第 1 頁 共 11 頁 v 1.2.1 本月底法定/註冊股本總額： RMB 25,039,944,560 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 000166 | 說明 | | 於深圳證券交易所 （「深交所」）上市之A股 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 RMB | | 22,535,944,560 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 RMB | | 22,535,944,560 | | 證券代號 (如上市) | 06806 | 說明 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

第 1 頁 共 11 頁 v 1.2.1 備註： 本月底法定/註冊股本總額： RMB 25,039,944,560 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 000166 | 說明 | | 於深圳證券交易所 （「深交所」）上市之A股 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 RMB | | 22,535,944,560 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 22,535,944,560 | RMB | | 1 RMB | | 22,535,944,560 | | 證券代號 (如上市) | 06806 | 說明 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | - ...

债券发行概况 - 由申万宏源担任主承销商，北京中关村延庆园投资发展有限公司成功发行“26延园01”公司债券 [2] - 债券发行规模为1亿元，期限为3+2年，主体评级AA+，票面利率2.20% [2] - 本期债券是发行人在交易所市场成功发行的第二期公司债券 [2] 募集资金用途与影响 - 募集资金将用于偿还有息债务，有利于发行人降低财务成本、优化财务结构 [2] - 进一步开拓了直接融资渠道，有利于公司获得长期稳定的经营资金，使公司获得持续稳定的发展 [2] 发行主体与园区定位 - 延庆园投资公司是延庆区重要的园区投融资建设和资产经营主体 [2] - 公司承担延庆园经营性资产的管理运营、园区土地开发及配套设施建设、产业性投融资平台建设等职能，主体地位重要 [2] - 延庆园是京西北科技创新特色发展区，以现代园艺、冰雪体育、新能源和能源互联网及无人机产业为主导产业 [2] - 园区规上工业总产值占延庆区体量较大，对区域经济增长起到重要支撑作用，发展潜力较大 [2]

公司2025年业绩概览 - 2025年合并净利润达105.27亿元，同比大幅增长68.42% [5] - 全资子公司申万宏源证券实现归母净利润103.63亿元 [5] - 公司总资产增长至7415.47亿元，突破七千亿大关 [3][5] - 加权平均净资产收益率(ROE)为8.76%，同比提升3.68个百分点 [5] 核心业务表现与战略方向 - 公司经营亮点体现在四大方面：经营业绩稳步增长、资产质量持续改善、聚焦主责主业服务国家发展大局、优化价值回报与ESG表现 [4] - 将打造产业投行、交易投行、财富投行作为新一轮战略发展的主引擎，为“投资+投行”战略注入新内涵 [8] - 业绩增长核心原因包括：锚定新质生产力、居民财富管理、中长期资金入市三大机遇；统筹发展与安全；健全集约化一体化管理机制 [6] 财富管理与零售业务 - 2025年累计销售金融产品超8000亿元，同比增长40%以上 [6] - 公募基金投顾管理账户资产规模增长80% [6] - 加快构建以买方投顾为核心的综合财富管理新模式，打造“产品研究—资产组合—投顾陪伴”三位一体驱动体系 [4][16] - 抓住“居民存款搬家”机遇，重点发力公募基金投顾业务，聚焦“固收+”扩容，并优化优质公募权益型基金及ETF布局 [16] - 为投资者提供收益凭证、报价回购等优质自有金融产品 [16] 投资交易与自营业务 - 自营业务确立追求绝对收益共识，向客需业务转型，实现稳定和弹性兼顾 [15] - 2026年自营业务三大突破方向：强化大类资产配置能力；加速提升跨境投资交易能力；打造“衍生品+N”综合服务链 [15] - 为客户定制的场外衍生品新增业务规模排名市场前三，做市业务实现固收及商品资产全覆盖 [7] - 客盘产品创设及债券投顾委托规模续创历史新高 [7] 衍生品业务 - 衍生品业务是公司优势业务，场外业务年内新增客户数量、交易规模和业务收入显著增长 [12] - 零售端创新推出DCN产品，获得良好财富效应 [12] - 场内做市业务持续提升定价交易能力，新增交易规模同比大幅提升 [12] - 未来方向包括夯实底仓管理、加强产品和客需服务、优化做市业务、丰富大类资产策略指数体系 [13] 国际化与跨境业务 - 将国际化作为打造“一流投资银行和投资机构”的重点方向 [4][11] - 国际集团合并报表营业收入、净利润两项指标均创历史新高 [11] - 业务层面强化境内外协同联动，在跨境并购、“跨境理财通”等重点领域深化协同 [11] - 重点增强在香港市场的竞争力，主动拓展“一带一路”沿线市场 [11] 服务科技创新与产业投行 - 围绕服务新质生产力和科技创新，打造“产业投行” [8][10] - 提升服务科技创新企业专业能力，具体措施包括：深耕产业发展；加大“投早、投小、投硬科技”力度；坚持价值投资理念；完善协同服务机制 [10] - 未来将继续提升业务“含科量”，聚焦重点产业和科技前沿领域 [10] 管理与改革举措 - 重点推进三方面体制机制建设：以组织机构改革推进瘦身健体；以数智化转型实现提质增效，确立“人工智能+”战略；以文化品牌聚人心展担当 [7] - 响应国企改革号召，部署四方面工作：聚焦主业强化功能；坚持规范运作完善治理；落实“过紧日子”要求；完善市值管理与优化股东回报 [9] - 公司核心竞争优势包括：把握趋势的战略力与穿越周期的发展力；“以客户为中心”的业绩观；赋能稳健发展的风险经营能力；充满活力的人才体系 [8]

