汇聚力量 成就梦想 4月21日，第十届中国公益年会在北京大学国家发展研究院承泽园校区正式启幕。本届年会以"AI（爱）与未来・向善向新"为主题，申万宏源公益基金会 秘书长受邀参会，并代表基金会领取年会颁发的"2025年度为中国公益贡献"感谢牌匾。 会上，《2025中国公益观察与十大关注》《2026中国公益关键词》正式发布，《2026中国AI公益发展报告》编写工作同步启动，多项成果全面梳理公益 行业发展现状、精准预判未来趋势，为公益行业实践提供专业理论指引。同时，年会还发布2025年度公益面孔及公益记录，邀请公益故事主人公、行业资 深实践者现场分享公益初心与坚守历程，传承行业向善精神，凝聚公益发展合力。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 —感谢阅读— 本届年会深度诠释公益与科技融合的全新内涵， 益人文初心与本真，推动善意精准传递，既贴合当下时代发展背景，也为公益行业高质量发展指明方向。年会邀请政府、科技、公益、学术等多领域代表 齐聚，共同解读公益行业政策导向，分享AI赋能公益的实践案例，探讨行业伦理与发展边界，交流创新发展思路。 AI既代表人工智能，依托技术创新赋能公益事业高效规范运行，破解行业实践痛 ...

债券发行核心信息 - 乌鲁木齐交通旅游投资（集团）有限公司成功非公开发行2026年第一期公司债券，发行规模为10.5亿元，债券期限3年，票面利率为1.98%，创下新疆地区AA+主体同期限公司债券的最低利率纪录 [3] - 本期债券由申万宏源担任主承销商 [3] 发行人概况 - 发行人的控股股东和实际控制人为乌鲁木齐市国有资产监督管理委员会，主体信用评级为AA+ [3] - 公司主营业务包括工程施工、房屋销售等，是乌鲁木齐市重要的交通文化旅游类基础设施建设和国有资本投资运营主体，市场地位突出 [3] - 发行人在获取政府支持方面具有显著优势 [3] 对承销商的意义 - 此次成功发行彰显了主承销商申万宏源强大的资本市场销售实力 [3] - 这是申万宏源深耕新疆区域市场的又一丰硕成果，有助于进一步巩固其在该区域的龙头地位 [3] - 未来，申万宏源计划继续扎根并服务新疆，通过提供优质的专业能力和高效的沟通协作，进一步扩展与客户的合作广度与深度 [3]

免责声明 2026 年 4 月 22 日，由申万宏源担任联席主承销商的华建国际实业（深圳）有 限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）项目成功发行。发行人 主体评级为 AA+ ，本期债券品种一发行规模 4 亿元，期限 2+2 年，票面利率 2.04% ，全场倍数 3 倍；品种二发行规模 8 亿元，期限 3+2 年，票面利率 2.14% ，全场倍数 2 倍。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 发行人是中国信达旗下核心投资平台，是专业从事不良资产经营、股权投资及资 产管理的重要机构。发行人依托中国信达系统资源优势，聚焦 " 大不良 " 主责主 业，深耕粤港澳大湾区等重点区域，在困境企业救助、问题资产盘活、城市更新升级 等领域形成了显著的专业优势和品牌影响力，是服务实体经济、化解金融风险的重要 市场力量。 免责声明 申万宏源与发行人同属于中投系统内重要金融企业。本次债券发行中，申万宏源 固定收益融资总部充分发挥债券产品设计与发行方案优化专长，与 FICC 事业部债券 投资交易能力深度协同，以 " 投资 + 投行 " 双轮驱动为兄弟企业提供全方位金融服 务支持，彰显了中投系统内部资源共 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 北京，2026年4月27日 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2025年面向專業投資者非公開發行短期公司債券（第四期）（品種二）本息兌付並摘牌的 公告》，僅供參閱。 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、 邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-41 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 ...

