| 序号 | 公司名称 | 姓名 | 参会方式 | 调研时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 31 | 华西证券 | 杜磊 | 现场 | 2026 年 4 月 22 日 | | 32 | 汇添富基金 | 方心诣 | 现场 | 年 月 日 2026 4 22 | | 33 | 金沙江 | 司琳 | 现场 | 年 月 日 2026 4 22 | | 34 | 景顺长城基金 | 孙雪琬 | 现场 | 年 月 日 2026 4 22 | | 35 | 巨杉资管 | 何川 | 线上 | 年 月 日 2026 4 22 | | 36 | 开源证券 | 郭彬 | 线上 | 2026 年 4 月 22 日 | | 37 | 明河投资 | 姚咏絮 | 线上 | 2026 年 4 月 22 日 | | 38 | 泉果基金 | 李峥 | 线上 | 2026 年 4 月 22 日 | | 39 | 申万宏源 | 刘佩 | 现场 | 年 月 日 2026 4 22 | | 40 | 深圳稳见投资 | 熊斌 | 现场 | 年 月 日 2026 4 22 | | 41 | 深圳奕歌私募 | 卢春宇 ...

记者丨 孙永乐 编辑丨姜诗蔷 巫燕玲 视频丨王学权 近期，2026年公募基金一季报披露完毕，公募基金对券商及互联网金融板块持仓环比大幅下 滑， 仅国泰海通、招商证券、国信证券获机构增持。 数据显示，截至2026年一季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓占比0.35%，较 2025年末减少0.34个百分点，同比减少0.12个百分点。 机构持仓仍集中在大中型券商 ，国泰海通、招商、国信等"三巨头"获机构增持，东方财富、 同花顺、中信、华泰、中国银河、广发、中信建投、申万宏源、兴业、光大、东方、浙商、东 吴等遭减持。 个股方面， 非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、国泰海通、新华保险和中信证券 ，持仓市值分别为118.63亿元、35.84亿元、14.67亿元、10.81亿元、10.54亿元。 目前，券商板块估值与机构持仓均处于历史低位。2026年第一季度券商行业的静态市净率 （PB）估值为1.23倍，低于2025年末的1.46倍。 越声投研： 热门题材公司线索延伸阅读 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 微信统筹丨黎雨桐 编辑丨 ...

2026 年 04 月 23 日 "被动稀释"与"主动调仓"并行 ——2026 年 Q1 公募基金转债持仓分析 相关研究 《一级债基积极补仓，偏爱次新减 持临期——2025 年 Q4 公募基金 转债持仓分析》 2026/01/26 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 王明路 A0230525060003 wangml@swsresearch.com 徐亚 A0230524060002 xuya@swsresearch.com 联系人 徐亚 A0230524060002 xuya@swsresearch.com 债 券 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 债 券 策 略 ⚫ 2026Q1 固收+扩容再度提速，但转债市值延续萎缩，转债供需错配格局强化。截至 2026Q1，转债市场总市值约为 6695 亿元（环比减少 560 亿元），主因转债强赎规模增 加。口径内的固收+基金（一二级债基、可转债基金、偏债混、转债 ETF）总净值为 3.2 万亿（环比增加 4643 亿元），26Q1 固收+基金环比增加规模较上季度明 ...

4月23日，券商ETF华宝（512000）开盘跌0.19%，报0.513元。券商ETF华宝（512000）重仓股方面，东 方财富开盘跌0.40%，中信证券跌0.49%，国泰海通跌0.06%，华泰证券跌0.41%，招商证券涨0.13%，广 发证券跌0.39%，申万宏源涨0.00%，兴业证券跌0.33%，中金公司涨0.00%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 券商ETF华宝（512000）业绩比较基准为中证全指证券公司指数，管理人为华宝基金管理有限公司，基 金经理为丰晨成，成立（2016-08-30）以来回报为2.80%，近一个月回报为-0.46%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑： ...

4月23日，证券ETF易方达（512570）开盘涨0.00%，报1.083元。证券ETF易方达（512570）重仓股方 面，东方财富开盘跌0.40%，中信证券跌0.49%，国泰海通跌0.06%，华泰证券跌0.41%，招商证券涨 0.13%，广发证券跌0.39%，申万宏源涨0.00%，兴业证券跌0.33%，中金公司涨0.00%。 证券ETF易方达（512570）业绩比较基准为中证全指证券公司指数，管理人为易方达基金管理有限公 司，基金经理为张湛，成立（2017-07-27）以来回报为8.03%，近一个月回报为-0.38%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任 ...

证券ETF南方（512900）业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率，管理人为南方基金管理股份有 限公司，基金经理为孙伟，成立（2017-03-10）以来回报为6.26%，近一个月回报为-0.51%。 证券ETF南方（512900）业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率，管理人为南方基金管理股份有 限公司，基金经理为孙伟，成立（2017-03-10）以来回报为6.26%，近一个月回报为-0.51%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 4月23日，证券ETF南方（512900）开盘涨0.09%，报1.064元。证券ETF南方（512900）重仓股方面，东 方财富开盘跌0.40%，中信证券跌0.49%，国泰海通跌0.06%，华泰证券跌0.41%，招商证券涨0.13%，广 发证券跌0.39%，东兴证券跌0.08%，申万宏源涨0.00%，兴业证券跌0.33%。 声明：市场有风险，投资需 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年总收益及其他收益为340.41亿元，按调整后数据计算，较2024年的286.60亿元增长18.78%[50] - 公司2025年总营收及其他收益为340.41亿元人民币，同比增长18.78%[120] - 公司2025年所得税前利润为130.21亿元人民币，同比增长77.48%[120] - 公司2025年归属于股东净利润为95.07亿元人民币，同比增长82.46%[120] - 2025年归属于本公司股东的年内利润为95.07亿元，较2024年的52.11亿元大幅增长82.46%[50] - 申万宏源全年净利润为人民币105.27亿元[6] - 2025年每股基本盈利为人民币0.38元/股，较2024年的0.21元/股增长80.95%[50] - 公司2025年主营业务总收入为3493.49亿元人民币，税前利润率为37.27%[122] 财务数据关键指标变化：盈利能力与效率 - 2025年加权平均净资产收益率为8.76%，较2024年的5.08%增加了3.68个百分点[50] - 全年加权平均ROE同比提升3.68个百分点[13] - 公司2025年加权平均净资产收益率(ROE)为8.76%，同比增加3.68个百分点[120] - 成本费用率连续下降[13] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 截至2025年末资产总值为7415.47亿元，较2024年末的6975.97亿元增长6.30%[52] - 截至2025年末资产负债率为76.62%，较2024年末的76.81%下降0.19个百分点[52] - 申万宏源总资产突破人民币7000亿元[6] - 截至2025年末，公司总资产为7415.47亿元人民币，较年初增长6.30%[120] 财务数据关键指标变化：现金流与风险指标 - 2025年经营活动所用现金净额为166.57亿元，而2024年为经营活动所得现金净额2.45亿元，同比大幅下降[50] - 2025年风险覆盖率为368.76%，较2024年的380.21%下降11.45个百分点[54] - 2025年流动性覆盖率为142.20%，较2024年的201.05%下降58.85个百分点[54] - 2025年自营权益类证券及其衍生品/净资本比例为43.93%，较2024年的29.20%上升14.73个百分点[54] 各条业务线表现：企业金融业务 - 企业金融业务收入为43.15亿元人民币，同比增长20.54%，税前利润率为28.36%[122][123] - 