核心观点 - 美债利率年内上行压力阶段性峰值或已过去，但中长期“熊陡”风险依然存在 [87][90] - 美国7月非农就业大幅弱于预期，叠加美伊局势缓和，海外市场情绪改善，全球市场股债双牛 [91] 大类资产表现 - 当周，标普500上涨3.6%，纳斯达克指数上涨5.2%，澳大利亚普通股指数上涨3.4% [1][2] - 新兴市场股指多数上涨，南非富时综指、伊斯坦布尔证交所全国30指数、开罗CASE30分别上涨3.4%、2.7%、2.3% [2] - 美国标普500行业多数上涨，信息技术、材料、工业分别上涨7.2%、5.6%、3.0% [5] - 欧元区行业多数上涨，科技、通信服务、工业分别上涨5.7%、4.3%、2.6% [5] - 恒生指数多数下跌，恒生中国企业指数、恒生指数分别下跌0.9%、0.8%，恒生科技上涨0.6% [7] - 恒生行业方面，金融、必需性消费、公用事业分别下跌4.0%、3.4%、2.8%，原材料、医疗保健、工业分别上涨10.2%、8.1%、3.1% [7] - 10Y美债收益率下行10.0bp至4.65% [1][9] - 发达国家10年期国债收益率悉数下行，德国下行1.0bp至3.20%，法国下行8.0bp至3.92%，英国下行14.6bp至4.88%，意大利下行11.7bp至3.92%，日本下行2.8bp至2.77% [9] - 新兴市场10年期国债收益率悉数下行，泰国下行0.3bp至2.05%，越南下行0.8bp至4.53%，印度下行6.5bp至6.77%，土耳其下行7.0bp至32.38%，巴西下行18.6bp至14.59%，南非下行19.0bp至8.55% [11] - 美元指数下跌至99.60 [1][13] - 其他货币兑美元多数上涨，欧元兑美元升值0.3%，英镑兑美元升值0.1%，日元兑美元贬值0.2%，加元兑美元升值0.5% [13] - 主要新兴市场货币兑美元多数上涨，土耳其里拉兑美元贬值0.4%，印尼卢比兑美元升值0.6%，菲律宾比索兑美元升值0.6%，巴西雷亚尔兑美元贬值0.1%，韩元兑美元升值2.4%，埃及镑兑美元升值2.8%，墨西哥比索兑美元升值1.1% [13] - 美元兑在岸人民币收于6.7501，美元兑离岸人民币下行至6.7435，日元兑人民币升值0.92%，欧元兑人民币升值0.68% [20] - 布油价格下跌7.3%至83.6美元/桶，WTI原油价格下跌7.7%至78.2美元/桶 [1][23] - COMEX金价格上涨7.3%至4346.4美元/盎司，COMEX银价格上涨10.5%至63.5美元/盎司 [1][23][25] - 生猪价格上涨12.7%至12035元/吨，焦煤价格上涨7.3%至1268元/吨 [23] - LME铝上涨3.2%至3279美元/吨，LME锌上涨2.8%至3730美元/吨 [25] - 通胀预期下行至2.25%，10Y美债实际收益率下行7bp至2.40% [25] 美债与财政 - 截至2026年8月5日，美国TGA余额降至9293亿美元，较上周下降 [33] - 本周短期国债出现多日较高规模赎回，美债15日滚动净发行额最新升至203.91亿美元 [33] - 截至2026年8月6日，美国2026日历年累计财政赤字规模11768亿美元，去年同期为10030亿美元 [38] - 累计支出规模53183亿美元，去年同期49296亿美元 [38] - 累计财政税收收入32077亿美元，去年同期30896亿美元 [38] - 关税收入规模1844亿美元，去年同期1281亿美元 [38] 中期选举与政治 - 截至2026年8月6日，特朗普支持率38%，反对率58%，净支持率为-20% [47] - 国会层面，民主党支持率48%，共和党支持率42%，民主党领先6个百分点 [47] - 特朗普移民政策净支持率-12%，经济政策净支持率-29%，贸易政策净支持率-21%，通胀政策净支持率-43% [47] - Polymarket市场显示民主党夺取参议院控制权的概率为46%，共和党为55% [47] - 众议院方面，民主党预测席位为229位，共和党预测席位为207位，民主党领先22位 [52] - 参议院方面，民主党预测席位为50位，共和党预测席位为50位 [52] 