一、热点思考：原油冲击下美国经济的“脆弱性” - **核心观点：霍尔木兹海峡封锁若长期化，将显著推升油价并增加美国经济下行风险** [141][144] - **美国经济现状：整体有韧性但高频动能边际转弱** [141] - 3月美国零售销售环比增长1.7%，为去年10月以来最高增速，主要由加油站分项（环比15.5%）推动[141][111] - 4月美国Markit制造业PMI升至54.0，服务业PMI升至51.3，均处于扩张区间[141][114] - 但高频指标显示经济动能边际趋缓，一季度美国GDP环比折年增速已放缓至1.2%[141] - **原油冲击的传导路径：从成本冲击到需求收缩** [142] - 冲击初期体现为成本冲击，推升整体通胀但对核心通胀传导有限 - 随后将冲击实际购买力并收紧金融条件，抑制总需求，尤其是利率敏感部门 - **历史对比：当前美国经济“脆弱性”更显著** [143] - 相比1970年代，美国石油能耗强度下降，油价冲击钝化，且美国已成为石油净出口国 - 相比2022年，当前美国经济“初始条件”更弱，居民超额储蓄耗尽，政策对冲空间有限 - **若封锁长期化的潜在影响** [144] - **消费**：居民出行相关消费（如汽车、交运服务）受冲击最大，必选消费韧性较强 - **生产**：油价或显著冲击服装皮革、交运设备制造业 - **就业**：对制造业就业冲击最为显著，其次为餐饮住宿业和专业商业服务业 - **金融**：油价与金融压力同步抬升可能加速经济放缓，并可能引发市场转向“衰退交易” 二、大类资产与海外事件数据总结 - **地缘政治与大宗商品** [2][49] - 停火协议未达成，原油价格大幅反弹，布伦特原油当周上涨16.5%至105.3美元/桶，WTI原油上涨12.6%至94.4美元/桶[2][49] - 霍尔木兹海峡航运几近停滞，每日通过船只从冲突开始时的69艘锐减至2艘[2][98] - 贵金属价格下跌，COMEX金价下跌2.4%至4714.4美元/盎司，COMEX银价下跌7.3%至76.4美元/盎司[2][57] - **全球股市表现** [3][10][16] - **发达市场**：多数下跌，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别下跌3.2%、2.7%、2.3%[3] - **美国标普500行业**：涨跌互现，能源（+3.2%）、信息技术（+3.1%）领涨，医疗保健（-3.1%）、金融（-1.9%）领跌[10] - **新兴市场**：南非、巴西、印度股指分别下跌4.0%、2.5%、2.3%[3] - **港股**：恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌0.7%、0.8%、2.8%，但能源行业上涨3.8%[16] - **利率与汇率** [22][28][34][43] - **国债收益率**：发达国家10年期国债收益率多数上涨，美国上行5.0bp至4.31%，英国上行14.1bp至4.84%[22]。新兴市场10年期国债收益率悉数上涨，土耳其大幅上行375.0bp至33.41%[28] - **汇率**：美元指数上涨至98.53[34]。主要新兴市场货币兑美元悉数下跌，菲律宾比索和埃及镑均贬值1.7%[34]。人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率升至6.8348[43] - **美国财政与政治** [74][86] - **财政状况**：截至2026年4月15日，美国2026财年累计财政赤字规模为4605亿美元，与去年同期持平，但关税收入大幅攀升至874亿美元（去年同期为299亿美元）[74] - **政治舆情**：特朗普净支持率降至-19%，其中通胀政策净支持率最低，为-40%。国会层面，民主党支持率领先共和党6个百分点[86] - **美联储与市场预期** [104][108] - 美联储理事提名人沃什在听证会上强调美联储独立性，并聚焦于通胀框架、操作工具、沟通机制三大政策领域改革[104] - 利率期货显示，市场预期美联储2026年全年维持利率不变的概率为64.9%，较上一周回落，年内降息25BP概率提升[104][108] - **美国经济数据** [111][114][119] - **消费**：3月美国零售销售环比增长1.7%，剔除加油站分项后环比增速实际放缓[111] - **PMI**：4月美国Markit制造业PMI升至54，服务业PMI回升至51.3，显示美国经济相对欧元区（服务业PMI回落至47.4）和日本（服务业PMI回落至51.2）更强[114] - **就业**：截至4月18日当周，美国初请失业金人数为21.4万人，高于市场预期的21万人[119]

