香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2021年公開發行公司債券（面向專業投資者）（第二期）本息兌付並摘牌的公告》，僅供參 閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 北京，2026年5月26日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、 邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-54 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-53 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第二期）发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司 向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许可〔2026〕36 号），公司所属子公司申万宏源证券有限公司获准向专业投资者公开 发行面值总额不超过人民币 600 亿元公司债券。（相关情况请详见公 司于 2026 年 1 月 14 日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》 和巨潮资讯网 www.cninfo.com.c ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩高增速组整体收益出色但内部分化大，仅预测“高增速”不足以稳定获超额收益，后续选股仍必要 [2] - 常规线性多因子框架下，已披露增速、成长、分析师三因子等权Top50能刻画未来业绩高增速特征，组合长期收益介于“已知未来增速”组合均值与中位数之间，且优于偏股基金指数 [2] - 预测能力向收益转化存在“未命中代价”，模型误选的高增速候选股表现弱于同档真实增速组，拖累组合收益 [2] - 叠加行业轮动进行二次选股，可在接受一定命中率折让前提下显著增厚收益，“先预测业绩、再筛股价表现”思路有实践价值 [2] - 非线性模型（树模型、GRU）未能超越三因子线性基准，复杂模型并非更优解 [2] 根据相关目录分别进行总结 预测业绩高增速的意义 - 假设提前预测下一期业绩，高增速组（前10%）股票平均收益出色，但中位数收益较弱，高增速组内部收益分化大，约40%个股贡献主要涨幅，仅预测业绩高增速不一定能实现优异业绩 [5][6][9] - 低波、行业轮动等因子在高增速组内对收益区分更有效 [9] 因子框架预测未来业绩增速 对业绩增速有预测能力的因子检验 - 对各项指标进行因子检验，最新已披露单季净利润增速预测能力最强，分析师因子IR最高，成长因子提供增量信息，一些量价因子几乎不具备预测能力 [13][14] - 选取已披露财报净利润增速、成长因子、分析师因子进行三因子等权，Top50组合平均49.17%持仓落入下一期全市场增速前10%，组合表现介于已知净利润增速组合均值和中位数之间，长期战胜偏股基金指数，在预测Top10%增速上优于“成长前50%→分析师Top50”手工树规则 [15][17][22] 预测能力未能向收益能力转换的原因 - 股票数量越少，对前10%增速股票命中率越高，但收益率不会大幅提升，如30只股票命中率达55.60%，但收益和50只股票组合相当 [24][25] - 三因子等权Top50组合预测命中增速前10%的股票表现与实际该组一致，但落在第二、三组的股票表现不及该组平均涨幅，未命中前10%增速的股票组合表现弱于相似增速股票，拖累组合表现，原因是线性外推框架下，业绩边际下滑时股价常因预期差而承压 [26][28][29] 通过进一步选股提升收益 - 对三因子Top100股票用行业轮动因子二次选股，新组合对前10%预测能力降至40.09%，但组合表现大幅上升，除2019年小幅下降外其他年份都提升 [30][31] 非线性模型的尝试 树模型的尝试 - 树模型（如XGBoost）可将Top10%命中率提升至约57%，但组合收益反而下降 [33] GRU模型的尝试 - GRU V1全信息训练命中率仅约23%，GRU V2与三因子信息相近时命中率约48%，均未带来额外提升，GRU模型表现弱于传统三因子等权Top50组合 [36][39] - 包括三因子等权在内的所有模型未命中业绩增速前10%的股票组表现弱于同组股票，仅三因子等权和GRU V2在前10%组表现与该组股票相当，GRU V1命中率低但对各组有一定选股效果 [41] 小结 - 通过业绩预测构建成长风格股票组合有一定可行度，传统线性因子模型三因子等权模型预测效果出色，树模型能提升命中率但会使收益下降 [43] - 预测高增速股票有代价，未命中最高增速的股票表现弱于同组相似增速股票平均表现，目前非线性模型无法很好剔除该问题 [43] - 叠加行业轮动因子选股可进一步提升收益，使高增速组合具备成长风格和收益弹性 [45]

