报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告核心观点 - 海尔生物2026年Q2业绩企稳回升显著，国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长，AI战略成效初显 [5] 业绩表现 - 2026年H1，海尔生物实现营业收入12.96亿元（同比+8.45%），归母净利润1.47亿元（同比+3.28%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+11.39%），经营性现金流净额1.44亿元（同比+304.81%） [5] - 2026年Q2单季度，海尔生物营业收入6.44亿元（同比+27.22%），归母净利润0.68亿元（同比+109.21%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+175.02%） [5] 国内市场 - 报告期内，海尔生物国内业务实现销售收入8.65亿元，同比增长13.69% [5] - 海尔生物积极把握国内市场的结构性机会，制药和医院终端均实现了高双位数的增长，新拓展医院百余家 [5] - 科研终端需求稳健，保持了双位数的增长 [5] - 国内市场整体用户复购率达65% [5] - 海尔生物恒温、低温、超低温、深低温（液氮罐）、自动化存储等全品类蝉联行业第一 [5] - 生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配中心及药房等品类跻身国内份额第一 [5] - 海尔生物多个品类市场份额稳步提升 [5] 海外市场 - 报告期内，海尔生物海外业务实现销售收入4.28亿元，同比增长0.17% [5] - 剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后增长18% [5] - 美洲区和亚洲区分别增长21%和17% [5] - 海尔生物在英国突破全球顶尖药企的研发生产基地，在成熟市场稳固优势品类高市占率，同时积极拓展新兴市场的基建需求机会 [5] AI战略与盈利能力 - 报告期内，海尔生物销售毛利率47.13%（同比+0.85pct），销售净利率11.49%（同比-0.82pct） [5] - 销售费用率15.95%（+1.40pct），管理费用率7.37%（-0.66pct），研发费用率13.31%（-0.08pct），财务费用率-0.18%（+1.28pct） [5] - 受汇兑损失的影响，海尔生物盈利能力小幅下降 [5] - 海尔生物持续加大AI投入，累计自主研发2个垂直领域大模型、23个智能体和19款智能终端 [5] - 上半年海尔生物AI相关业务的收入比重达18%，较2025年提升3个百分点，在手订单同比增长约50% [5] 盈利预测 - 预计海尔生物2026-2028年实现归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元，对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为34.34/30.81/26.73倍 [5] - 盈利预测与估值简表显示，2025A营业总收入23.29亿元，增长率1.96%，归母净利润2.51亿元，增长率-31.61% [3] - 2026E营业总收入25.63亿元，增长率10.08%，归母净利润2.87亿元，增长率14.61% [3] - 2027E营业总收入28.42亿元，增长率10.86%，归母净利润3.20亿元，增长率11.46% [3] - 2028E营业总收入31.74亿元，增长率11.67%，归母净利润3.69亿元，增长率15.28% [3]