报告行业投资评级 - 生猪行业短期走势评级为短期震荡 [1] 报告核心观点 - 生猪市场暂无单边涨跌基础 震荡磨底还将持续 操作建议以观望为主 [4] - 本轮猪周期行业从散户主导变为规模养殖唱主角 周期底部更长 叠加消费低迷 预判难度提升 新希望选择直面周期 向内降本 靠科技提效 养殖成本已压到相对低位 盈利底子正在修复 [2] - 截至9月23日 生猪期货主力2611合约收盘10820元/吨 2701合约收盘11825元/吨 2703合约收盘11685元/吨 2705合约收盘12705元/吨 [2] - 生猪去产能过程较为漫长 中长期来看生猪供应峰值或将出现在9-10月 之后生猪供给或将缓慢下降 [3] 分目录内容总结 供给 - 截至9月23日 河南猪价10.69元/公斤 广东猪价11.14元/公斤 辽宁猪价10.51元/公斤 山东猪价10.6元/公斤 四川猪价10.44元/公斤 [2] - 二育入场持续谨慎 散户出栏意愿增强 集团场出栏计划环比增加 共同推动供应端持续放量 前期压栏的中大猪源集中释放 叠加出栏体重被动抬升 市场大猪供应阶段性增加 [2] - 相关统计图表覆盖商品猪出栏价 猪价对应仔猪价格变化趋势 淘汰母猪价格 标肥价差 商品猪出栏均重 仔猪出生量维度 数据来源为钢联数据 信达期货研究所 [10][11][12][13][15] 需求&库存 - 鲜销率基本持平 终端消费整体平稳 白条走货未有明显改善 [3] - 冻品库容率小幅下滑 屠宰企业仍在缓慢出货 加之近期低价放储 进一步抑制去库速度 冻品库存压力仍在 [3] - 相关统计图表覆盖屠宰开工率 猪肉鲜销率 样本企业商品猪存栏 猪肉冻品库容率维度 数据来源为钢联数据 信达期货研究所 [18][19][21] 母猪产能 - 按目前平均每个月41万头左右的下降速度测算 预估8月末全国能繁母猪约为3700万头 即使到明年一季度末也还剩下3408万头 结合当前逐年增加的PSY来看 生猪去产能过程较为漫长 [3] - 样本企业仔猪出生量8月末数据为572.73万头 连续五个月下降 [3] - 相关统计图表覆盖全国能繁母猪存栏 母猪PSY维度 数据来源为国家统计局 钢联数据 信达期货研究所 [20][25] 利润 - 相关统计图表覆盖行业养殖利润 屠宰利润维度 数据来源为钢联数据 信达期货研究所 [27][28] 饲料价格&猪粮比 - 相关统计图表覆盖全国玉米均价 猪粮比 豆粕价格维度 数据来源为钢联数据 信达期货研究所 [29][30][31] 各地基差、地区价差 - 相关统计图表覆盖河南基差 广东基差 四川基差 山东基差 辽宁基差 南北现货价差维度 数据来源为钢联数据 信达期货研究所 [34][35][37][38][40] 市场持仓情况 - 相关统计图表覆盖lh2611市场机构净持仓 lh2701市场机构净持仓 lh2703市场机构净持仓维度 数据来源为奇货可查 信达期货研究所 [45][47][48] 猪周期走势 - 相关统计图表覆盖猪周期维度 数据来源为国家统计局 奇货可查 信达期货研究所 [49][52]