证券研究报告：农林牧渔 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 8.80 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）45.03 / 45.00 | | | 总市值/流通市值（亿元）396 / 396 | | | 52 周内最高/最低价 | 10.52 / 8.12 | | 资产负债率(%) | 69.9% | | 市盈率 | -21.46 | | 第一大股东 | 南方希望实业有限公司 | 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 新希望(000876) 养殖成本下降，饲料业务盈利高增 ⚫ 事件： 公司发布 25 年年报及 26 年一季报，其中 1）2025 年实现营业收 入 1068.56 亿元，同比增长 3.68%；归母净利亏损 17.84 亿元，同比 下降 476.76%。全年的亏损中包含约 12 亿元生物资产减值及资产清 退影响，经营性亏损约 5.8 亿元。2）2026 年一季度公司实现收入 272.92 亿元，同比增长 11.77%，归母 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 新希望饲料业务销量与盈利实现高增长，但生猪养殖业务受行业周期下行、猪价大幅下跌拖累，导致公司整体业绩亏损 [3][4][5] - 公司养殖成本持续下降，经营效率改善，但当前猪价低迷使得亏损压力依然较大 [5][6] - 分析师预测公司业绩将在2027年扭亏为盈，预计2026-2028年归母净利润分别为-5.34亿元、35.49亿元和31.35亿元 [8][11] 公司基本情况与财务表现 - 公司最新收盘价8.80元，总市值396亿元，资产负债率为69.9% [2] - 2025年公司实现营业收入1068.56亿元，同比增长3.68%；归母净利润亏损17.84亿元，同比下降476.76% [3] - 2026年第一季度公司实现收入272.92亿元，同比增长11.77%；归母净利润亏损8.98亿元 [3] - 2025年全年亏损中包含约12亿元生物资产减值及资产清退影响，经营性亏损约5.8亿元；2026年一季度资产减值计提影响为2.7亿元 [3] 饲料业务分析 - 2025年及2026年第一季度饲料销量分别为2974万吨和773万吨，同比增速分别为15%和17% [4] - 2025年禽料、猪料、水产料、反刍料销量均实现两位数增长 [4] - 公司持续推进降本增效，2025年全年饲料吨费用同比下降30元以上 [4] - 2025年及2026年第一季度饲料业务盈利分别为11.7亿元和3亿元，同比增长20%和30% [4] 养殖业务分析 - 养殖成本显著下降：2025年全年肥猪完全成本为12.84元/公斤，同比下降1.69元；2026年第一季度进一步降至12.22元/公斤 [5] - 2025年全年出栏生猪1754.53万头，同比增长6.17%；2026年第一季度出栏量受春节影响同比下降18.64%至340.87万头 [5] - 生猪销售价格大幅下跌：2025年全年及2026年第一季度销售均价分别为13.59元/公斤和11.22元/公斤，同比分别下降17.34%和24.51% [5] - 受猪价下行拖累，2025年全年及2026年第一季度生猪业务分别亏损23.3亿元（含减值及清退11亿元）和11.3亿元（含减值计提2.7亿元） [5] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为1190.05亿元、1366.69亿元和1454.63亿元，增长率分别为11.37%、14.84%和6.43% [8][11] - 预计公司2026-2028年EPS分别为-0.12元、0.79元和0.70元 [6][8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为-5.34亿元、35.49亿元和31.35亿元 [8][11] - 预计公司2027年毛利率将提升至8.3%，净利率提升至2.6%，ROE提升至14.6% [11]

证券代码：000876 证券简称：新希望 公告编号：2026-47 新希望六和股份有限公司（以下简称"公司"）下属子公司从事 生猪养殖业务。按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号 ——行业信息披露》规定，深交所鼓励从事畜禽、水产养殖业务的上 市公司每月通过临时公告形式披露相关业务销售情况，公司将参照指 引相关规定执行。 一、2026 年 4 月份销售情况 公司 2026 年 4 月销售商品猪 120.99 万头，环比变动-7.26%，同 比变动 11.07%。商品猪销售收入 13.12 亿元，环比变动-15.24%，同 比变动-32.37%，同比变动较大的原因是猪价大幅下跌。商品猪销售 均价 9.15 元/公斤，环比变动-6.06%，同比变动-37.76%，同比变动 较大的原因是市场供过于求。 | | | 月份 | 商品猪销售数量 | | 商品猪销售收入 | | 商品猪价格 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （万头） | | （亿元） | | （元/公斤） | | | | | 当月 | 累计 | 当月 | 累计 ...

