行业投资评级 - 宏观金融领域 建议A股适度均衡配置 谨慎试多 严控仓位 商品板块中黑色震荡调整谨慎观望 有色震荡反弹谨慎做多 能化高位震荡谨慎观望 贵金属震荡运行短期谨慎试多 [3] - 股指领域 建议板块轮动加快背景下适度均衡配置 谨慎试多 严控仓位 [4] - 贵金属领域 建议短期剧烈震荡运行下谨慎试多 [5] - 黑色金属领域 钢材 铁矿石 硅锰/硅铁均判断短期以区间震荡为主 [8][9] - 有色新能源领域 碳酸锂建议等待反弹后逢高卖出深度虚值看涨期权 [13] 核心观点 - 海外方面 卡塔尔斡旋美伊谈判释放缓和信号但双方分歧较大 地缘风险未完全解除 油价自高位回落 美联储官员表态通胀若持续不排除继续加息 美元与10年期美债收益率维持高位震荡 全球风险偏好受美伊局势缓和影响持续回暖 [3] - 国内方面 8月经济数据有所改善 出口韧性尚存 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场 海外高利率预期反复扰动A股风险偏好 中东局势缓和预期带来阶段性情绪修复 [3] - 各品类资产走势分化 A股结构性行情凸显 商品不同板块运行逻辑差异明显 多数品种呈现区间震荡特征 部分品种受供需基本面支撑存在结构性行情机会 [3][4][5][8][9][10][12][13] 各板块内容总结 宏观金融板块 - 海外地缘层面 美伊谈判存在缓和预期但伊朗提出多项先决条件 分歧较大 地缘风险未完全解除 油价从高位回落 [3] - 海外政策层面 美联储官员古尔斯比表态若通胀持续不排除继续加息 美元与10年期美债收益率维持高位震荡 [3] - 国内经济层面 8月经济数据边际改善 出口韧性较强 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场 [3] - 资产配置指引 A股轮动加快 结构性行情凸显 适度均衡配置 谨慎试多 严控仓位 商品板块分化明显 黑色震荡调整 谨慎观望 有色受海外需求景气度高及市场情绪回暖支撑震荡反弹 谨慎做多 能化受中东地缘扰动边际缓和影响油价高位回落 整体高位震荡 谨慎观望 贵金属受美债收益率高位压制同时地缘避险提供缓冲 震荡运行 短期谨慎试多 [3] 股指板块 - 当日A股行情表现 高开后震荡上行 个股普涨 收盘上证指数3949.91点 上涨0.97% 沪深300报4539.57点 上涨0.40% 深证成指13730.02点 上涨0.65% 创业板指3399.59点 上涨0.80% 科创50报1957.02点 上涨0.30% 板块方面 房地产 医药生物 农产品 油气领涨 贵金属 工程机械 半导体设备板块走弱 [4] - 基本面支撑逻辑 8月经济数据反映内需边际改善 出口韧性较强 美联储官员维持鹰派立场 美伊谈判预期反复 国内稳增长政策持续落地 流动性充裕提供底部支撑 [4] - 后续跟踪重点 美联储官员后续讲话 美伊谈判进展 国内稳增长配套政策落地节奏 操作上板块轮动加快 适度均衡配置 谨慎试多 严控仓位 [4] 贵金属板块 - 当日盘面表现 国内贵金属夜盘整体上涨 沪金主力合约939.26元/克 下跌0.39% 沪银主力合约16087元/千克 下跌0.70% 国际盘面 现货黄金日内维持下行趋势 最终收跌0.79% 报4343.73美元/盎司 现货白银最终收跌0.34% 报66.02美元/盎司 [5] - 行情驱动因素 美伊谈判缓和预期削弱部分避险溢价 美联储官员鹰派表态 美元和美债收益率高位运行持续形成约束 全球央行持续购金筑牢长期底部支撑 [5] - 操作指引 短期剧烈震荡运行 谨慎试多 重点紧盯美元指数 美债10年期收益率 美伊地缘谈判进展 美联储官员后续表态 [5] 黑色金属板块 - 钢材品类 周一国内钢材期现货市场小幅反弹 市场成交量继续低位运行 市场传闻国庆小长假之前出台地产利好 市场情绪明显回暖 基本面现实需求不及预期 上周五大品种钢材表观消费量小幅回落 库存去化斜率相对平稳 螺纹钢厂库有所增加 供给端受利润被挤压影响 钢厂排产灵活调整 部分品种出现区域性货源快速发货 进一步扰动区域现货供给 上周五大品种钢材产量及高炉铁水产量均小幅回升 预计钢材市场短期或仍以区间震荡为主 后续继续关注焦煤价格变化以及钢材需求恢复持续性 [8] - 铁矿石品类 周一铁矿石期现货市场延续弱势 铁水日产韧性仍在 上周小幅回升 但盈利钢厂占比仍在个位数 若钢厂持续亏损 铁矿石需求大概率回落 供应端本周全球铁矿石发运量环比回升158.8万吨 到港量环比回升6.5万吨 后续铁矿石到港量或有所回落 未来继续关注钢厂利润和铁水日产量变化情况 短期铁矿石价格仍以区间震荡为主 [8] - 硅锰/硅铁品类 周一硅铁 硅锰现货价格小幅反弹 盘面价格小幅反弹 硅铁远月价格偏强 锰矿现货相对平稳 天津港半碳酸分指标33.5-34元/吨度左右 南非高铁29元/吨度左右 加蓬39-39.3元/度 South32澳块39元/吨度左右 cml澳块40.5-41元/吨度左右 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本 