投资评级 - 报告给予沪光股份“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 沪光股份2026Q2在客户切换期收入韧性凸显，但年降压力加剧和铜价上行导致短期盈利承压 [2] - 公司定点密集落地，“线束+连接器”垂直一体化加速，机器人业务实现从0到1突破，中长期成长空间打开 [2] 业绩表现 - 沪光股份2026H1实现营业收入35.25亿元，同比下降2.9%；归母净利润0.54亿元，同比下降约80.6% [6] - 2026Q2实现营业收入18.92亿元，同比下降9.4%、环比增长15.8% [2] - 2026Q2归母净利润0.23亿元，同比下降87.3%、环比下降22.8% [2] - 2026Q2毛利率10.7%，同环比分别下降5.9个百分点、1.8个百分点 [12] - 2026Q2净利率1.2%，同环比分别下降7.6个百分点、0.6个百分点 [12] - 还原减值后2026Q2利润0.47亿元、利润率2.5%，环比提升0.4个百分点 [2][12] 收入分析 - 收入同比下滑主要系合资客户回落，上汽大众2026Q2销量同比-43.7% [12] - 2026H1收入同比降幅仅2.9%，主要系上汽乘用车及奇瑞、极氪、蔚来、零跑等新项目放量对冲，客户结构实质优化 [12] 盈利能力分析 - 盈利承压主要系年降压力加剧、价格战延续及铜铝价格中枢上行、铜价补差传导存在时滞 [12] - 2026Q2四费费率9.9%，同环比分别提升3.2个百分点、0.1个百分点 [12] - 2026Q2研发费用率5.4%，主要系连接器、铝代铜及新兴领域线束投入加大 [12] 业务进展 - 2026H1新增上汽乘用车SHC/SHD、M汽车MS11-1B电池包、吉利EX1H-C/E281、蔚来Qinling/Hercules、一汽大众ABS、奇瑞E02MY/T12T、赛力斯G19/L97/E68等定点 [12] - 量产落地路特斯T132A、上汽NP41/SHB、零跑C10/C16、赛力斯A15/K89/X1C等项目 [12] - 高压连接器实现40A~600A全系列迭代并新增多款800V架构产品 [12] - 高频高速覆盖FAKRA、Mini-FAKRA及车载以太网，FAKRA已小批量搭载赛力斯车型并配套多家整车及Tier1 [12] - 推进铝代铜规模化应用，突尼斯基地预计10月起投产 [12] - 机器人业务自主研发LVC2+2混合连接器，已通过知名企业验证并搭载，6款产品处于量产交货阶段、累计订单达数万套 [12] - 同步形成关节电源线、控制信号线等线束矩阵，并投资灵巧科技（昆山）持股35%、设立全能具身智能科技（苏州） [12] 盈利预测 - 预计沪光股份2026-2028年归母净利润分别为2.16、3.61、5.67亿元 [12] - 对应PE分别为34.40、20.57、13.09倍 [12]