产业体系整体性跃升是打造现代化产业体系、培育新质生产力的核心任务，直接关乎我国在新一轮全球竞争中的主动权，也决定着引领投资扩大内需的 成效。现代产业体系的整体跃升不仅取决于传统产业、新兴产业和未来产业的融合发展，同时也取决于信息、科技、商务等专业服务能力对企业及产业发展 的赋能。谁能够为企业提供更高水平的研发设计、检验检测、法律财税、数字化转型等专业服务，谁就更有条件降低成本、提升效率、实现创新，进而在新 一轮竞争中占据主动，专业服务业发展水平已成为衡量产业体系成熟度和营商环境质量的重要标志。近年来我国专业服务业发展明显提速，但与超大规模经 济体地位、现代化产业体系建设需要和企业日益增长的国际化发展需求相比，仍存在不少短板和薄弱环节。"十五五"规划纲要和全国服务业大会多次强调， 推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸。新时期，必须从更高站位重估专业服务业的战略价值，把提升专业化服务能力作为推动产业升级、优化营商 环境和增强区域竞争力的重要抓手。 01 专业服务业是现代产业体系整体跃升的重要支撑 专业服务业是企业将部分专业能力外部化、社会化后形成的重要服务形态。在后工业时代，随着产业分工不断深化和企业组织形态 ...

2026年5月8日，江苏应能微电子股份有限公司（证券简称"应能股份"，股票代码: 875158）成 功在全国中小企业股份转让系统挂牌。申万宏源承销保荐担任本次挂牌主办券商，凭借专业、细 致、高效的服务，助力客户成功登陆资本市场。 申万宏源始终以专业投行力量践行创新驱动发展战略，为更多科创型企业搭建高效资本通道，赋能企业持续提升核心竞争力，不断向行业领先目标稳步迈 进。 来源：申万宏源承销保荐 应能股份成立于2012年，是一家专注于功率半导体自主研发与销售的高新技术企业。公司产品线覆盖功率分立器件和功率IC两大类，主要应用于消费电 子、工业自动化、网络通信及汽车电子等领域。作为工业和信息化部认定的专精特新"小巨人"企业，公司具有完善的自主芯片设计能力，拥有经验丰富的研发 团队，长期深耕功率半导体器件和集成电路设计，并已在多个关键技术领域形成自主知识产权体系，构筑了坚实的技术壁垒。 申万宏源承销保荐全程助力企业顺利挂牌，未来将与应能股份保持长期深度协同，持续为企业提供全生命周期资本市场服务。 ...

2026 年 4 月 24 日，由申万宏源担任牵头主承销商的"泰安市城市发展投资有限 公司 2026 年面向专业投资者非公开发行低碳转型挂钩公司债券（第一期）"成功发 行。本期债券发行规模 20 亿元，期限 5 年，主体评级 AA+ ，票面利率 2.48% 。 免责 声 明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲操豢叠辊轰圆膏蛋。 本期债券作为资本市场低碳转型挂钩品种，紧扣国家 "双碳"战略部署，以金融赋 能实体产业绿色升级。发行人是泰安市基础设施建设、公用事业运营与国有资产运作的 核心主体，承担着城市更新、民生保障与绿色发展的重要使命。本期债券的成功发行， 加深了申万宏源与发行人的合作，是申万宏源 积极贯彻国家 " 双碳 " 战略 的重要成 果，进一步协助发行人筑牢绿色发展根基，为发行人持续服务区域内市政建设、推动区 域绿色低碳高质量发展提供坚实支撑。 ...

公司所属子公司申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 公开发行科技创新公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"）发行 工作于 2026 年 4 月 29 日结束。本期债券发行规模人民币 31 亿元， 其中品种一发行规模人民币 14 亿元，期限 2 年，票面利率为 1.65%； 品种二发行规模人民币 17 亿元，期限 3 年，票面利率为 1.73%。（相 关情况请详见公司于 2026 年 5 月 6 日在《中国证券报》《证券时报》 《上海证券报》和巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 上刊登的公告） 经深圳证券交易所审核，本期债券定于 2026 年 5 月 11 日起在深 圳证券交易所上市，面向专业投资者中的机构投资者交易，品种一债 券简称"26 申证 K1"，债券代码为"524779"；品种二债券简称"26 申证 K2"，债券代码为"524780"。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-49 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 公开发行科技创新公司债券（第一期）在深圳证券交易所上 市的公告 本公 ...