股权承销总规模为人民币207.32亿元，较上年增长1,621.63%[138] - 股权承销家数为11家，较上年增加175%[138] - IPO承销规模为人民币20.95亿元，承销家数5家[138] - 再融资承销规模为人民币186.37亿元，承销家数6家[138] - 债券主承销规模为人民币3,545.37亿元，同比增长26%[141] - 债券主承销家数为923只，同比增长36%[141] - 全年股债承销规模超人民币9800亿元[7] - 服务科技金融股权融资总规模达人民币70亿元[130] - 助力科技领域企业港股上市13家，募资规模128.25亿港元，同比增长81%[131] - 发行服务科技创新债券142家，同比增长167.92%；实际承销金额人民币522.99亿元，同比增长161.58%[131] - 成功发行绿色债、碳中和债共计46只，同比增长187.50%；实际承销规模人民币218.06亿元，同比增长168.17%[132] - 服务绿色发展战略，助力相关企业境外债券融资人民币491.80亿元，同比增长47%[133] - 发行中小微债券31只，同比增长24%；实际承销规模人民币99.84亿元，同比增长33.75%[135] - 发行服务数字金融债券6只，实际承销金额人民币8.57亿元[135] - 发行服务养老金融债券6只，同比增长200%；实际承销金额人民币7.17亿元，同比增长248.23%[137] - 助力18家企业赴港上市，募资规模港币192.93亿元，同比增长121%[137] - 发行离岸债券223笔，项目规模约人民币2,201.77亿元，实际承销金额为人民币107.73亿元[137] - 累计新三板推荐挂牌企业874家，累计定向发行1,007次，均排名行业第1[139] - 累计为挂牌企业股权融资共人民币406.69亿元，排名行业第2[139] - 北交所累计完成家数23家，累计募集资金人民币44.61亿元[139] 各条业务线表现：个人金融业务 - 个人金融业务收入为129.69亿元人民币，同比增长14.45%，税前利润率为32.94%[122] - 个人金融业务实现总收入人民币12,969百万元，同比增长14.45%[149] - 公司代理买卖业务净收入人民币48.28亿元，同比增长36.72%[151] - 报告期末客户证券托管市值达人民币5.47万亿元，较上年末增长15.16%[151] - 报告期内新增客户81.08万户[151] - 宏源期货全年新增开户同比增长43.2%，日均客户权益同比增长22.4%[155] - 报告期末公司融资融券业务余额人民币938.08亿元，较上年末增长人民币216.38亿元[160] - 公司整体融资融券业务平均维持担保比例为272.60%，较上年增加22.79个百分点[160] - 公司股票质押业务融资余额为人民币8.21亿元，较年初下降41.48%[166] - 公司约定购回式证券交易业务余额为人民币1.06亿元，较年初增长4,244.49%[171] - 公司共销售金融产品人民币8,362.63亿元，较上年增长41.45%[175] - 其中自行开发金融产品销售额为人民币7,456.78亿元，代理销售第三方金融产品为人民币905.84亿元[175] - 公募投顾保有规模劲增80%[10] 各条业务线表现：机构服务及交易业务 - 机构服务及交易业务收入为161.87亿元人民币，同比增长23.51%，税前利润率为44.57%[122] - 机构服务及交易业务板块实现总收入人民币16,187百万元，同比增长23.51%[177] - 席位租赁收入为5.65亿元人民币，同比增长35.86%[179] - 基金分仓交易份额为4.21%，同比增长33.58%[179] - 保险分仓交易份额为4.64%，同比增长29.23%[179] - PB系统客户达1,137家，规模约9,710.55亿元人民币[180] - SWHYMatrix极速交易平台接入产品规模达490.07亿元人民币，较年初增长153.27%[180] - 股份回购累计落地上市公司超100家，员工激励服务公司超70家，激励对象超20,000名[180] - 新增托管私募产品237只，托管及运营服务新增规模433.94亿元人民币[181] - 托管及运营服务余额为1,750.92亿元人民币[181] - 2025年公司衍生品业务新增9个期权做市牌照，牌照数量稳居行业第一梯队[193] - 2025年公司场外期权业务新增客户数量、交易规模和业务收入显著增长[193] - 公司跨境衍生品业务继续维持业务规模和收入高增长[193] - 公司银行间非金融企业债务融资工具销售业务规模保持同业领先，地方债销售规模排名市场前列[187] - 