债券发行 - 申万宏源证券于2021年5月24日发行2021年公司债券（第二期）[1] - 发行规模26亿元[1] - 债券期限5年[1] - 票面利率3.63%[1] - 债券代码149479，简称21申证03[1] 债券兑付 - 本期债券兑付日和摘牌日为2026年5月25日[1] - 申万宏源证券已完成本期债券本息兑付并摘牌[1]

债券发行 - 申万宏源证券获准发行不超600亿元公司债券[1] - 2026年5月25日完成32亿元债券发行[1] - 品种一规模11亿元，期限387天，利率1.49%[1] - 品种二规模21亿元，期限3年，利率1.67%[1] 后续安排 - 债券登记完成后拟于深交所挂牌转让[1]

证券板块市场表现 - 5月26日证券板块盘中异动拉升，板块内个股全线飘红[1] - 锦龙股份涨停，涨幅为+9.98%[1][2] - 中信建投股价上涨超过6%，具体涨幅为+6.59%[1][2] - 中国银河股价上涨超过4%，具体涨幅为+4.17%[1][2] - 华安证券、招商证券、光大证券等个股跟涨[1] 主要券商个股涨幅 - 华安证券涨幅为+2.72%[2] - 光大证券涨幅为+2.51%[2] - 国投资本涨幅为+2.02%[2] - 招商证券涨幅为+1.94%[2] - 华泰证券涨幅为+1.74%[2] - 申万宏源涨幅为+1.57%[2] - 中原证券涨幅为+1.28%[2] - 东兴证券涨幅为+1.27%[2] - 广发证券涨幅为+1.21%[2] - 兴业证券涨幅为+1.21%[2] - 山西证券涨幅为+1.15%[2] - 中金公司涨幅为+1.15%[2]

文章核心观点 - 一部名为《海金融百年》的五集纪录片全景呈现了上海从传统钱庄到国际金融中心的百年蜕变[4][5] - 其中第三集《筑基拓疆》重点讲述了申万宏源的前身公司作为行业先行者，参与并见证上海资本市场从无到有的成长历程[5] - 申万宏源的发展史是中国证券市场从启蒙、拓荒到高质量发展的缩影[13] - 作为新中国证券行业的开路先锋，公司陪伴并见证了中国资本市场从无到有、从小到大的壮阔历程，并在改革发展中留下了多个具有开创意义的“第一”[14] - 面向新征程，公司将继续秉承核心价值观，在服务国家战略、助力上海国际金融中心建设中展现更大担当[14] 上海金融发展历程 - 上海经历了从传统钱庄到国际金融中心的百年蜕变[4][5] - 纪录片以时间为轴，分为《古韵近融》、《风雨历程》、《筑基拓疆》、《流金岁月》、《领航未来》五集[5] - 第三集《筑基拓疆》循着上海解放后金融市场的奠基之路与改革开放后资本市场的拓荒轨迹展开[5] 资本市场早期启蒙与拓荒 - 1988年万国证券成立时，中国证券市场仍处于启蒙阶段[6] - 早期市场形态包括咨询电话、营业部门口的店头交易以及几百上千人聚集交流股票知识的“马路沙龙”[6] - 股票知识在交流中传播，市场意识也在交流中形成[7] - 1990年，在人民银行上海市分行推动下，申银证券挂牌成立[9] - 证券市场的重要意义在于为千千万万需要资金的企业募集资金，这份关于资本市场服务实体经济的理解成为公司传承的初心[9][10] 申万宏源及其前身的关键发展节点 - **1986年**：新中国第一个股票交易柜台——静安证券营业部诞生[11] - **1988年**：万国证券成立；中国人民银行建设银行新疆信托投资公司（宏源证券前身）成立[11] - **1990年**：申银证券挂牌（原静安证券营业部更名为申银证券公司静安营业部）[11] - **1994年**：新疆宏源信托投资公司（宏源证券前身）在深交所挂牌上市[11] - **1996年**：申银证券与万国证券合并成立申银万国证券股份有限公司[12] - **2015年**：申银万国与宏源证券合并，申万宏源(000166.SZ)扬帆起航[12] - **2020年**：申万宏源(06806.HK)在港交所上市，成为A+H股证券公司[12] - **2026年**：申万宏源已开启新一轮五年战略规划[12] 公司定位与未来展望 - 公司是新中国证券行业的开路先锋[14] - 公司在改革发展中留下了多个具有开创意义的“第一”[14] - 公司将继续秉承“有信仰，敢担当，守正创新，追求卓越”的核心价值观[14] - 公司致力于成为值得长期信赖的一流投资银行与投资机构[14]