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-48 本期债券兑付日为2026年5月11日，摘牌日为2026年5月11日，申 万宏源证券有限公司已按照《申万宏源证券有限公司2025年面向专业 投资者非公开发行短期公司债券（第三期）募集说明书》相关约定， 完成本期债券本息兑付并予以摘牌。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二六年五月十二日 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者非公开 发行短期公司债券（第三期）（品种二）本息兑付 并摘牌的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司所属子公司申万宏源证券有限公司于 2025 年 8 月 11 日发行 申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行短期公司 债券（第三期）（品种二）（以下简称"本期债券"），发行规模人 民币 36 亿元，期限 273 天，票面利率 1.69%，债券代码 134423，债 券简称 25 申证 D6。（相关情况请详见公司于 2025 年 8 月 13 日在《中 国 证 ...

证券研究报告·行业深度报告·证券Ⅱ 证券Ⅱ行业深度报告 β 属性减弱的背景下，寻找券商股的α ——再论券商股的 β 属性为什么消失了 增持（维持） 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 我们认为券商股β降低及估值与业绩的背离可能源于四方面的原因： 2026 年 05 月 12 日 证券分析师 孙婷 -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 2025/5/12 2025/9/10 2026/1/9 2026/5/10 证券Ⅱ 沪深300 相关研究 《资本市场持续活跃，前三季度净利 润同比+62%——证券行业 2025 年三 季报总结》 2025-11-03 《资本市场持续回暖，上半年扣非净 利润同比+51%，上调全年盈利预测— —证券行业 2025 年中报总结》 2025-09-01 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 业绩高 ...

券商自营，又撑满了券商的腰包。 券商中国记者统计，上市券商自营业务收入总额超过了2250亿元，为券商业绩增长作出了巨大贡献。 从券商年报披露的信息来看，虽然受益于牛市弹性，但是头部券商对于衍生品等非方向业务越来越关注，这也将成为未来券商 拉开差距的重要方面。 自营撑起券商腰包 根据过往惯例，券商自营业务收入统计口径为：投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资净收益。券商 中国记者通过东方财富choice统计，2025年上市券商实现自营业务收入总额高达2257.68亿元。 | 排序 | 证券名称 | 自营收入2024 | 自营收入2025 | 同比增长率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (亿元) | | | 1 | 中信证券 | 263.45 | 386.04 | 46.53% | | 2 | 国泰海通 | 147.69 | 254.04 | 72.01% | | 3 | 中金公司 | 101.21 | 142.01 | 40.32% | | 4 | 甲万宏源 | 105.65 | 140.41 | 32.90% | | 5 | 华 ...

