文章核心观点 - 报告探讨了在新任美联储主席沃什领导下，美联储可能从“数据依赖”模式转向“逆风而行”的货币政策哲学，并分析了在当前通胀压力上行、经济有韧性的背景下，沃什“提前加息”的可能性 [154][155][156] - 报告认为，由于原油、关税和AI投资带来的通胀压力具有粘性，且就业市场趋紧，货币政策环境“易紧难松”，美联储降息周期或已“提前结束”，若中长期通胀预期继续上行，中期选举后加息概率较高 [156][157] 大类资产表现 1. **全球股市** - 当周全球科技股集体回调，发达与新兴市场股指多数下跌 [5][7] - 具体来看，纳斯达克指数下跌4.7%，标普500指数下跌2.6%，德国DAX指数下跌1.4% [7] - 新兴市场中，韩国综合指数下跌3.7%，南非富时综指下跌2.9%，巴西IBOVESPA指数下跌2.7% [7] - 行业表现分化：美国标普500指数中能源、医疗保健、房地产分别上涨2.5%、2.3%、1.5%，而可选消费、信息技术、通讯服务分别下跌6.2%、5.4%、3.9% [13] - 恒生指数下跌0.9%，但恒生中国企业指数和恒生科技指数均微涨0.1% [19] 2. **利率与债券** - 全球主要国家国债收益率普遍上行，市场加息预期升温 [25][115] - 美国10年期国债收益率上行10.0个基点至4.55% [6][25] - 其他发达国家10年期国债收益率也悉数上涨：德国上行7.0个基点至3.11%，法国上行14.6个基点至3.70%，英国上行11.5个基点至4.89% [25] - 新兴市场国债收益率涨跌互现，其中土耳其10年期国债收益率大幅下行112.0个基点至34.60%，巴西则上行63.0个基点至14.76% [31] 3. **外汇市场** - 美元指数走强，突破100关口，当周上涨至100.08 [5][37] - 主要非美货币兑美元悉数下跌：欧元贬值1.2%，英镑贬值0.9%，日元贬值0.7% [37] - 主要新兴市场货币兑美元多数下跌，韩元贬值3.4%，巴西雷亚尔贬值2.6% [37] - 人民币兑美元升值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.7913 [6][47] 4. **大宗商品** - 大宗商品价格多数下跌，贵金属跌幅显著 [53][61] - 原油价格上涨：WTI原油上涨3.6%至90.5美元/桶，布伦特原油上涨1.1%至93.1美元/桶 [6][53] - 贵金属价格大幅下跌：COMEX黄金价格下跌4.9%至4319.1美元/盎司，COMEX白银价格下跌7.9%至69.2美元/盎司 [6][61] - 有色金属涨跌互现：LME铜上涨0.8%至13762美元/吨，LME铝下跌0.4%至3669美元/吨 [61] - 农产品中，生猪价格大幅上涨10.1%至11780元/吨 [53] 美国财政与债务 1. **美债发行与财政账户** - 美国财政部一般账户（TGA）余额上升，截至2026年6月5日为8457亿美元 [73] - 美债净发行额上升，15日滚动净发行额最新升至212亿美元 [73] - 美国2026财年累计财政赤字规模为7362亿美元，高于去年同期的6673亿美元 [79] - 累计财政支出为36244亿美元，累计财政收入为23248亿美元，均高于去年同期水平 [79] 美国经济数据 1. **就业市场** - 美国5月非农就业数据大幅超预期，新增就业17.2万人，远超市场预期的8.8万人 [6][128] - 休闲酒店业是就业新增主力，当月新增7万人 [128] - 美国4月JOLT职位空缺反弹至761.8万人，强于市场预期，职位空缺率升至4.6% [6][131] - 截至5月30日当周，美国初请失业金人数为22.5万人，略高于预期 [137] 2. **采购经理人指数（PMI）** - 美国5月ISM制造业PMI升至54.0，服务业PMI升至54.5，均出现改善且强于市场预期 [6][134] - 制造业PMI改善主要受新订单、产出和就业指数推动，其中电脑电子产品行业最为强劲 [134] - 服务业PMI中，商业活动和新订单指数显著改善，但就业指数处于47.9的低位 [134] 海外央行与政策 1. **美联储政策预期与官员观点** - 强劲的非农数据导致市场对美联储的加息预期大幅提升 [115] - 市场对美联储2026年底降息的预期已基本消失，当前预期更偏向利率不变或加息 [117] - 美联储6月褐皮书突出强调了“非劳动力投入成本”因地缘政治与能源冲击而全面飙升 [115] - 部分联储官员（如克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根）发言偏鹰，认为若通胀持续，可能很快需要采取行动 [126] 2. **欧洲央行** - 市场预期欧洲央行在6月会议加息 [119] - 多位欧央行官员发言强调应对通胀风险，倾向于采取果断行动 [125] 地缘政治与事件 1. **美伊冲突与能源通道** - 霍尔木兹海峡的油轮通行量急剧下降，从2月28日的55艘降至6月5日的1艘 [6][109] - 伊朗的导弹和无人机发射活动显著减少，导弹日发射量从438枚降至16枚，无人机从345架降至17架 [6][109]

