1 报告行业投资评级 - 偏空品种包括鸡蛋 沪铅 PTA 甲醇 塑料[4] - 震荡品种包括热轧卷板 PVC 螺纹钢 豆油 棕榈油 铁矿石 白糖 沪铝 橡胶 沪金 沪锌 菜油 沪锡 菜粕 沪铜 沪银 聚丙烯[4] - 偏多品种包括锰硅 焦炭 郑棉 焦煤 玉米淀粉 玉米 玻璃[4] 2 报告核心观点 - 宏观层面 中国人民银行首次全面系统阐述人民币汇率政策立场 强调不搞竞争性货币贬值 释放稳汇率稳预期信号 国庆假期全社会跨区域人员流动量累计达21.42亿人次 同比增长0.6% 旅游游览 餐饮 家电 通信器材等销售收入同比大幅增长 稳增长扩内需意图明确[6][8] - 权益市场方面 国庆后首个交易日A股三大指数高开低走冲高回落 全天放量调整单边下行 上证指数险守3800点整数关口 科创50大跌近5%领跌 沪深两市成交额1.69万亿元 较节前放量2442亿元 全市场超3700只个股下跌 策略上建议谨慎观望 等待方向确认[10] - 债券市场方面 资金面均衡偏松 DR001在1.37%附近 DR007在1.38%附近 短期债市以震荡调整为主 中长期债券收益率或保持下行[11] - 商品市场整体受中东地缘局势扰动较大 原油等能源品种受美伊谈判进程影响呈现高位波动特征 多数板块品种呈现震荡运行格局 部分品种存在结构性套利机会[35] 3 分目录内容总结 宏观资讯 - 中国人民银行发布《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》 首次全面系统阐述人民币汇率政策立场 强调中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势 不预设目标 不搞竞争性货币贬值[6] - 周四A股光芯片板块大幅下挫 长光华芯 源杰科技双双20%跌停 摩根士丹利报告提及FCC潜在规则或限制中国光模块 多家上市公司回应称影响可控[6] - 懂车帝实测显示尊界V800新车刹车踏板支架断裂 江淮汽车股价跌停 尊界汽车回应称将优化部件设计并为用户提供免费升级[6] - 国务院副总理何立峰应约同英国财政大臣希利举行视频通话 就加强中英经济财金合作和共同关心的问题深入交换意见[6] - 商务部部长王文涛在京会见欧委会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇[6] - 人社部就《新就业形态劳动者权益保障办法（征求意见稿）》公开征求意见 鼓励正向激励 不得滥用罚款等惩罚性措施[6] - 税务总局增值税发票数据显示 国庆假期旅游游览 餐饮 家电 通信器材等销售收入同比大幅增长[6] - 交通运输部数据显示 国庆假期全社会跨区域人员流动量累计达21.42亿人次 同比增长0.6%[6] - 美国总统特朗普表示美伊正进行富有成效会谈 绝不会在11月中期选举前攻击伊朗[7] - 美国副总统万斯宣布无限期暂停微软 Adobe等多家科技公司参与永久劳工认证项目（PERM）资格[7] - 苹果计划10月27日前后举办发布会 推出首款触屏版MacBook及全新一代iPad mini[7] 宏观金融 股指期货 - 国庆假期后首个交易日A股三大指数高开低走冲高回落 全天放量调整单边下行 上证指数险守3800点整数关口 科创50大跌近5%领跌 市场呈现"高低切换"的普跌格局[10] - 盘面上光芯片 CPO 半导体 存储芯片等科技成长板块领跌 长光华芯 源杰科技20%跌停 东山精密跌停 电子 通信行业跌幅居前 石油石化 公用事业 交通运输 煤炭 银行等低估值红利资源板块逆势走强 航运港口 固态电池 