核心观点 - 全球市场呈现“地缘影响钝化，科技共振走强”的特征，风险资产普遍上涨，科技股领涨，而避险资产如原油价格下跌 [2][3] - 美国经济数据喜忧参半，4月非农就业增长强劲，但薪资增长放缓，服务业PMI小幅回落，市场预期美联储在2026-2027年将维持政策利率不变 [2][94][103][107] - 美国中期选举前景显示共和党面临逆风，特朗普支持率低迷，其政策路线面临压力测试，两党内部均在进行未来领导人的筛选与竞争 [77][128][130][131] 大类资产表现 - **全球股市普遍上涨**：当周，发达市场与新兴市场股指多数上涨。日经225指数上涨5.4%，纳斯达克指数上涨4.5%，恒生指数上涨2.4%。新兴市场中，韩国综合指数大幅上涨13.6% [3] - **美股科技板块领涨**：标普500指数上涨2.3%。分行业看，信息技术、通讯服务、可选消费分别上涨7.0%、1.9%、1.8%；而能源、公用事业、金融分别下跌5.4%、4.0%、1.4% [2][6] - **港股科技股表现突出**：恒生科技指数上涨4.8%，恒生指数与恒生中国企业指数均上涨2.4%。行业方面，综合、地产建筑、原材料涨幅居前，分别上涨9.5%、7.5%、7.5% [12] - **国债收益率普遍下行**：发达国家10年期国债收益率悉数下跌，美国10年期国债收益率下行1.0个基点至4.38%，德国下行10.0个基点至3.08% [15]。新兴市场10年期国债收益率多数下跌，土耳其大幅下行43.0个基点 [21] - **美元走弱，非美货币多数升值**：美元指数下跌至97.85。欧元兑美元升值0.5%，英镑兑美元升值0.4%。主要新兴市场货币兑美元多数上涨，其中墨西哥比索升值1.6%，埃及镑升值1.8% [27]。离岸人民币汇率升至6.7959 [35] - **大宗商品价格多数下跌**：布伦特原油价格下跌6.4%至101.3美元/桶，WTI原油价格下跌6.4%至95.4美元/桶。贵金属价格悉数上涨，COMEX金价上涨2.5%至4724.8美元/盎司，COMEX银价大幅上涨7.1%至80.8美元/盎司 [41][48] 美国财政与债务 - **美国财政账户情况**：截至2026年4月30日，美国2026日历年累计财政赤字规模为3138亿美元，低于去年同期的3304亿美元。累计财政支出为28979亿美元，高于去年同期的27533亿美元；累计税收收入为19504亿美元，高于去年同期的18642亿美元 [65] - **美债发行与国库账户**：截至2026年5月7日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8466亿美元。当周美债15日滚动净发行额降至-74亿美元，主要因短期国债出现较高规模赎回 [59] 美国政治与选举 - **特朗普与国会支持率**：截至2026年5月8日，特朗普支持率为39%，反对率为58%，净支持率为-19%。国会层面，民主党支持率（48%）领先共和党（42%）6个百分点 [77] - **特朗普政策支持率**：在不同政策议题上，特朗普的净支持率均为负值，其中通胀政策净支持率最低，为-40%，经济政策为-23%，贸易政策为-19%，移民政策为-10% [77] - **中期选举市场预期与影响**：市场数据显示，民主党夺取众议院控制权的概率为82%，参议院为49%。历史规律及当前民调显示共和党在中期选举中面临逆风，这可能促使特朗普路线进行修正 [128] - **两党潜在接班人**： - **共和党**：民调显示，万斯（48%支持率）是特朗普路线的直接继承人，鲁比奥（16%）提供更中性的修正版，德桑蒂斯（9%）侧重于政策执行者角色 [130] - **民主党**：后拜登时代缺乏强势全国领袖。第一梯队为哈里斯（副总统履历）和纽森（加州州长），第二梯队包括夏皮罗（宾州州长）和布蒂吉格（前交通部长） [131] 美国宏观经济数据 - **就业市场**：美国4月非农新增就业11.5万人，显著强于市场预期的6.5万人。但4月私人部门平均时薪环比增长0.2%，弱于预期的0.3%。失业率持平于4.3%，劳动参与率下降至61.8% [2][103] - **服务业PMI**：美国4月ISM服务业PMI为53.6，较3月的54.0小幅回落0.4。新订单指数大幅回落7.1，但商业活动与就业指数分别上升2.0和2.8，价格指数持平于70.7 [107] - **高频就业指标**：截至5月2日当周，美国初请失业金人数为20万人，低于预期的20.5万人。截至4月25日当周，续请失业金人数为176.6万人，低于预期的180万人 [110] 央行政策与市场预期 - **美联储利率预期**：截至5月9日，芝商所（CME）数据显示，市场认为美联储在2026年和2027年均将维持政策利率不变。2026年底维持利率不变的概率较一周前上升 [94][98] - **美联储官员表态**：近期多位美联储官员发表讲话，立场多为中性或偏鹰。官员们普遍认为通胀顽固，需要保持谨慎，目前没有看到加息的理由，但降息也需要等待更多数据支持 [102] 地缘局势 - **美伊冲突缓和迹象**：自冲突开始以来，伊朗的每日弹道导弹和无人机发射数量已从2月28日的高位大幅下降至5月8日的各3枚/架。霍尔木兹海峡的油轮通过数量从2月28日的55艘降至5月7日的0艘 [89]

中信证券：主动降波，静待和谈与访华 尽管短期节奏趋于复杂，我们认为，中期来看，AI和能化依旧是供需缺口的主要来源；今年的AI+能化，相当 于2023~2024年的AI+红利，2025年的AI+资源。配置上，底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具 代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备。继续密切关注国产AI的进展，看好国产算力、云平台。 AIDC链、锂电链这类周期成长品景气度仍然持续，但预期差相对而言也更小。对于传统周期品，建议聚焦在 真实发生产能出清或者供给有绝对约束的品种上，比如磷化工、MDI、氨纶、染料、草甘膦、尿素、橡胶、制 冷剂等。 华泰证券：波段操作应对宏观事件密集期 中美元首北京会晤或将进行，市场当前交投活跃，但来自事件驱动、海外催化与业绩验证三个维度的信号均指 向短期上行空间收窄。其一，复盘看，会晤后，A股胜率不高，风格略偏防御，中游材料占优。其二，对于科 技板块，美股AI巨头财报密集落地，本周需观测美股衍生品表现及国内大厂财报。其三，一季报高景气方向定 价已相对充分。 建议以波段思维应对密集事件窗口，适度降低仓位，在结构上做好轮动。 第一，AI链仍是中期逻辑清晰的主 线，维持超配， ...

