核心观点 - 持股过节判断在海外市场得到验证，假日期间纳斯达克再创新高，日韩股市整体较强，港股较节前基本平稳，但节前A股科技表现弱于预期，长端美债收益率上行是主要压力 [6] - 节后资金回流和超跌修复有望推动市场反抽，但反弹能否升级为更大行情，取决于美债收益率能否出现大级别拐点 [6] - 节前资金结构已提供底部信号，科创50、创业板相关ETF在下跌中获得较大额承接，成交降至阶段低位，最急迫的卖盘明显减弱，但机构资金仍在流出，杠杆去化只是放缓 [6] - 美债收益率上行的核心压力来自中东冲突隐性成本，债务与AI资本开支形成放大器 [6] - 油价相对稳定并未消除海峡受阻的真实成本，军舰护航、绕行和高风险运输恢复了部分原油流量，代价是运费、保险费和产油国出口折价大幅增加 [6] - 存量债务和AI资本开支进一步放大利率冲击，全球债务滚动、安全与军费投入、制造业扩张持续争夺资金，AI企业每一笔大额投资和新增借债都可能推高资金价格 [6] - 十月是美伊政策变化的敏感窗口，基准情景是选前形成局部安排，油价与美债收益率同步回落，风险情景是协议继续拖延，军事与政策扰动先推动利率再上一个台阶 [7] - 全球AI周期仍处于向上阶段，但对利率更加敏感，产业基本面可以解释科技为何有底，美债收益率则决定估值能否扩张 [7] - 国内政策呈现弱现实、强预期，地产贴息首次体现财政支持，但适用条件与力度仍较克制，地产、建材等更适合作为主题性交易机会 [7] - 节后可适度向多头倾斜，美债收益率拐点是进一步加仓的核心条件 [7] 市场回顾——市场表现 - 节前上周市场主要指数大多下跌，上证50跌幅最小，周度涨跌幅为-0.68% [11][14] - 大类行业表现来看，房地产和医疗保健表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.70%和2.32%，通讯业务和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为-6.30%和-5.67% [11][14] - 30个申万一级行业中有8个行业上涨，涨幅较大的行业有房地产、医药生物和银行，分别上涨3.52%、2.32%和1.54%，跌幅较大的行业有通信、电子和机械设备，分别下跌7.84%、6.40%和4.42% [11][21] - 主要市场指数中，科创50周涨跌幅为-5.66%，创业板50为-5.11%，创业板指为-4.67%，中证1000为-3.58%，深证成指为-3.22%，中证500为-2.48%，万得全A为-2.40%，沪深300为-1.84%，上证指数为-1.19% [13] - 年初至今涨跌幅方面，科创50为13.82%，电子为25.47%，通信为74.74%，房地产为-7.61%，医疗保健为-1.99%，日常消费品为-15.36% [13][18] 市场回顾——交易热度 - 节前同花顺全A日均成交额为9109.04亿元，前值为15211.34亿元，处于历史低位，三年历史分位数29.10%水平 [9][24] 市场回顾——估值跟踪 - 截至2026/9/30，同花顺全A估值PE_TTM为23.25，较上周值下降0.38，处于历史分位数近5年的83.30% [12][29] - 分行业来看，30个申万一级行业中有17个行业估值PE_TTM出现修复 [12][29] 投资建议 - 进攻方向继续关注科技、国产半导体设备、中证2000及部分有色，若美伊谈判取得突破、长端美债收益率明确回落，可进一步提高科技与中小市值仓位 [7] - 组合中保留电力设备、能源化工、油运等能源安全资产，局势缓和和运输成本下降时可在反弹中适当降低对冲仓位，若海峡扰动延续，这些方向仍承担尾部风险保护功能 [7] - 医疗器械的资金面值得关注，地产、建材主要交易政策预期，参与仓位宜保持克制，节后反抽能否演变为更大行情，重点观察美债收益率、科技ETF承接与机构资金回流能否同步改善 [7]