文章核心观点 - 公司以服务国家战略和金融强国建设为目标，围绕“五篇大文章”推进业务，在科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融领域取得显著进展 [1][2][3] - 公司致力于高质量发展，通过深化ESG管理、优化客户服务、强化人才建设及履行社会责任，以增强发展韧性和实现可持续经营 [1][4][5][6][7][9][11] 服务国家战略与“五篇大文章” - **科技金融**：助力“科技-产业-金融”良性循环，科技金融领域股债承销金额、服务科技企业股权融资规模及科创债发行规模同比增长均超过1.5倍 [2] - **绿色金融**：发行并主承销绿色债券，绿色金融领域存续投资，拓展碳金融业务版图，落地公司首单新签发CCER减排量交易和首单碳资产回购业务，编写发布《2025年央企ESG评价体系白皮书》及ESG系列研究报告 [2] - **普惠金融**：完善多层次普惠金融业务体系，新三板定向发行完成9次，北交所累计完成发行上市项目，开展“新质生产、百场万企”专题活动9场 [2][3] - **养老金融**：个人养老金账户突破一定规模，代销产品扩容，产品保有规模超一定金额，累计上线个人养老金基金Y份额，推动设立健康产业一级股权投资基金，发布2期“申万宏源泛养老配置方案” [3] - **数字金融**：全面应用RPA工具实现日常任务自动化，自动化率达一定百分比，成功举办“申万宏源·2026年资本市场年会AI产业发展专场” [3] 区域发展与乡村振兴 - **服务重点区域**：为京津冀、长三角、粤港澳等重点区域引入优质金融服务，搭建“一带一路”销售网络，覆盖“一带一路”区域客户 [4] - **助力乡村振兴**：在甘肃会宁县累计投入无偿帮扶资金，在甘肃、新疆、贵州等地共计投入帮扶资金，惠及帮扶地区百姓超过一定万人次，连续四年种植“中投碳汇生态林”累计超过1.8万亩，助力甘肃会宁县增加就业及转移就业，带动增收，为甘肃会宁县培训专业人才，联动清华大学资源为全县师生提供6.43万人次专项培训 [4] 客户服务与运营优化 - **以客为先**：围绕信息安全与客户隐私保护组织开展7期常态化培训和2期专项培训，持续提升APP客户活跃度，APP月活数从年初水平增长至年底水平，客服热线95523及在线客服年度客户满意度达一定百分比 [5] - **绿色运营与ESG管理**：将环境和气候风险纳入全面风险管理体系，将ESG因素融入“投前筛选—投中评审—投后跟踪”全投资决策流程，搭建ESG投研体系，ESG评分已覆盖境内发债主体和众多衍生品交易对手并覆盖境外近一定数量主体，推进绿色低碳运营，获得中国上市公司协会“ESG最佳实践案例”及中国证券报ESG金牛奖 [6][9] 人才建设与内部管理 - **强化人才建设**：新招录员工，女性员工占比达一定百分比，构建覆盖全体员工的人才培训体系，培训覆盖率达一定百分比，人均培训时长，一定余人次获得职业资格、职业技能等级和高等继续教育认证，发放技能补贴，完善“健康小屋”建设，开展5场“急救+投教”联建活动，开展“五必访”上门探访全年共慰问近一定人次 [7] - **公司治理与社会责任**：加强党的全面领导，健全公司治理体系，持续强化全面风险管理与ESG风险管理，完善合规管理与商业道德体系，深化投资者教育累计覆盖中小投资者13,425,654人次，践行负责任营销，推进适当性管理，稳步实施责任采购，积极开展公益活动与志愿服务 [11]

