证券板块 绩效考核指引落地，以投资者利益为重，薪酬与业绩挂钩。4 月 17 日，中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指 引》，指引强化业绩考核，基金收益比、业绩比较基准等指标，多处实现挂钩。在考核中，基金管理公司对高级管理人 员整体进行考核时，基金投资收益指标权重应当不低于 50%。对负责主动权益投资的高级管理人员考核时，主动权益 类基金产品业绩指标权重应当不低于 50%；对主动权益类基金经理考核时，主动权益类基金产品的业绩比较基准对比 指标权重应当不低于 30%，基金产品业绩指标权重应当不低于 80%；此外，对负责销售的高级管理人员及核心销售业 务人员考核时，投资者盈亏情况指标权重应当不低于 50%。 市场交易活跃度显著回升，本周 A 股日均成交额 29493 亿元，环比+37.8%。市场风险偏好进一步回暖，截至 4/16，融 资/融券余额分别为 26489/198 亿元，分别较前周+2.1%/+4.9%。券商行业 PB、PE 估值小幅修复至 1.2x、16x，但仍处 于 17%、5%的低位，板块配置具有性价比。 投资建议：建议关注三条主线：（1）高股息、低估值的 H 股券商；估值及业绩错配程度较大的优质券 ...

| | | | 证券行业前十强榜单 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 排序 | 名称 | 营收 (亿元) | 增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 增长率(%) | 净利名次变化 | | 1 | 中信证券 | 748.54 | 28.80 | 300.76 | 38.58 | 不变 | | 2 | 国泰海通 | 631.07 | 87.40 | 278.09 | 113.52 | 1 | | 3 | 华泰证券 | 358.10 | 6.83 | 163.83 | 6.72 | -1 | | 4 | 广发证券 | 354.93 | 34.33 | 137.02 | 42.18 | 2 | | 5 | 中国银河 | 283.02 | 24.34 | 125.20 | 24.81 | 不变 | | 6 | 招商证券 | 249.72 | 19.53 | 123.50 | 18.91 | -2 | | 7 | 国信证券 | 241.43 | 28.21 | 110.73 | 34.76 | 不变 | | 8 | 申万宏源证券 | 231.5 ...

文章核心观点 - 申万宏源任命资深研究分析师周海晨为公司副总经理，这是证券行业“研而优则仕”现象的又一典型案例，反映了行业对研究业务及研究人才的重视程度不断提升 [1][2][3] 人事任命详情 - 2025年4月17日，申万宏源董事会正式任命周海晨为申万宏源党委委员、申万宏源证券副总经理 [2] - 周海晨拥有20年证券研究经验，从应届毕业生起步，在申万宏源历任高级分析师、首席分析师、部门总监、副总经理、总经理及证券公司执委会成员 [2] - 自2024年1月起，周海晨已担任申万宏源执行委员会成员，并兼任研究所党委书记、董事长，全面负责机构业务、证券研究业务，分管研究所、机构客户总部、申万投资等 [3] - 内部评价称其任职以来，在深耕研究、机构、投资三大核心板块方面取得突破性进展，核心指标逆势攀升，行业地位与品牌影响力持续巩固 [3] 行业现象与趋势 - “研而优则仕”在证券行业日益普遍，近两年券商研究人员升任公司高管的案例越来越多 [3] - 近期案例包括：2024年11月24日粤开证券聘任罗志恒为公司副总裁；2025年6月20日中信建投证券任命武超则为公司执行委员会委员 [3] - 此外，华西证券副总裁魏涛、红塔证券副总裁李奇霖、长江证券总裁刘元瑞、山西证券执行委员会委员刘军、天风证券副总裁赵晓光、五矿证券副总经理杨诚笑等均为研究员出身 [3] - 业内人士指出，券商研究属于高精尖、人力资源密集型领域，能够脱颖而出的都是一流人才，近年来券商也更加重视研究业务 [4]

申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 中國，北京 2026年4月17日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女 士、邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先 生。 董事會召開日期 申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）茲通告謹定於2026年4月29日 （星期三）舉行董事會會議，以考慮及批准本公司及其附屬公司截至2026年3月31日止三 個月的季度業績及其發佈，以及處理其他事項。 承董事會命 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任 何責任。 6806 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任 何責任。 申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）茲通告謹定於2026年4月29日 （星期三）舉行董事會會議，以考慮及批准本公司及其附屬公司截至2026年3月31日止三 個月的季度業績及其發佈，以及處理其他事項。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 中國，北京 2026年4月17日 6806 董事會召開日期 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女 士、邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先 生。 ...

债券发行 - 申万宏源证券2023年4月14日发行“23申证02”债券，规模20亿元，期限3年，票面利率2.99%[4] 债券兑付 - “23申证02”债券2026年4月14日完成本息兑付并摘牌[4]

