金融期权周报 I 2025/09/01—2025/09/05 隐波下降，市场深度调整 本周摘要 金融期权方面，50ETF 期权本周日均成交量为 145.76 万 张，较前周下降-18.99%，其中认沽期权成交量低于认购期权， 认沽-认购成交比为 0.8，相对前周有所上升，低于历史均值水 平。上周认沽认购持仓比为 0.85，较前周下降，高于历史均值。 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 157.43 万张，日均持仓量 142.31 万张；南方中证 500ETF 期权日均成交 219.45 万张，日 均持仓量 140.44 万张；华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 217.35 万张，日均持仓量 219.41 万张；深证 100ETF 期权日均 成交 22.63 万张，日均持仓量 15.51 万张；创业板 ETF 期权日均 成交 289.28 万张，日均持仓量 165.24 万张；沪深 300 股指期权 日均成交 18.34 万手，日均持仓量 22.48 万手；中证 1000 股指 期权日均成交 37.18 万手，日均持仓 34.04 万手。 波动率方面，截止本周五收盘，沪深 300 股指期权隐含波动 率 ...

商品期权周报 I 2025/09/01—2025/09/05 隐波上升，市场窄幅震荡 本周摘要 波动率方面，截至本周五收盘，原油期权隐含波动率 28.09%,较 一周前上升 0.80%。碳酸锂期权隐含波动率 37.08%,较一周前上 升 0.56%。螺纹钢期权隐含波动率 18.33%,较一周前上升 6.65%。纯碱期权隐含波动率 19.79%,较一周前上升 0.62%。黄 金期权隐含波动率 14.80%,较一周前上升 0.00%,较一周前上升 0.62%。白银期权隐含波动率 26.40%,较一周前上升 5.94%。棕 榈油期权隐含波动率 14.43%,较一周前下降-0.81%。豆油期权隐 含波动率 19.10%,较一周前下降-0.04%。菜油期权隐含波动率 21.95%,较一周前上升 3.56%。橡胶期权隐含波动率 11.23%,较 一周前上升 0.07%。 本周商品期权成交量较上周上升 24.24%，持仓量较上周上升 5.29%，期权市场情绪较上周有所升温。同时期权隐含波动率普 遍上升。黄金，白银期权隐含波动率较一周前上升超 5 个百分 点，目前分别处于历史 50%-60%、70%-80%分位数水平。另 外 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期债操作持波段思路，逢低做多并注意止盈 [2][4] - 目前债市情绪不高，但不必悲观，若A股无明显下降趋势，股强债弱格局将持续，债市或持续震荡 [4] 各部分总结 盘面点评 - 周五期债低开低走，全线收跌，TL跌幅最大；现券收益率全线上行，期货盘后有所回落；公开市场净回笼5946亿；资金面宽松，DR001维持在1.31%附近 [2] 日内消息 - 工信部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 [3] - 美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，上周首申失业金人数创6月以来最高 [3] - 财政部1年、30年期国债加权中标收益率分别为1.3485%、2.1139%，全场倍数分别为2.33、3.02，边际倍数分别为1.61、4.46 [3] 行情研判 - 昨日A股大幅调整未给债市带来更多做多动力，尾盘现券回吐涨幅并下跌，今日期债低开，股市反弹致债市大跌；30年国债续发利率略高，情况一般 [4] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-05价格|2025-09-04价格|今日涨跌|2025-09-05持仓(手）|2025-09-04持仓(手）|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.388|102.44|-0.052|73830|76004|-2174| |TF2512|105.58|105.745|-0.165|139550|142981|-3431| |T2512|107.92|108.27|-0.35|218747|217136|1611| |TL2512|116.3|117.4|-1.1|142701|140684|2017| [5] 基差与成交数据 |基差|2025-09-05数值|2025-09-04数值|今日变动|主力成交（手）|2025-09-05数值|2025-09-04数值|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS基差（CTD)|-0.0605|-0.0299|-0.0306|TS主力成交（手）|32921|31545|1376| |TF基差（CTD)|-0.0455|0.0269|-0.0724|TF主力成交（手）|75029|62934|12095| |T基差（CTD)|0.3381|0.3866|-0.0485|T主力成交（手）|92512|83913|8599| |TL基差（CTD）|0.6967|0.8792|-0.1825|TL主力成交（手）|169741|135244|34497| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三冲高回落与美国经济密切相关，夜盘铜、黄金、美元指数、原油齐涨美股下跌，欧美长债收益率大幅走升，市场避险情绪升温，焦点在美联储降息预期、人事调整和独立性问题以及债市风险上，超涨后日盘开盘回落，考虑供给偏紧和美国经济压力刺激降息预期，短期内铜价或仍偏强运行 [3] 相关目录总结 铜价格波动率 - 最新价格79770元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率7.61%，当前波动率历史百分位4.1% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间78000附近 [2] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 | 