项目发行概况 - 由申万宏源担任主承销商的“工元至诚惠银2026年第三期不良资产支持证券”于2026年3月24日成功发行 [2] - 该项目优先档证券发行规模为1.15亿元，票面利率为2.08% [2] - 该项目次级档发行规模为0.445亿元 [2] - 此项目是申万宏源当年参与的首单工商银行信贷资产支持证券项目 [2] 合作方工商银行背景 - 工商银行是申万宏源的长期战略客户，其综合实力稳居全球银行业前列 [3] - 工商银行已连续十二年蝉联英国《银行家》全球银行1000强榜单榜首 [3] - 工商银行已连续九年位居Brand Finance全球银行品牌价值500强榜单榜首 [3] - 工商银行在服务制造业、发展普惠金融、支持乡村振兴、发展绿色金融及支持公益事业等方面均取得突出成效 [3] 项目意义与未来合作 - 此次不良资产支持证券的成功发行是双方战略合作的重要成果 [3] - 该发行项目为工商银行加快不良资产处置、优化资产负债结构提供了专业高效的资本市场解决方案 [3] - 未来，申万宏源将持续深化与工商银行等核心战略客户的全方位合作 [3] - 公司计划不断创新金融产品与服务模式，以更高质量的金融服务助力实体经济稳健发展 [3]

核心观点 - 申万宏源认为，快手-W短期传统业务（直播与广告）面临压力，但其可灵(Kling)AI业务已进入规模化商业变现阶段并高速增长，公司当前估值处于历史低位，已消化悲观预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 2025年第四季度及全年业绩表现 - 25Q4总收入同比增长11.8%至396亿元人民币，经调整净利润同比增长16.2%至55亿元人民币 [1][3] - 2025年平均日活跃用户达4.10亿，用户基本盘稳固 [1][3] - 国内业务经营利润率为15.9%，海外业务亏损同比大幅收窄 [1][3] - 公司现金储备充裕，董事会建议派发末期股息总额约30亿港元 [1][3] 主营业务（直播与广告）面临压力 - 25Q4直播收入同比下降1.9%，主要因公司持续建设健康的娱乐直播生态，相关业务治理对收入产生影响，预计26Q1该业务仍有下滑压力 [1][3] - 25Q4线上营销服务（广告）收入同比增长14.5%，但电商营销收入增速因公司对商家实施流量补贴而下滑，叠加巴西支付渠道政策影响，预计2026年整体广告增速将下移 [1][3] - 报告指出，公司主营业务在2026年面临一定压力 [1][3] AI业务（可灵Kling）成为核心增长亮点 - 可灵(Kling)AI业务25Q4收入达3.4亿元人民币，主要由B端付费用户规模超预期增长驱动 [2][4] - 截至2026年1月，可灵AI的年度经常性收入(ARR)已超过3亿美元 [2][4] - 公司指引该业务2026年收入将实现翻倍以上增长 [2][4] 2026年战略与资本支出计划 - 为保持在AI视频领域的长期竞争力，公司计划在2026年战略性加大AI投入 [2][4] - 2026年全年资本支出预计将达到约260亿元人民币，较去年大幅增加，这可能对短期利润率造成压力 [2][4] 盈利预测与估值分析 - 基于对直播业务治理、广告增速下移及加大AI投入的判断，报告下调了公司2026-2027年的盈利预测 [2][4] - 经调整后，预测2026-2028年经调整归母净利润分别为171亿、191亿和213亿元人民币 [2][4] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为10倍、9倍和8倍，处于历史低位 [2][4] - 采用腾讯控股、哔哩哔哩作为可比公司，其2026年平均市盈率为18倍，据此测算，快手当前估值仍有70%以上的提升空间 [2][4]

