格隆汇11月20日｜A股市场券商股普涨，其中，首创证券涨近6%，东方证券(600958)、申万宏源(000166) 涨超3%，中国银河(601881)、兴业证券(601377)、方正证券(601901)涨超2%。消息面上，中金公司昨晚公 告称，公司与东兴证券(601198)、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证 券。 | | | | | 券商概念板块个股 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 代码 | | 名称 | . | 涨幅% ↓ | 总市值 | 年初至今涨幅% | | 1 | 601136 | 首创证券 | 本 | 5.86 | 577亿 | -3.58 | | 2 | 600958 | 东方证券 | | 3.20 | 932亿 | 6.06 | | 3 | 000166 | 甲万宏源 | 1 | 3.01 | 1372亿 | 3.38 | | 4 | 601881 | 中国银河 | 1 | 2.78 | 1857亿 | 13.59 | | 5 | 601377 | 兴业证券 | 学 | 2.50 | 60 ...

本次会议还特别邀请了来自券商、银行、私募以及外资等各行业的重磅嘉宾，围绕资产配置策略、创新 投资工具、新科技浪潮下私募投资新趋势等话题进行了两场圆桌论坛。与会专家们结合当前宏观市场环 境，从各自身处的投资视角分享了独到见解与实践经验，诸多极具启发性的观点引得现场阵阵掌声。 会议上，申万宏源证券执委会成员、财务总监、董事会秘书陈秀清宣布了公司新一代基金托管运营服务 平台——申享·托管运营服务平台隆重发布。申万宏源证券托管中心总经理夏涛介绍申享·托管运营服务 平台作为行业首家合作开发的信创版托管运营服务平台，从底层架构、功能逻辑到用户界面，均实现自 主可控、智能协同，为业务安全和可持续发展筑牢了坚实的基础，充分彰显了公司始终秉承专业服务创 造价值的理念，以数据、科技为核心驱动力，为客户提供一流金融服务。 第一场主题演讲中，MSCI中国区主管赵丕炜以指数化投资与创新为主题，介绍了MSCI业务以及MSCI 指数编制方法，并以MSCI最新开发的全球私募股权收益跟踪指数为具体案例，详细讲解了如何用指数 赋能投资，启发在场投资人以创新性的思维进行资产配置。 第二场主题演讲是由上海交通大学上海高级金融学院吴飞教授以《家族办公 ...

ROI需达到10%以上当前AI投资合理;如果GPU折旧年限较短(3年，悲观估计)，ROI需达到30%以上当前 AI投资合理。而债务融资成本的上升对AI回报率形成更大的弹性冲击。 微观来看，上市公司的债务压力侧面反映AI投资和回报的时间错位风险。1)当前AI基础设施整体债务压 力可控，2025H2部分公司出现明显分化。根据2025年Q3，2023年以来，AI硬件相关的长期债务水平缓 慢攀升，自由现金流/债务比例从16%下行至14%，高于2021年水平。个股出现分化，甲骨文和 CoreWeave相对较大，长期债务大于营收水平，其中甲骨文预计到2027年债务/营收降低至1以下。M7 中，英伟达、META和微软暂时经营压力不大，但是预计META和微软的资本开支增速在2026和2027大 幅提升。若营收和利润没有出现非线性快速增长，则会对利润增速带来较大压力。 智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，中性假设下，2026年AI软约束出现风险可控，核心观察B端 企业的渗透率能否提升，现金流稳定以及扩张相对稳健的美股公司值得关注。不过硬约束将更加突出， 特别是电力对算力建设的约束。这也对ROI的验证要求更高，关注AI基建对 ...

