债券发行 - 申万宏源证券2026年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）规模36亿元[1] - 品种一规模11亿元，期限3年，票面利率1.63%[1] - 品种二规模25亿元，期限5年，票面利率1.75%[1] 时间安排 - 本期债券2026年6月11日结束发行[1] - 2026年6月17日起在深交所上市[1] 债券信息 - 品种一简称“26申证09”，代码“524846”[1] - 品种二简称“26申证10”，代码“524847”[1]

债券基本信息 - 本期债券期限5年，发行规模30亿元，按面值100元发行[7] - 票面利率1.93％，每10张面值1000元债券派息19.30元（含税）[6] 付息安排 - 债权登记日为2026年6月18日，除息日和付息日为2026年6月22日[7][8] - 按年付息，到期一次还本，付息日为2026 - 2030年每年6月20日，兑付日为2030年6月20日[5][7] 税收情况 - 个人（含证券投资基金）债券持有者缴纳20%企业债券利息个人所得税[11] - 2026 - 2027年境外机构投资境内债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[12] 资金划付 - 公司将在付息日2个交易日前将派息资金划付至指定账户[10]

公司战略定位与业务框架 - 公司作为2026陆家嘴论坛唯一券商合作方，深度参与并紧扣“全球金融治理”与“实体经济跨境发展”主题 [1] - 公司推出《全球治理洞察》和《跨境服务实录》系列专栏，旨在以专业研究和全业务链服务，护航中国企业及投资者融入全球金融新格局 [1] - 公司业务锚定国家战略，深入贯彻落实“稳外贸”、“稳外资”及“高水平对外开放”部署，持续发力大宗商品跨境业务 [2][3] - 公司坚守金融服务实体经济初心，聚焦实体企业个性化风险管理需求，并积极搭建行业交流平台 [3] “南向”跨境服务实践 - 公司协同旗下期货子公司，为浙江某国有资本背景的大型贸易企业提供了覆盖境内外、融合线性与非线性工具的全方位商品价格风险管理服务 [4] - 针对企业境外采购价格风险管理痛点，公司通过南向跨境收益互换，提供挂钩新加坡交易所铁矿石掉期的套期保值服务，以锁定成本、稳定现金流 [4] - 公司旗下期货子公司配套提供挂钩境内大连商品交易所铁矿石标的的非线性期权工具，形成“境内+境外、线性+非线性”的组合方案 [4] - 公司联合新加坡交易所、行业头部券商机构举办专题论坛，聚焦跨境收益互换服务铁矿产业链，吸引国内外数百位行业人士参会 [5] “北向”跨境服务创新 - 2025年5月，公司成功落地首笔挂钩境内商品期货标的的北向收益互换交易，助力某外资银行参与境内商品期货市场 [10] - 截至2025年底，公司累计开展北向商品跨境收益互换交易的名义本金规模近8亿元人民币 [10] 未来发展方向与目标 - 公司将持续提升跨境交易、产品创设及综合服务能力，优化跨境服务质效，以吸引境外主权基金、金融机构、产业客户等多元主体参与中国资本市场 [9] - 公司致力于践行金融服务实体经济使命，助力大宗商品稳价保供，并当好资本市场合规“看门人” [9]

公司战略定位与核心活动 - 公司作为2026陆家嘴论坛唯一券商合作方，紧扣“全球金融治理”与“实体经济跨境发展”主题，推出《全球治理洞察》和《跨境服务实录》系列专栏，旨在以专业研究和全业务链服务助力中国企业及投资者融入全球金融新格局 [1] - 公司深入贯彻中央金融工作会议精神，以服务国家战略为根本导向，在融资支持、项目投资、服务创新和研究赋能等方面持续发力，助力高质量共建“一带一路”走深走实 [3] 融资服务与项目支持 - 公司深度参与“一带一路”沿线区域融资服务，覆盖20个省（市、区），累计支持225个股债融资项目，融资总额达2，209亿元人民币 [3] - 公司联合上海清算所发布“上海清算所申万宏源一带一路科创优选债券指数”，并发行市场首个挂钩该指数的收益凭证 [5] 跨境平台搭建与客户服务 - 公司服务网络已覆盖东南亚、韩国、中东等“一带一路”重点区域，2025年全年累计为相关区域客户提供研究销售服务750次 [6] - 公司协办“2025 Korea Investment Week”，携手比亚迪、商汤科技等新质生产力代表亮相 [8] - 公司与阿布扎比第一银行联合举办研讨会，共探中阿宏观经济与跨境投资新机遇 [10] - 公司境外子公司与瑞士、泰国等国家金融机构签署谅解备忘录，为后续跨境投资、产品合作等奠定基础 [11] 投资与产品布局 - 公司旗下申万菱信基金已完成香港特别行政区、阿联酋、新西兰等多个地区利率债与高等级信用债投资 [7] - 公司境外子公司通过自有资金投资沙特国债，拓展与共建国家的金融合作空间 [7] - 公司引进代销“一带一路”相关主动管理和被动指数型公募基金产品，覆盖基建、能源、交运、金融、科技等主题行业 [7] - 公司服务中巴市场，为中国-巴西互联互通ETF提供流动性服务 [7] 国际合作与市场拓展 - 公司与新兴市场金融机构开展“总对总”交流，阿曼投资局、柬埔寨证监会先后率团到访公司 [12] - 公司作为头部金融机构，立足国家战略，以多元化金融服务赋能高质量共建“一带一路”，助力国内企业“走出去”并推动境外资本“引进来” [16] - 未来，随着“十五五”规划推进，公司计划进一步深化跨境金融合作，为高质量共建“一带一路”贡献更多金融力量 [16]

