1月13日，中国证监会同意中国银河（601881）向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券 的注册申请，同意申万宏源（000166）证券向专业投资者公开发行面值总额不超过600亿元公司债券的 注册申请。此前，首创证券（601136）、长江证券（000783）、东方财富（300059）证券已获批发债。 数据显示，以发行起始日统计，截至1月17日，券商累计发债规模达1195.20亿元，同比增长71.87%；数 量共44只，较去年同期增加2只。 从发债主体与产品类型来看，券商发债呈现明显的多元化特征。发债主体既有中国银河、申万宏源证券 （000562）等传统头部券商，也有东方财富等互联网券商；产品端则覆盖常规公司债、科技创新公司 债、永续次级债等多个品类，体现了券商资本补充渠道的持续拓宽。 实际上，本轮券商发债热潮是2025年的延续。数据显示，全年券商累计发行债券1004只，总规模突破 1.89万亿元，发行数量与发行规模同比增幅均超44%。从结构来看，证券公司债与次级债增长尤为突 出，行业融资行为从"被动补缺"向"主动布局"深度演进。 【导读】券商开年密集发债，重资本业务扩张需求激增 进入2026年，伴 ...

图 2: 本轮国防军工的平均持仓时间显著低于历史前低值, 传媒和计算机的平均持 仓时间也已快速回落到了历史 10%分位数以下 国防军工-浮盈浮亏收益率 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021 2022 2023 2024 2025 2026 国防军工-平均持仓时间 一、2026年开门红行情，增量资金流入，风险偏好提升驱动特征明显。商业航天和AI应用产业趋势向 上是客观的，但行情演绎强动量、过度交易特征也是客观的。短期过度交易受抑制，行情可能进入休整 阶段。 岁末年初，以中证A500ETF冲量 + 保险开门红 + 外资回流预期为基础，中小投资者流入加速 + 交易性 资金活跃度提升 + 存量加仓成为了边际资金。开门红行情呈现出风险偏好提升驱动特征：产业主题强 动量，赚钱效应快速扩散。 商业航天和AI应用产业趋势向上是客观的，在产业关键验证、产业中长期发展推演可见度提升节点， 基于市值空间演绎行情也符合一般规律。但短期行情演绎速度快、强动量、过度交易的特征也是客观 的。本轮国防军工的平均持仓时间显著低于历史前低值，传媒和计算机的平均持仓时间也已快速回落到 了历史10% ...

行业融资态势 - 2026年开年以来，券商发债融资呈现“加速度”态势，截至1月16日，至少已有27家券商发债，合计规模超过1198亿元，同比增长超七成 [1] - 发债规模大幅增长，截至1月16日，27家券商累计发行债券44只，规模达1198亿元，较去年同期的691亿元大幅增长73.43% [2] - 券商密集发债主要受市场行情向好、经营需求扩大、市场利率维持低位以及监管导向共同推动 [4][5] 发债主体特征 - 头部券商在发债中表现突出，华泰证券已发行债券规模达175亿元，国泰海通、中国银河证券发行规模分别为148亿元和140亿元 [2] - 大额发债批复陆续落地，申万宏源证券获准公开发行公司债券不超过600亿元，东方财富证券获准公开发行次级公司债券不超过200亿元 [2] - 大额批复与发行明显向资本实力雄厚、信用评级高的头部券商倾斜 [3] 融资工具与用途 - 从已发行债券结构看，截至1月16日，券商合计发行12只短期融资券、27只公司债、3只次级债 [2] - 短期融资券多用于补充营运资金，普通公司债则以偿还到期债券、补充营运资金为主，次级债等多用于补充资本 [2] - 资金用途呈现分化趋势，既有投向跨境业务、衍生品等“重资本”板块以提升综合竞争力，也有用于支持财富管理、金融科技等“轻资本”业务的转型升级 [3] - 部分券商通过境外融资支持国际业务，例如广发证券拟通过配售H股及发行H股可转换债券组合融资超过60亿港元，所募资金将全部用于向境外子公司增资 [3] 发债驱动因素 - 市场行情向好是重要驱动因素，2025年沪深两市全年累计成交413.78万亿元，首次突破400万亿元，日均成交额刷新历史纪录，增强了券商经营信心 [4] - 当前市场利率维持低位，为券商提供了极具吸引力的发债窗口，发行新债置换到期债务可有效降低融资成本 [5] - 监管倡导证券公司提升资本使用效率，在当前股权融资渠道面临一定约束的背景下，债权融资成为更为可行的选择 [5] 战略背景与行业趋势 - 次级债券可补充券商资本，有助于扩大财务规模，近年来券商总资产增长迅速，中信证券、国泰海通证券与华泰证券已迈入万亿行列 [3] - 在监管部门鼓励打造航母级券商的背景下，券商既有动力也有能力扩充资本 [3] - 券商正通过债券融资积极布局未来业务增长与结构调整 [1]