文章核心观点 - 美债利率近期显著抬升，市场普遍从油价、通胀和货币政策角度解读，但拆解利率结构后发现，美国经济基本面的韧性贡献更大，且未来可能存在新的上行扰动因素[2][72] 一、热点思考：美债风险“重估”，未完待续 (一) 美债利率上涨拆解：经济基本面的贡献大于通胀预期，利率上涨的粘性或更强 - 美债利率曲线整体抬升，其中2-7年期等中段利率上行最为明显，表明市场交易的核心是撤回对未来降息的预期，而非预期美联储立刻加息或集中交易财政风险[2][9][73] - 美债利率上涨分为两个阶段：第一阶段（美伊冲突至5月中旬）主要由通胀及降息预期削弱驱动的风险中性利率主导；第二阶段（5月中旬至今）核心变化是期限溢价加速抬升，反映市场转向关注持债补偿上升及政策不确定性等因素[2][19][73] - 进一步拆分风险中性利率发现，美债利率上行主要源于经济基本面而非通胀：自美伊冲突以来，实际短端利率预期上行15个基点，通胀预期上行9个基点，表明美国经济韧性的贡献更大[3][24][73] (二) 当前美债的主要矛盾：债油联动上升、经济韧性与外部风险 - 原油成为美债定价关键变量，压制降息预期：美伊冲突后，美债与原油的20日滚动相关系数由0.24大幅上升至0.75，能源价格上涨传导至通胀数据（如4月美国PPI同比升至6.0%），削弱了市场对快速降息的定价[4][29][74] - 美国经济实际表现强于预期是美债利率的重要支撑：3月以来花旗经济意外指数持续回升，4月ISM制造业PMI为52.7，工业生产环比增长0.7%，消费保持韧性（4月零售销售环比0.5%），亚特兰大联储预测2026年第二季度实际GDP增速达4.0%，利率下行需要更强的经济走弱证据[4][35][74] - 英国政局风险与日本债务供给压力是美债利率上升的外部触发因素：5月中旬，英国地方选举失利引发政局动荡，带动5月15日美债利率单日上行12个基点；日本方面，市场对国债供给增加的担忧推升日债收益率，并带动美债利率一度触及4.67%[4][41][74] (三) 下半年利率中枢可能被低估的变量：AI投资可能成为抬升美债利率的新变量 - 未来美国财政赤字压力可能重新扩大：IEEPA关税退税规模预计达1600-1800亿美元，可能使赤字率抬升0.5-0.6个百分点；同时，美伊冲突可能导致军费扩张，2026财年国防拨款8385亿美元中截至4月已使用5290亿美元，现有拨款可能难以覆盖冲突延续的开支[5][47][75] - 全球长债压力尚未结束，美债回落面临外部利率约束：若英国政局不确定性在6月18日后进一步升级，英债利率或仍有上行空间；若日本国债收益率继续上升，将提高其国内资产吸引力，可能改变美债的配置逻辑，对美债长端形成持续压力[5][53][75] - AI投资通过三条渠道推高长期均衡利率：一是AI企业集中发债直接增加市场久期供给（五大AI云服务商2025年发债1500亿美元，2026年第一季度已达1090亿美元）；二是通过利率互换带来合成久期供给压力；三是在需求端挤压市场对长久期资产的承接能力[7][59][75]