2026 年 06 月 17 日 因子的偏度研究初探：从波动率分 布到动量分布 ——申万金工因子观察第 11 期 202600617 相关研究 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股 票 基 金 - 股票基金 1. 波动率分组进行个股偏离约束的后续测算 ⚫ 之前我们提出对个股的波动率进行分层，分别实行不同的个股偏离约束，是更能兼顾超额 收益和最大回撤的推荐方案。本文我们首先对其他因子进行分域测算，发现低流动性因子 有类似低波的效果，但成长、动量等分域进行偏离约束的效果不佳。 ⚫ 动量可以和波动率实现 2X2 的分组个股偏离约束。从逻辑上来说对波动率分布维度有相 似且可补充的维度是动量，但动量单独分组进行偏离约束效果不佳，如果和波动率一起组 成 2X2 分域，在高波-高动量交集个股偏离约束放松到 0.7%，在低波-低动量交集个股 ...

文章核心观点 - 人工智能正在全面重塑全球生产生活方式，并深刻影响全球金融市场的运行方式、治理规则和竞争格局 [1] - “十五五”时期，上海需发挥其产业生态、要素定价、应用场景优势，积极应对人工智能对金融市场的冲击，以提升金融治理能力和全球规则话语权 [1] 上海在强化AI创新引领力上具备三大优势 - **完备的产业基础与生态体系**：2025年上海394家规模以上人工智能企业产业规模超6370亿元，同比增长39.5%；2026年一季度人工智能制造业产值延续近20%的较快增长 [2] - **关键要素布局领先**：上海智算总规模突破12万P；全国首个语料运营公共服务统一门户上线；超150款生成式人工智能服务完成备案；600亿元国家人工智能产业基金落地上海；近30万人工智能人才汇聚于沪，占全国总量的三分之一 [2] - **数据要素市场化与科创估值创新**：截至2025上半年，上海数据交易所累计挂牌数据产品超5000个，仅上半年交易额就突破30亿元 [3] - **科创企业估值包容度高**：截至2025年底，上海科创板上市公司数量达95家，总市值居全国前列，其中相当比例企业在上市前尚未盈利但凭借技术与数据资产获得认可 [3] - **丰富的金融应用场景**：2025年上海金融科技产业规模首破4405亿元，在全球金融科技中心发展指数中位列第二 [4] - **金融机构深度应用AI**：上海银行建成统一GPU算力池，支撑50余个业务场景；申万宏源建立智能服务中心等，赋能超百个业务场景，提升服务效率与资产配置能力 [4] 人工智能对新型风险管理能力提出新要求 - **人工智能改变风险特征**：人工智能在提升效率的同时，深刻改变金融市场的波动方式、定价逻辑和风险传导机制 [5] - **面临的新挑战**：模型可能集体犯错、算法可能放大市场趋同交易、数据幻觉可能影响投资判断、自动化交易可能在极端市场中放大波动 [5] - **需提升治理能力**：需提升对数据安全、模型治理和算法透明的管理能力，建立AI模型可解释、可审计、可回溯的管理机制，防止模型风险演化为系统性金融风险 [5] AI金融治理能力是参与全球金融治理的重要基础 - **全球规则加速重构**：当前全球人工智能治理处于规则加速重构阶段，数据跨境流动、算法透明、模型安全等问题成为焦点 [6] - **中国与上海的领先实践**：中国已发布《人工智能安全治理框架》并迭代至2.0版本；上海人工智能实验室牵头筹建全国人工智能安全标准工作组 [6] - **上海的前沿探索与目标**：上海依托自贸试验区和临港新片区，积极探索数据跨境流动、数字金融监管等新机制 [6] - **“十五五”时期的参与重点**：上海需积极参与全球AI金融治理规则制定，在数据跨境流动、算法治理等议题上主动发声，并提升模型治理与算法监管能力，防范系统性风险和市场剧烈波动 [6]