证 沪士电子股份有限公司投资者活动记录表 代 码 济 | | 编 | | --- | --- | | 投资者关系活 > | 특 | | 上泰陶称: | | | 証 モ | | | 参与单位名称 月 | | | 及 | 中参会者已签署书面调研承诺函,在交流活动中,我公司严格遵守相关规定,保证 | | 日 | 信息披露真实、准确、及时、公平,没有发生未公开重大信息泄露等情况。) | | 地点 公司会议室 | | | 公司接待人员 | 李明贵、钱元君 | | | 一、公司发展历程 | | 筒 | | | 要 | | | 介 | | | 绍 | | | 公 l | | | | 司 受 | | | 物 | 三、企业通讯市场板业务情况 | | 聞 | 公司深度整合现有生产、管理等内外部资源,甄别并抓牢目标产品市场涌现的新 | | 投资者关系活 | 籍前三季度经营情况 | | 动 | | | 陳分 | | | 主要内容介绍 | | | | 从中长期看,人工智能和网络基础设施的发展需要更复杂、更高性能、更高层和 | | | 糖品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域。公司始终坚持 | | | 戴施养异化产品 ...

产品与技术 - 公司800G交换机已批量出货交付[1][2][4][7][15] - 224Gbps速率产品（102.4T交换容量1.6T交换机）主要技术完成预研[2][7][15] - GPU类产品已通过6阶HDI认证，准备量产[2][13] 市场与需求 - AI浪潮带动数据中心、AI服务器、交换机等市场迅速放量[1][2][3] - 2025年800Gbps将占数据中心交换机端口的25%以上[10] - AI服务器对PCB的采用面积与板材规格相较于传统服务器明显提升[3] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为128.41/165.31/190.95亿元[2][5][12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.20/36.43/43.09亿元[2][5][12] - 预计2024-2026年EPS分别为1.37/1.90/2.25元/股[5][12] 风险与竞争 - 行业竞争加剧[2]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 90.11 亿元,同比增长 48.15%;归母净利润 18.48 亿元,同比增长 93.94%。毛利率 35.86%,同比提升 5.28个百分点;净利率 20.31%,同比提升 4.89个百分点[3] - 第三季度公司实现营收 35.87 亿元,同比增长 54.67%,环比增长 26.29%;归母净利润 7.08 亿元,同比增长 53.66%,环比增长 13.03%。毛利率 34.94%,同比提升 2.82个百分点,环比下降 3.89个百分点;净利率 19.57%,同比增长 0.07个百分点,环比下降 2.26个百分点[3] - 公司深度受益于 AI 发展,AI 服务器及 HPC 相关 PCB 产品 2024 年上半年实现营收 12.05 亿元,占总营收 22.22%[4] - 公司持续推进改扩建工程及泰国工厂建设,三季度在建工程达到 12.60 亿元,季度环比增加 4.06 亿元。泰国工厂预计 24Q4 投产,有望缓解公司产能问题[4] - 公司计划分两期新建 29 万平方米 HDI 产品,一期投资 26.8 亿元,二期投资 16.2 亿元,彰显公司发展信心[4] 财务数据分析 - 我们预计公司 2024/2025/2026 年营收分别为 114.68/145.83/167.73 亿元,归母净利润分别为 25.62/32.64/36.72 亿元,对应 PE 分别为 33.10/25.99/23.10[5] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 30.28%、31.17%、37.35%、37.32%、34.77%,保持较高水平[6] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 16.47%、15.46%、22.48%、24.26%、23.29%,ROIC 分别为 15.41%、15.86%、23.82%、25.42%、25.32%,盈利能力较强[6] - 公司 2022-2026 年资产负债率分别为 33.87%、38.65%、36.31%、30.69%、29.00%,财务结构持续优化[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 AI 需求增长带动订单良好，业绩表现亮眼 - 公司前三季度实现收入90亿元，同比+48%，实现归母净利润18.5亿元，同比+94% [2] - 单Q3季度实现营业收入36亿元，同比+55%，环比+26%，实现归母净利润7.1亿元，同比+54%，环比+13% [2] - 主要是AI需求增长带动订单良好，新兴计算场景对PCB的结构性需求激增，推动公司该部分业务盈利能力大幅提升 [2] AI浪潮趋势持续，公司全产品线前瞻布局 - NVIDIA的高端GPU产品出货占比明显增长，预计2024年整体出货占比将达到约50%，年增幅超20% [3] - 台积电3nm和5nm产能利用率走高 [3] - 