资产证券化产品发行概况 - 由申万宏源担任销售机构的中铁信托先锋18号应收账款资产支持专项计划于6月3日成功发行 [2] - 基础资产为中铁六局、中铁投资的应收账款及工程尾款债权 [2] - 发行总规模为12.24亿元 [2] 产品分层结构详情 - 优先A级发行规模6.92亿元，债项评级AAA，期限3年，票面利率1.90% [2] - 优先B级发行规模4.7亿元，期限3年，票面利率1.68% [2] - 次级发行规模0.62亿元，期限3年 [2] 原始权益人背景 - 原始权益人为中铁信托有限责任公司，是一家经监管批准、以金融信托为主营业务的非银行金融机构 [2] - 公司业务范围涵盖资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、投资基金、证券承销、投资银行业务等 [2] - 公司拥有40年持续经营历史，注册资本50亿元 [2] - 公司建立了以成都总部为核心，北上深汉渝为支点，“立足四川、面向全国”的现代金融服务网络 [2] - 公司获准建立信托行业第三家、四川省内金融机构第一家博士后创新实践基地，并与西南财大联合建立中国信托研究中心 [2] 发行的意义与影响 - 此次成功发行为未来双方进一步深化合作奠定了坚实基础 [3] - 对申万宏源持续深耕资产证券化业务市场具有重要意义 [3] - 彰显了金融机构服务民生的责任担当 [3]

会议概况 - 申万宏源于6月10日在深圳举办“2026资本市场夏季策略会” [2] - 会议吸引近1800名投资者报名，约400家上市公司参与，安排了超1200场上市公司交流 [6] - 会议设置1场主论坛及7个分论坛，覆盖全球资产配置、高端制造、人工智能等多个重要投资领域 [6] 核心宏观观点 - 中国资产正迎来重新审视、重新定价、重新配置的战略期，价值重估源于宏观经济修复、产业结构升级和资本市场改革三大力量的同频共振 [4] - 中国是全球唯一具备联合国产业分类中全部工业门类的国家，产业竞争力正从成本优势向效率、技术、场景和生态优势叠加转变 [4] - “十五五”规划将更加突出扩大内需、投资于人和科技创新，以新质生产力引领的产业升级将为经济增长注入创新动力 [4] - 2025年三季度经济周期的“大底”已现，年初以来经济延续修复态势，但结构分化突出 [7] - 全年实际GDP增速或呈现“类N型”走势，宏微观之间、微观企业之间的结构分化可能进一步加大 [7][8] A股市场展望 - 结构性上涨行情演绎已接近高位区域，全面上涨空间尚待打开，6月至7月可能是快速调整窗口 [9] - 预计2026年下半年还有新一轮上涨行情，更多的结构因素将融入大周期上行行情，从而拉长行情时间 [9][11] - 市场处于基本面确定性比估值弹性更重要的阶段，业绩消化估值能力是生命线 [9] - 景气赛道需基于业绩高增验证，提前抢跑了拐点预期的方向也需要业绩改善验证来支撑估值 [9] 债券市场展望 - 下半年债券市场将呈现波动上升的博弈行情 [10][12] - 6月至12月长债利率或呈现“倒N型”走势，需注意7月下旬至9月的回调风险 [10] - 债券市场仍需关注名义经济走势的驱动力，对其影响更大的还是内需拉动情况 [10] 行业覆盖与机会 - 策略会论坛覆盖全球资产配置、高端制造、人工智能、AI硬件、信创、科技创新、消费、周期、内需、财富配置等多个重要投资领域 [6] - 随着时间的推移，能够验证周期性改善的方向增加，构成大周期上行行情百花齐放的基础 [9]