股债投资余额近人民币5000亿元[7] - 2025年公司布局科技、绿色、数字化等重点领域的二级市场投资余额均实现较大幅度同比增长[190] 各条业务线表现：投资管理业务 - 投资管理业务收入为14.64亿元人民币，同比增长18.81%，税前利润率为21.23%[122] - 投资管理业务板块总收入为人民币1,464百万元，同比增长18.81%[196] - 资产管理规模为人民币1,781.07亿元，其中资管公司管理资产规模为人民币1,529.37亿元[198] - 主动管理规模占比100%，同比增长6%[198] - 2025年内新成立资管产品183只，较上年增长125.93%[198] 业务与市场环境 - 报告期内沪深300指数上涨17.70%[60] - 报告期内上证指数上涨18.41%[60] - 报告期内创业板指上涨49.60%[60] - 2025年A股主要指数上涨：上证指数涨18.41%，沪深300指数涨17.66%，创业板指数涨49.57%[150] - 2025年沪深两市全年总成交额首次突破人民币400万亿元[150] - 2025年A股关键指数全年累计涨幅显著，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%[189] - 2025年中国期货市场累计成交量约90.74亿手，同比增长17.4%；累计成交额达人民币766.25万亿元，同比增长23.74%[154] - 截至2025年末，全市场融资融券余额人民币25,406.82亿元，较上年末增加36.26%[157] - 资本市场“1+N”政策体系在新“国九条”基础上不断扩充[61] - 科创板推出“1+6”改革举措并设立科创成长层[66] - 中国证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》并落地“并购六条”核心举措[66] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台以系统性推动各类中长期资金入市[66] - 公募基金费率三阶段改革收官，费率稳步下降[66] - 合格境外投资者制度迎来全面优化[66] - 海南自贸港和上海自贸区临港新片区的资本市场开放试点持续推进[66] - 公司业务架构分为四大板块：企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理[67] - 企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成[68] - 个人金融业务通过线上线下结合方式，为个人及非专业机构投资者提供证券经纪、期货经纪、融资融券等服务[69] - 机构服务及交易业务为专业机构客户提供主经纪商与研究咨询服务，并从事FICC、权益类等证券交易[70] - 投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务[71] - 公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化[72] 公司资质与牌照 - 公司通过旗下的申万宏源证券、申万宏源西部、申万宏源承销保荐、申万宏源资管四家证券公司从事证券类服务业务[31] - 公司证券类子公司拥有至少88项会员资格及业务资格，覆盖证券、基金、期货、银行间市场、交易所、衍生品及跨境业务等多个领域[34][35][36] - 公司拥有上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所的会员资格[34] - 公司拥有中国金融期货交易所国债期货及沪深300、上证50、中证1000股指期权的主做市商业务资格[35] - 公司拥有上海证券交易所上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、科创50ETF等期权的主做市商或一般做市商业务资格[36] - 公司拥有场外期权一级交易商和二级交易商资格[34] - 公司拥有合格境内投资者资格及试点参与跨境理财通业务资格[35] - 公司拥有中国银行间市场交易商协会信用风险缓释工具核心交易商及凭证创设机构资格[36] - 公司拥有中国证券登记结算公司甲类结算参与人及期权结算业务资格[36] - 公司拥有个人养老金代销展业资格[34] - 公司拥有科创板做市借券业务资格[35] - 公司拥有深圳证券交易所沪深300ETF期权主做市商业务资格[37] - 公司拥有深圳证券交易所深证100ETF期权主做市商业务资格[37] - 