报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] - 当前价格18.35元 [2] 报告核心观点 - 国机集团赋能川仪股份，加强“总对总”战略合作，与大型央企合作升级，2026年上半年与13家重点战略客户订货额同比增长24% [8] - 横河电机拟股权退出，引入产业基金苏州禾仪，有望从资金、资源和产业方面发挥协同作用 [8] - 新域拓展与国产替代成果显著，新签订单稳步增长，2026年上半年新签合同同比增长9% [8] 事件背景 - 2026年9月21日，国机集团在重庆市举办2026年上市公司集体投资者交流活动，川仪股份等九家国机集团控股上市公司参与 [8] - 2025年，国机集团通过国机重庆公司受让川仪合计29.91%股份，取得控制权，2025年11月14日完成过户，实际控制人变更为国机集团 [8] - 2026年5月15日，国机仪器仪表集团吸收合并国机重庆公司，7月29日过户完成，成为川仪控股股东 [8] 股东与战略合作 - 川仪加强“总对总”战略合作，先后与中国石油、中国石化、国家能源集团、东方电气、哈电集团等大型央企进行战略对接 [8] - 2026年上半年，与中石油、中石化等大型央企合作升级，与13家重点战略客户订货额同比增长24% [8] - 2026年8月26日，股东横河电机拟减持全部27,320,488股股份（占总股本5.32%），其中5.01%股权协议转让给苏州禾仪 [8] - 苏州禾仪出资方为工业母机基金、元禾控股等，有望发挥协同作用 [8] 业务拓展与国产替代 - 公司积极培育“气核算环航”等新质新域业务能力 [8] - PDS智能变送器首次在百万千瓦级超超临界机组实现主体规模化应用，打破国际品牌长期垄断 [8] - 2026年上半年，公司新签合同同比增长9%，其中化工、装备制造、电力、冶金等领域订单增长明显 [8] 盈利预测与财务数据 - 预测2026-2028年公司收入分别为69.74/76.81/92.09亿元，同比增长2.5%/10.1%/19.9% [8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为6.56/7.57/9.22亿元，同比增长2.0%/15.5%/21.8% [8] - 2025年营业收入6,805百万元，同比增长-10.4%，归属母公司股东净利润643百万元，同比增长-17.4% [2] - 2026年预测营业收入6,974百万元，同比增长2.5%，归属母公司股东净利润656百万元，同比增长2.0% [2] - 2027年预测营业收入7,681百万元，同比增长10.1%，归属母公司股东净利润757百万元，同比增长15.5% [2] - 2028年预测营业收入9,209百万元，同比增长19.9%，归属母公司股东净利润922百万元，同比增长21.8% [2] - 2025年每股收益1.25元，2026-2028年预测每股收益分别为1.28/1.48/1.80元 [2] - 2025年毛利率34.3%，2026-2028年预测毛利率分别为34.3%/34.4%/34.5% [9] - 2025年归母净利润率9.4%，2026-2028年预测归母净利润率分别为9.4%/9.9%/10.0% [9] - 2025年净资产收益率ROE为13.71%，2026-2028年预测ROE分别为12.91%/13.59%/14.91% [9] - 2025年资产负债率48.80%，2026-2028年预测资产负债率分别为46.40%/46.37%/48.04% [9] - 2025年经营活动现金流610百万元，2026-2028年预测经营活动现金流分别为564/688/785百万元 [9] 估值分析 - 对应2026年9月22日收盘价，2026-2028年PE分别为14/12/10倍 [8] - 2025年PE为15倍，PB为2.0倍 [2] - 2026年预测PE为14倍，PB为1.9倍 [2] - 2027年预测PE为12倍，PB为1.7倍 [2] - 2028年预测PE为10倍，PB为1.5倍 [2] - 2025年EV/EBITDA为10倍，2026-2028年预测EV/EBITDA分别为10/8/7倍 [9] - 2025年股息收益率2.78%，2026-2028年预测股息收益率分别为2.84%/3.27%/3.99% [9]