文章核心观点 - 2026年5月美国非农就业数据大幅超预期，新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，引发市场“紧缩”交易，对美联储年内加息的预期大幅上升[6][7][10] - 强劲的就业增长主要由休闲酒店业、政府部门和教育卫生业驱动，三者合计贡献了当月94%的新增就业，但就业结构呈现“全职下降、兼职上升”的特点，可能受到“世界杯”临时招聘效应的影响[7][24][30] - 尽管就业市场表现强劲，但薪资增速保持温和，私人部门时薪环比增长0.3%符合预期，同比增速回落至3.4%，尚未构成工资通胀螺旋压力[7][13][24] - 展望未来，美国就业市场短期内保持稳固，但增长的可持续性存疑，因新增就业高度集中且可能受临时因素驱动，美联储更可能选择维持高利率更长时间，而非激进加息[9][38][48] 一、概览：美国5月非农大超预期，市场呈现“紧缩”交易 - **数据表现**：美国5月非农就业新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，3月和4月数据分别上修2.9万和6.4万人至21.4万和17.9万人[7][11] - **其他指标**：5月失业率持平于4.3%，劳动参与率为61.8%，均符合市场预期；私人部门平均时薪环比增长0.3%，符合预期[7][11] - **市场反应**：数据公布后，市场呈现“紧缩”交易，10年期美债利率一度升至4.55%，美元指数冲上100，美股与金价大幅下跌，纳斯达克指数收盘下跌4.18%[7][15] - **政策预期**：市场对美联储在2026年内加息的预期大幅上升[7][15] 二、结构：休闲酒店业、政府部门就业大幅改善，失业率持平于4.3% - **行业贡献**：5月新增就业高度集中，休闲酒店业、政府部门、教育卫生业分别新增7万人、5.2万人和4万人，三者合计贡献了94%的新增就业人数[7][24][38] - **驱动因素**：休闲酒店业就业强劲主要由餐饮服务推动，2026年“世界杯”的提前招聘效应或是主因，且该行业已连续3个月表现偏强；政府部门就业增长主要由非教育类的地方政府驱动[7][24] - **失业率细节**：5月官方失业率虽持平于4.3%，但从小数点后两位看，实际从4.34%回落至4.30%，主要因失业或离职人数下降[8][30] - **就业结构**：家庭调查数据显示，5月就业结构呈现“全职就业人数下降、兼职就业人数上升”的特征，这可能对应了“世界杯”招聘的临时性质[8][30][34] 三、展望：短期内美国就业市场稳固，美联储或维持观望态度 - **就业市场韧性**：5月强非农数据表明美国就业市场具有韧性，近期初请失业金人数、WARN裁员率等数据也显示就业下行风险不大[38][39][44] - **可持续性疑虑**：就业新增的行业集中度（“宽度”较低）较高；若休闲酒店业增长主要源于“世界杯”效应，赛事结束后招聘需求可能回落；持续高油价对就业的潜在冲击尚未完全体现[9][38] - **薪资与通胀**：尽管就业市场边际趋紧，但薪资增速保持稳定，5月私人部门时薪同比增速为3.4%，工资-通胀螺旋风险较低[9][13][48] - **货币政策展望**：美联储年内加息或降息的门槛均较高，一方面油价和AI投资推高核心通胀及中性利率，另一方面非AI“传统”经济疲软又限制了政策紧缩空间，因此美联储更可能选择“维持高利率更长时间”，而非激进加息[9][48]

证券ETF国联安（159848）业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率，管理人为国联安基金管理有 限公司，基金经理为黄欣、章椹元，成立（2021-02-09）以来回报为0.32%，近一个月回报为-5.62%。 责任编辑：小浪快报 6月8日，证券ETF国联安（159848）开盘跌0.99%，报0.802元。证券ETF国联安（159848）重仓股方 面，东方财富开盘跌1.30%，中信证券跌1.01%，国泰海通跌0.98%，华泰证券跌1.33%，招商证券跌 2.31%，广发证券跌1.65%，东方证券跌0.89%，申万宏源跌0.69%，兴业证券跌1.37%，中金公司跌 1.30%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库发布，不代表新浪财经观点，任何在本文出现 的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 ...