投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司2025H1业绩短期承压 营收32.81亿元同比下降12.37% 归母净利润3.25亿元同比下降10.46% [5] - 工业自动化仪表及装置收入下滑14.38% 但复合材料和电子器件分别增长4.96%和3.71% [6] - 毛利率提升1.63个百分点至33.87% 期间费用率上升0.59个百分点至24.05% [6] - 新签订单总体下降9% 但在核电、精细化工等细分领域增长38%-64% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.54/8.29/8.98亿元 对应PE估值15.44/14.05/12.97倍 [8] 财务表现 - 2025H1营收32.81亿元 归母净利润3.25亿元 [5] - 预计2025年营收73.16亿元（-3.64%）2026年77.66亿元（+6.16%）2027年82.45亿元（+6.16%）[8] - 当前市盈率14.93倍 总市值116亿元 [4] - 资产负债率48.0% 毛利率33.1% [4][14] 业务进展 - 持续研发投入 突破1.5kW直流电机控制技术 熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术 [7] - 新一代高压加氢多点热电偶完成技术升级 流程工业电加热器实现航空航天应用转化 [7] - 首台国产化"华龙一号"汽轮机旁路调节阀交付使用 [7] - 推出APL智能压力变送器等新产品 具备智能诊断和高效通信功能 [7] 市场拓展 - 深耕大客户大项目 拓展核电、精细化工、有色金属等细分市场 [7] - 海外市场新签订单与去年同期基本持平 [7]

分红方面，川仪股份A股上市后累计派现15.27亿元。近三年，累计派现8.28亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，川仪股份十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流 通股东，持股350.33万股，相比上期减少337.04万股。大成高鑫股票A（000628）位居第十大流通股 东，持股279.23万股，持股数量较上期不变。 责任编辑：小浪快报 川仪股份今年以来股价涨10.42%，近5个交易日涨13.59%，近20日涨13.20%，近60日涨14.57%。 资料显示，重庆川仪自动化股份有限公司位于重庆市两江新区黄山大道中段61号，成立日期1999年11月 1日，上市日期2014年8月5日，公司主营业务涉及工业自动控制系统装置及工程成套的研发、生产、销 售、技术咨询、服务,电子信息功能材料及器件,进出口等业务。主营业务收入构成为：工业自动化仪表 及装置86.81%，复合材料10.01%，电子器件2.41%，其他0.76%。 川仪股份所属申万行业为：机械设备-通用设备-仪器仪表。所属概念板块包括：碳中和、社保重仓、工 业4.0、融资融券、工业互联网等。 截至6月30日，川仪股份股东户数2.02万，较上期 ...

川仪股份电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 - 行业：自动化仪器仪表行业 涉及石化化工、冶金、机械加工制造、核电等领域[2][5][11] - 公司：川仪股份 核心业务为自动化仪器仪表[2][3] 核心观点和论据 行业趋势与市场环境 - 下游炼化和化工行业资本开支呈现筑底向上趋势[9] - 国家政策推动老旧装置淘汰更新 带来新的市场需求和增长机会[2][9] - 行业新增需求出现 特别是在国产替代和自主可控背景下[2][4] - 流程类行业发展不能急功近利 需要逐步落地 预计是长时间维度的大周期[19] 公司财务表现 - 2024-2025上半年利润有所下滑 主要受价格压力及恒河合资项目影响[7] - 剔除恒河合资项目影响后 母公司利润仅下滑7%[7] - 中报显示毛利率有所修复 盈利能力企稳[2][7] - 公司收入和利润相对稳健 已接近触底 盈利可能早于收入端触底向上[7][20] 产品结构与业务布局 - 自动化仪器仪表贡献90%收入[3] - 核心产品智能调节阀、智能执行机构、智能变送器三大品类占据近70%收入[2][3] - 逐步拓展温度仪表、分析仪器等品类[3] - 下游应用集中于石化化工、冶金及机械加工制造业 同时涉足核电等领域[5] 市场竞争与份额提升 - 2023年控制阀市场份额约8% 头部企业仅3%左右 仍有较大提升空间[11] - 在核电等新兴领域订单增速显著高于传统项目[11] - 具备提升市场份额潜力 是国内自主可控最优选择[11][20] - 民营企业中表现最佳 收入、毛利率、资产周转率、人均创收创利等指标领先[13] 国际合作与海外拓展 - 国际入股事项进展顺利 仅剩最后一环的管理层变更[15] - 国际合作提供研发、产品和材料支持 带来协同效应[2][4] - 国机集团海外经验和子公司网络为拓展国际市场提供有力支持[2][4] - 国机赋能增强产品实力和技术背书 有助于突破央国企市场[16] 竞争优势与发展前景 - 拥有成熟项目经验、多样化产品种类和整体解决方案能力[8] - 管理能力、成本控制和技术实力具备显著优势[13][14] - 国内仍有2-3倍发展空间 加上出海后空间更大[12] - 下游行业筑底 有较强上行动力 公司市场份额有望快速提升[20] 其他重要内容 - 采取两级销售策略 部分产品由子公司生产但归集到母公司销售 导致准确统计各品类贡献存在难度[6] - 仪表行业技术要求高、定制化属性强、成本占比低 采购决策更注重成熟项目经验而非价格[10] - 在央国企或大型项目中可能诞生绝对垄断性龙头企业[12] - 行业处于下游筑底阶段 有向上概率 下游企业通过自发反内卷过程改善盈利质量[17][18]