策略会会场外设置服装特卖会，申万宏源（000166）这波操作火了。 据媒体报道，11月18日，2026申万宏源资本市场策略会在上海金茂君悦酒店2楼举行。策略会入门处设置了嘉麟杰品牌特卖会，销售户外羊毛服饰、抓绒衣 等产品，号称大牌同款面料，但价格十分便宜。 图片来源 网传视频截图 多名参会人士反映，前来询问、选购的人士络绎不绝，部分衣服的售价在200元以内，确实比商场实惠不少。此外，网传视频显示，申万宏源策略会场外还 设有销售食用油、小米、粉条等食品的摊位。 图片来源 网传视频截图 对此，部分网友评论称，"参加策略会还能买东西，这个模式挺不错的。不过进会场的时候还以为走错地方了"。还有部分网友猜测称，"都有广告植入了， 券商也缺钱了？"。 公开资料显示，申万宏源于2015年登陆深交所，旗下有申万宏源证券、宏源汇智、宏源汇富、宏源期货、申万宏源产业投资、申万宏源投资等子公司。 值得一提的是，近年来，申万宏源因薪酬发放问题曾多次引发争议。 例如，2022年5月，一封申万宏源证券员工《恳请公司领导加快推进2021年度年终奖发放》的邮件截图在社交媒体流传；2023年6月，一名财经媒体人爆料 称，受原单位投行同事和朋友 ...

傅静涛建议投资者2026年关注三大主线：一是周期Alpha、基础化工、工业金属等复苏交易板块； 二是AI产业链、人形机器人、储能、光伏，医药、军工等科技产业趋势板块；三是化工、工程机械等 制造业影响力提升的板块。 傅静涛预计，2026年中游制造供给出清。产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业明显增加，自 下而上选股胜率提升。"政策底、市场底、经济底"依次出现，框架有效性回归，2026年年中可能是"政 策底"的验证时刻，"牛市2.0"行情有望启动。本轮牛市最终还是"科技牛"或"中国影响力提升牛"，基本 面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移、中国全球影响力提升共振，支撑全面 牛。 11月18日，申万宏源2026资本市场投资年会在上海举办。申万宏源A股策略首席分析师傅静涛在演 讲中表示，2025年的科技结构牛是"牛市1.0"阶段，2026年春季可能是阶段性高点；2026下半年可能启 动全面牛，构成"牛市2.0"阶段。 节奏方面，傅静涛指出，牛市1.0行情已处于高位区域，2026年春季前科技成长至少还有一波机 会。牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优。牛市2.0阶段"周期搭台、成长唱戏" ...

11月19日，2025中国证券业资产管理高峰论坛，在深圳会展中心（福田）顺利举行。 作为"第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会"的重要组成部分，本次论坛主办方证券时报社汇 聚资管行业的权威机构、创新代表、领军人物等，共同探讨证券行业资产管理发展新范式。 最近一年，随着资本市场改革不断深化，市场环境也在发生着积极变化。中国资本市场扬眉吐气，走出了一段 波澜壮阔的修复行情，A股久违地站上4000点目标线，资产管理行业也随着行情氛围的发酵，迎来了新一轮大展 拳脚的良机。 证券时报社党委委员、副总编辑江日辉在致辞时表示，中国证券业资产管理经过近几年的转型发展，业务结构 更趋合理，运营更加规范，在大资管格局中的竞争力不断增强。 江日辉表示，当前，三大趋势正重塑券商资管行业生态：一是数字赋能，AI与大模型技术正从投研向客户服务 全链条渗透；二是需求升级，养老理财、绿色投资等新需求催生产品创新；三是能力重构，券商资管需要从传 统投资管理向综合解决方案提供商转型。 江日辉谈到，对于券商资管行业而言，在投融协同的大背景下，要充分发挥券商集团军作战优势，深耕产业研 究，推动资产管理业务与财富管理、投行、研究等板块 ...

顾伟拥有超20年的保险资管、公募基金、券商资管从业经验。对于券商资管的发展，顾伟提出明确路 径：应充分发挥在固收、FOF、衍生品等领域的优势，以强大的中央资产配置投研体系为基础，构建多 策略平台，通过组合管理有效提升产品和策略的风险后收益，即实现单位风险收益最大化或单位收益风 险最小化；同时通过深入有效的资产负债管理提升客户体验，最终实现券商资管的跨越式发展。 转自：证券时报 人民财讯11月19日电，11月19日，第十九届深圳国际金融博览会开幕，"2025中国金融机构年会暨中国 证券业资产管理高峰论坛"同步举行。申万宏源资管首席投资官顾伟表示，资管行业未来的目标是提供 更好用户体验的产品，共同开拓百万亿居民储蓄的增量市场。 ...