钠离子电池概念活跃 中国银行 工商银行盘中创历史新高[10] - 沪深两市成交额1.69万亿元 较节前放量2442亿元 全市场超3700只个股下跌 涨停45家[10] - 国内方面年内最后一期30年期超长期特别国债与首期5年期中央金融机构注资特别国债合计2250亿元完成发行 财政发力稳增长 国庆档票房11.65亿元 稳增长扩内需意图明确[10] - 国际方面美联储9月会议纪要偏鹰 多数官员预计年底前再加息一次 美债10年期收益率一度升破5.36%创2002年以来新高 美元指数站上102关口 布伦特原油重回103美元上方[10] - 策略上建议谨慎观望 等待方向确认[9] 国债期货 - 策略为短期或偏震荡 中长期债券收益率或保持下行[11] - 资金面均衡偏松 资金利率平稳 DR001在1.37%附近 DR007在1.38%附近[11] - 货币政策方面 PSL利率下调25bp至1.5% 科技创新 支农支小再贷款分别扩容2000亿元 5000亿元 指向结构化降息+结构化宽信用 全面宽松预期有所回落[11][12] - 基本面与财政上 9月制造业PMI回升至50.1% 重返扩张区间 10月1日起首套房贷贴息落地 财政部释放增量政策信号 宽信用预期升温[12] - 海外方面10年期美债收益率持续强势压制多数资产 政策利好兑现后长端或延续"买预期 卖事实" 短期债市以震荡调整为主 中期资产荒逻辑未破 利率大幅上行空间有限[12] 黑色板块 螺矿 - 钢材下游需求方面 8月份房屋新开工单月同比-30.5% 基建投资单月同比增速为-14.77% 水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%左右 建材需求疲弱 卷板需求方面机械 造船行业用钢需求保持强势 汽车 家电等下游消费同比下滑[12] - 钢材供应端方面 铁水产量小幅减产 高炉盈利迅速恶化 全行业基本进入亏损阶段 盈利率6.93%[12] - 原燃料方面 铁矿石发运小幅增加 后期到港预计整体平稳有增 港口铁矿库存预估小幅增库 铁矿石中长期依然偏弱运行[12] - 煤焦方面政策要求积极稳妥推进停产煤矿复产达产 有效增加煤焦市场供给 缓解供需偏紧形势 对煤焦原料价格形成抑制 但蒙古煤口岸通关并未快速恢复 复产不复量的现象依然存在 煤焦中长期来看或维持强势[12] - 整体来看短期震荡偏弱 但大幅下跌的可能性较低 中期预计维持震荡行情 行情交易机会方面关注套利策略为主 做空01卷螺价差逢低止盈 或买煤焦空铁矿01套利[13] - 现货市场动态 钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3050 较之前下跌20 山东市场价3070 持平 杭州3150 较之前下跌30 热卷现货价格方面上海热卷3270 较之前下跌30 唐山基料3160 较之前下跌30 唐山钢坯3010 较之前下跌40 钢材现货成交整体一般 现货价格螺纹强于热卷 基差整体走扩[13] - 进口铁矿价格较上一工作日偏弱运行 累计下跌5-10 目前60.8%PB粉主流在652-655 混合粉主流在625附近 PB块61.6%主流在845-850[13] 煤焦 - 观点为短期观望为主 继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化[14] - 国家多部门联合发文布置煤炭保供工作 煤矿复产有望提速 煤焦期价走弱[14] - 目前主产地煤矿日产量环比略降 蒙煤通关量稳定 仍维持在同期偏低水平 国内焦煤供应仍维持紧张 焦煤总库存增加 