股价表现与公司概况 - 9月4日股价上涨5.15%至21.63元/股 成交额1.93亿元 换手率1.78% 总市值111.01亿元 [1] - 公司主营业务为工业自动控制系统装置及工程成套 占比86.81% 复合材料业务占比10.01% 电子器件业务占比2.41% [1] 基金持仓变动 - 国金国鑫发起A基金二季度减持8.32万股 当前持有22.64万股 占基金净值比例2.69% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约24万元 最新规模1.64亿元 今年以来收益9.61% 近一年收益20.33% 成立以来累计收益334.06% [2] 基金经理信息 - 基金经理王小刚任职2年252天 管理基金总规模2.34亿元 任职期间最佳回报17.15% 最差回报4.56% [3]

市场表现 - 重庆国企改革板块整体下跌1.11% 领跌个股为*ST惠程(-4.95%)[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 上海三毛涨幅最大(+2.99%)[1] 个股交易数据 - 西南证券成交额最高达3.33亿元 成交量69.17万手[1] - 重庆建工成交额最低为3545.34万元 成交量10.20万手[1] - *ST惠程成交量32.73万手 成交额1.59亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.78亿元 游资净流入6234.96万元 散户净流入1.16亿元[2] - 重庆水务主力净流出953.51万元(-12.94%) 散户净流入1460.46万元(19.82%)[3] - 登康口腔主力净流出787万元(-14.83%) 游资净流入243.18万元(4.58%)[3] - 上海三毛游资净流入824.85万元(6.06%) 主力净流入321.95万元(2.37%)[3]