2026年一季度A股股权融资市场概览 - 2026年一季度A股市场股权融资活跃，共完成全口径募资事件96起，较去年同期增加26起，合计募集资金2302.23亿元，同比增长106.88% [2][4] - 其中，IPO发行35起，同比增加8起，融资297.77亿元，同比增长79.58% [2][4] - 定增发行49起，同比增加14起，融资规模达1912.31亿元，同比增长136.02%，是本季度股权融资增量的主要来源 [2][4] - 从融资方式分布看，增发募资1912.31亿元，占比高达83.06%，是绝对主导；IPO募资297.77亿元，占比12.93%；可转债募资92.16亿元，占比4.00% [7][10] - 从行业分布看，有色金属行业以711.26亿元的募资金额位列第一，煤炭和化工行业分别以600.8亿元和197.15亿元排在第二和第三 [11] - 从地域分布看，北京以795.64亿元的募资规模排名第一，主要得益于中国神华增发项目；山东以652.77亿元排名第二，关键在于宏桥控股增发项目；广东以168.88亿元排名第三 [14][17] 首发(IPO)市场分析 - 2026年一季度IPO发行35起，募资规模为297.77亿元，同比增长79.58% [20] - 从上市板块分布看，双创板块（科创板+创业板）募资占比为51.38%，占据主导地位 [22] - 具体板块募资占比：科创板发行7起，募资97.58亿元，占比32.77%；创业板发行4起，募资55.42亿元，占比18.61%；上证主板募资66.43亿元，占比22.31%；深证主板募资23.27亿元，占比7.82%；北交所发行18起，募资55.07亿元，占比18.49% [22][26] - 从行业分布看，硬件设备行业以75.54亿元的募资额排名第一，汽车与零配件行业以38.7亿元排名第二，有色金属行业以37.63亿元排名第三 [27] - 从地域分布看，浙江以63.18亿元的IPO募资额位列第一，首发数量为9起；广东和安徽分别以37.96亿元和29.82亿元位居第二和第三 [30][33] - 本季度IPO融资规模最高的公司为振石股份，募资29.19亿元；视涯科技与宏明电子分列第二和第三，募资额分别为22.68亿元和21.17亿元 [34] 增发市场分析 - 2026年一季度增发项目49起，募集金额1912.31亿元，同比增长136.02% [36] - 从企业性质分布看，民营企业募资807.57亿元，位列第一；中央国有企业和地方国有企业合计募资1032.61亿元，是增发募资的绝对主力 [39][42] - 从行业分布看，有色金属行业增发募资673.64亿元，处于领先地位；煤炭和化工行业分别募资600.8亿元和151.02亿元，分列第二和第三名 [43] - 从地域分布看，北京以9起项目募资780.82亿元，排名第一；山东以643.68亿元募资额位居第二；广东以121.41亿元位列第三 [46][49] - 增发募资规模最大的项目为宏桥控股，募资额高达635.18亿元；中国神华两个增发项目总计募资600.8亿元 [50][52] - 前十名募资项目中，增发目的主要是项目融资 [51] 机构承销排名总览 - 从券商总承销金额看，中信证券以619.49亿元位居榜首，中信建投以513.91亿元排名第二，华泰证券以450.09亿元升至第三 [54][55] - 从券商总承销数量看，中信证券以15起居首，华泰证券以13起位列第二，中金公司以11起升至第三 [56][57] 机构IPO承销排名 - 从IPO承销金额看，中金公司以46.18亿元位列第一，国泰海通和中信证券分别以45.29亿元和37.76亿元排名第二和第三 [59][60] - 从IPO承销数量看，中金公司、国泰海通、中信证券、东吴证券和国金证券均以4起承销数量并列第一 [61][62] - 科创板IPO承销金额最高的是国泰海通，为28.71亿元；中信证券和中信建投分别以23.97亿元和20.38亿元位列第二和第三 [63] - 创业板IPO承销金额位居榜首的是申万宏源，为21.17亿元；中信证券和东吴证券分别以12.37亿元和12.01亿元位居第二和第三 [64][65] - 北交所IPO承销金额最高的是国金证券，为13.35亿元；东吴证券和国泰海通分别以8.77亿元和6.70亿元位列第二和第三 [66][67] 机构增发与可转债承销排名 - 从增发承销金额看，中信证券以575.95亿元位居第一，中信建投和华泰证券分别以466.50亿元和442.51亿元位居第二和第三 [69][70] - 从增发承销数量看，华泰证券以12起居首，中信证券以10起居次，中信建投和中金公司均以6起并列第三 [71][72] - 从可转债承销金额看，中信建投以27.02亿元位居第一，国金证券和中银证券分别以10.26亿元和9.00亿元排名第二和第三 [74][75] 发行中介机构业务排名 - 会计师事务所IPO审计数最多的是立信会计师事务所，审计家数为12家；天健和容诚会计师事务所分别以6家和5家位列第二和第三 [77][78] - 律师事务所IPO业务家数最多的是中伦律师事务所，为6家；锦天城和德恒律师事务所均以4家并列第二 [79][80] - 资产评估机构IPO业务家数最多的是坤元资产评估有限责任公司，评估家数为3家 [81][82]