开工率全国33.27% 较上周增0.48% 日均产量25600吨/日 增695吨 近两周合金产量处于上升周期 高成本低利润背景下不排除部分合金厂继续减产的可能性 河钢集团2026年9月硅锰最新价6050元/吨 首轮询盘6000元/吨 8月定价5880元/吨 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨 75硅铁价格报5850-5950元/吨 神木市场价格较上周有所上涨 小料价格800-840元/吨 短期来看 硅铁 硅锰盘面仍以区间震荡为主 [9] 有色新能源板块 - 铜品类 风险资产普遍上涨 交易宏观利空出尽 但市场共识仍认为美联储后续加息概率较大 流动性收紧预期并未完全消退 持续压制估值 制约本轮反弹高度与持续性 市场传出美国铜关税或将推迟的消息 该消息仅为市场传闻 距离美方公布关税决议只有一周时间 政策预期存在反复可能 供需基本面方面 全球精炼铜整体呈小幅过剩格局 仅存在结构性偏紧特征 Comex铜库存持续累积 非美地区供应边际趋紧 叠加矿端供给偏紧 为铜价提供底部支撑 [10] - 铝品类 周一LME铝现货与三个月升贴水小幅回落至-8.68美元/吨 上一日为1.22美元/吨 再度转负 近期产业端整体变动有限 主要利好来自国内铝锭持续去库 无明显利空因素释放 日本铝进口溢价下降 侧面证实全球铝供应边际转松 对价格上方空间仍持谨慎态度 市场开始重新关注海内外铝产能释放 海外多国电解铝冶炼装置相继投产 复产 国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段 阿联酋环球铝业公司计划在伊朗3月袭击致其主要冶炼厂停产后 于明年初恢复全面生产 同时正努力加快这一进度 巴林铝业表示 该公司在巴林冶炼厂的4号 5号及6号生产线正在投产 之前受袭击的损坏设施现已修复完毕 [10][11] - 锡品类 供应端 刚果金 尼日利亚和澳大利亚均是我国主要的锡矿进口国 前7个月我国进口刚果金锡矿20012吨 相较去年同期的20184吨小幅下滑 从尼日利亚和澳大利亚进口则略有增加 三国合计同比仍有增量 但量级有限 刚果金锡矿生产和发运仍受到本国战事和疫情影响 需求端 目前已进入旺季 边际改善可期但幅度难测 传统需求偏弱 以旧换新透支需求 汽车 家电 光伏产销走弱 7月光伏装机预计同比增加28%左右 但1-7月总装机同比下滑61% 压制整体需求 AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增 7月全球半导体销售额为1468亿美元 较2025年7月的625亿美元增长135.1% 但出货量增速仅20%多 库存方面 锡价大幅走弱 叠加旺季到来 下游逢低补库 锡锭社会库存下降1177吨至8968吨 仓单也环比下降1298吨至4979吨 仍处于低位 LME锡锭库存降至4855吨 但现货与三个月升贴水仍处于深度贴水状态 海外现货仍相对宽松 综合来看 短期宏观风险释放 风险偏好抬升 叠加旺季已至 库存下降 仓单处于低位 锡价仍将受到提振 但宏观风险并未完全消失 缅甸佤邦锡矿复产继续推进 上涨空间谨慎 [12] - 碳酸锂品类 周一碳酸锂主力2071合约上涨3.14% 最新结算价131080元/吨 加权合约增仓3711手 总持仓71.94万手 电池级碳酸锂钢联晚盘市场价132250元/吨 期现基差-250元/吨 基差走强 月差期限结构呈backwardation 仓单数量38305吨 环比减少2800吨 下游低库存的保守策略 导致需求在旺季前半程构成支撑 但难以驱动价格持续上行 近期仓单下滑较快 关注仓单去化持续性 建议等待反弹后 逢高卖出深度虚值看涨期权 [13] - 工业硅品类 周一工业硅主力2611合约上涨0.24% 最新结算价8460元/吨 加权合约持仓量47.16万手 增仓4224手 华东通氧553报9350元/吨 环比持平 现货升水295元/吨 基差小幅走弱 月差期限结构呈contango 供需双弱 社会库存高位 工业硅贴近成本定价 北方开工率持续低迷 西南丰水期复产水平低于往年 预计总体开工率保持低位 供给收缩导致现金流成本支撑较强 且成本支撑受煤炭和电价上涨有所抬升 但弱需求 高库存也带来一定压力 [13] - 多晶硅品类 周一多晶硅主力2611合约上涨0.77% 最新结算价36825元/吨 加权合约持仓15.73万手 减仓5277手 钢联最新N型复投料报价40500元/吨 环比持平 N型硅片报价1.00元/片 环比持平 单晶Topcon电池片(G12)报价0.287元/瓦 环比持平 Topcon组件(分布式)210mm报价0.72元/瓦 环比持平 最新仓单25510手 环比增加390手 7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议 引发政策和行业自律预期 政策底已现 多晶硅仓单持续增加 套保压力较大 此外组件价格暂未跟随 硅片和电池片价格近日陆续回落 限制这轮上游涨价的幅度 [14][15]