期货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79770 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79770 | -340 | -0.42% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79680 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9891.5 | -82.5 | -0.83% | [4] 沪伦比 - 比值8.14，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.25% [6] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 80190 | -330 | -0.41% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80125 | -310 | -0.39% | | 广东南储 | 元/吨 | 80000 | -280 | -0.35% | | 长江有色 | 元/吨 | 80230 | -350 | -0.43% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 180 | -10 | -5.26% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 135 | -30 | -18.18% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 150 | -40 | -21.05% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 155 | -20 | -11.43% | [7] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1585.74 | -177.24 | -10.05% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1499.9 | -3.9 | -0.26% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 85.84 | -173.34 | -66.88% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6290 | -190 | -2.93% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6251.31 | -27.06 | -0.43% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 38.69 | -162.94 | -80.81% | [11] 铜上期所仓单 | 仓单名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 19829 | 358 | 1.84% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5322 | -100 | -1.84% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 4487 | 105 | 2.4% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 19829 | 358 | 1.84% | [13] LME铜库存 | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 158375 | -200 | -0.13% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 23850 | -150 | -0.63% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 134525 | -50 | -0.04% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 142275 | -2775 | -1.91% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 16100 | 2575 | 19.04% | [15] COMEX铜库存 | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 302744 | 28977 | 10.58% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 150828 | 9711 | 0.44% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 151916 | 622 | 0.41% | [16] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -47.85 | 5.33 | -10.02% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.6 | 0 | 0% | [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期锡价走强得益于供给端偏紧，云锡8月30日开始45天停产检修，8月我国精炼锡产量环比、同比均下降，受企业停产检修和7月锡精矿进口量降低影响，短期宏观稳定下，锡价或因供给端偏紧进一步小幅向上，上方目标暂定27.6万元每吨 [3] - 利多因素包括中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期；利空因素包括关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价272020元，月度价格区间预测245000 - 