矿山库存增幅较大 独立焦企库存略增 焦企补库需求趋弱[14] - 焦炭第一轮提降落地 吨焦利润仍维持盈利状态 焦企开工积极性增加 焦炭日产量略增[14] - 钢厂盈利率仍维持低位 铁水产量略降至234万吨附近 对煤焦需求仍有支撑[14] - 煤炭安全稳产稳供文件落地后 煤焦市场预期逐步从供给端持续紧张转向远期增产预期 但山西煤矿受年度产能任务考核 安全整改红线约束 复产进度偏慢 年内炼焦煤增量幅度有限[14] 纯碱玻璃 - 观点为弱势震荡为主[16] - 纯碱方面 前期盘面转强阶段内触发期现套利 部分上游压力得以缓解 龙头企业检修导致供应减量 出口订单对部分厂家具有一定支撑 国内主要终端成品利润偏弱 玻璃日熔下滑影响终端需求 趋势供需矛盾暂难扭转[16] - 玻璃方面 产业利润承压 整体氛围偏弱 供应端低位区间运行 部分企业或据自身计划开停产线 盘面对现货情绪及基差套利买盘引领作用较强[16] 有色和新材料板块 贵金属 - 观点为贵金属短期震荡调整仍在持续 但中期趋势转弱概率偏低 短期调整或是中长线布局多单机会 近期建议观望等待贵金属低多机会[18] - 波动原因是地缘政治局势再度升级使得原油价格上涨 美联储释放鹰派信号持续加息 央行购金构成重要支撑 贵金属走势分化整体调整偏弱运行 黄金表现强于白银[18] - 年内剩余时间支撑黄金长期走势的结构性因素并未发生根本性逆转 中长期看大国博弈和货币体系重塑依然构成重要支撑 贵金属中长期的配置价值依然存在[18] 沪铜 - 观点为矿端扰动加剧对铜价形成支撑 但短期宏观情绪仍有反复 并且美铜关税悬而未决 铜价或仍以震荡运行为主 关注C-L价差变化和矿端罢工风险[19] - 波动原因是智利Centinela铜矿开始罢工 叠加Escondida罢工风险犹存 进一步加剧矿端供应紧张预期 同时美国9月非农数据不及预期 10月加息预期有所降温 宏观压力缓解 铜价震荡偏强[19] - TC进一步走弱 已跌至-231.68美元/吨 叠加国内硫酸价格延续弱势 废铜政策偏紧 冶炼利润进一步承压 国内电解铜存在计划外检修减产压力 产量有边际下滑预期[19] - 节前企业备货需求推动国内社会库存小幅去库 但高铜价抑制消费 旺季消费回暖乏力 节后国内社库转入累库阶段[19] 碳酸锂 - 观点为10月供需缺口超预期放大 若现货如期转紧 锂价有望筑底回升[20] - 节后第一日锂价冲高回落 日内振幅较大 10月基本面超预期向好使得早盘锂价偏强 但午盘后股市情绪较差带动锂价再度回落 弱预期仍压制市场情绪[20] - 需求随着新增产能爬坡稳步增加 整体保持稳定增加趋势 津巴锂矿到港不及预期 供给端产量边际修复有限 10月供需缺口超预期 去库幅度或将超预期走阔[20] 工业硅 - 观点为暂无新驱动 震荡运行 进入枯水期价格重心或逐步上移 可继续关注买入低估值机会[21] - 目前工业硅主导交易逻辑是多晶硅减产预期强化之后 光伏终端传导不畅 向上游工业硅要利润 工业硅回归长期过剩预期 施压上方高度[21] - 供需方面 大厂维持现有开工计划的前提下 若多晶硅如期减产落地 则枯水期工业硅供需双减 去库幅度相比此前预期收窄 但仍有望维持去库[21] 多晶硅 - 观点为虽然减产计划落地可能性强化 但高库存弱现实压力限制反弹高度 盘面预计延续贴水震荡偏强运行 等待厂家落地减产增多后或有反弹修复 可关注回调继续轻仓买入[21] - 供需方面 10月若厂家执行联合减产 有望开启去库 主力合约临近换月 12合约估值中性偏高[22] 农产品板块 棉花 - 逻辑及观点为新棉收购陆续进行 阶段性库存偏宽松 棉价承压测试压力 