投资评级 - 报告给予宝钢股份“增持”评级，目标价格为7.40元 [6][13] 核心观点 - 宝钢股份产品结构持续优化，盈利能力保持行业前列水平 [3] - 2026H1公司维持相对稳定分红比例，其股息率有望维持较好水平 [3] 2026年上半年业绩表现 - 2026H1公司实现营收1607.31亿元，同比增长6.18% [13] - 2026H1归母净利润45.71亿元，同比下降6.3% [13] - 2026H1公司钢材销量2568万吨，同比增长1.46% [13] - 测算得2026H1吨钢毛利约为214.33元/吨，同比下降20.81%，主要系吨钢均价降幅大于吨钢营业成本降幅 [13] - 测算得2026H1吨钢净利润达178元/吨，盈利能力仍保持行业前列水平 [13] - 根据Mysteel数据，测算得2026上半年247家钢厂盈利率平均值为47.79%，即仍有超一半钢企生产的钢材现金利润为亏损状态 [13] 产品结构优化 - 2026上半年“2+2+N”差异化产品销量为1766.7万吨，同比增长6.5% [13] - 差异化产品销量增幅显著大于公司钢材总销量增幅1.47% [13] - 产品结构持续优化，有助于进一步增强其盈利能力 [13] 分红与股息率 - 2026年上半年度，公司派发现金股利0.13元/股（含税），占其归母净利润的61.84% [13] - 公司重视股东回报，维持稳定分红，有助于提升其中长期投资价值 [13] - 按照预测2026年归母净利润106.29亿元、分红比例61.84%、最新市值1252.47亿元，测算得对应股息率约为5.25% [13] - 股息率水平有望保持行业领先水平 [13] 盈利预测调整 - 下调2026-2027年归母净利润预测为106.29/115.98亿元（原121.47/137.20亿元） [13] - 新增2028年归母净利润预测为128.22亿元 [13] - 对应2026-2028年EPS为0.49/0.53/0.59元 [13] 估值方法 - 选取中信特钢、华菱钢铁、首钢股份作为可比公司 [15] - 可比公司2026年平均PB为0.77倍 [15] - 参照可比公司估值，结合谨慎性原则，给予宝钢股份2026年0.75倍PB进行估值 [15] - 对应目标价为7.40元 [13]