文章核心观点 - 全球市场呈现“地缘影响钝化，科技共振走强”的特征，风险资产尤其是科技板块表现强劲，而避险资产和能源价格承压 [2][132] - 美国经济数据呈现“就业强、通胀缓、增长稳”的混合信号，4月非农就业超预期，但薪资增长和ISM服务业PMI有所放缓，市场对美联储维持利率不变的预期增强 [2][103][107][132] - 美国中期选举前景显示共和党面临逆风，特朗普支持率低迷，其政策路线可能面临压力测试，两党内部正在酝酿新的政治力量 [128][129][130][131] 大类资产表现 - **全球股市普遍上涨**：当周发达与新兴市场股指多数上涨，其中日经225指数上涨**5.4%**，纳斯达克指数上涨**4.5%**，韩国综合指数大幅上涨**13.6%** [3] - **科技板块引领市场**：美国标普500行业中，信息技术板块领涨**7.0%**；欧元区科技板块上涨**5.6%**；恒生科技指数上涨**4.8%** [6][12] - **国债收益率普遍下行**：发达国家10年期国债收益率悉数下跌，美国10年期国债收益率下行**1.0bp**至**4.38%**，德国下行**10.0bp**，意大利下行**13.4bp** [15] - **美元走弱，非美货币多数升值**：美元指数下跌至**97.85**；欧元、英镑兑美元分别升值**0.5%**和**0.4%**；离岸人民币升至**6.7959** [27][35] - **大宗商品价格多数下跌**：布伦特原油价格下跌**6.4%**至**101.3美元/桶**；贵金属价格逆势上涨，COMEX金价上涨**2.5%**，COMEX银价大涨**7.1%** [41][48] 美国经济与政策 - **就业市场强劲但薪资增长放缓**：美国4月非农新增就业**11.5万人**，远超预期的**6.5万人**；但私人部门平均时薪环比增长**0.2%**，弱于预期的**0.3%**；失业率持平于**4.3%** [103] - **服务业扩张速度小幅放缓**：美国4月ISM服务业PMI为**53.6**，较3月微降；新订单指数大幅回落**7.1**，但商业活动和就业指数分别上升**2.0**和**2.8** [107] - **财政赤字同比收窄**：截至2026年4月30日，美国累计财政赤字为**3138亿美元**，低于去年同期的**3304亿美元**；累计财政收入**19504亿美元**，高于去年同期的**18642亿美元** [65] - **市场预期美联储将按兵不动**：芝商所数据显示，市场认为美联储在2026年和2027年均将维持政策利率不变，2026年底维持利率不变的概率较一周前上升 [94][98] - **高频数据显示劳动力市场仍有韧性**：截至5月2日当周，美国初请失业金人数为**20万人**，低于预期的**20.5万人**；续请失业金人数为**176.6万人**，也低于预期 [110] 美国政治与选举前瞻 - **特朗普及共和党支持率承压**：截至5月8日，特朗普支持率为**39%**，净支持率为**-19%**；其经济、贸易、通胀政策的净支持率均为负值，其中通胀政策净支持率低至**-40%** [77] - **中期选举共和党面临逆风**：历史规律和民调均显示对执政党不利，Polymarket市场数据显示民主党赢得众议院概率达**82%**，参议院概率达**49%** [128] - **共和党潜在接班路线竞争**：民调显示，万斯以**48%**的支持率成为特朗普第一接班人，鲁比奥(**16%**)和德桑蒂斯(**9%**)分列二三位，分别代表不同的政策路线 [130] - **民主党后拜登时代领袖未明**：民调显示哈里斯支持率**50%**、纽森**22%**，但市场数据（Polymarket）显示纽森以**25%**的支持率领先，显示民主党缺乏强势的全国领袖 [131] 地缘与全球事件 - **美伊冲突活动显著降温**：自冲突开始至5月8日，伊朗每日弹道导弹发射量从**438枚**降至**3枚**，无人机发射量从**345架**降至**3架**；霍尔木兹海峡油轮通过量从**55艘**降至**0艘** [89] - **美国财政部一般账户（TGA）余额下降**：截至5月7日，美国TGA余额降至**8466亿美元**，美债15日滚动净发行额最新降至**-74亿美元** [59]