行业整体表现 - 50家上市仪器仪表公司2025年上半年总营收659.65亿元 归母净利润87.35亿元 [1] - 40家公司营业收入同比增长 占比80% 其中14家营收增幅超20% [1][4] - 34家公司归母净利润同比增长 占比68% 其中10家净利润增幅超50% [1][4] 头部企业营收表现 - 14家企业营收超10亿元 汇川技术以205.09亿元居首 同比增长26.73% [5] - 三星医疗营收79.72亿元（+13.93%） 川仪股份32.81亿元（-12.37%） 华测检测29.6亿元（+6.05%） [5] - 营收增幅超50%的3家企业：苏奥传感增长99.2% 高德红外增长68.24% 汇中股份增长51.67% [5] 净利润表现优异企业 - 16家企业净利润超1亿元 汇川技术29.68亿元（+40.15%） 三星医疗12.30亿元（+6.93%） [5] - 净利润增幅超500%的企业：高德红外增长906.85% 新联电子增长555.38% 科陆电子增长579.14% [5] - 显著增长案例：汇中股份增长102.72% 海得控制增长234.32% 四方光电增长103.41% [5] 业绩下滑企业情况 - 16家企业归母净利润同比下滑 其中8家降幅超30% [7] - 聚光科技净利润下降210.86% 秦川物联下降209.73% 万讯自控下降253.92% 蓝盾光电下降1877.03% [7][8] - 业绩下滑主因：市场竞争加剧 需求下降 固定成本占比提升 业务拓展投入压力 [8][9] 企业具体业务动态 - 高德红外因军品交付恢复和民品市场拓展 营收大幅增长 [6] - 科陆电子业绩增长源于行业推动、客户需求及管理精细化 [6] - 聚光科技仪器及耗材营收8.96亿元（-7.39%） 服务类营收2.13亿元（-11.83%） [8] - 蓝盾光电环境监测业务收入1.54亿元（-25.45%） 交通管理业务0.22亿元（-25%） [9] 行业趋势判断 - 业绩分化趋势可能持续但程度缓和 2025年A股盈利有望边际改善 [9] - 宏观政策发力下各行业存在修复机会 但企业竞争力差异仍导致分化 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入32.81亿元同比下降12.37% [2][3] - 归属于上市公司股东净利润3.25亿元同比下降10.46% [2] - 扣非净利润2.68亿元同比下降14.66% [2] - 营业成本21.70亿元同比下降14.48% [3] - 经营活动现金流量净额2.52亿元较上年同期-3.27亿元大幅改善 [3] 业务结构分析 - 工业自动控制系统装置及工程成套业务营收占比86.82% [2] - 电子信息功能材料及器件业务营收占比12.43% [2] - 工业自动化仪表及装置营收28.49亿元毛利率34.62%同比提升1.71个百分点 [9] - 复合材料营收3.29亿元同比增长4.96%毛利率22.18%同比提升3.34个百分点 [9] - 南方地区营收23.02亿元北方地区营收9.06亿元 [9] 研发投入与创新 - 研发费用2.31亿元占营业收入7.04% [2] - 研发费用同比下降12.48% [3] - 主力产品技术升级包括智能压力变送器、智能电磁冷水水表、智能阀门定位器 [4] - 汽轮机旁路调节阀在"华龙一号"和"国和一号"核电项目实现国产替代 [4] - 国内唯一供货三大核电公司旁路调节阀的供应商 [4] 市场拓展策略 - 新签订单同比下降9%但核电、精细化工等细分市场增长38%-64% [6] - 海外市场与去年同期基本持平 [6] - 与云天化、陕西北元化工等20余家重点客户新签或续签框架协议 [6] - 智能执行机构产品进入四川、云南等地水利工程 [7] - 新开拓建晖纸业、玖龙纸业等造纸行业客户 [7] 运营效率提升 - 销售费用3.99亿元同比下降9.57% [3] - 管理费用1.78亿元同比下降8.97% [3] - 财务费用-0.19亿元 [3] - 新增2条智能生产线、2个重庆市数字化车间 [8] - 累计建成48条智能生产线、9个数字化车间、3个市级创新示范智能工厂 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为7.51亿元/8.67亿元/9.43亿元 对应PE为15倍/13倍/12倍 [9][11] 核心观点 - 公司作为中国工业自动控制系统装置制造业领军企业 通过品类拓展和国产替代持续提升市场份额 同时出海业务有望成为新增长极 [2][6] - 央企国机集团控股后将在研发、产品和渠道方面形成多元协同 助力公司成长为世界一流仪表企业 目标成为中国的艾默生 [2][9] 公司概况与市场地位 - 公司是国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一 产品覆盖温度、压力、物位、流量四大物理参数测量 形成智能调节阀、智能执行机构等七大类产品体系 [6][17] - 2024年营业收入达75.92亿元 同比增长2.4% 2016-2024年复合增速11.1% 2020-2024年复合增速15.6% [17] - 归母净利润2016-2024年CAGR达25.2% 2020-2024年CAGR达19.5% 盈利增速快于营收 [17] - 工业自动化仪表及控制装置业务占营业收入80%以上 智能变送器销售量占比最高 [19][22] 财务表现与运营能力 - 毛利率稳定在33%-35%区间 期间费用率从2019年27.8%降至2024年23.9% [25] - 研发费用率稳定在7.1%左右 累计建成46条智能生产线、7个数字化车间和3个智能工厂 [23][25] - 持有横河川仪40%股权 该联营企业贡献公司合营联营企业投资收益的90%以上 [29][35] 市场空间与竞争格局 - 2024年中国仪器仪表制造业营业收入突破万亿元 其中自动化仪表占比超40% [7][42] - 控制阀行业2024年前50名销售总额391亿元 国产化率不足50% [49][52] - 压力变送器2024年中国市场规模60.8亿元 公司2019年市占率5.6% [56][59] - 全球变送器市场空间超100亿美元 流量计全球市场规模持续增长 [54][63] 发展战略与产品布局 - 对标全球龙头艾默生 持续拓展产品品类 2024年在高性能涡街流量计、核电调节阀等产品取得技术突破 [7][70] - 具备系统集成及总包服务能力 提供仪器仪表+自动化控制系统综合解决方案 [71][74] - 下游应用覆盖石油化工、冶金、电力等领域 前五大客户销售占比16.05% 客户分散度高 [75][78] 行业机遇与增长动力 - 石油化工、核电、煤化工等行业保持较高景气度 2025年乙烯项目进入投产高峰 [87][88] - 2019-2025年累计核准56台核电机组 核电投资保持高位 [92][93] - 中东市场资本开支扩大 沙特阿美2025年资本开支指引520-580亿美元 [94][99] 央企协同与出海战略 - 国机集团控股后合计获得29.91%表决权 旗下拥有350多个驻外机构和70余国工程交付能力 [9][114][125] - 国机仪器仪表集团短期聚焦工业自动化仪表 中长期向科学仪器领域延伸 [9][117] - 借助国机集团旗下中工国际等工程公司 加速拓展"一带一路"沿线市场 [9][126]

