文章核心观点 - 报告核心分析了美国通胀前景，认为随着油价回落、关税传导效应减弱，美国整体及核心通胀压力有望趋缓，但人工智能相关需求构成上行风险，在此基准情景下，美联储可能保持不加息的“耐心” [146][147][148] - 报告同时跟踪了当周全球大类资产表现及关键海外事件，指出美伊冲突反复导致市场风险偏好分化，并梳理了美国财政、政治及高频经济数据 [2][148] 大类资产表现总结 - **全球股市**：当周发达市场与新兴市场股指多数下跌，德国DAX、法国CAC40、英国富时100分别下跌2.8%、2.0%、1.7%，韩国综合指数下跌7.6% [3]。美国标普500指数逆市上涨1.2% [2]，但其行业指数多数下跌，材料、医疗保健、日常消费分别下跌2.2%、1.8%、1.3% [10]。港股市场表现强劲，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别上涨3.5%、4.4%、4.9% [16] - **全球债市**：当周发达国家10年期国债收益率悉数上涨，美国10年期国债收益率上行7.0个基点至4.56%，德国、法国、英国分别上行11.0、10.5、18.9个基点 [22]。新兴市场10年期国债收益率多数上涨，土耳其大幅上行287.0个基点至33.84% [28] - **外汇市场**：当周美元指数上涨至100.96，主要货币兑美元涨跌互现，欧元、日元兑美元均贬值0.2%，英镑兑美元升值0.4% [33]。主要新兴市场货币兑美元多数下跌 [33]。人民币兑美元汇率基本持平，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别位于6.7784和6.7820 [44] - **大宗商品**：当周大宗商品价格多数上涨，布伦特原油价格上涨5.4%至76.0美元/桶，WTI原油价格上涨3.8%至71.4美元/桶 [50]。有色金属价格悉数上涨，LME铝、LME铜分别上涨3.4%、1.2% [57]。贵金属价格下跌，COMEX金、COMEX银价格分别下跌0.5%、1.2% [57] 海外关键事件与数据总结 - **美伊冲突动态**：自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹发射总量由2月28日的438枚大幅下降至7月8日的3枚，无人机发射数量由345架降至17架 [105]。美伊谅解备忘录签署后，霍尔木兹海峡油轮船只通过数量出现回落 [2][105] - **美国财政状况**：截至2026年6月30日，美国本财年累计财政赤字规模为7710亿美元，高于去年同期的6336亿美元 [75]。累计支出规模为43988亿美元，累计财政收入为27986亿美元，均高于去年同期 [75] - **美国政治舆情**：截至2026年7月9日，特朗普支持率为40%，净支持率为-17% [87]。其各项政策净支持率均为负值，其中通胀政策净支持率最低，为-43% [87]。市场预测民主党在众议院领先，共和党在参议院略占优势 [99] - **美联储政策与通胀**：美联储6月FOMC会议纪要显示，参会者认为通胀风险仍偏向上行，主要受关税滞后影响、能源和供应链冲击以及人工智能强劲需求推动 [111]。未来政策路径取决于通胀走势，若通胀持续高位可能需要进一步收紧政策 [111] - **美国经济数据**：美国6月ISM服务业PMI回落至54.0，商业活动和新订单指数回落，但就业指数回升3.3至51.2，物价指数回落4.0至67.7 [124]。当周美国初请失业金人数为21.5万人，低于市场预期 [127] 美国通胀专题分析总结 - **上半年通胀驱动因素**：2026年上半年美国通胀压力主要来自能源、关税和人工智能三大因素 [146]。其中，能源是绝对主力，推动5月CPI同比较去年12月提升1.5个百分点中的1.3个百分点 [146]。关税是核心商品通胀处于高位的主因，但其传导效应已基本完成 [146]。人工智能对核心PCE通胀的贡献远超历史水平，主要集中在消费电子硬件、软件和电力服务 [146] - **未来通胀趋势展望**：随着油价回落，美国整体通胀水平或已见顶，核心通胀压力也可得到缓释 [147]。克利夫兰联储预测6月CPI、PCE同比均较5月回落 [147]。除油价外，关税效应减弱、薪资增速回落、房租通胀降温均将推动核心通胀下行 [147]。人工智能可能进一步推升核心通胀，但幅度或难抵其他分项的降温效果 [147] - **对美联储政策的含义**：在基准假设下，美国整体及核心通胀逐步降温，美联储可能保持不加息的“耐心” [148]。若通胀上行风险（如新关税落地、地缘冲突、AI投资超预期、就业市场转紧）加剧，可能促使美联储收紧政策 [148]。若通胀下行风险（如住房通胀加速回落、AI提升生产率）显现，则美联储降息成为“可选项” [148]