别有3人、6人参与；两场券商策略会分别有60人、28人参与 [7][8] - 2月21日券商策略会，8人参与 [8] 公司业务解答 “工控 + 工艺” 解决方案 - 提供综合性服务，打包多种产品满足基础需求，定制 “工控 + 工艺” 方案满足独特要求 [9] - 依托完整产品拓扑结构和丰富场景经验，为客户提供差异化方案，助力客户提升产品质量、生产效率，控制成本 [9] PLC 产品 - 小型、中型、中大型 PLC 均大批量销售，在多行业应用，力争未来市场份额超 20% [11] - 大型 PLC 有产品储备，正推动客户端试机工作 [11] 人形机器人布局 - 积极开发电机、驱动、执行器模组等相关零部件产品 [12] 精密机械业务 - 上海莱恩高精度滚珠丝杠产品批量应用销售 [13] - 韩国 SBC 补充精密直线导轨产品线，推进海外市场拓展并导入中国市场 [13] 新能源汽车业务智能化布局 - 子公司联合动力完成动力域全平台产品自主化，布局底盘域核心技术，筹备开拓汽车智能化业务 [14]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[6][11] 报告的核心观点 - 汇川自研iFA上线，国产工控生态开启新程，该平台覆盖从执行层到控制层的高效组态、编程、仿真和调试功能，可提升项目开发和维护效率 [1] - 中国工业软件市场规模增长但高端领域有挑战，汇川IFA平台对标西门子博途，有自主性和创新性，助于加速硬件国产替代，为业务发展奠定基础 [2] - 公司“三板斧”业务表现良好，自动化主业稳健，新能源车业务高增，人形机器人打开成长空间 [4] - 短期制造业增速筑底预计2025年改善，长期公司“战略力+产品力+组织力”发挥优势，各业务有望发展良好 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季报业绩 - 单三季度：营业收入92.1亿元，同比增长20%；归母净利润12.4亿元，同比下降1%；扣非归母净利润10.7亿元，同比下降10% [3] - 前三季度：营业收入254.0亿元，同比增长26%；归母净利润33.5亿元，同比增长1% [3] - 分板块：通用自动化前三季度收入109亿元，同比增长4%；新能源汽车前三季度收入104亿元，同比增长96%；智慧电梯前三季度收入36亿元，同比下降6%；轨道交通前三季度收入3.4亿元，同比下降9% [3][9] 三板斧业务情况 通用自动化业务 - 市场规模大且有成长属性，2023年我国工业自动化市场规模达3115亿元，同比增长11% [4] - 公司是内资绝对龙头，在通用伺服、低压变频器和小型PLC三大核心产品市场份额均为内资第一且领先优势扩大，增长逻辑为制造业周期复苏+产品拓展+国产替代 [4] 新能源车业务 - 2024年上半年在电控、电驱总成、电机、OBC等领域市场份额分别为11%、6%、5%、5%，排名居前 [10] - 2024年前三季度定点20多个，盈利能力因规模效应逐步改善 [10] 人形机器人业务 - 汇川具备技术和成本优势，2023年成立人形机器人团队，多部门协同开发核心零部件产品 [10] - 技术积累可应用于人形机器人相关系统，规模化生产和供应链管理能力有助于成本控制 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为376、482、580亿元，同比增长24%、28%和21%，归母净利润分别为48、58、65亿元，同比持平、增长22%和13% [11] - 营业收入和归母净利润2023 - 2026年复合增速分别为24%和11%，EPS分别为1.8、2.1、2.4元，PE分别为38、31和28倍，维持“增持”评级 [11] iFA平台情况 - 集成设计仿真、虚拟调试、生产运营等功能，实现全流程无缝开发等，与其他平台深度融合，实现OT到IT无缝衔接 [13] - 核心优势：全场景集成，集成多种控制功能，支持一键安装和OTA在线升级，兼容全产品开发等；开放领先架构，高实时性，支持第三方设备接入；技术自主可控，定制数据模型，支撑客户需求和迭代升级 [13][14] 可比公司估值 - 展示了中控技术、禾川科技等多家可比公司2023 - 2026年市值、归母净利润、PE、加权ROE、PB等数据，以及行业平均和汇川技术相应数据 [17] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2026E年相关数据，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [19]