公司在数据通讯、高速网络设备和数据中心等领域持续加大研发投入，800G交换机、OAM/UBB2.0、GPU类产品等已批量出货或通过认证 [3] - 公司作为国内数通PCB龙头，率先受益800G交换机和AI服务器放量，预计AI类需求将持续贡献营收增量 [3] 加码投资AI相关PCB产线，彰显长期发展信心 - 公司拟使用43亿元投资新建人工智能芯片配套高端印制电路板项目 [4] - 项目全部实施完成后，预估新增年营业收入约48亿元 [4] - 公司将进一步扩大高端产品产能，并更好的配合满足客户对高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求，盈利能力有望持续提高 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测从116/141/156亿元上调至125/150/170亿元 [5] - 2024-2026年归母净利润预测从25/34/40亿元上调至26/35/41亿元 [5] - 2023年营业收入8,938百万元，同比增长7.23% [11] - 2023年归母净利润1,513百万元，同比增长11.09% [11] - 2024-2026年毛利率预计为32.60%/33.49%/33.51% [11] - 2024-2026年归母净利率预计为20.46%/23.12%/23.81% [11]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度营收和净利润均实现较高增长,毛利率和净利率也有所提升 [4] 2) 公司计划以自有资金新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目,总投资约43亿元,将带来29万平米/年新增产能,48亿元/年新增营收,7.55亿元新增净利润 [5] 3) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,给予公司2025年30-35倍PE合理价值区间为52.70元-61.48元 [6] 分业务表现总结 1) 企业通讯市场板业务增长较快,2024年预计营收增长55.49%,毛利率达40% [9] 2) 汽车板业务保持稳定增长,2024年预计营收增长15%,毛利率维持在25% [9] 3) 办公及工业设备板业务增长较缓慢,2024年预计营收增长5%,毛利率维持在37.8% [9] 4) 消费电子板及其他业务基本保持平稳 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司主营业务为PCB(印刷电路板)的研发、生产和销售 [1] - 公司是国内领先的PCB制造商之一,在HDI(高密度互连)和FPCB(柔性电路板)领域具有较强的技术优势 [2] - 公司在LIDAR(激光雷达)等新兴应用领域的HDI产品具有较好的市场前景 [2] 公司财务表现 - 预计公司2024-2026年营收将保持较快增长,年复合增长率达47%、31%和17% [3] - 预计公司2024-2026年净利润将保持较快增长,年复合增长率达11%、5%和19% [3] - 预计公司2024-2026年PCB业务收入将从115亿元增长至168亿元 [3] 行业发展趋势 - 5G、新能源汽车等新兴应用带动PCB行业需求快速增长 [2] - 公司凭借技术优势和产品布局,有望在行业中保持领先地位 [2] 其他分析 投资评级及目标价 - 报告给予公司"增持"评级,目标价41.99元 [1] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4][5][6][7][8][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入90.11亿元，同比增长48.15%；实现归母净利润18.48亿元，同比增长93.94% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营业收入35.87亿元，同比增长54.67%，环比增长26.29%；实现归母净利润7.08亿元，同比增长53.66%，环比增长13.03% [1] - 随着更高性能、更高层和高密度互连的PCB产品占比不断提升，公司前三季度毛利率35.86%，同比增长5.29pcts，净利率20.31%，同比增长4.89pcts [1] - 公司计划以自有资金总投资43亿元进行人工智能芯片配套高端印制电路板扩产，第一阶段预计在2028年以前实施完成，第二阶段预计在2032年底前实施完成 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.34、1.75、2.19元，对应2024年10月25日收盘价44.28元的PE分别为33.2、25.3、20.2倍 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为12,078、14,946、17,538百万元，同比增长35.1%、23.7%、17.3% [4] - 2024-2026年净利润预计分别为2,558、3,358、4,188百万元，同比增长69.1%、31.3%、24.7% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为36.5%、37.5%、38.3% [4] - 