263000元，当前波动率13.06%，历史百分位22.5% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，建议75%卖出沪锡主力期货合约（入场区间275000附近），25%卖出看涨期权（SN2511C275000，波动率合适时）；原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货空，建议50%买入沪锡主力期货合约（入场区间230000附近），25%卖出看跌期权（SN2511P260000，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价272020元/吨，日涨跌0；沪锡连三最新价272480元/吨，日涨跌0；伦锡3M最新价34425美元/吨，日跌195美元，跌幅0.56%；沪伦比7.89，日涨0.04，涨幅0.51% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭等部分现货价格周涨0.15% - 0.28%，费城半导体指数8000；锡进口盈亏最新价 -18752.84元/吨，日跌7.34%，40%、60%锡矿加工费日涨跌0 [10] 锡库存数据 - 上期所仓单数量合计7495吨，日涨1.19%，广东5298吨，日涨0.68%，上海1374吨，日涨6.68%；LME锡库存合计2195吨，日涨0.92% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属市场或偏多，短线伦敦金银周线收大阳柱，格局偏强，伦敦金站上3450 - 3500阻力可看高至3700，伦敦银突破39.5 - 40整数关口阻力，下一目标位44 - 45区域，短线关注经济数据对价格扰动，操作维持回调做多思路，前多继续持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场震荡调整，美指回落，10Y美债收益率走低，欧美股回升，比特币回落，原油偏弱，前期债市恐慌缓解，市场焦点在美联储降息预期、人事调整和独立性问题、债市风险及周五晚美8月非农就业报告 [2] - COMEX黄金2512合约收报3602.4美元/盎司，跌幅0.91%；美白银2512合约收报41.315美元/盎司，跌幅1.77%；SHFE黄金2510主力合约收812.98元/克，涨幅0.32%；SHFE白银2510合约收9773元/千克，跌幅0.14% [2] - 周四晚美8月ADP就业数据与周度初请失业金人数为美就业市场降温，推动降息预期升温；美国ISM服务业PMI扩张速度创半年最快，企业就业疲软，价格高企，市场预期非农就业新增7.5万人，失业率4.3% [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期升温，据CME“美联储观察”，9月维持利率不变概率0.6%，降息25个基点概率99.4%；10月维持利率不变概率0.3%，累计降息25个基点概率44.5%，累计降息50个基点概率55.3%；12月维持利率不变概率0%，累计降息25个基点概率5.8%，累计降息50个基点概率45.8%，累计降息75个基点概率48.4% [2] - SPDR黄金ETF持仓减少2.3吨至982吨；iShares白银ETF持仓减少50.8吨至15230.6吨；SHFE银库存日增32.9吨至1259.9吨；截止8月29日当周SGX白银库存周增1.7吨至1283.6吨 [2] 本周关注 - 本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告 [3] 贵金属期现价格 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 812.98 | -1.9 | -0.23% | | SGX黄金TD | 元/克 | 809 | -0.97 | -0.12% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3602.4 | -17.3 | -0.48% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9773 | -47 | -0.48% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9770 | -10 | -0.1% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 41.315 | -0.495 | -1.18% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.98 | -0.93 | -18.94% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 3 | -37 | 66.67% | | CME金银比 | / | 87.1935 | 0.6185 | 0.71% | [4][5] 库存持仓 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 43254 | 3003 | 7.46% | | CME金库存 | 吨 | 1211.7239 | 0 | 0% | | SHFE金持仓 | 手 | 136664 | -5666 | -3.98% | | SPDR金持仓 | 吨 | 981.97 | -2.29 | -0.23% | | SHFE银库存 | 吨 | 1259.949 | 32.91 | 2.68% | | CME银库存 | 吨 | 16093.3703 | 41.8578 | 0.26% | | SGX银库存 | 吨 | 1283.61 | 1.755 | 0.14% | | SHFE银持仓 | 手 | 248568 | -22024 | -8.14% | | SLV银持仓 | 吨 | 15230.565366 | -50.8324 | -0.33% | [13] 股债商汇总 | 名称 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.2917 | 0.1316 | 0.13% | | 美元兑人民币 | / | 7.1419 | 0.0022 | 0.03% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 45621.29 | 350.06 | 