证券分析师 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要（2026/10/22） 渤海证券研究所晨会纪要（2026.10.22） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额继续下降——融资融券周报 行业研究 继续关注工程机械、人形机器人板块机会——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2026/10/22） 行业方面：纺织服饰、综合和房地产行业融资净买入额较多，电子、通信和电力设备行业融资净买入额较少； 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、钢铁和银行，较低的行业为轻工制造、纺织服饰和商 贸零售。融券方面：上周电子、有色金属和电力设备行业融券净卖出额较多，环保、房地产和农林牧渔行业 融券净卖出额较少。 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额继续下降——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（10 月 14 日-10 月 20 日）A 股市场主要指 ...

Vi e w p o i n t | 28 Sep 2026 00:23:34 ET │ 12 pages China Technology & Communications 3Q26 Asia Marketing Feedback CITI'S TAKE We met with HK/SG investors in the past two weeks. Investors' interest focused on 1) any names with narrative change, 2) AI optics update (pluggables, CPO/NPO) and oversupply as well as FCC risks, 3) PCB supply chain landscape and spec upgrade trends (mSAP, PTFE) and 4) 3Q26 results expectation. Interest in consumer electronics and software remains limited. Preferred stocks are WU ...

矢量网络分析仪 VNA 行业观点更新 202610068 AI 算力升级驱动高频 VNA 需求爆发，百亿国产替代缺口显现 摘要 AI 服务器速率由 112Gb/s 向 224Gb/s 演进，驱动 VNA 从研发抽测转 向产线全检，67GHz 及以上高频产品成为刚需。 预计 2027 年全球 67GHz VNA 新增需求达 4,000 台，中国市场占比超 50%，对应国内新增市场空间接近 100 亿元。 供给端存在巨大缺口，海外龙头年产能仅约 800 台，核心零部件排期超 1.5 年，2027 年全球缺口或超 3,000 台。 PCB 与连接器厂商扩产明确，沪电、立讯等为配合新架构需大量采购 67GHz 设备，单台均价约 200-300 万元。 国产化替代提速，电科思仪已实现 67GHz/110GHz 核心零部件自主可 控，鼎阳科技等正加速高频产品研发送样。 未来催化剂：英伟达 Rubin 及 Ultra 架构发布将强制要求 67GHz/ 110GHz 检测，带动 VNA 单价提升 50%-70%。 Q&A 67GHz 的 VNA 进行检测，但其后续升级的 Rubin 架构则必须使用 67GHz 的 VNA。再 ...

PCB，下阶段看什么？202610098 AI PCB 产业链研报：产能持续紧缺，关注载板国产化与高端树脂 通胀 摘要 PCB 投资重心转向 AI 一线厂商，估值回落至 2027 年 13-18 倍区间， 性价比凸显，重点关注景旺电子、胜宏科技、沪电股份、深南电路。 AI PCB 产能持续紧张，英伟达 Rubin 平台工艺复杂推高技术壁垒，预 计 2027 年不会出现产能过剩，头部厂商护城河稳固。 ABF 载板供需缺口扩大，扩产周期长达 2 年，兴森科技等国内龙头受益 于华为、寒武纪等国产替代需求，2027 年有望实现量产落地。 碳氢树脂面临技术迭代，高端 BCB 单价预计超 300 万元/吨，较当前涨 幅超 6 倍，将成为上游材料中通胀最强且具备强成长性的环节。 英伟达 RubinUltra 平台技术方案预计 2027Q1 定案，涉及 PTFE 混压 或碳基树脂+M9/M10 材料，东材科技、生益科技等已前瞻布局。 CPO 封装与陶瓷基板方案深度绑定，旨在解决散热与翘曲难题，预计 2028 年 Feynman 一代落地，富乐德为核心在测厂商。 Q&A 如何看待当前 PCB 板块的投资机会，特别是二三线厂商与 ...

12 October 2026 | 12:18AM HKT Equity Research WUS (002463.SZ): AI PCB ramp up on rising AI server and switch demand; GM improvement driven by PCB specification upgrade; Buy We remain positive on the rising AI PCB demand, driven by servers and switch specification upgrade with the new platform migration. Looking into 3Q26E, we expect the company's revenues to see sequential QoQ growth at 5% to Rmb7.8bn, driven by the new capacity to support more orders from clients, along with continuous GM improvement to 37 ...