2025 年养殖品种供给量持续增加，2025 年生猪出栏 71973 万头，比上年增加 1716 万头，同比增长 2.4%；全国家禽出 栏 183.2 亿只，比上年增加 9.8 亿只，增长 5.6%。养殖品种出栏量的增加压制整体价格，2025 年全年生猪价格趋势 下跌，导致板块整体利润有所承压，但是在农产品价格企稳回升和行业规模化持续提升的背景下，农林牧渔板块收入 端稳步提升。2025 年农林牧渔板块实现营业收入为 1.29 万亿，同比+3.6%；实现归母净利润 302.06 亿元，同比-37.1%， 养殖板块盈利明显承压。2025Q4 板块实现营业收入 3292.35 亿元，同比-3.74%，实现归母净利润-65.41 亿元，同比 由盈转亏；2026Q1 板块实现营业收入 3026 亿元，同比+4.73%，实现归母净利润-13.23 亿元，同比由盈转亏。 生猪养殖 2025 年生猪供给较为充足导致价格趋势下跌，行业自 25Q4 开始陷入亏损阶段，行业开始出现去产能。2026 年初以来 生猪价格持续下跌，生猪价格跌破多家养殖公司现金流成本，行业陷入深度亏损状态，板块连续两个季度亏损加速板 块产能去化。生猪养殖 ...

整体业绩与财务表现 - 2025年全年归母净利亏损17.8亿元，其中第四季度单季亏损25.4亿元；全年亏损包含约12亿元生物资产减值及清退影响，经营性亏损约5.8亿元 [3] - 2026年第一季度归母净利亏损8.98亿元，其中资产减值计提影响2.7亿元 [3] - 2025年经营现金流约93亿元，高于2024年的91亿元，预计2026年仍将超过70亿元 [9] - 2026年第一季度末，公司持有货币资金83亿元；总授信额度约800亿元，整体用信率为60% [9] - 截至2026年第一季度末，长期债务占比提升至61%，处于行业较优水平 [10] 饲料业务 - 2025年饲料业务归母净利11.7亿元，同比增长20%，保持月均约1亿元盈利；2026年第一季度盈利3亿元，同比增长30% [3][4] - 2025年饲料总销量2974万吨，同比增长15%；外销量2451万吨，同比增长16% [5] - 2026年第一季度饲料总销量773万吨，同比增长17%；外销量621万吨，同比增长15%，为近五年同期最高；猪料和水产料增速均约30% [5] - 2026年第一季度吨费用下降30元；海外饲料总销量186万吨，同比增长22% [5] - 2026年战略规划：预计外销量实现200-300万吨增长，利润预计实现双位数增长；整体产能利用率为60%，海外产能利用率达86% [5][13] 养猪业务 - 2025年养猪业务归母净利亏损23.3亿元，其中第四季度单季亏损21.5亿元（含减值及清退约11亿元） [3] - 2026年第一季度养猪业务亏损11.3亿元，剔除2.7亿元减值影响后，经营性亏损约8.6亿元 [4] - 2025年生猪总销量1755万头，运营场线出栏肥猪完全成本为12.84元/公斤，同比下降1.69元 [6] - 2026年第一季度生猪总销量341万头，运营场线出栏肥猪完全成本降至12.22元/公斤，同比下降超1元 [8] - 2026年规划：响应政策号召，将生猪出栏量调降至1600万头；成本目标计划降低1元/公斤，挑战降低1.5元/公斤 [8] 成本控制与效率 - 2026年第一季度养猪成本下降中，苗种成本和饲料成本的降幅贡献超过一半 [11][12] - 公司通过闲置场线费用减少（因2025年末资产清退）、饲喂管理及育种改良优化成本 [12] - 关键生产指标如后备入群率、窝均断奶数、育肥成活率在2026年第一季度均同比提升 [8] 其他业务与投资 - 民生银行投资收益：2025年为8.6亿元，2026年第一季度为3.6亿元 [3][4] - 公司每年从民生银行获得约4亿元分红，补充现金流 [10] - 2025年至2026年第一季度累计发行债券约30亿元，发行利率为行业最优 [9] 市场与竞争展望 - 国内饲料市场竞争激烈，但结构性机会存在；头部企业集中度持续提升 [13] - 海外市场（尤其“一带一路”国家）空间巨大，是发展重点；公司具备禽料优势满足特定市场需求 [13] - 下游养殖户规模化可能摊薄上游饲料利润，但过程预计漫长且平稳；饲料吨利润常规年景约100元，行情好时可达150元，低谷时约70元 [16] 风险与防控 - 公司养殖场目前未发现南非口蹄疫类似病例；已结合非洲猪瘟防控经验提升设备和管理标准，严格执行生物安全措施 [15][16] - 饲料原料价格预计小幅波动：玉米价格高位震荡，豆粕价格可能回升 [12]