0.77% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 63.48 | -0.49 | -0.77% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9891.5 | -82.5 | -0.83% | | 10Y美债收益率 | % | 4.17 | -0.05 | -1.18% | | 10Y美实际利率 | % | 1.79 | -0.03 | -1.65% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.58 | -0.03 | -4.92% | [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期低电价结束开工率增速或放缓，新疆开炉增速不及预期，整体开工率有望见顶，库存累库风险缓解，压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅开工率放缓需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计后续两月稳步增加成核心增长点 [4] - 后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好两大信号，若满足市场供给过剩或缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 政策真空期市场对消息敏感度下降，走势偏向基本面 [10] - 供给端9月排产计划环比提升，前期供给宽松，新增排产加剧过剩压力，仓单数量对期货盘面有阶段性压力 [10] - 需求端硅片、电池片排产放缓，受终端装机需求传导滞后和库存消化压力影响，制约对多晶硅需求 [10] - 库存端原料与下游环节均高库存，产业去库周期未启动 [10] - 若行业主要企业达成整合协议，有望改善产业困境，修复供需格局，形成长期利好 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间 - 工业硅主力合约强支撑位8200元/吨，当前波动率27.6%，波动率历史百分位（3年）77.6% [2] 企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |采购管理|产品价格无相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|期货|买入对应期货合约|60%|7900 - 8400| |采购管理|产品价格无相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|场内/场外期权|卖出看跌期权|40%|SI2511 - P - 8200| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|采到工业硅同时卖出期货合约锁定货值|期货|依据采购进度卖出期货主力合约|20%|依据采购成本| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产多晶硅等担心采购成本上涨|采到工业硅同时卖出期货合约锁定货值|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|依据采购成本| |销售管理|未来生产工业硅担心销售价格下跌利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|期货|依据生产计划卖出对应期货合约|20%|根据销售利润| |销售管理|未来生产工业硅担心销售价格下跌利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|根据销售利润| |库存管理|工业硅库存偏高担心价格下跌存货贬值|做空期货合约锁定货值|期货|卖出期货主力合约|10% - 20%|9000 - 9500| |库存管理|工业硅库存偏高担心价格下跌存货贬值|做空期货合约锁定货值|场内/场外期权|卖出看涨期权|20% - 40%|SI2511 - C - 9200|[2] 利多解读 - “反内卷”政策释放积极信号，提振宏观市场情绪 [7] - 成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升 [7] - 需求端表现超预期，带动采购积极性提升 [7] 利空解读 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求端走弱 [8] 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力合约收盘价|8515|0|0.00%|125|1.49%|元/吨| |工业硅主力合约成交量|371805|0|0.00%|32831|9.69%|手| |工业硅主力合约持仓量|277305|0|0.00%|-15110|-5.17%|手| |工业硅加权指数收盘价|8643|0|0.00%|133|1.56%|元/吨| |工业硅加权指数成交量|456536|0|0.00%|31251|7.35%|手| |工业硅加权指数持仓量|481904|0|0.00%|-42471|-8.10%|手| |SI2511 - SI2512|-350|25|-6.67%|25|-6.67%|元/吨| |SI2511 - SI2601|-335|35|-9.46%|20|-5.63%|元/吨| |SI2601 - SI2605|-60|-15|33.33%|-40|200.00%|元/吨| |工业硅仓单数量|50072|-276|-0.55%|-584|-1.15%|手|[12][13] 现货数据 |分类|指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅|99|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅|99|天津|8950|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅|99|天津|9000|-50|-0.55%|-100|-1.10%|元/吨| |工业硅|99|云南|9250|0|0.00%|-100|-1.07%|元/吨| |工业硅|99|新疆|8750|0|0.00%|-100|-1.13%|元/吨| |工业硅|421|天津|9600|0|0.00%|-100|-1.03%|元/吨| |工业硅|421|云南|9650|0|0.00%|-100|-1.13%|元/吨| |工业硅|421|四川|9700|0|0.00%|-100|-1.02%|元/吨| |中游|工业硅粉|99|9550|0|0.00%|50|0.53%|元/吨| |中游|工业硅粉|553|9550|0|0.00%|50|0.53%|元/吨| |中游|工业硅粉|421|10350|0|0.00%|-100|-0.96%|元/吨| |下游|三氯氢硅||3375|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |下游|多晶硅N型价格指数||51.13|0|0.00%|2.38|4.88%|元/KG| |下游|有机硅DMC||10650|0|0.00%|-100|-0.93%|元/吨| |下游|铝合金ADC12||20750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨|[18][20] 基差与仓单 - 工业硅仓单总计50072手，较上期减少276手，跌幅0.04%；各交割库库存有小幅度变动 [35] 多晶硅 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |多晶硅主力合约收盘价|52195|35|0.07%|2530|5.09%|元/吨| |多晶硅主力合约成交量|268080|-94679|-26.10%|-108224|-28.76%|手| |多晶硅主力合约持仓量|145950|-3260|-2.18%|2038|1.42%|手| |多晶硅加权指数收盘价|53444|28|0.05%|2398|4.70%|元/吨| |多晶硅加权指数成交量|328682|-115052|-25.93%|-137590|-29.51%|手| |多晶硅加权指数持仓量|316993|-3866|-1.20%|-4349|-1.35%|手| |PS2511 - PS2512|-2260|-5|0.22%|235|-9.42%|元/吨| |PS2511 - PS2601|-2205|-15|0.68%|420|-16.00%|元/吨| |多晶硅期货仓单数量|6870|0|0.0%|-10|-0.15%|手|[36] 现货数据 |分类|指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |多晶硅|N型复投料|51.5|0|0.00%|2.5|5.10%|元/千克| |多晶硅|N型致密料|50|0|0.00%|2|4.17%|元/千克| |多晶硅|N型混包料|49|0|0.00%|2|4.26%|元/千克| |多晶硅|N型颗粒硅|48.5|0|0.00%|2.5|5.43%|元/千克| |多晶硅|硅片价格指数|1.27|0.01|1.00%|0.03|3.00%|元/片| |N型硅片|G10 - 182（130um）|1.28|0|0.00%|0.05|4.07%|元/片| |N型硅片|G12 - 210（130um）|1.63|0.03|1.88%|0.05|3.16%|元/片| |电池片|Topcon - 183mm|0.298|0|0.00%|0.005|1.71%|元/瓦| |电池片|Topcon - 210mm|0.293|0|0.00%|0.005|1.74%|元/瓦| |电池片|Topcon - 210R|0.288|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片|HJT电池30%银包铜 - G12|0.36|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - Topcon - N型182mm|0.677|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - Topcon - N型210mm|0.679|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - Topcon - 210R|0.697|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |组件|分布式 - HJT - 210mm|0.74|0|0.00%|0.01|1.37%|元/瓦| |组件|集中式 - N型182mm|0.663|0.001|0.15%|0.002|0.30%|元/瓦| |组件|集中式 - N型210mm|0.678|0.001|0.15%|0.002|0.30%|元/瓦|[41][42] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 1065元/吨，较上期减少35元/吨，日环比3.40%，周环比16.39% [53] - 多晶硅仓单总计6870手，各仓库仓单数量无增减 [53]

行业营收表现 - 4家A股上市期货公司上半年营收分化明显 其中永安期货营收55.57亿元（同比降54.12%）、南华期货营收11.01亿元（同比降58.27%）、弘业期货营收3.23亿元（同比降68.64%）[2] 瑞达期货营收10.47亿元（同比增4.49%）[3] - 营收下降主因系贸易类业务收入确认方法调整 根据中期协新规对六大类贸易业务采用净额法确认收入 该变动不影响净利润[2] 盈利能力分化 - 归母净利润表现显著分化 瑞达期货净利润2.28亿元（同比增66.49%） 南华期货净利润2.31亿元（同比微增0.46%） 永安期货净利润1.7亿元（同比降44.69%） 弘业期货亏损361万元（同比降128.17%）[3] - 行业整体盈利水平增长 但个体差异明显 资管业务成为部分公司利润核心驱动力[3] 经纪业务竞争态势 - 期货市场活跃度提升 上半年全国期货市场成交量40.76亿手（同比增17.82%） 成交额339.73万亿元（同比增20.68%）[4] - 手续费及佣金净收入增长乏力 瑞达期货该项收入2.13亿元（同比增24.33%） 永安期货2.39亿元（同比增4.48%） 南华期货2.35亿元（同比降13.88%） 弘业期货0.75亿元（同比降18.08%）[4] - 利息净收入普遍下滑 