两家券商App月活超千万 券商App已成为观察各家券商综合实力及服务创新趋势的重要窗口。易观千帆最新数据显示，2025年12 月份，证券类App月活跃人数（以下简称"月活"）达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025 年单月新高。在行业竞争加剧背景下，券商正密集对旗下App进行功能优化，聚焦投顾体系完善、增设 保险代销服务等方向，持续朝"财富管理综合管家"角色迈进。 回顾去年12月份市场行情，上证指数累计上涨2.06%，市场稳步向好。在此背景下，券商积极推动旗下 App优化更新，通过细化投顾服务、增设智能交易工具及保险专区等举措，满足用户多元化投资需求， 助推月活增长。 优化投顾服务成为券商App升级的发力重点之一。国信证券（002736）在"国信金太阳（300606）"App 上线了全新投顾服务专区，推出"选股宝""北新灵动+"等投顾产品，同时推进分客群投顾产品线的建 设，对新客、长尾用户、港股通、两融等客群展开分层精细化运营。粤开证券"粤管家"App则引入"慧 盈T0"及智能拆单算法，为投资者提供高效交易工具，帮助投资者降低交易成本，捕捉细微市场机会。 对于行业服务的优化方向，东吴证 ...

监管政策调整 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [2] - 此次调整仅限于新开融资合约 对调整前已存续的融资合约及其展期不产生影响 [2] - 监管调整清晰体现了逆周期调节的政策取向 旨在通过提高门槛引导市场适度降杠杆 [2] 市场影响分析 - 2025年1月14日 沪深两市单日成交额超过3.9万亿元 [2] - 融资是当前市场重要的增量资金来源之一 开年来融资余额和融资交易占比持续走高 [2] - 对比2015年类似调整 本次调整被认为有助于平抑短期波动、稳定投资者预期 引导市场向更健康、更可持续的中长期行情演化 [2] 证券行业观点 - 对证券行业而言 短期两融业务增速可能趋缓 但整体业务环境将更趋稳健 [3] - 建议关注资本实力和风控能力更强的头部券商的配置机会 [3] - 继续看好券商板块机会 认为在券商业绩增长持续性和资金端压制影响两方面存在预期差 且板块滞涨明显 [2] - 看好居民存款迁移、股市机制重建背景下 券商在大财富管理、投行和机构业务方面的持续增长 [2] 相关公司列表 - 新闻提及的中资券商及相关概念港股包括：华泰证券、广发证券、中国银河、国泰海通、中金公司、中信证券、中信建投证券、东方证券、光大证券、申万宏源、中州证券、国联民生等 [1][4]

专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛出席 论坛并发表《牛市两段论》主旨演讲。 傅静涛指出，当前市场对于宏观经济改善以及下一阶段中国经济增长驱动力的明确性仍存疑虑，对于其 能否为经济带来实质性弹性支撑，多数持审慎态度。然而，从策略研究与市场层面分析，有两个重要的 确定性趋势： 第一，上市公司的业绩改善其实要比总量经济的改善来得更加确定。第二，推动先进制造发展的核心逻 辑在于，中游制造业的供给出清已到达历史最高水平。尽管过去五年间市场持续讨论"内卷"与"反内 卷"，但至2026年，中游制造业有望率先走出通缩周期。在此背景下，上市公司层面中游制造领域的边 际改善，其确定性远高于上游周期性行业。 傅静涛进一步表示，若从周期投资与边际改善的角度出发，围绕中游制造展开的投资延伸，其确定性也 将高于钢铁、煤炭等传统周期品的扩散效应。落实到具体预测数据，他提出一个值得参考的判断：2026 年，A股市场有望迎来近五年来的两个"第一次"——一是A股总体盈利能力 ...