农林牧渔 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-05 2025-09 2026-01 农林牧渔 沪深300 2026 年 05 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《猪价阶段性修复，大猪压力缓释但 产能去化尚未加速 —行业周报》- 2026.4.26 陈雪丽（分析师） 《3 月养殖端加速出栏兑现压力，能 繁边际回落去化趋势初步确立—行业 点评报告》-2026.4.22 《猪价低位反弹难掩前端压力，能繁 边际松动但去化仍待确认—行业周 报》-2026.4.19 10 2025 年农业板块营收规模延续增长，净利润承压下 滑 ——行业周报 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 周观察：2025 年农业板块营收规模延续增长，净利润承压下滑 2025 年农业行业实现营业收入 11755.4 亿元，同比增长 2.2%，归母净利润 273.8 亿元，同比下降 41.3%。2026Q1 实现营业收入 2815.5 亿元，同比上涨 4.0%；归母净利润-26.9 亿元，同比下降 120.2%。 归母净利润兑现情况看，2025 年种植 ...

[相Ta关bl报e_告Report] 1. 华安农业周报：生猪价格反弹至十 元，南非 1 型需紧密跟踪 2026-4-26 2. 华安农业周报：季末能繁母猪、牛 存栏再降，Q1 宠物电商数据继续分化 2026-4-19 主要观点： [Table_IndNa农me林Rpt牧Typ渔dee] 行业周报 政治局会议提稳猪价，南非 1 型需持续跟踪 [行Ta业bl评e_级In：dR增an持k] 报告日期： 2026-5-3 [分Ta析bl师e_：Au王th莺or] 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 政治局会议提稳猪价，南非 1 型需持续跟踪 行业[T指abl数e_与Cha沪rt]深 300 走势比较 ①生猪价格跌至 9.73 元/公斤。本周六，全国生猪价格 9.73 元/公斤， 周环比-2.7%。涌益咨询(4.24-4.30)：全国 90 公斤内生猪出栏占比 3.19%，周环比-0.06pct；50 公斤二元母猪价格 1403 元/头，周环比 +0.1%，同比-14.1%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 346 元/头，周环比 +3%，同比-46.7%；高胎淘母、低胎淘 ...

1 May 2026 | 8:08PM HKT Equity Research We summarize 2025A and 1Q26A earnings for Chinese agriculture in this report, including hog, seed, feed and feed additive, and fertilizer, with 13 stocks under our coverage. 2025A and 1Q26A mostly came in weaker than expected, driven by: 1) weak cycles in protein production (hog and poultry), 2) lower-than-expected margins in traditional seeds and feed segments, due to ongoing competition, and 3) weaker earnings in urea and phosphate, due to a soft sales trend and hig ...