投资评级 - 川仪股份投资评级为"强推"且维持该评级 [2] - 目标价为27.9元 当前股价为21.38元 存在30.4%上行空间 [3] 核心观点 - 25Q2利润降幅收窄 盈利能力企稳回升 归母净利润同比-1.4%较前期大幅改善 [7] - 降本增效推动净利率提升 25Q2净利率达11.7%创近期高点 [7] - 新签订单在核电/精细化工等细分市场增长显著 增幅达38%-64% [7] - 出海加速 深化"借船出海+独立出口"模式 产品出口中东/中亚/东南亚/非洲等地区 [7] - 上修2026-2027年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为7.95/9.29/10.93亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收32.8亿元同比-12.4% 归母净利润3.2亿元同比-10.5% [7] - 2025Q2单季营收18.3亿元同比-15.8% 归母净利润2.1亿元同比-1.4% [7] - 毛利率持续改善 上半年毛利率33.9%同比+1.5pct 25Q2毛利率34.2%同环比双增 [7] - 自动化仪器仪表业务营收28.5亿元同比-14.4% 毛利率34.6%同比+1.7pct [7] - 预测2025-2027年营收76.66/87.95/101.48亿元 同比+1.0%/+14.7%/+15.4% [3] 业务进展 - 深耕大客户大项目 与云天化/陕西北元化工/永青集团等20余家重点客户新签或续签框架协议 [7] - 压力变送器/电磁流量计等产品持续入围中石油/中石化/中海油招标框架 [7] - 新增过程控制系统/气动活塞调节蝶阀等入围中国石油一级物资供应商体系 [7] - 加强与中色股份/中国成达/青山控股等工程公司合作 拓展海外代理商网络 [7] 估值指标 - 当前市盈率14倍 预测2025-2027年PE分别为14/12/10倍 [3] - 当前市净率2.5倍 预测2025-2027年PB分别为2.2/1.9/1.6倍 [3] - 总市值109.72亿元 每股净资产8.80元 [4] - 给予2025年18倍PE估值 对应目标价27.9元 [7]

社保基金二季度新进持仓概况 - 社保基金二季度新进入71家个股的前十大流通股东名单 [1] - 苏试试验新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 上海家化和新强联新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 重点公司持股详情 - 苏试试验获3家社保基金持股1486.20万股，持股市值2.13亿元 [2] - 上海家化获2家社保基金持股1150.51万股，持股市值2.42亿元 [2] - 新强联获2家社保基金持股555.56万股，持股市值1.99亿元 [2] - 柏楚电子获1家社保基金持股288.02万股，持股市值3.79亿元 [2] - 海大集团获1家社保基金持股930.76万股，持股市值5.45亿元 [3] - 华鲁恒升获1家社保基金持股1802.43万股，持股市值3.91亿元 [3] - 春风动力获1家社保基金持股197.94万股，持股市值4.29亿元 [4] 行业分布特征 - 化工行业覆盖广泛，包括华峰化学（氨纶）、卫星化学（其他化学原料）、华鲁恒升（氮肥）等多家公司 [2][3] - 医药生物领域涉及恩华药业（化学制剂）、派林生物（生物医药）、昆药集团（中药生产）等企业 [2][3] - 电子与机械设备类公司数量较多，涵盖横店东磁（其他电子器件）、华工科技（电子设备制造）、山推股份（工程机械）等 [2][3] - 材料行业包含神火股份（铝）、华菱钢铁（普钢）、铂科新材（磁性材料）等细分领域代表 [2][4] - 消费领域涉及洽洽食品（食品综合）、圣农发展（食品综合）、百亚股份（其他轻工）等公司 [2][3]