债券发行概况 - 福建省晋尚控股集团有限公司成功发行2026年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期），发行规模为5亿元，期限为3+2年，票面利率为1.99% [3] - 该债券是发行人在境内资本市场的首单发行，其发行利率创下福建省同级别、同期限私募公司债券的历史新低 [3] - 本期债券由申万宏源担任主承销商，已于2026年3月16日成功发行并挂牌 [3] 发行人情况 - 发行人为福建省晋尚控股集团有限公司，是晋江市重要的国有资产投资经营主体，主要承担晋江市国有资产运营管理及重点发展产业投资运营建设职能 [3] - 随着园区开发项目建设持续推进，发行人的职能重要性突出，业务竞争力和区域重要性较高 [3] 发行意义与影响 - 本次发行将极大优化企业的债务结构与融资成本，并提升其核心竞争力 [3] - 本次发行将精准赋能晋江对外开放相关产业发展，是晋江国企传承弘扬创新发展“晋江经验”、践行对外开放战略的生动实践 [3] - 本次发行为区域内国企依托多层次资本市场服务地方对外开放、融入“一带一路”建设提供了可复制、可推广的示范路径 [3] - 本期债券作为发行人在境内资本市场的首次亮相，体现了资本市场对发行人综合实力、发展前景及区位优势的高度认可 [4] 承销商角色与未来方向 - 本期债券的成功发行为承销商申万宏源进一步深化与发行人的合作关系奠定了坚实基础 [4] - 本次发行体现了承销商申万宏源以资本市场服务地方对外开放、服务国家战略为指引的经营导向 [4] - 未来，承销商申万宏源将继续以服务国家战略、服务实体经济为主线，深耕重点地区和核心客户，推动区域经济高质量发展 [4]

国新融资租赁有限公司成立于 2016 年 12 月，注册资本 100 亿元，是中国国 新控股有限责任公司旗下专注融资租赁业务的核心子公司，实际控制人为国务院国有 资产监督管理委员会。国新融资租赁专注服务中央企业，聚焦 " 大基建、大交通、大 能源、大制造、大消费 " 五大领域开展业务，创新开展建设租赁、产业租赁、产业链 租赁等特色业务，积极支持高端装备制造类中央企业设备更新升级。 免责 声 明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 近日，由申万宏源证券担任联席主承销商的国新融资租赁有限公司 2026 年面向 专业投资者公开发行公司债券（第一期）在上交所成功发行，债券简称 "26 国租 01" ，发行规模 15 亿元，债券期限 2 年，主体评级 AAA ，票面利率 1.72% ， 全场认购倍数 2.29 倍 。 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐չ-α葛磊 ...