债券发行 - 申万宏源证券2023年4月14日发行“23申证02”债券[1] - 债券发行规模为20亿元[1] - 债券期限3年[1] 债券信息 - 债券票面利率2.99%[1] - 债券代码148248[1] 债券兑付 - 本期债券兑付日和摘牌日为2026年4月14日[1] - 公司已完成本期债券本息兑付并摘牌[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q4银行理财规模持续抬升但增速放缓，高收益资产减少，理财偏向品种和信用下沉配置，存量结构呈“城投打底、二永增厚、产业补充”特征 [3] - 理财持仓相对下沉，聚焦2.0% - 2.5%区间且多为二永债，城投分散，银行重仓集中度高，理财青睐信用下沉策略 [3] - 理财与债基信用债持仓对比显示，债基低收益资产集中度高，理财受制于负债端成本坚守中高票息阵地，品种存量结构分化 [3] 各部分总结 理财重仓概览 总体情况 - “存款搬家”带动理财规模提升但增速放缓，2025Q4末存续规模33.29万亿元，较上季度末增1.16万亿元，同比增长11.2% [10] - 配置结构上，现金类、公募增配显著，债券占比略微下降，2025Q4末理财产品配置前三大资产为债券、现金及银行存款和同业存单 [10] 收益视角下的信用债重仓情况 - 2025Q4末银行理财重仓信用债收益率分布中枢下移，2.0%以下低收益区间持仓扩张，2.0%以上中高收益区间收缩 [13] - 不同收益区间重仓主体不同，低收益区间以短久期非银金融债主导，1.8% - 2.0%区间理财重仓二永债规模上升，2.0% - 2.5%区间仍偏好二永，高于2.5%区间重仓集中中小银行二永债 [17][18][23] 重仓债券类型及不同维度表现 - 金融债低收益集中，产业债与城投债中收益为主，金融债持仓集中于1.8%以下，产业债以2.0% - 2.5%区间为核心，城投债集中于1.8% - 2.5%区间 [26] - 环比变动上，二永增量低风险高收益并重，产业增量明显，城投高收益品种缩量 [27] - 整体偏好高评级，城投债下沉特征突出，金融增配高评级，产业聚焦中高，城投略有下沉 [31] 城投债重仓概况 区域层级 - 区域分布“强者恒强”，江苏、浙江是配置核心，区域间分化，向中西部适度挖掘票息，行政层级向地市级集中 [36] 期限结构 - 理财底仓以中短久期为主，长端配置意愿大幅跃升，强省份中长端受青睐 [41][42] 重仓主体分析 - 增持方向聚焦有化债政策加持、具备一定票息优势的地市与园区级平台，收益率普遍压缩 [46] 金融债重仓概况 品种与久期 - 二永债中短端仓位集中，Q4久期调整呈“中端突进，两端收缩”态势，各类金融债偏好集中短端 [49][50] 重仓主体 - 二永债集中于国有大行 + 优质股份行，适度博弈中小城商行，重仓主体收益率下行，多数主体期限小幅下降 [58] - 证券次级债由头部券商主导，博弈品种溢价，保险债总体持仓规模小，配置格局高度集中，收益率整体下行 [60][62][63] 产业债重仓概况 重仓行业 - 非银金融、房地产、建筑规模大，信用下沉偏好较强，理财对产业债配置以中短久期为主，各行业策略分化 [66] 产业债重仓主体分析 - 重仓偏好行业内大中型企业，增持行为高度集中，晋能控股煤业、晋能控股电力、河钢集团增持最多 [71] 地产债重仓主体分析 - 银行理财对地产债头部主体配置稳定，央企及地方国企背景主体占主导，收益率集中于2.0 - 2.5%区间，环比变动差异较大 [75] 理财与债基信用债持仓对比 收益率区间 - 理财与债基呈现低收益迁移特征，债基低收益资产集中程度更高，理财坚守中段收益阵地 [80] 配置偏好 - 债基“金融债主导、商金债为锚、城投低配”，理财“城投打底、二永增厚、产业补充”，环比均增配大行二永及TLAC，理财对城投债和产业债配置意愿更积极 [85][89] 城投债重仓对比 - 区域选择上均减持江浙、增配重点化债大省，债基下沉有限、严控久期，理财以区县、地市级配置为主，期限均偏好短久期 [90][91] 金融债重仓对比 - 二永债均着重国有大行，债基配置比重更高，非二永债品种偏好分歧度较高，环比配置思路不同 [99][103] 产业债重仓对比 - 行业偏好差异明显，债基因信用事件收缩地产持仓，理财逆势增配且锁定央国企安全边界 [106][107]

债券发行核心信息 - 深圳市光明区投资控股集团有限公司于2026年4月13日成功发行首期公司债券，发行规模为5亿元，期限为3+2年期，票面利率为1.72% [2] - 本期债券是发行人在资本市场的首次债券发行，全场认购倍数达到4.26倍，获得投资者踊跃认购 [2] - 该债券由申万宏源证券担任独家主承销商 [2] 发行人概况与业务 - 光明投控是深圳市光明区属功能性国有企业，主体信用评级为AA+，注册资本为50亿元人民币 [2] - 公司定位为城市公共服务综合保障运营商，核心功能是城市公共服务及资产运营管理 [2] - 公司业务以城服、文旅、商业、农业四大板块为主，具体涵盖社会公共服务、基础设施运维、城市物业运营管理、商业设施投资运营、文体设施建设运营、智慧城市建设及股权投资等 [2] 市场意义与合作关系 - 本期债券的成功发行体现了资本市场对光明投控信用水平、综合实力和发展前景的高度认可 [2] - 该债券是申万宏源在粤港澳大湾区的首支独家主承销商债券，也是其在深圳市区属国企中的首支债券 [3] - 此次发行进一步加深了申万宏源与发行人的合作广度和深度，是申万宏源贯彻落实国家粤港澳大湾区战略的重要实践 [3]

证券ETF天弘市场表现 - 证券ETF天弘（159841）于4月14日开盘上涨0.62%，报0.981元[1] - 该ETF自2021年1月28日成立以来，总回报为-2.56%[1] - 该ETF近一个月（截至4月14日）的回报为-3.27%[1] 证券ETF天弘持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率[1] - ETF的管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为沙川[1] - ETF重仓股在4月14日开盘普遍上涨，其中东方财富涨0.90%，中信证券涨0.80%，国泰海通涨0.87%，华泰证券涨0.37%，广发证券涨0.67%，招商证券涨0.57%，东方证券涨0.43%，兴业证券涨0.66%，申万宏源涨0.42%，中金公司涨0.51%[1]