核心观点 - 4月中下旬以来，原油定价的主线已从军事行动是否会升级转向霍尔木兹海峡何时解除封锁，若封锁长期化，原油价格的上行风险与美国经济的下行风险均不可低估 [1][4][10] - 当前美国经济整体有韧性，但高频指标显示增长动能边际趋缓，油价冲击的影响正从成本冲击转向需求收缩 [5][20][22] - 相比1970年代，美国经济对油价冲击的敏感度因能耗强度下降和页岩油革命而钝化，但相比2022年，当前美国经济因超额储蓄耗尽、就业市场走弱等因素而“脆弱性”更显著 [6][43][53] - 若霍尔木兹海峡封锁长期化，油价与金融压力同步抬升可能加速美国经济放缓，并触发“衰退交易”，需关注其对消费、制造业和就业的结构性冲击 [7][27][104] 一、原油冲击下美国经济现状 - **整体韧性**：截至4月末，中东地缘冲突和油价飙升对美国经济的直接影响有限，3月美国零售销售环比增长1.7%（市场预期1.4%），4月Markit制造业和服务业PMI分别升至54.0和51.3，均处于扩张区间，非农新增就业稳定，失业率和初请失业金人数维持低位 [5][20] - **动能边际趋缓**：2月以来，花旗经济意外指数不断回落（仍处正区间），显示经济超预期程度减弱，同时GDPNow预测显示，一季度美国经济环比折年增速已放缓至1.2%，其中商品消费拉动转负，服务消费拉动边际回落 [5][22] - **通胀影响**：自2月末美伊冲突爆发以来，全球油价大幅上涨推升美国通胀，3月CPI同比重回“3时代”，创2024年5月以来新高，但油价对核心通胀的传导有限，核心通胀仍可能在下半年重回降温趋势 [10] - **冲击传导次序**：油价冲击初始体现为成本冲击，推升整体通胀，未来市场主要矛盾将由“胀”转向“滞”，油价上涨将直接冲击实际购买力，并收缩金融条件，间接收缩总需求，尤其是利率敏感部门 [5][125] 二、历史原油冲击的对比与特殊性 - **历史关联**：1970年以来全球共发生8次具有代表性的油价大幅上涨事件，其中5次伴随着美国经济衰退，且均与美联储加息或紧缩立场相关 [6][38] - **与1970年代对比**：美国石油能耗强度长期下滑，油价对经济的冲击钝化，虽然此次美伊冲突扰动全球超过10%的石油供给（约1400万桶/日），远超两次石油危机时期，但其对美国经济的冲击不可同日而语，页岩油革命后，油价上涨反而改善了美国商品贸易条件 [6][43][44] - **与2022年对比**：当前美国经济“脆弱性”更显著，2022年俄乌冲突后，美国经济能实现“软着陆”主要得益于居民超额储蓄、加息周期“前置”及健康的居民资产负债表，而当前超额储蓄已消耗完毕，非农新增就业降至0左右，失业率面临上行风险，政策对冲空间有限 [6][53][54] - **冲击幅度取决于初始条件**：油价冲击对增长、通胀的影响高度依赖经济初始状态，如商业周期阶段、政策空间和经济结构 [55] 三、若封锁长期化对美国经济的潜在影响 - **侵蚀居民收入与消费**：2026年《美丽大法案》带来的退税利好（人均退税规模或增加700至1000美元至3743美元）可能被油价上涨侵蚀，截至4月下旬，美国汽油价格已超过4美元/加仑，在汽油价格见顶于4.25美元/加仑的假设下，美国居民2026年将多支付857美元汽油支出，基本完全对冲退税利好 [64][72][76] - **消费结构冲击**：回溯历史上8次油价冲击，油价上涨后，美国居民必选消费韧性虽强于可选消费，但整体均受冲击，其中可选消费中的汽车及零部件、交运服务受损最严重，必选消费中的服装鞋帽也较弱，显示对“出行链”冲击最为显著 [7][80][81] - **抑制制造业生产**：油价上涨会对美国制造业生产形成冲击，历史上耐用品生产受冲击幅度远强于非耐用品，服装皮革、交运设备受冲击最大，这与对居民消费的冲击特征相对应 [83][90] - **冲击就业市场**：油价对美国制造业就业的冲击最为显著，其次为餐饮住宿业（对应出行链）和专业商业服务业（强周期性），若油价造成失业率上行，可能再度触发市场对萨姆规则的担忧 [7][91][102] - **非线性冲击与金融压力**：当油价（季度）相对过去三年高点涨幅超过20%时，未来四个季度美国GDP平均增速（环比折年）会降至0附近，当前二季度WTI油价已处于该“需求摧毁”阈值附近，同时油价上涨推升通胀和金融压力，可能进一步抑制总需求 [104][108][109] - **可能的市场与政策路径**：若地缘持续缓和，美国核心通胀回落或为下半年创造降息空间；若地缘加剧，油价对经济和金融的冲击可能促使美联储转向鸽派，前提是“就业偏弱——长期通胀预期上升空间有限——油价对通胀影响是一次性”的逻辑成立 [104][105]

