公司投资评级 - 报告给予华峰测控“买入”评级，当前价格398.38元，合理价值449.56元，前次评级为买入 [6] 报告核心观点 - 华峰测控26H1营收持续高增，盈利能力显著增强，模拟测试基本盘稳固，高端SoC测试机迈入小批量装机阶段，测试环节持续向主动温控/SLT等方向延伸 [1][2] 26H1业绩表现 - 26H1实现营收7.38亿元，同比+38.17% [1] - 26H1实现归母净利润4.16亿元，同比+112.6% [1] - 26Q2实现营收4.67亿元，同比+38.55%，环比+71.69% [1] - 26Q2实现归母净利润3.22亿元，同比+140.58%，环比+241.82% [1] - 26H1实现销售毛利率74.7%，同比+0.01pct [1] - 26H1实现销售净利率56.15%，同比+19.51pct [1] - 26Q2实现毛利率74.35%，同比+0.01pct [1] - 26Q2实现净利率68.79%，同比+29.04pct [1] 模拟测试业务 - 受益于半导体测试设备行业景气度持续提升，公司成熟产品装机规模稳步增长 [2] - 截至26H1公司产品全球装机量已突破9000台，预计年内有望突破10000台 [2] - 模拟及混合信号测试业务基本盘进一步夯实 [2] SoC测试机业务 - 随着AI产业快速发展，高端SoC及数字芯片测试复杂度持续提升，高端测试设备需求加速释放 [2] - 公司面向SoC及高端数字芯片推出的新一代测试平台STS8600已完成前期客户导入及验证，产品性能获得客户认可 [2] - STS8600目前已进入小批量装机阶段，有望逐步贡献新的业绩增长点 [2] 测试环节拓展 - STS8600系列在传统CP、FT测试基础上，新增主动温控及SLT测试方案 [2] - 公司通过自主研发与产业投资持续完善AI芯片全流程测试能力，进一步拓宽产品边界 [2] 盈利预测 - 预计华峰测控2026-2028年营业收入为21.54/30.27/39.16亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润为7.89/11.30/14.43亿元 [3] - 结合可比公司估值水平，考虑公司在半导体测试机领域的重要地位，测试机业务正加速释放，叠加公司积极布局SoC测试机切入高性能芯片测试领域，给予公司27年80倍的PE估值，对应合理价值449.56元/股 [3]