公司拥有深圳证券交易所中证500ETF期权主做市商业务资格[37] - 公司拥有大连商品交易所铁矿石期货主做市商业务资格[37] - 公司拥有大连商品交易所生猪期权主做市商业务资格[37] - 公司拥有上海期货交易所黄金期权做市商业务资格[38] - 公司拥有上海国际能源交易中心原油期权做市商业务资格[39] - 公司拥有郑州商品交易所白糖期权主做市商业务资格[39] - 公司拥有郑州商品交易所棉花期权主做市商业务资格[39] 所获荣誉与奖项 - 公司获得2024年四川省政府债券承销团卓越承销团成员奖项[76] - 公司获得2024年债券做市先锋奖及年度债券交易百强机构奖项[77] - 公司获得上海证券交易所2024年度地方政府债券优秀承销商、公司债优秀承销商等多项承销奖项[83] - 公司获得上海黄金交易所2024年度优秀特别会员及优秀交易员奖项[83] - 公司获得2025年《亚洲风险》杂志“中国区最佳衍生品交易商”奖项[91] - 公司获得2025年第八届新财富“最佳债权承销投行”、“最佳公司债投行”、“最佳践行ESG投行”及“本土最佳投行”奖项[84] - 公司获得2025年第二届“财富管理·华尊奖”的“最佳投顾团队奖”、“最佳ETF生态奖”和“最佳数字财富管理奖”[91] - 公司获得2025年《亚洲风险》大奖“最佳衍生品交易商”[84] - 公司获得2025年中国证券业“公募服务”、“APP运营团队”、“财富经纪数字化实践案例”、“数字化创新服务实践案例”及“债券融资投行”君鼎奖[84] - 公司项目获得2024年云鹰“最高成就项目”[86] - 公司获得2025年上海金融系统职工专项立功竞赛集体案例二等奖和三等奖[92] - 公司获得2024年度期货经营机构服务实体经济优秀案例[96] - 公司获得2024年度Wind最佳路演榜“年度最热期货公司”[96] - 公司获得第十九届全国期货（期权）实盘交易大赛“优秀产业服务奖”[96] - 公司荣获2025年证券业分析师金牛奖最佳金牛研究机构[106] - 公司在第十九届卖方分析师水晶球奖中获本土金牌研究团队第三名[101] - 公司在2025年最佳分析师评选中获最具影响力研究机构第四名[100] - 公司在2025年最佳分析师评选中获可持续发展研究机构第一名[100] - 公司在2025年最佳分析师评选中获轻工和纺织服装研究团队第一名[100] - 公司在2025年最佳分析师评选中获化工研究团队第一名[100] - 公司在第十九届卖方分析师水晶球奖中获基础化工团队第一名[101] - 公司在第十九届卖方分析师水晶球奖中获北交所研究团队第一名[101] - 公司在2025年最佳分析师评选中获策略研究团队第二名[100] - 公司在2025年最佳分析师评选中获交通运输仓储研究团队第二名[100] - 公司荣获第十八届新财富最佳并购投行第5名[110] - 公司荣获第十八届新财富本土最佳投行第7名[110] - 公司荣获南方周末“2025年券商‘守门人’总榜TOP5”第三名[110] - 公司资管业务获评五年期金牛券商集合资产管理人(2025)[113] - 公司国际业务获评2024年度点心债最佳承销机构[113] - 公司国际业务获评第八届(2024)中资离岸债卓越机构年度评选：城投债最佳承销商[113] - 公司综合竞争力位于证券行业前列[114] - 公司拥有牌照齐全和业务能力领先优势[115] - 公司各项风险控制指标均达到监管要求[117] 管理层讨论和指引：利润分配 - 全年现金分红总额创十年新高[13] - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利人民币0.75元（含税）[17] - 以总股本25,039,944,560股为基数，共计分配现金股利人民币1,877,995,842.00元[17] - 2025年度中期已分配现金股利人民币876,398,059.60元[17] - 2025年度合计每10股派发现金股利人民币1.10元（含税），共分配现金股利人民币2,754,393,901.60元[17] - 2025年度剩余可供投资者分配的利润将转入下一年度[17] - 现金股利以人民币计值，A股股东以人民币支付，H股股东以港币支付[17] - H股股东实际发放金额按股东大会召开日前五个工作日人民币兑港币平均基准汇率计算[17] 管理层讨论和指引：报告与治理 - 公司2025年度财务报告经毕马威会计师事务所审计并出具标准无保留意见[17] - 公司董事会审计委员会已对公司2025年度业绩进行审阅[17] - 