弘业期货降幅45.68% 南华期货降27.8% 永安期货降13.46% 瑞达期货降8.42%[5] 客户资金规模变化 - 期末客户权益规模呈现分化 永安期货397.75亿元（同比降15.47%） 南华期货273.47亿元（同比增6.1%） 瑞达期货147.25亿元（同比增28.51%） 弘业期货日均权益73.06亿元（同比降18.71%）[5] 创新业务发展 - 资管业务成为重要增长极 瑞达期货资管业务收入1.21亿元（同比增223.83%） 资管权益规模32.01亿元（较2024年末增36.5%）[7] - 国际化布局成效显著 南华期货境外经纪业务客户权益177.68亿港元（同比增32.25%） 境外资管规模33.76亿港元（同比增30.1%） 子公司横华国际营收3.27亿元（同比增1.83%） 净利润2.21亿元（同比增10.4%）[7] - 海外资质取得突破 南华期货旗下英国公司获欧洲洲际交易所清算会员资格[7] 行业转型方向 - 传统经纪业务同质化竞争严重 行业需通过创新业务寻求差异化增长[8] - 监管政策持续完善 中期协发布经纪业务不正当竞争管理规则征求意见稿 旨在改善竞争环境促进行业健康发展[8]

行业整体表现 - 2025年上半年全国期货公司累计实现营业收入186.76亿元，同比增长3.89% [2] - 行业累计净利润50.74亿元，同比增长32% [2] - 行业整体经营状况相对乐观，与A股上市期货公司业绩形成对比 [2][3] A股上市期货公司总体业绩 - 四家A股上市期货公司合计营业收入80.27亿元 [1] - 合计归属于母公司股东的净利润6.25亿元 [1] - 业绩呈现显著分化趋势，瑞达期货为唯一营收和净利润双增长公司 [1] 各公司具体财务表现 - 瑞达期货营业收入10.47亿元(同比增长4.49%)，净利润2.28亿元(同比增长66.49%) [2][4] - 南华期货营业收入11.01亿元(同比下降58.27%)，净利润2.31亿元(同比增长0.46%) [2][4] - 永安期货营业收入55.56亿元(同比下降54.12%)，净利润1.70亿元(同比下降44.69%) [2][4] - 弘业期货营业收入3.23亿元(同比下降68.64%)，净利润亏损360.56万元(同比下降128.17%) [2][4] 业绩分化原因分析 - 财务会计制度变化影响营收列示，净额法核算导致贸易业务为主的期货公司营收显示缩水 [2][3] - 业务结构差异显著，A股上市期货公司更依赖经纪、贸易等重资产业务 [3] - 中小期货公司更多聚焦场外衍生品、跨境服务等轻资产高毛利业务 [3] - 行业正从"通道红利"时代转向"服务与资本红利"新阶段 [1] 行业发展趋势 - 期货行业需要实现业务转型和服务优化 [6] - 专业化、科技化、国际化成为核心竞争力 [1] - A股上市期货公司面临保持市场竞争力和实现可持续发展的挑战 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI运输市场走势跌幅扩大，BCI、BPI运价指数跌幅扩大超7%，BSI运价指数涨幅缩窄，仅BHSI运价指数维持大涨；农产品发运需求大幅增加，部分国家可能为应对关税政策提前补库，支撑（大）灵便型船用船需求；大船需求已饱和，工业品中铁矿石、煤炭发运维持高位但边际增量有限 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 与8月27日相比，9月3日BDI综合运价指数继续走弱且跌幅扩大，BCI和BPI运价指数跌幅均超7%，BSI运价指数涨幅缩窄；BDI综合运价指数收于1940点，周环比下跌5.18%；BCI运价指数收于2773点，周环比下跌7.23%；BPI运价指数收于1719点，周环比下跌8.27%；BSI运价指数收于1467点，周环比上涨1.38%；BHSI运价指数收于788点，周环比上涨5.77% [4] FDI远东干散货运价指数 与9月2日环比，9月3日FDI综合指数转跌，仅海岬型船租金运费航线—澳大利亚到中国舟山当日运费环比上涨0.03%；FDI综合运价指数收于1329.93点，环比下跌1.3%；FDI租金指数收于1622.47点，环比下跌1.89%；海岬型船租金指数收于1674.63点，环比下跌2.55%；巴拿马型船租金指数收于1516.52点，环比下跌2.37%；大灵便型船租金指数收于1658.87点，环比下跌0.53%；FDI运价指数收于1134.9点，环比下跌0.74% [9] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 9月4日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船44艘，俄罗斯11艘，阿根廷22艘，乌拉圭4艘，澳大利亚0艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船59艘，几内亚27艘，印尼37艘，俄罗斯21艘，南非18艘，巴西7艘，美国10艘 [16] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆、豆粕、糖发运用船分别为18艘、25艘、27艘、14艘、11艘；工业品发运方面，煤炭、铁矿石、其他干货发运用船分别为109艘、65艘、13艘；农产品发运所需超巴拿马型船最多为39艘，其次是超灵便型船26艘，最后是灵便型船20艘；工业品发运所需大海岬型船最多达76艘，其次是超巴拿马型63艘，最后是超灵便型船57艘 [17] 主要港口船舶数量跟踪 当周所有港口船舶停靠数量均环比增加，澳大利亚港口增加最明显；9月初，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加7艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少1艘，巴西港口船舶停靠数量环比增加1艘 [18] 运费与商品价格的关系 9月3日，巴西大豆报价39美元/吨，9月4日近月船期报价3993.74元/吨；9月2日，BCI C10_14航线运费报价25677美元/天，9月3日铁矿石到岸价格报价121.6美元/千吨；9月2日，BPI P3A_03航线运费报价13519美元/天，9月3日动力煤到岸价格报价542.08元/吨；9月3日，灵便型船运价指数报价774.4点，8月29日辐射松4米中ACFR报价116美元/立方米 [22]