Action | 14 Oct 2026 07:07:53 ET │ 13 pages WUS Printed Circuit (002463.SZ) 3Q26 NP Guidance Strong Beat; Reiterate Top Buy CITI'S TAKE WUS released 3Q26 guidance, with NP/adjusted NP mid-pt at Rmb2.5/2.6bn (+58%/+63% YoY QoQ), significantly beating CitiE/BBGe by 32%/44%, as well as buy-side expectations of Rmb2.2-2.3bn, in terms of investor conversation. We attribute strong 3Q26 beat to (1) capacity expansion backed by the Rmb4.3bn project, sustained 800G PCB pull-in momentum, and 1.6T switch PCB ramp-up d ...

硅谷产业更新—掘金 AI 算力电话会议 20261019 AI 算力基建高景气延续：PCB 价值量跃升与供电光互联技术变革 摘要 台积电预测 Q4 营收中值 533 亿美元，环比增 14%，AI 需求未见放缓； 2026 年资本开支指引达 600-640 亿美元，先进制程与 CoWoS 扩产信 心强。 AIPCB 及覆铜板 Q3 业绩爆发，沪电、生益科技等净利同比增超 140%；1.6T 交换机小批量供货且价格较 800G 翻倍，高端产品占比提 升驱动盈利上行。 AI 硬件系统升级显著提升 PCB 价值量，GB200NVL72 架构使交换机板 用量翻倍；预计 2027 年 PCB 行业将进入加速增长期，核心公司估值已 降至 14-15 倍。 北美大模型迭代周期缩短至 30 天，合成数据占比超 50%缓解数据瓶颈； 算力分配向训练侧回归，预计 2027 年头部厂商算力将随 50GW 新增数 据中心大幅提升。 OCP 峰会确认 800VDC 供电为确定性趋势，2027 年随 GB200Ultra 大规模落地放量；液冷技术正从 GPU 延伸至电源侧，100kW 级液冷电 源已面世。 Q&A 台积电 2026 年第三 ...

本文 作 者 | 弗雷迪 数据 支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com） 2026年下半年，PCB板块的内部分化成为市场关注的焦点。 此前凭借AI算力大潮风光无限的一线龙头（如胜宏、沪电、鹏鼎），在上半年业绩充分兑现后股价却自高点持续回撤、抛压严重。 反观澳弘电子、超声电子等传统业务占比较高、上半年普遍"增收不增利"的二三线厂商，却在三季度交出了环比翻倍以上的利润，股价迎风暴 涨。 一边是业绩不差却惨遭资金抛弃的行业巨头，一边是业绩暴增、股价飞起的二三线新宠。 为什么会出现这样冰火两重天的反差？ 背后究竟是什么驱动了这场资金与业绩的乾坤大挪移？ | 公司 | 上半年（12/31→6/30） | 7月単月 | 8 月単月 | 9月単月 | Q3 至今 (6/30-10/19) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪电股份 | +110.6% | -32.1% | +20.4% | -7.2% | -26.9% | | 深南电路 | +99.2% | -32.7% | +19.8% | +1.1% | -34.0% | | 胜宏科技 | +21.3% ...

融资融券周报 主要指数全部震荡调整，两融余额继续下降 ――融资融券周报 | 程 | 分析师：王雪莹 | SAC NO：S1150525020001 | 年 | 月 | 日 | 2026 | 10 | 21 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 研 | 证券分析师 | 核心观点： | | | | | | | | | | | | | | | | 王[Table_IndInvest] | 雪莹 | 究 | 市场概况 |  | 022-23839121 | | | | | | | | | | | | | wangxy4430@bhzq.com | 上周（10 | 月 | 日-10 | 月 | 日）A | 股市场主要指数全部震荡调整，其中 |  | 14 | 20 | 创业板指跌幅最大，下跌了 | 7.41%；上证 | 跌幅最小，下跌了 | 1.48%。 | | | | | 50 | 此外，上证综指下跌 | ...