公司第六届董事会第十五次会议应参加表决董事12人，实际参加表决12人[17] - 公司聘请毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）作为中国境内会计师事务所[49] - 公司A股股份登记处为中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司，H股证券登记处为香港中央证券登记有限公司[49] 其他重要内容：公司基本信息与历史沿革 - 公司注册地址位于中国新疆乌鲁木齐市高新区北京南路358号大成国际大厦20楼2001室，邮政编码830011[26] - 公司注册资本为人民币25,039,944,560元[28] - 申万宏源证券母公司净资本为人民币89,544,539,448.27元[28] - 公司首次注册登记日期为1996年9月16日，当时注册资本为人民币13.20

免责声明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐չ-α葛磊 原始权益人中铁信托有限责任公司是经中国银行保险监督管理委员会批准，以金 融信托为主营业务的非银行金融机构，业务范围涵盖资金信托、动产信托、不动产信 托、有价证券信托、投资基金、证券承销、投资银行业务等，拥有 40年持续经营的 历史。公司注册资本50亿元，建立以成都总部为核心，北上深汉渝为支点，"立足四 川、面向全国"的现代金融服务网络，获准建立信托行业第三家、四川省内金融机构 第一家博士后创新实践基地，与西南财大联合建立中国信托研究中心。 此次资产证券化产品的成功发行，为未来双方进一步深化合作奠定了坚实的基 础，对申万宏源持续深耕资产证券化业务市场具有重要意义，也彰显金融机构服务民 生的责任担当。 近日， 由申万宏源担任销售机构的中铁信托先锋17号应收账款资产支持专项计 划项目成功发行。本期资产证券化产品基础资产为中铁二局、中铁八 ...

资产证券化产品发行 - 中铁信托先锋11号应收账款资产支持专项计划2期优先B级资产支持证券（可续发型）于4月2日成功发行 [2] - 本期产品基础资产为中铁二局的工程款及工程尾款债权，发行总规模为7.68亿元 [2] - 产品债项评级为AAA，由中铁二局提供流动性支持，采用滚动续发模式，期限1年，票面利率为1.68% [2] 原始权益人概况 - 原始权益人中铁信托有限责任公司是经中国银保监会批准的非银行金融机构，主营金融信托业务 [2] - 公司业务范围广泛，涵盖资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、投资基金、证券承销及投资银行业务等 [2] - 公司拥有40年持续经营历史，注册资本为50亿元，建立了以成都总部为核心，覆盖北京、上海、深圳、武汉、重庆的全国性服务网络 [2] - 公司获准建立了信托行业第三家、四川省内金融机构第一家博士后创新实践基地，并与西南财经大学联合建立了中国信托研究中心 [2] 项目意义与合作 - 此次发行是申万宏源首次参与该系列项目的滚动发行 [2] - 项目的成功发行为双方未来进一步深化合作奠定了基础 [2] - 此次发行对申万宏源持续深耕资产证券化业务市场具有重要意义，并彰显了金融机构服务民生的责任担当 [2]

2026 年 04 月 21 日 【投资要点】 【配置建议】 行业加杠杆窗口已至，服务客需能力决定杠杆质量。当前杠杆已成驱 动券商 ROE 提升的核心变量，监管"扶优限劣"的差异化风控导向有 望为优质券商释放广阔的资本空间。海外经验表明，杠杆的质量远比 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 行 业 研 究 / 非 银 金 融 / 证 券 研 究 报 告 非银金融行业深度研究 ROE 提升有道（一）—— 扩表：券商加杠杆路径探析 《创业板改革方案落地，服务新质生产力 再升级》 2026.04.13 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 联系人：汪筠婷 联系人：孙心睿 相对指数表现 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 2025/4 2025/10 2026/4 非银金融 沪深300 相关研究 《科技赋能券商国际化提速，代理人转型 深化保险价值》 2026.04.19 《创业板新规落地，科技保险规范前行》 2026.04.12 《券商 2025 业绩高增兑现，险企资负共 2026.04.06 《已发年报业绩喜人，非银板块价值可 期》 2026.03.29 振向好 ...