核心观点 - 报告为流动性观察周报，聚焦2026年10月9日当周资金面情况，核心判断为资金面节前平稳跨季、节后进一步转松 [2][5] - 货币政策方面，央行延续定向支持思路，通过结构性工具降低重点领域融资成本、增加再贷款额度，引导信贷资源向基建、科技创新及民营小微企业倾斜，但结构性工具主要作用于信贷供给端，短期对总需求提振或相对有限 [5] - 央行流动性呵护态度仍较积极，或更加注重通过买断式逆回购及MLF滚动续作调节流动性，短期降准的必要性有所下降 [5] - 人民币汇率政策方面，央行强调不预设汇率目标水平、不干预长期趋势，重点防范短期非理性超调，政策重点仍是防范汇率短期过快波动，而非主动引导单边走势 [5] - 同业存单方面，本周发行明显缩量，净融资持续为负，二级收益率有所下行，后续供需格局有望进一步改善，存单利率或小幅下行，但大幅下行仍需资金利率中枢进一步下移配合 [5] 资金价格：资金利率节前平稳跨季、节后进一步回落 - 9月28日至30日，尽管月末、季末及国庆跨节需求叠加，DR001中枢仍维持在1.35%左右，跨季当天仅小幅升至1.36%，资金面整体保持宽松 [5] - 央行提前安排跨季隔夜逆回购、将单日操作上限提高至1万亿元，并通过14D逆回购补充跨节资金，保障资金平稳跨季 [5] - 节后随着备付需求消退、现金回流及银行融出恢复，资金面进一步转松，10月8日至9日DR001均值降至1.34%左右，9日进一步回落至1.31% [5] - 即使公开市场大额净回笼，资金价格仍继续下行，反映银行体系流动性较为充裕 [5] - 展望下周，资金面预计维持平稳偏松，DR001主要运行在1.30%-1.36%区间，但仍需关注6M买断式逆回购的续作情况 [5] 央行公开市场：短端按需调节、14天期跨节投放、中期流动性加量补充 - 9月29日央行调整完善多项结构性货币政策工具，将1Y PSL利率下调25BP至1.5%，并将"六张网"纳入支持领域 [5] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元至1.4万亿元、支农支小再贷款额度5000亿元 [5] - 9月30日央行公告于10月8日开展1.2万亿元3M买断式逆回购，对冲1万亿元到期后净投放2000亿元 [5] - 此前9月MLF已加量续作、净投放2000亿元，反映央行继续通过中期工具补充银行体系流动性 [5] - 2026年10月短期逆回购操作量6080亿元、到期量18205亿元、净投放-12125亿元；MLF操作量9000亿元、到期量9000亿元、净投放0亿元；3M买断操作量12000亿元、到期量10000亿元、净投放2000亿元；6M买断到期量5000亿元、净投放-5000亿元；国库定存到期量2200亿元、净投放-2200亿元；10月合计操作量18080亿元、到期量44405亿元、净投放-26325亿元 [30] - 2026年9月短期逆回购操作量65228亿元、到期量62088亿元、净投放3140亿元；MLF净投放2000亿元；3M买断净投放0亿元；6M买断净投放0亿元；国库定存净投放0亿元；9月合计操作量85728亿元、到期量80588亿元、净投放5140亿元 [30] 政府债：下周政府债缴款规模增加 - 下周政府债净缴款预计-351亿元，若计入尚未披露规模的贴现国债，净缴款约49亿元，对资金面影响较小 [5] - 同业存单到期3741.5亿元，整体压力相对可控 [5] - 10月12日北交所新股文峰光电申购，预计冻结资金1.1万亿-1.2万亿元，预计推动交易所隔夜资金价格阶段性上行，但持续扰动预计有限 [5] 同业存单：收益率下行，净融资转负 - 节前节后五个交易日，存单净融资为负数 [5] - 存单配置需求回升，叠加资金面宽松，1Y AAA存单收益率由节前约1.47%回落至1.46%左右 [5] - 10月存单到期压力较9月减轻，前期银行集中补充负债已接近尾声，供需格局有望进一步改善 [5] 下周资金扰动因素 - 下周短期逆回购合计到期3020亿元，其中14D逆回购到期3000亿元、7D逆回购到期20亿元 [5] - 10月15日另有5000亿元6M买断式逆回购到期，需关注央行续作情况 [5]