核心观点 - 申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”，认为市场将经历结构牛市和全面牛市两个阶段，其核心主线均围绕AI产业趋势展开，并强调港股将是本轮牛市的主线[1][3][5][7] 市场阶段与风格特征 - 结构牛市是AI等产业趋势相对占优的阶段[3][7] - 全面牛市的本质是AI产业链及相关周期阿尔法投资带动市场整体上涨，其他方向进行跟随性表现，而非简单的补涨[3][7] - 无论是结构牛还是全面牛，产业趋势主线始终连贯，占优风格依然是科技风格[3][7] 科技产业趋势分析 - 科技产业趋势不断向前发展，市场每个阶段聚焦的重点随之变化[3][7] - 将当前AI发展阶段类比为互联网的1995-1998年以及移动互联网的2010-2012年[3][7] - 如果美国在AI应用模型上取得成功，国内相应跟进落地，形成相对独立的两套体系，A股及港股互联网龙头公司将迎来实质业绩支撑[3][7] - 科技主线未必局限于算力，半导体等领域依然关键，但进入AI应用阶段后，主导风格仍是科技[3][7] - 预判2026年绝大部分时间不欠缺新增的科技产业趋势方向[3][7] 一二级市场联动效应 - 当前二级市场已身处牛市波段之中[3][7] - 已出现一级市场受二级市场牛市情绪带动的情况，这与A股历史上结构牛年份（如2013年、2019年及2025年）的特征一致，均出现一级市场融资放量与一二级市场联动启动的现象[3][7] - 预判2026年将成为一级市场的改善之年，同时也是二级市场能够不断发掘新兴产业趋势亮点与新方向的年份[3][7] 市场主线与重点板块 - 强调港股应该是这一轮牛市行情的主线，并且这个判断在真正全面牛的阶段会有效回归[3][7] - AI产业链是带动市场上涨的核心[3][7]

专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛出席 论坛并发表《牛市两段论》主旨演讲。 傅静涛指出，当前市场主要分歧在于后续牛市演绎的节奏与纵深。他提出的"牛市两段论"认为，2025年 市场呈现的主要是科技成长与AI板块的结构性牛市，而自去年9月3日以来，市场已进入高位震荡阶 段，当前春季行情更像是科技结构牛高位区间的延伸和扩散。"真正的全面牛市可能需要在阶段性休整 后再启动，关键时间窗口预计在2026年下半年。" 傅静涛从历史规律出发，梳理了A股市场典型的"两段论"表现：第一轮为2013年的结构性牛市与2015年 的全面结构牛，中间经历2014年2月至10月的调整期；第二轮则为2016年到2017年的结构性行情与2020 年到2021年全面牛市级别的核心资产行情，中间同样有一个漫长的修整期和等待期。 傅静涛进一步阐释了结构牛与全面牛与产业规律的关联。他表示，结构牛是产业趋势发展还不成熟，没 有非线性的业绩释放，而那个阶段我们提前给市值、给估值打到了 ...

市场近期表现与监管动态 - 1月16日沪指一度跌破4100点，随后沪深300ETF华夏(510330)等宽基低位放量，震荡回升 [1] - 上证指数在创下17连阳记录后连续回调，在4100点附近反复拉锯 [1] - 监管部门收紧融资融券政策，不少高位股遭遇停牌核查，此举主要针对部分高频投机交易，旨在为市场“降温”而非“熄火” [1] 分析师市场观点与展望 - 申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛认为，眼前的春季行情更像是科技结构牛高位区间的延续和扩散，真正的“全面牛”需要休整一段时间后再启动，核心节点或在2026年下半年 [1] - 全面牛市启动需要三大叠加因素：基本面周期性改善、科技产业趋势再发酵强化以及居民增量资金正循环 [1] - 2026年可能迎来两个“五年以来第一次”：A股总体盈利能力出现有效边际向上；A股市场迎来两位数正增长，投资机会的挖掘范围、可选标的及胜率均有望明显扩大和提升 [1] 市场估值与产品信息 - A股全市场代表性指数沪深300最新股权风险溢价为5.50，略高于2014年以来的均值5.15 [2] - 考虑到国内无风险利率下行，以及A股证券化率、上市公司盈利都还处于低位水平，沪深300指数作为权益资产代表，其风险补偿仍有较大空间 [2] - 在跟踪沪深300指数的众多ETF中，沪深300ETF华夏(510330)费率最低，管理费率仅0.15%/年，其管理人为华夏基金，指数运作经验丰富 [2]

（文章来源：证券时报网） 据iFinD统计，截至1月15日，沪深两市共有169股连续5日或5日以上获融资净买入。连续获融资净买入 天数最多的股票是申万宏源，连续13个交易日获净买入；连续获融资净买入天数较多的还有仕佳光子、 蓝思科技、上纬新材、兆驰股份、深科达、众辰科技、五矿资本、潜能恒信等。 ...