2024-2026年ROE预计分别为22.4%、23.5%、23.4% [4]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - AI 成为公司核心增长动能,盈利能力大幅提升 [4] - 公司投建 AI 芯片配套高端 PCB 项目,进一步增强公司竞争力 [5] - 预计公司未来三年业绩将持续高速增长,盈利中枢进一步提升 [6] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入90.11亿元,同比增长48.15%;实现归母净利润18.48亿元,同比增长93.94% [4] - 单三季度来看,公司实现营业收入35.87亿元,同比增长54.67%,环比增长26.29%;实现归母净利润7.08亿元,同比增长53.66%,环比增长13.03% [4] - 公司前三季度实现毛利率35.86%,同比提升5.29个百分点;实现净利率20.31%,同比提升4.89个百分点 [4] - 单三季度公司实现毛利率34.94%,同比提升2.82个百分点;实现净利率19.57%,同比提升0.07个百分点 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 3Q24公司营收和归母净利润创单季度历史新高 [2] - 3Q24营收35.87亿元，同比增长54.67%；归母净利润7.08亿元，同比增长53.66% [2] - 2024年前三季度研发费用5.77亿元，同比增长51.57%，公司加大AI领域的研发投入 [2] AI产品持续助力业绩增长 - 受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，公司AI服务器和高性能相关PCB产品高速成长 [2] - 公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，提高高速产品的性能 [2] - 公司AI服务器、交换机等产品已批量供货，为公司未来业绩增长提供支撑 [2] 大规模投资布局高端HDI产能 - 公司拟投资43亿元在昆山建设年产29万平方米AI高多层HDI项目 [2] - 一期投资26.8亿元，新增营收30亿元，净利润4.7亿元；二期投资16.2亿元，新增营收18亿元，净利润2.85亿元 [2] - 此次扩产计划有助于公司进一步提升高端产品产能，优化产品结构 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2024-2026年预计实现归母净利润25.84/33.87/40.46亿元 [3] - 2024-2026年预计净利润率分别为21.04%、22.37%、23.29% [5] - 2024-2026年预计ROE分别为22.35%、25.44%、26.59% [5] 成长能力 - 2024-2026年预计营收增长率分别为37.44%、23.27%、14.75% [5] - 2024-2026年预计EBIT增长率分别为78.03%、33.50%、19.92% [5] - 2024-2026年预计净利润增长率分别为70.86%、31.07%、19.46% [5] 偿债能力 - 2024-2026年预计流动比率分别为1.38、1.52、1.67 [5] - 2024-2026年预计资产负债率分别为40.65%、39.21%、37.62% [5] 估值水平 - 2024-2026年预计PE分别为31倍、24倍、20倍 [3] - 2024-2026年预计PB分别为7.0、6.0、5.3 [3] - 2024-2026年预计EV/EBITDA分别为23.41倍、17.79倍、14.99倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - AI景气持续助力公司2024年前三季度经营亮眼,营收和利润均实现大幅增长 [4] - 公司持续深耕AI+HPC赛道,不断深化新兴汽车板业务,产品结构有望持续优化 [4] - 公司持续投入高端产能建设,有望进一步扩充AI领域份额 [4] 报告内容总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营收90.11亿元,同比增长48.15%;实现归母净利润18.48亿元,同比增长93.94% [4] - 2024年第三季度实现营收35.87亿元,同比增长54.67%,环比增长26.29%;实现归母净利润7.08亿元,同比增长53.66%,环比增长13.03% [4] - 盈利能力持续提升,2024年前三季度毛利率35.86%,同比提升5.28个百分点;归母净利率20.51%,同比提升4.84个百分点 [4] 行业趋势和公司布局 - 海外AI算力建设高端化持续,NVIDIA高端GPU产品出货占比持续提升 [4] - 公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发,产品线布局前瞻 [4] - 公司发布新建43亿元人民币的高端PCB扩产项目,以满足AI芯片等新兴计算场景的需求 [4] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和利润将持续增长,2024年营收120.65亿元,归母净利润25.99亿元 [6] - 对应2024-2026年PE分别为32.6倍、25.4倍和21.2倍,维持"买入"评级 [4]