美伊冲突与地缘政治 - 自冲突开始以来，伊朗弹道导弹日发射总量由2月28日的438枚下降至8月3日的0枚，无人机发射数量由2月28日的345架降至8月3日的1架 [55] - 8月6日，霍尔木兹海峡油轮船只通过数量为1艘，通航仍接近停滞 [55] - 胡塞武装已将威胁升级为针对沙特关联船舶的海上封锁，部分油轮被迫掉头或绕行好望角 [55] - 曼德海峡流量本周再度下降至数月低点，8月6日过境13艘油轮 [55] - 截止8月6日，布伦特原油82.49美元/桶，10年美债收益率4.69% [55] 关税政策 - 当地时间8月3日，美国25个州就特朗普政府新一轮关税措施提起诉讼，要求停止执行7月24日生效的301关税 [58] - 截至8月6日，法院尚未暂停相关措施，美国仍对60个经济体的非豁免商品加征10%-12.5%的关税，其中中国商品适用12.5%的附加税率 [58] - 美国针对包括中国在内16个经济体“结构性产能过剩”的301调查已完成意见征集和听证，调查结果尚未公布 [58] - 美国对中国大陆关税税率最新值为21.69%，12个月移动平均为29.90% [61] - 美国所有贸易伙伴平均关税税率最新值为6.81%，12个月移动平均为8.78% [61] 海外央行与货币政策 - 本周美联储加息预期大幅下降，主要因素来自于弱于预期的非农数据 [62] - 截止8月8日，市场认为美联储在2026年仅将加息1.1次，较前几周大幅下降，且市场认为9月美联储大概率“按兵不动” [62] - 欧央行会议利率预期方面，9月10日维持2.25%概率15.0%，加息至2.50%概率85.0% [64] - 12月17日维持2.25%概率7.3%，加息至2.50%概率47.9%，加息至2.75%概率39.3%，加息至3.00%概率5.5% [64] - 美联储官员发言立场分化，保尔森、施密德、穆萨勒姆偏鹰，卡什卡利、戴利、巴尔金偏中性 [67] 就业市场 - 美国7月非农就业减少2.3万人，市场预期增加8万人 [69][91] - 7月私人平均时薪环比0.1%，市场预期0.3% [69] - 美国7月失业率回落0.1个百分点至4.1%，劳动参与率回落0.1个百分点至61.4% [69][91] - 截止8月1日当周，美国失业金初申领人数19.9万人，低于市场20.5万人的预期 [75] - 截止7月25日当周，续请失业金人数180.1万人，高于市场179万人的预期 [75] PMI数据 - 美国7月ISM制造业PMI升至55.6，大幅强于预期及前值 [71][91] - 生产指数大幅上行至58.5，新订单持续扩张至56.7，就业指数升至52.8 [71][72] - 价格支付指数小幅回落至71.1，但仍处在高位 [71] - 美国7月ISM服务业PMI为54.1，较6月微升0.1，弱于市场预期 [71] - 商业活动指数升至59.1，新订单指数升至57.2，但就业指数大幅下行至47.4，重回收缩区间 [71][74] 美债利率分析 - 截至8月7日，5年、10年和30年期收益率分别处于4.35%、4.65%和5.19%的高位 [88] - 年初以来，美债利率表现经历了四轮切换：1月至2月底全曲线下移，2月底美伊冲突后全曲线上行，5月下旬长端阶段性下行，6月底以来长端利率涨幅超过短端 [88] - 截至8月7日，2年和3年美债利率较年初分别上行73bp和72bp，为全曲线最高 [88] - 10年美债利率由4.19%升至4.65%，上行46bp，同期10年实际收益率同样上行46bp [89] - 今年年底的隐含隔夜利率由年初的3.1%升至8月7日的3.9% [89] - 6月底至今，期限溢价由0.46%升至0.78%，累计上升32bp，而同期风险中性利率仅上升3bp [89] - 7月28日至7月31日，期限溢价由0.65%快速升至0.84%，三天上升19bp [89] 全球宏观日历 - 关注美国7月CPI（8月12日）、7月PPI（8月13日）、7月零售销售（8月14日） [84] - 关注中国7月经济数据（8月17日）、LPR利率（8月20日） [84] - 关注欧元区8月PMI（8月21日）、美国8月Markit制造业和服务业PMI（8月21日） [84]