报告公司投资评级 - 华创证券给予沪电股份“强推”评级，维持不变 [2] - 目标价为161.75元，当前价为125.70元 [3] 报告核心观点 - 沪电股份2026年Q2毛利率改善超预期，新产能投产有望加速业绩释放 [2] - 公司产品结构优化，高端产品批量供货，业绩有望加速上行 [7] - 产能加速释放，业绩有望继续上修 [7] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17% [2] - 2026年上半年归母净利润29.23亿元，同比增长73.72% [2] - 2026年上半年扣非净利润27.95亿元，同比增长70% [2] - 2026年Q2实现营业收入74.25亿元，同比增长67.75%，环比增长20.29% [2] - 2026年Q2归母净利润16.81亿元，同比增长82.69%，环比增长35.36% [2] - 2026年Q2扣非净利润16.32亿元，同比增长81.60%，环比增长40.35% [2] 盈利能力与产品结构 - Q2单季毛利率41.28%，环比提升5.7个百分点 [7] - 结构优化推动平均单价大幅提升，32层及以上超高多层板收入同比增长190.83% [7] - 数据通讯板块收入113.30亿元，同比增长73.46%，占营收83% [7] - 数据通讯板块毛利率达43.26%，同比提升4.60个百分点 [7] - 考虑汇兑影响，2026年上半年汇兑损失约2.76亿元，实际盈利能力更优 [7] 泰国工厂进展 - 泰国工厂已基本满载，实现30层以内PCB产品量产 [7] - 覆盖400G交换机、AI服务器产品 [7] - 800G交换机相关产品已启动打样 [7] - 2026年Q2实现收入3.75亿元，净利润0.43亿元，实现扭亏为盈 [7] 高端产品与技术布局 - 在算力产品领域，围绕各类超节点结构，统筹推进计算、交换、互连方向核心技术攻关及产品落地 [7] - 适配224Gbps传输速率的核心产品已实现小批量供货 [7] - 启动支持448Gbps传输速率的产品预研 [7] - 应用于1.6T交换机的产品已实现批量出货 [7] - 推进3.2T交换机配套的产品预研 [7] - 布局CoWoP/mSAP/光铜融合等前沿技术，产品高端化进程稳步推进 [7] 产能扩张与资本开支 - 2026年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约36.02亿元，同比大幅增长约159.46% [7] - 2024年Q4规划投资新建的人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目于2025年6月下旬开工建设 [7] - 新项目预期将在2026年下半年开始试产并逐步提升产能 [7] - 扩产充分彰显公司对AI产业发展的信心 [7] 盈利预测与估值 - 调整2026年、2027年、新增2028年盈利预测为78.06亿元、124.55亿元、150.04亿元（前值为57.60亿元、85.15亿元） [7] - 给予2027年25倍目标估值，目标价为161.75元 [7] - 预测2026年营业总收入335.75亿元，同比增长77.2% [2] - 预测2026年归母净利润78.06亿元，同比增长104.2% [2] - 预测2027年营业总收入471.54亿元，同比增长40.4% [2] - 预测2027年归母净利润124.55亿元，同比增长59.5% [2] - 预测2028年营业总收入550.68亿元，同比增长16.8% [2] - 预测2028年归母净利润150.04亿元，同比增长20.5% [2] - 预测2026年每股盈利4.06元，市盈率31倍 [2] - 预测2027年每股盈利6.47元，市盈率19倍 [2] - 预测2028年每股盈利7.80元，市盈率16倍 [2]