走势震荡运行[24] - 美国农业部公布的出口销售报告显示 10月1日止当周 美国当前市场年度陆地棉出口销售净增165070包 较之前一周减少19% 但较前四周均值增加14% 其中对中国大陆净销售减少7404包[25] - 截至2026年10月4日当周 美国棉花收割率为23% 此前一周为17% 五年均值为21% 截至9月29日当周 约77%的美国棉花产区受到干旱影响 高于之前一周的72% 上年同期为59%[25] - 国内市场近期籽棉收购加快 收购价格较去年同期大幅上涨 主流价格在7.3元/公斤上下波动 但节前纺织订单表现不多 纺织企业开工环比持平 下游织布开机下滑 纱线库存累库 棉花商业库存随着新棉上市将进入累库阶段 港口库存回升 阶段性供给偏宽松制约棉价[25] 白糖 - 逻辑与观点为国内现实压力和已经开始的榨季生产制约糖价承压 同时原糖价格回落影响内糖 整体走势震荡依旧[26] - 全球食糖供给紧缺预期强烈 巴西2026/27年度糖总产量预估为4220万吨 此前预估为4250万吨 印度2026/27年度糖产量预估自3360万吨下调至2950万吨[26] - 德国2026/27榨季从甜菜中生产的精炼糖量预计将从上一榨季的442.1万吨降至约333万吨 降幅约25%[27] - Hedgepoint将欧盟食糖产量预测从1380万吨下调至1310万吨 较2025/26作物年度下降17% 且较欧盟委员会预测值低2.2% 泰国糖业办公室预计泰国2026/27年度糖产量或下降至1050万吨[27] - ICE原糖期价推高至21美分高位后遭遇压力回落 国内旧作结转库存预期偏高 下一榨季糖产量预估下降空间或有限 维持高产年景影响糖价反弹高度[27] 鸡蛋 - 观点为近期鸡蛋现货表现偏弱 或加剧市场对鸡蛋供应压力的担忧 同时开产水平偏高 老鸡淘汰节奏一般 消费淡季 市场对后市预期偏弱[28] - 截止10月8日粉蛋均价3.81元/斤 红蛋均价3.98元/斤 当前蛋鸡养殖利润正常[28] - 鸡蛋转入淡季 供应端存在增加预期 新鸡开产水平较高 高利润下老鸡延淘仍存 蛋鸡存栏逐步增加 市场对后市预期偏弱[28] 苹果 - 未来观点为主力合约或震荡运行[29] - 国庆假期期间各产地晚熟富士苹果零星上市 山东产区毕郭市场80片红价格2.5-3.2元/斤 80条纹价格3.0-3.5元/斤 辽宁瓦房店产区80一级果价格3.5元/斤 西部产区陕西洛川富县70以上半商品价格3.2-3.7元/斤 甘肃静宁庄浪产区75以上价格4.5-5.2元/斤[29] - 各产区开秤价陆续出炉 整体价格同比去年偏低 但高于市场前期预期 新季苹果丰产预期明确 市场供给趋于宽松 终端市场交易依旧清淡[30] 红枣 - 未来观点为当前维持震荡偏弱运行观点[31] - 产区方面阿克苏地区成交均价5.15元/公斤 阿拉尔成交均价5.5元/斤 喀什地区成交均价6.5元/公斤[31] - 销区方面10月8日河北市场特级红枣价格7.65元/公斤 一级6.7元/公斤 二级5.8元/公斤 三级4.9元/公斤[31] - 截止到10月8日 红枣仓单数量0张 有效预报11张[31] - 当前红枣市场整体呈现供强需弱格局 旧季红枣社会库存处于同期高位 充足的现货货源持续压制市场价格 贸易商备货意愿偏弱 现货与期货盘面均缺少明确的上涨驱动[31] - 新疆新季红枣整体长势平稳 目前处于吊干阶段 稳产预期较强 供给整体宽松[32] 生猪 - 整体看供应压力阶段性减轻 现货价格有反弹预期 但缺乏大涨空间 期货盘面或震荡为主[33] - 节前规模企业出栏节奏加快 社会猪源肥猪出栏积极性抬