投资评级 - 报告给予海天国际“买入”评级，为首次评级 [7] 核心观点 - 报告认为海天国际国内收入受行业景气回升驱动增长，费用稳定彰显经营韧性 [1][2] - 公司持续推进“五五全球化战略”，通过供应链升级和数字化监控降本增效，有望继续受益全球化趋势 [2][8] 业绩表现 - 2026H1实现营收91.02亿元，同比+0.93% [2][4] - 2026H1实现归母净利润15.81亿元，同比-7.65% [2][4] - 2026H1毛利率为31.1%，同比下降1.7pct，主要因收入结构变化及汇率波动 [8] - 2026H1净利率为17.37%，同比下降约1.6pct [8] 国内市场分析 - 2026H1国内收入60.21亿元，同比增长15.8%，收入占比提升至66.2%，同比提升8.5pct [8] - 国内增长主要受益于新能源汽车产业链持续高投入和高端3C行业景气上行 [8] - 家电行业在政策影响下边际企稳 [8] 海外市场分析 - 2026H1海外收入30.81亿元，同比降低19.3%，占比为33.8% [8] - 海外市场短期承压，主要因关税因素及能源成本高企，中资企业出海节奏放缓 [2][8] - 由于高基数影响，东南亚等地区销售额同比有所回落 [8] 产品与业务分析 - 2026H1注塑机收入86.57亿元，同比+0.2% [8] - 其他产品收入4.45亿元，同比+16.7% [8] - Jupiter系列与电动系列注塑机受国内新能源汽车和高端3C行业景气影响显著增长 [8] - Mars系列因民用品行业整体表现疲软而同比下滑 [8] - 公司加大研发投入，26H1研发相关人工成本同比增长约24%达1.95亿元 [8] 费用与经营效率 - 2026H1销售及行政开支约13.35亿元，同比基本持平 [8] - 费用率控制在约14.7%水平 [8] - 销售佣金减少有效抵消了研发费用及人工成本的增加，彰显经营韧性 [8] 战略与竞争力 - 公司持续推进“五五”国际化战略，坚持内需和外贸双轮驱动 [8] - 海天国际旗下长飞亚系列电动注塑机凭借多方面优势已能满足多领域需求，技术迭代有望突破海外高端市场 [8] - 公司通过供应链升级和数字化监控降本增效，匹配全球化需求 [8] 盈利预测 - 预计2026-2027年公司实现净利润33亿、38亿 [8] - 对应PE分别为7x、6x [8]