2025年A股IPO市场总结与券商竞争格局 - 2025年A股IPO市场收官，券商竞争格局落定，整体呈现头部券商稳固领先、中小券商在细分赛道突围的态势 [1][2] - 行业集中度高企，前5名券商合计承销IPO项目家数占据市场半壁江山 [2] 整体市场承销排名 - 2025年A股IPO承销家数排名前五的券商依次为：国泰海通（19家）、中信证券（17家）、中信建投（12家）、招商证券（10家）、华泰联合（9家）[3] 双创板块（科创板与创业板）竞争格局 - 双创板块是IPO支持科技与新兴产业融资的核心载体，2025年合计募资633.71亿元，占全年IPO募资总额近一半 [4] - **科创板**呈现头部集中态势：中信证券以168.95亿元承销规模、超过44%的市场份额领跑，其中摩尔线程单个项目贡献近72亿元承销规模 [4] - 科创板承销金额前五券商为：中信证券（168.95亿元）、中信建投（59.36亿元）、华泰联合（45.63亿元）、中金公司（17.11亿元）[4][5] - **创业板**承销领先券商：国泰海通与招商证券优势突出，承销金额分别为57.61亿元和45.46亿元，中信证券、申万宏源、中金公司紧随其后 [5][6] 北交所市场表现 - 北交所持续深化服务创新型中小企业，2025年新增26家企业上市 [7] - 从承销项目数量看，北交所前五券商依次为：招商证券（3家）、华泰联合（2家）、东方证券（2家）、国投证券（2家）、国金证券（2家）[7][8] - 从承销金额看，华泰联合以14.78亿元居首，招商证券为7.92亿元 [8] 投行业务质量评价 - 2025年证券公司投行业务质量评价结果公布，共有12家券商获得A类评价，较去年增加1家 [9] - 国泰海通、招商证券、华泰联合、中信证券、长城证券5家券商连续两年获评A类，展现出稳定的业务质量管控能力 [9] - 评价结果动态调整，反映了证券行业“严监管、强合规”的监管导向持续深化 [9] 2026年市场展望 - 展望2026年，IPO市场有望延续活跃态势，增长节奏趋于稳健，呈现“量稳质升”的结构性优化特征 [10] - 双创板块企业融资将迎来结构性扩容与质量提升，市场资源加速向国家战略产业倾斜 [10] - 半导体、人工智能、量子计算、商业航天、生物医药等领域的硬科技企业上市数量将进一步增加 [10] - 券商投行业务将围绕国家战略导向，在服务科技创新、产业升级中持续发力，行业差异化竞争将进一步加剧 [10]

活动基本信息 - 2025年12月30日，金马游乐举办特定对象调研活动，共有16家机构参与 [1] - 公司董事长邓志毅、副总经理兼金马机器人公司总经理林泽钊、副总经理兼董事会秘书曾庆远及投关总监卢璐共同接待了调研团 [1] 公司战略升级与生态构建 - 公司正从单一设备供应商向“IP+科技+场景”一体化解决方案服务商转型，定位为整合跨界资源的“关键连接器” [2] - 公司与乐华娱乐、贝丰科技、茂晓伯乐等合作伙伴签署多份合作协议，将通过共建“同股同权”市场化运营平台深化协同 [2] - 合作聚焦两大方向：一是强化具身智能产业链核心部件布局以提升产品壁垒；二是整合文旅技术、文娱IP、智能产品及渠道资源，推动“硬件+内容+智能”深度融合 [2] - 未来将持续深化生态协同，致力于为行业提供可复制的生态合作模式，推动文旅文娱产业系统升级 [5] 全球化布局与国际竞争力 - 凭借自主核心技术及国际先进水平的安全性能、工艺标准，公司产品已进入环球影城等国际顶级主题乐园 [3] - 通过设立海外子公司、完善营销渠道，已在东南亚、中东、拉美、独联体等市场建立品牌认知，并实现对欧美高端市场的反向出口 [3] - 在同等技术工艺条件下，公司产品具备显著的质价比与性价比优势 [3] 具身智能业务进展 - 公司现有三个研发生产基地及即将落成的两个新基地均有具身智能产品布局，将根据市场需求逐步释放产能 [3] - 正构建“上游零部件-中游本体制造-下游场景应用”完整生态闭环，深度参与从“创意IP”到“智能硬件”再到“场景运营”的全链条 [3] - 业务聚焦文商旅场景，已规划售卖、导览等十大系列产品，兼顾功能性与互动性 [4] - 竞争优势体现在制造、系统集成、机电一体化能力、供应链管理及产业资源整合等方面 [4] - 以“YHT智能领养店”为例，在成本可控前提下实现了高品质与合理售价的平衡，未来将持续以市场应用价值为导向推进产品创新 [4][5] 合作模式与IP结合 - 与乐华娱乐等的合作模式明确为“同股同权合资公司”运营 [3] - 已落地的“YHT智能领养店”产品是与乐华娱乐潮玩IP结合的案例 [3] - 未来将持续通过“IP+科技+场景”打造差异化竞争力 [3] 行业政策与市场机遇 - 设备更新政策将观光游览设施、游乐设施等纳入重点支持领域 [4] - 叠加存量文旅项目进入更新周期，政策落地有望加速国产设备进口替代，为行业及公司带来重大发展机遇 [4]