核心观点 报告认为，当前债券市场仍处于由资金持续宽松和债券基金负债端扩容共同驱动的上涨时间窗口期，市场情绪总体偏多[1][4][43]。行情能否延续的核心矛盾在于“资金利率和负债流”，即超额流动性的边际变化[1][43]。当前市场微观结构呈现“配置盘止盈、交易盘接力”的特征，交易盘的承接力量足以消化配置盘的卖压，推动行情延续[1][4][25]。策略上，在银行融出规模维持高位、非银负债端继续扩张、存单利率尚未趋势性上行之前，持有长久期国债和政金债仍是最优解[1][4][10]。投资者后续需密切关注可能终结行情的三大信号：央行持续净回笼导致银行融出趋势性下降、存单提价反映银行负债压力抬升、以及央行风险提示后资金实质性收紧[1][20][43]。 根据目录分章节总结 1. 债市上涨行情到了哪个阶段？ - **驱动因素**：本轮行情由“资金持续宽松”和“债基负债扩容”共同驱动[1][4] - **市场结构**：微观交易结构呈现“配置盘止盈、交易盘抱团取暖”的特征[1][4]。截至2026年4月24日，大型银行净融出资金余额达5.2万亿元，处于2022年以来86%分位数的高位[4][7]。4月初以来，大型和中小型银行净卖出7-10年期及20-30年期利率债，而基金和券商等交易盘则加速净买入[4][5][9] - **品种表现**：市场呈现期限和品种轮动加快的特征，但持有长久期国债、政金债仍是最优解[1][10]。2026年4月6日至4月24日（三周），持有30年期国债的收益达到281个基点，明显高于通过140%杠杆持有3年期二级资本债和中票的收益[13][15] 2. 债市上涨行情是否能够延续，取决于流动性水位的变化 - **核心矛盾**：行情延续取决于流动性水位的变化，核心是“资金利率和负债流”[1][16][43] - **央行操作**：央行操作已从前期的增量呵护转向“削峰填谷”，适度回收冗余流动性[17]。例如，2026年4月27日央行开展4000亿元1年期MLF操作，当月到期6000亿元，净回笼2000亿元[17]。这旨在引导资金价格向政策利率回归，而非货币政策转向收紧的信号[17] - **关键观察指标**：需密切跟踪三大类可能终结行情的信号[1][20]： 1. **“水”多于“面”的局面是否打破**：关注央行通过OMO、MLF等工具持续净回笼是否导致银行融出规模趋势性下降，特别是大型银行和中小型银行的超额融出规模[20]。同时，需观察5月可能放量的政府债供给对资金面的冲击[1][20] 2. **存单提价是否反映负债压力**：关注存单利率上行是否伴随银行负债端压力抬升和资金冗余下降[1][20] 3. **央行风险提示后资金是否实质性收紧**：关注央行提示长债风险后，资金利率和银行融出规模是否发生实质性变化[1][21] 3. 当下交易盘参与意愿仍强于配置盘止盈 - **配置盘止盈原因**：银行配置盘近期止盈主要源于负债成本刚性与为特别国债供给腾挪空间[1][25]。截至2025年末，A股上市银行平均计息负债成本率仍为1.77%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别为1.56%、1.69%、1.88%和1.74%[25][29]。长端利率快速下行后，银行追涨性价比下降[25]。同时，为承接后续特别国债发行，需在二级市场卖出存量债以释放久期和资本占用等限额[1][25] - **交易盘积极承接**：基金、券商等交易盘在资金宽松和国债、政金债ETF负债扩张推动下，形成了强大的承接力量[1][25][38]。4月以来，政金债ETF份额加速扩张[4][11]。基金表现出较强的“FOMO”（错失恐惧症）情绪，加速净买入国债和国开债[25][38]。券商4月对国债的净买入规模也达到2025年5月以来的最高水平[25][42]。这足以阶段性消化配置盘的卖压，使行情从配置盘主导转向交易盘接力[1][25] 4. 债市策略：仍在上涨时间窗口期，关注超额流动性指标的边际变化 - **当前判断**：债市仍在上涨时间窗口期，市场情绪偏多，“压利差”行情仍有延续基础[1][43]。主导逻辑仍是“看资金和负债做债”[1][43] - **策略重点**：后续需更加重视超额流动性指标的边际变化，重点关注资金维度和机构负债维度等“快变量”，基本面因素属于中长期“慢变量”扰动[1][43] - **转向防御信号**：若出现央行持续净回笼导致银行融出趋势性下降、存单提价反映负债压力、央行风险提示后资金实质性收紧等信号集中出现，则需从长久期交易思路转向票息防御[1][43]。但在这些信号明确出现前，债市仍处于偏多环境[1][43]