不容忽视，银行板块价值回归的资金驱动力：1）"前所未有的低利率环境"是带动增量资金流向红利板 块最直接驱动，银行板块性价比更优。对标美国和日本，低利率环境中红利高股息策略总体跑赢，也是 险资更为青睐的投资方向；而当前银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价位居过去十年超70%分 位，在红利板块中性价比更为突出。2）耐心资本入市仅是开端，以险资为代表的中长期资金密集增配 银行已验证趋势，我们基于险资权益配置用足上限估算，假设增量资金40%配置OCI、其中40%配置银 行股，则对应潜在流入空间约6000亿；此外，公募基金改革带动欠配板块资金配置，3Q25银行股重仓 占比降至近十年最低的1.74%，估算若公募基金持仓各银行比重持平沪深300中权重，则带来增量资金 超3700亿。 2026年我们可以期待的银行基本面新变化：1）央行明确提出"支持银行稳定净息差"并将之与"拓宽货币 政策逆周期调节空间"直接勾稽，聚焦量与价的新平衡，我们预计2026年银行息差或扭转下行趋势转为 同比微升，存款成本改善空间更大的银行息差表现将好于同业。核心在于改变低价冲量的大环境，直接 扭转过去"量难补价、有量无价、无量更无价"的囹圄， ...

聚酯产业链未来新增投资不大，景气存在较大弹性。PTA大型资本开支结束，2026年暂无新增产能释 放，叠加头部企业协同减产，景气修复空间较大;涤纶长丝未来产能增速有望维持2-3%，下游需求存在 好转预期，景气度有望逐步提升;聚酯瓶片产能投放进入尾声，2026年新增产能不多，行业协同效果较 为理想，景气有望逐步修复。 投资分析 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业 万凯新材;油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内"反内卷"政策及海外炼厂收缩有望带 动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹;油价下跌空间有 限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的中国石油、中国海 油;上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提 升，推荐中海油服、海油工程;美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐 卫星化学。 油气开采：供给放缓，油价维持中性区间 预计2026年布伦特油价运行区间为55-70美元/桶。供应方面，OPEC+增产节奏放缓，非OPE ...

文章核心观点 - 中国经济与资本市场将在"十五五"期间进入高质量发展新阶段 主要体现在新要素体系、新制度体系和新服务体系三大方面 为投资打开全新空间 [1][2][3][4] 新要素体系激活经济增长新引擎 - 以人才为代表的新要素和新资产成为经济增长新动力 "十五五"规划建议突出科技创新引领新质生产力发展 强调原始创新和技术突破 [2] - 技术要素积累将推动人工智能、生物医药、氢能和核聚变能、具身智能、第六代移动通信等未来产业领域实现突破发展 [2] - 数据要素成为驱动经济增长新动力 通过流量和平台改变居民消费渠道、内容和习惯 数字内容载体的服务消费、情绪消费和融合消费成为引领内需消费的新业态 [2] - 数据要素通过数字化、智能化转型 推动工业、能源、交通、医疗等传统产业效率跃升 未来中国经济增长将依靠新要素动能拓展 [2] 新制度体系重塑资本市场新格局 - 政策层面强调活跃资本市场 健全投资和融资相协调的功能 在大力发展直接融资导向下 资本市场有望进一步提质扩容 [3] - 以建设金融强国为目标 以新"国九条"为指引 资本市场加快完善1+N制度体系 提升市场包容性和适应性 [3] - "十五五"时期将以深化科创板、创业板、北交所改革为抓手 健全科技创新企业识别筛选、价格形成等机制 积极发展私募股权和创投基金 [3] - 上市公司治理及互联互通机制进一步完善 将形成买方机构、卖方中介、上市公司和中小投资者之间相互约束促进的良性市场生态 提升中国市场投资吸引力 [3] 新服务体系打开投资工具新空间 - 公司加快推进组织架构、管理模式和业务体系改革 以全业务链条、全工具体系、全生命周期为导向创新服务体系 [4] - 融资服务方面 构建多元场景综合服务方案 为企业提供集风险投资、发行上市、并购重组、再融资、资产证券化、ESG及战略咨询于一体的境内外全周期资本服务 [4] - 投资服务方面 把握全品类产品研发和创设核心竞争力 以稳健优质、丰富多元的产品货架满足不同风险偏好投资者的多样化资产配置需求 [4] - 交易服务方面 打造以资本中介型交易为主的流动性支持服务体系 积极布局场外衍生品、做市、ETF、碳金融等创新业务 为投资者提供更多风险对冲产品及市场中性策略 [4]