会议概况 - 申万宏源于6月10日在深圳举办2026资本市场夏季策略会，主题为“大势如潮 百花齐放” [2] - 策略会由公司党委委员、证券公司副总经理周海晨致开幕辞，研究所总经理王胜主持 [2] - 会议吸引了近1800名投资者报名，约400家上市公司参与，安排了超1200场上市公司精品交流 [6] - 会议设置1场主论坛及7个分论坛，覆盖全球资产配置、高端制造、人工智能、AI硬件、信创、科技创新、消费、周期、内需、财富配置等多个重要投资领域 [6] 宏观与市场核心观点 - 公司认为中国资产正迎来重新审视、重新定价、重新配置的战略期，价值重估动力来自宏观经济修复、产业结构升级和资本市场改革三大力量的同频共振 [4] - 中国产业竞争力正从成本优势向效率优势、技术优势、场景优势和生态优势的叠加转变，这将极大推动中国资产的全面价值重估 [4] - 首席经济学家赵伟指出，2025年三季度经济周期的“大底”已现，年初以来经济延续修复态势，但结构分化突出，全年经济或成“N型”走势 [7] - 首席经济学家赵伟表示，全年实际GDP增速或呈现“类N型” [8] A股市场投资策略 - A股投资策略首席分析师傅静涛表示，结构性上涨行情演绎已接近高位区域，全面上涨空间尚待打开，6月至7月可能是快速调整窗口 [9] - 傅静涛预计2026年下半年还有新一轮上涨行情，市场仍处于基本面确定性比估值弹性更重要的阶段 [9][11] - 结构性上涨行情迫近高位区域，业绩消化估值能力是生命线，景气赛道需基于业绩高增验证高举高打 [9] - 随着时间的推移，能够验证周期性改善的方向增加，将构成大周期上行行情百花齐放的基础 [9] 债券市场投资策略 - 债券首席分析师黄伟平表示，下半年债券市场将呈现波动上升的博弈行情 [10][11] - 黄伟平预测，6月至12月长债利率或呈现“倒N”型走势，需注意7月下旬至9月的回调风险 [10] - 债券市场仍需关注名义经济走势的驱动力，对其影响更大的还是内需拉动情况，而非外部输入因素 [10]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：A股市场、AI（人工智能）产业、科技行业（包括光通信、PCB、存储、大模型、机器人、卫星火箭制造、无人机制造等）、新能源（含新能源汽车、储能）、化工（石油化工、煤化工）、非银金融、新消费、出口链、战略资源[1][2][9][17][21][22][23] * 公司：未提及具体上市公司名称 **纪要提到的核心观点和论据** * **市场阶段判断**：A股处于结构性牛市，其演绎程度（如翻倍股数量占比、市净率超十倍股票数量占比）已与2021年相当，但市值占比尚有差距[2]。“含AI量”（提及AI的公司市值占比）已达2015年互联网及2021年新能源水平[1][2]。 * **牛市延续与结束条件**： * **延续条件**：依赖AI产业趋势向纵深发展，证明其意义高于前两轮互联网和新能源[2]。 * **结束条件（当前不具备）**：1）增量资金正循环未被证伪[3]；2）AI核心产业趋势未见供给侧恶化[1][3]；3）宏观环境无趋势性恶化风险[1][3]。 * **宏观与盈利展望**： * **宏观环境**：预计2026年不会趋势性恶化，美伊冲突可能导致霍尔木兹海峡“时开时闭”，推高油价和通胀，但永久关闭可能性低[4]。 * **盈利预测**：预计2026年全A两非归母净利润增速为12%，2027年为12.7%[1][8]。2026年二季度因成本截留盈利冲高，三季度因成本显现将出现跳降[1][7]。 * **AI产业分析**： * **产业模式**：云厂商与硬件龙头协同定义路线，资本开支扩张伴随订单支持，资源投入处于健康轨道，优于2000年科网泡沫期的无序扩张[1][9]。 * **供需格局**：与2021年新能源不同，当前市场定价聚焦于算力通胀等“卡脖子”环节，而非普遍资本开支扩张[10]。 * **资金面分析**： * **增量资金**：本轮结构性牛市（2024年9月至2026年3月）是历史上资金最充裕的结构牛，流入高峰规模与2015年及2021年高点相当[11]。机构加仓空间已有限，后续驱动力转向居民端[1][11]。公募产品净值达1.2元阈值，具备资金放量条件[1][11]。 * **资金结构**：2026年二季度，“单一赛道主动公募”产品成为科技赛道重要的增量资金来源，一季度相关增量近600亿元[13]。这类产品的基民换手率极高（如AI应用赛道季度换手率近9倍），放大市场波动[15]。 * **短期市场预判与风险**： * **走势预判**：六到七月份市场可能进入波折期，出现中等级别调整，但牛市格局不会终结[1][16]。 * **潜在风险**：主要是局部风险，包括对行业ETF、单一赛道主动公募基金监管收紧，以及“固收+”产品结构偏向高弹性资产可能引发的扰动[12]。 * **投资机会与配置建议**： * **核心逻辑**：业绩消化估值的能力成为核心生命线[21]。 * **科技主线**：行情将从龙头聚焦转向小盘股及细分领域百花齐放[1][17]。关注光通信、PCB、储能、存储、燃气轮机、算力与电力协同等[21]。 * **其他主线**：1）出口链（化工产业链验证明确）[1][22]；2）战略资源[1][22]；3）新消费（出海空间已打开）[1][22]；4）非银金融（高ROE、低PB，具备补涨潜力）[1][23]。 **其他重要内容** * **供给侧出清**：2026年是“供给侧出清年”，预计能实现供给出清的细分行业占比将从2025年的8%提升至2026年的45%，更多行业将能参与板块轮动[18][19]。 * **出口表现验证**：4月和5月数据显示，与煤化工和石油化工相关的产业链产品出口表现强劲并持续验证高增长，AI相关产业链是引领整体出口高增长的核心方向[6]。 * **牛市两段论**：大概率成立。当前处于结构性牛市（牛市1.0）累积风险阶段，后续增量资金有望打开新向上通道。部分板块（如AI算力链）已进入有业绩支撑的高估值阶段（牛市2.0）[20]。

债券信息 - 23申宏02发行规模50亿元[12] - 23申宏02票面利率3.49%[10] - 23申宏02期限10年[12] 时间信息 - 23申宏02起息日2023年6月14日[9] - 23申宏02付息日为2024 - 2033年每年6月14日[9] - 23申宏02兑付日2033年6月14日[9] 利息支付 - 2026年6月15日支付23申宏02利息3.49元/张（含税）[6] 税收政策 - 个人债券持有者利息所得税征税税率20%[16] - 2026 - 2027年境外机构投资境内债券利息暂免税[17]

债券利息 - 2026年6月15日支付2025年6月14日至2026年6月13日利息3.49元（含税）/张[2] - 本期债券票面利率为3.49%[6] - 每10张本期债券含税派发利息34.90元[6] 税收情况 - 个人、证券投资基金债券持有人扣税后每10张派发27.92元[6] - 非居民企业债券持有人每10张派发34.90元[6] - 个人债券持有者企业债券利息所得税征税税率为20%[12] 发行规模 - 发行规模为人民币50亿元[8] 日期信息 - 债权登记日为2026年6月12日[9] - 除息日和付息日为2026年6月15日[9] 下一付息期 - 下一付息期票面利率为3.49%[9] - 起息日为2026年6月14日[9] - 债券面值为100元/张[9]