文章核心观点 - 碳排放权交易是实现“双碳”目标的关键政策工具，证券公司正成为推动绿色转型、实现生态价值向经济价值转化的重要金融力量 [3] - 截至2026年3月，全行业已有25家证券公司获准参与碳排放权交易，形成了覆盖头部与中小特色券商的多层次参与格局 [4] - 券商参与碳交易面临盈利闭环未形成、产品体系不完善、基础制度短板等挑战，但政策窗口已打开，未来有望从地方试点迈向全国统一碳市场，进入全面规模化发展阶段 [8][9][10][26] 历史演进与市场格局：券商碳金融业务的发展脉络与现状 - **发展历程**：遵循“试点破冰、提速发展、稳步常态”的渐进路径 [6] - **萌芽起步期（2014-2020年）**：2014年中信证券取得证监会首个自营参与碳排放权交易的无异议函，开启券商参与先河 [6] - **扩容推进期（2021-2024年）**：2021年7月全国碳市场上线交易，2023年至2024年间中信建投、东方证券、申万宏源、华泰证券、中金公司等十余家券商陆续获批 [6] - **常态化发展期（2025年至今）**：2025年8月，中办、国办联合发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，明确到2030年基本建成全国碳市场；2026年3月，中泰证券、长江证券、国金证券、国海证券、英大证券一月内集中获批，参与阵营扩大至25家 [6] - **参与现状**：机遇与挑战并存 [7] - **市场机遇**：2026年政府工作报告强调积极稳妥推进“双碳”；上海环境能源交易所数据显示，截至2025年底，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元，2025年全年成交量2.35亿吨，同比增长24% [8] - **关键限制**：券商目前主要通过自营业务参与，但尚不能直接进入全国碳市场，主要展业场所为地方试点碳市场和全国温室气体自愿减排交易市场（CCER市场） [8] - **政策窗口**：2025年政策明确提出“稳妥推进符合要求的金融机构参与全国碳市场交易”，未来有望迈向全国碳市场 [8] - **行业面临的三大挑战** [9][10] - **盈利闭环尚未形成**：多数券商仍处投入期，业务收入规模尚小；例如华泰证券2024年碳投资交易规模为3467.95万元，而中信证券2023-2025年仅绿色债券承销一项就达1810亿元 [9] - **碳金融产品体系不完善**：行业呈现头部机构深耕、尾部机构卡位的分化格局，标准化产品体系尚未建立 [9] - **基础制度短板明显**：碳排放权兼具商品和金融属性，但现行立法对碳金融活动的监管范围界定不清；2024年4月，甘肃省碳排放权交易中心因个别会员违法展业受调查，部分投资者损失超50% [10] 五大模式与标杆案例：券商碳金融业务的创新实践全景解码 - **自营投资与做市交易**：券商使用自有资金进行碳配额或CCER买卖，通过双向报价做市赚取价差 [12] - 华宝证券2025年3月7日在全国CCER市场重启首日首批完成交易；2024年与首钢股份完成超70万吨CCER交易，创当年全国单笔CCER交易量最高纪录，为首钢股份带来过亿元收益；2023年8月与东珠生态签订CCER购买协议，约定未来三年每年交付不低于100万吨CCER，按当时价格年交付价值超8000万元 [12] - 中信证券自2014年取得资格以来，构建碳资产定价模型，在碳衍生品结构设计上领先 [13] - **碳资产回购融资**：企业将碳配额卖给券商获得资金并约定未来回购，盘活存量碳资产 [14] - 中信证券2024年1月与天津钢管达成天津首笔碳排放配额回购交易，提供数千万元融资 [14] - 东方证券探索“电-碳-金融”联动模式，为某水泥企业融资定向购入绿电 [14] - 国元证券于2026年2月落地首单碳配额回购业务 [14] - **衍生品交易与做市商**：开发并交易碳远期、碳掉期等衍生品，为企业提供风险对冲工具 [15] - 中信证券完成全国首笔碳资产掉期交易，创设全国首单碳资产质押贷款风险缓释工具，并推出国内首份制式化回购协议范本 [15] - 中信建投证券在上海碳配额远期市场提供双边报价 [15] - **CCER全链条服务**：从项目开发端介入，为林业碳汇、可再生能源等项目提供一站式服务 [16] - 中金公司携手福建南平挖掘林业碳汇资源，探索“生态价值碳汇+”模式，并在多地开展综合服务 [16] - 中信证券为减排项目业主分担前期开发成本和风险，协助项目设计、备案、核证及交易变现 [16] - **综合财务顾问**：为企业提供碳资产管理、绿色融资、跨境交易咨询等一揽子综合服务 [17] - 中金公司提供碳配额、CCER交易、碳回购及借碳交易等综合服务，并研究跨境碳交易 [17] - 中信证券构建全链条绿色服务体系，2023-2025年前三季度完成绿色债券承销1810亿元，排名行业首位 [17] - 中国银河证券2025年与三友联众达成ESG战略合作，担任ESG财务顾问，并推出首个应对欧盟碳关税的金融产品——欧盟碳排放权期货合约跨境收益互换 [18] - 中信建投证券2025年4月助力设立“国家电投-山东能源基础设施投资蓝色碳中和资产支持专项计划”，规模39亿元，为全国首例新CCER项目，年减排量约50万吨 [18] 生命线与防火墙：券商碳金融业务的风险图谱与管控策略 - **合规基础**：必须将碳交易业务纳入公司全面风险管理体系，建立健全内部控制和风险管理机制 [20][21] - **精准识别：四大关键风险点** [22] - **政策风险**：配额分配、行业纳入、CCER签发规则变动可能引发价格剧烈波动 [22] - **市场波动性风险**：碳资产价格具有尖峰厚尾特征，履约期前后常现“潮汐现象”，流动性骤变 [22] - **信用风险**：场外交易中，交易对手方可能未能按时履约回购 [22] - **信息不对称风险**：涉足CCER全链条服务需警惕项目合规性和减排量真实性 [22] - **科学量化**：需通过金融工程手段量化管理，包括关注尾部风险、建立动态对冲策略、实施多维度预警 [23] - **信息披露**：应定期披露碳排放权价格走势、交易量、市场流动性等关键信息，对于挂钩碳资产的金融产品需详细披露募集资金使用情况及项目环境效益 [24]

调研活动概况 - 2026年4月22日，共有59家机构参与了此次调研活动 [1][2] - 参与机构类型广泛，包括证券公司（31家，占比约52.5%）、基金公司（5家，占比约8.5%）、私募/资管公司（6家，占比约10.2%）、保险公司（2家，占比约3.4%）、媒体（2家，占比约3.4%）及其他类型机构 [1][2] 参与机构分析 - **证券公司是主力**：共有31家证券公司参与，其中国信证券、华泰证券、长江证券、国海证券、中金公司参与人数较多 [1][2] - **基金与资管公司**：包括宝盈基金、汇添富基金、景顺长城基金、泉果基金、巨杉资管、明河投资等 [1][2] - **保险与私募机构**：包括泰康资产、恒安标准人寿、澄源投资、深圳稳见投资、深圳奕歌私募等 [1][2] - **财经媒体**：第一财经和证券时报也派员参与了现场调研 [1][2] 参会方式统计 - **线上参会为主**：共有34人通过线上方式参与，占总参与人数（59人）的约57.6% [1][2] - **现场参会为辅**：共有25人通过现场方式参与，占总参与人数的约42.4% [1][2] - 部分机构采用线上线下混合模式参与，例如国海证券、华福证券、华泰证券、长江证券、中金公司等 [1][2]

记者丨 孙永乐 编辑丨姜诗蔷 巫燕玲 视频丨王学权 近期，2026年公募基金一季报披露完毕，公募基金对券商及互联网金融板块持仓环比大幅下 滑， 仅国泰海通、招商证券、国信证券获机构增持。 数据显示，截至2026年一季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓占比0.35%，较 2025年末减少0.34个百分点，同比减少0.12个百分点。 机构持仓仍集中在大中型券商 ，国泰海通、招商、国信等"三巨头"获机构增持，东方财富、 同花顺、中信、华泰、中国银河、广发、中信建投、申万宏源、兴业、光大、东方、浙商、东 吴等遭减持。 个股方面， 非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、国泰海通、新华保险和中信证券 ，持仓市值分别为118.63亿元、35.84亿元、14.67亿元、10.81亿元、10.54亿元。 目前，券商板块估值与机构持仓均处于历史低位。2026年第一季度券商行业的静态市净率 （PB）估值为1.23倍，低于2025年末的1.46倍。 越声投研： 热门题材公司线索延伸阅读 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 微信统筹丨黎雨桐 编辑丨 ...