报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美联储加息落地利空出尽，叠加中美经贸交流积极，铜价先抑后扬，中东局势推高通胀风险；基本面决定铜价下方支撑强度，供应端库存小幅增加但仍处低位，短期供应增量有限，需求端铜价回落后下游采购及补库需求释放，但终端未全面进入旺季采购；下周预计铜价维持高位震荡格局，需关注节前备货、旺季需求兑现节奏、美联储官员表态及中美关税谈判结果等因素[2][3][4] 根据相关目录总结 核心矛盾和走势研判 - 核心矛盾梳理：本周美联储加息落地，前期利空出尽后空头减仓，叠加中美经贸交流积极，市场风险偏好回升推动铜价反弹；但中东局势仍在推高通胀风险；基本面方面，供应端库存小幅增加但仍处低位，现货升水创年内新高，短期供应增量有限；需求端铜价回落后下游采购及补库需求释放，但终端未全面进入旺季采购；铜精矿端进口指数下跌，部分冶炼厂减产意愿增强[2][3] - 价格及价差走势研判 - 价格走势：沪铜最新价格分位数为100%，近一周年化波动率6.73%，低于上周和历史波动率；LME铜最新价格分位数为100%，近一周年化波动率6.16%，低于上周和历史波动率；阴极铜当前处于上涨中期，LME铜处于上涨末期，需注意回调风险；价格区间方面，沪铜为【106653，112310】，价格重心109484左右，伦铜为【14062，14913】，价格重心14487左右；策略建议上，沪铜和伦铜做多风险收益比均较低，需谨慎参与[10][11] - 月差走势：连一&连三月差主要波动区间为【-100，230】，当前月差为530，预计月差扩大概率和缩小概率均为50%[14] - 基差走势：9月18日，基差在625元/吨，处于历史分位数84%，未来1 - 2周扩大概率在32%[15] - 现货升贴水走势：9月18日，现货升贴水在735元/吨，处于历史分位数99.3%，未来1 - 2周扩大概率在1.3%[15] - 盘面利润走势：截止18日数据，当前沪伦比值在6.76，位于30.5%历史分位数；基于特征重要性的主要影响因素为usd_cny、premium、lme_stock，基于滚动相关性的当前主要驱动因素为net_long、premium、usd_cny、lme_stock、sh_stock[15] 本周重要信息与下周关键事件 - 本周重要信息 - 利多信息：暂无 - 利空信息：中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰率团赴美国举行经贸磋商；美国财政部2年期国债收益率升至4.743%[17] - 产业链动态：全球最大铜供应国智利2026年铜产量低迷态势或将贯穿全年；中国8月铜材、精炼铜产量有不同变化；国内社库延续去库趋势；全球精炼铜产量和消费量有相应数据，9月我国阴极铜产量预计环比和同比减少；哈萨克斯坦1 - 8月精炼铜产量同比下降；部分样本企业阴极铜产量有变化；中国8月铜矿砂及其精矿进口量有数据；刚果（金）2026年上半年铜出口创纪录；中国进口铜精矿现货加工精炼费下滑；8月国内电解铜箔产量环比增加，9月预计继续增加但增速放缓[18][20][21] - 下周关键事件：列出了上周主要宏观经济指标公布结果与下周主要发布宏观经济指标，如中国央行贷款市场报价利率1年期（LPR）、美国M2货币供应量等[22] 盘面价量与资金解读 - 内盘解读：当周有色金属品种上涨，价格波动率放大，板块名义资金先流出后流入，整体小幅净流出；沪铜加权指数交易量环比大幅减少54.94%，持仓量环比下降4.22%，市场投机度回到低位；沪铜主力合约价格在107756附近波动，周五夜盘收于109560元/吨，周内增仓8486手，周内涨1.33%，振幅3.1%[41] - 外盘解读：当周LME铜价在【13926，14572.5】区间波动，最后收于14562美元/吨，周内减仓7872手，区间内涨3.83%，振幅4.61%；COMEX铜价在【634.35，672.5】区间波动，最后收于671.55美分/磅，周内减仓1672手，区间内涨4.97%，振幅5.95%；LME铜现货 - 3M升水持续在负值区域波动，LC价差回升后又快速回落到 - 250美元/吨上下；截至9月15日当周，铜投机者净多头头寸减少16,476份合约，至65,541份[43] 现货价格与利润分析 - 冶炼企业利润与加工企业开工率：当周铜精矿进口指数下跌，冶炼企业现货冶炼利润下限大幅走低至亏损，预期影响9月份冶炼企业开工率；下游电解铜采购情绪明显回升，多数铜加工企业开工率环比回升且高于预期，预计下周继续环比回升，如主要精铜杆企业、铜线缆行业企业、漆包线行业企业、黄铜棒企业等[26][27] - 进口利润与库存：LME铜注销仓单占比缩小，国内外铜价比值小幅回升，当周铜进口利润不稳定；上海保税区库存小幅减少，洋山铜溢价反弹，广东保税区库存小幅增加；国内社库延续去库趋势，9月17日国内市场电解铜现货库存9.34万吨[29] - 交易所库存跟踪：当周上期所铜库存维稳，LME铜总库存增加，Comex铜库存高位波动；截至9月18日，全球铜显性库存回升至100万吨左右，其中Comex铜库存69万吨，SHFE铜库存5.6万吨，LME铜库存25.5万吨[35] 供需推演 - 国内电解铜月度供需平衡表：列出了2026年1 - 9月电解铜产量、进口量、出口量、表观消费量、终端消费量、库存变化及供需平衡等数据[46] - 产业链指标跟踪 - 供给端：包括ICSG铜精矿全球产量、产能利用率，中国铜精矿月度产量，精炼铜产量、产能利用率等多项指标的当前值、上期值、去年同期值、环比、同比及年初累计同比数据[47][49] - 需求端：涵盖表观需求、粗加工制品、中下游制品、终端耗铜量等方面多项指标的当期值、上期值、去年同期值、环比、同比及年初至今累计同比数据[49][50]