报告行业投资评级 - 科技行业评级为“增持(维持)” [7] - 对苹果公司(Apple, AAPL US)的投资评级为“买入”，目标价350.00美元 [9][49] 报告核心观点 - 苹果增长思路正由单纯硬件升级转向新品类拓展与高端定价，产品创新仍在延续，但增长兑现更依赖定价能力与新品类商业化 [1] - 本轮新品最值得关注的变化是苹果在产品形态、定价及发布节奏上的调整，包括首款折叠屏iPhone Duo、Pro系列提价以及打破以往秋季集中发布节奏 [1] 根据相关目录分别总结 苹果秋季发布会新品分析 - 苹果于美东时间2026年9月9日举行秋季发布会 [1] - 首款折叠屏iPhone Duo以1,999美元切入折叠屏市场，较同容量18 Pro Max存在明显溢价，核心卖点在于形态创新 [2] - iPhone 18 Pro系列升级集中在性能、散热和影像，高容量版本涨幅明显扩大，体现苹果强化价格分层并传导成本压力 [2] - AirPods通过降噪功能下放扩大价格覆盖，Watch售价基本稳定，显示本轮并非全产品线涨价 [2] - 据彭博报道，苹果未来或进一步拓展Duo Max及更低价/小尺寸版本，Duo有望逐步演化为独立产品系列 [2] 产品定价与参数变化 - iPhone 18 Pro起售价格从256GB的1,199美元到2TB的2,399美元，相比iPhone 17 Pro同容量256GB起售价1,099美元上调100美元 [12][13] - iPhone 18 Pro Max起售价格从256GB的1,299美元到2TB的2,499美元，相比iPhone 17 Pro Max同容量256GB起售价1,199美元上调100美元 [12][13] - iPhone Duo起售价格从256GB的1,999美元到2TB的3,199美元 [12][13] - iPhone 18 Pro系列搭载2nm A20 Pro芯片、VC均热板及主摄可变光圈 [12][35] - iPhone Duo采用钛金属+超瓷晶面板，展开厚度5.2毫米，折叠厚度11.3毫米，配备7.6英寸内屏和5.4英寸外屏 [12] 需求与业绩指引 - 据快科技，京东自营店页面显示9月12日预售开启前iPhone 18 Pro/Pro Max预约人数合计超410万，与上代同期约408万基本持平 [3] - 在256GB起售价上调100美元的情况下，高端需求未明显走弱 [3] - 据IDC，iPhone 17系列2025年下半年出货约9,011万台，其中17/Air/17 Pro/17 Pro Max分别约2,311/533/2,675/3,492万台，Pro系列合计约6,167万台、占比约68% [3] - 公司FY4Q26收入同比+9%~11%的指引低于彭博一致预期11.6%，管理层主要归因于约2.5pct汇率逆风及先进制程SoC供应不足 [3] - 标准版18及Air 2后移、Duo于10月上市，需关注Pro出货、Duo爬坡及标准版/Air缺席对总量和ASP的影响 [3] 苹果产业链投资机会 - Pro升级链条率先兑现，相关公司包括台积电、瑞声科技、奇鋐科技、龙旗科技、捷邦科技、舜宇光学科技、立讯精密、领益智造 [4] - Duo折叠链条随上市及产能爬坡逐步释放，相关公司包括蓝思科技等，兑现取决于良率及产能爬坡 [4] - 短期看Pro升级环节订单兑现，中期看Duo折叠链增量释放 [4] 苹果公司业绩与估值 - 苹果3QFY26业绩：收入1,094亿美元，同比+16.4%，略超彭博一致预期1%；摊薄EPS 2.02美元，同比+28.7% [50] - 毛利率50.1%和EPS 2.02美元分别包含约2pct和0.11美元关税退款；剔除后为48.1%和1.91美元 [50] - 公司指引4QFY26收入同比+9%~11%，略低于彭博一致预期的11.6% [50] - 维持FY2026/27/28年归母净利润预测1,217/1,299/1,407亿美元（yoy+8.7%/+6.7%/+8.4%） [50] - 维持目标价350美元（对应42.3x FY26 PE和8.28美元EPS），维持“买入”评级 [50]