文章核心观点 - 中国证券业协会发布的2024年度投行业务三项执业质量评价结果显示，监管对合规与内控的重视程度已超越单纯业务规模，正在重塑行业竞争格局 [2] - 评价结果打破了多项固有认知，包括非头部券商逆袭、业务规模与评级脱钩、以及不同业务板块呈现差异化的竞争集中度 [1][2] 投行业务质量评价 - 在93家参评券商中，获评A类、B类、C类的券商分别为12家、66家和15家，占比分别为12.90%、70.97%和16.13% [3] - A类券商并非头部垄断，12家A类券商中仅有5家是常年营收利润前十的巨头，其余6家包括国金、平安、国投、东吴、长城、中银等腰部券商 [3] - 部分实力强劲的头部券商如中信建投、中国银河、广发证券仅获评B类，而头部券商申万宏源则被评为C类，主要原因是评价期内收到重要监管罚单 [4] - 中信建投在评价期内因紫晶存储案收到5份罚单，并因其他多个项目被监管点名，但因其申请行政执法当事人承诺并进行投资者先行赔付，最终评级为B类而非C类 [5] - 申万宏源在半年内累计收到7张投行业务罚单，导致其评级为C类 [5] 债券业务执业质量评价 - 在95家参评券商中，获评A类、B类、C类的券商分别为14家、62家和19家，占比分别为14.74%、65.26%和20.00% [6] - A类券商与投行业务质量评价A类重合度高，有9家券商在两项评价中均获A类 [6] - 债券承销规模与评级出现明显背离：承销金额排名第二的中信建投(1.59万亿元)和第三的华泰证券(1.29万亿元)均未获A类，而排名第30位的财信证券却入选A类 [1][9] - 中国银河证券(承销金额4971.20亿元，排名第七)和申万宏源(承销金额4303.63亿元，排名第九)在此项评价中被评为C类 [8][9] - 评价标准不仅看规模，违规罚单是关键影响因素，且评价期后至结果发布前暴露的重大违规也可能影响最终评级 [10] 财务顾问业务执业质量评价 - 参评券商数量最少，仅30家，远少于其他两项评价 [11] - 评级呈现高度集中的金字塔格局，A类、B类、C类券商分别为5家、19家、6家，占比16.67%、63.33%、20.00% [12] - A类券商被5家头部机构完全垄断：中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合、中国银河证券 [12] - 中信建投虽在综合投行业务评价中为B类，但因财务顾问业务是单项评价且其在该领域未出现重大疏漏，故仍获A类 [12][13] - C类券商均为中小券商，该业务对专业性要求高，且因财务顾问业务被罚的券商数量较少，使得业务体量大的头部券商维持高评级的概率更大 [14][16] - 参评券商数量少与过去行业投入有限有关，随着并购重组热潮，预计未来参评券商数量会增加 [16]

融资买入概况 - 12月30日共有3757只个股获得融资资金买入 [1] - 融资买入金额最高的个股为三花智控，买入额为22.96亿元 [1] - 融资买入金额第二高的个股为中际旭创，买入额为22.93亿元 [1] - 融资买入金额第三高的个股为新易盛，买入额为19.10亿元 [1] - 有10只个股的融资买入额占其当日成交额比例超过30% [1] 融资买入占成交额比例居前个股详情 - 轻纺城融资买入额2434.96万元，成交额5650.31万元，融资买入占比43.09%，股价下跌0.78% [1] - 大亚圣象融资买入额1285.76万元，成交额3151.35万元，融资买入占比40.80%，股价下跌0.53% [1] - 光明肉业融资买入额1887.93万元，成交额5293.58万元，融资买入占比35.66%，股价下跌0.31% [1] - 技源集团融资买入额657.26万元，成交额1875.01万元，融资买入占比35.05%，股价持平 [1] - 汉邦科技融资买入额399.33万元，成交额1157.09万元，融资买入占比34.51%，股价下跌0.60% [1] - 正弦电气融资买入额718.22万元，成交额2165.15万元，融资买入占比33.17%，股价上涨0.12% [1] - 雷特科技融资买入额149.75万元，成交额456.54万元，融资买入占比32.80%，股价上涨0.45% [1] - 振德医疗融资买入额4816.14万元，成交额15365.64万元，融资买入占比31.34%，股价下跌1.05% [1] - 上海机电融资买入额19295.91万元，成交额64132.29万元，融资买入占比30.09%，股价上涨3.80% [1] - 冠农股份融资买入额2487.78万元，成交额8282.11万元，融资买入占比30.04%，股价下跌0.86% [1] 其他融资买入占比较高的个股 - 海尔生物融资买入额1546.33万元，成交额5292.86万元，融资买入占比29.22%，股价上涨0.76% [1] - 中国联通融资买入额20547.60万元，成交额71375.16万元，融资买入占比28.79%，股价下跌0.39% [1] - 开发科技融资买入额1108.66万元，成交额3858.64万元，融资买入占比28.73%，股价下跌0.03% [1] - 光大银行融资买入额19822.02万元，成交额70085.86万元，融资买入占比28.28%，股价下跌1.13% [1] - 趣睡科技融资买入额1838.22万元，成交额6694.98万元，融资买入占比27.46%，股价下跌1.33% [1] - 招商蛇口融资买入额11979.13万元，成交额44022.51万元，融资买入占比27.21%，股价下跌0.81% [1] - 汉朔科技融资买入额1893.68万元，成交额6986.13万元，融资买入占比27.11%，股价上涨0.70% [1] - 远信工业融资买入额2237.97万元，成交额8318.09万元，融资买入占比26.90%，股价下跌0.28% [1] - 天亿马融资买入额2698.82万元，成交额10229.74万元，融资买入占比26.38%，股价上涨0.72% [1] - 申万宏源融资买入额8773.55万元，成交额33368.82万元，融资买入占比26.29%，股价下跌0.38% [1] - 西高院融资买入额845.45万元，成交额3219.18万元，融资买入占比26.26%，股价下跌0.26% [1] - 科前生物融资买入额836.66万元，成交额3224.66万元，融资买入占比25.95%，股价下跌0.71% [1] - 上海医药融资买入额3560.13万元，成交额13753.65万元，融资买入占比25.88%，股价下跌0.06% [1] - 大唐发电融资买入额10080.07万元，成交额39045.08万元，融资买入占比25.82%，股价下跌1.11% [1] - 协创数据融资买入额70145.35万元，成交额276704.73万元，融资买入占比25.35%，股价上涨5.47% [1] - 奥瑞金融资买入额7992.73万元，成交额31873.31万元，融资买入占比25.08%，股价下跌0.66% [1] - 兴蓉环境融资买入额3897.59万元，成交额15656.68万元，融资买入占比24.89%，股价下跌0.98% [1] - 亿田智能融资买入额1364.74万元，成交额5487.87万元，融资买入占比24.87%，股价下跌1.29% [1][2] - 康希通信融资买入额1396.63万元，成交额5672.05万元，融资买入占比24.62%，股价下跌0.08% [2] - 博瑞传播融资买入额1535.54万元，成交额6270.04万元，融资买入占比24.49%，股价上涨0.21% [2]

文章核心观点 - 炼化行业基本面存在修复预期 成本压力改善 资本开支放缓 分红水平有望维持或提升 行业竞争格局对头部企业有利 [1][2] 炼化行业概况与成本 - 当前油价已回归至中性区间 炼化成本端压力改善并进入舒适区 预计业绩存在改善空间 [2] - 当前炼化产品景气度均处于历史中低水平 具有较高的安全边际 [2] - 炼化行业资本开支增速逐步放缓 部分企业资本开支已进入尾声 [1][2] - 分红有望维持较高水平 未来随业绩提升 股息率存在较大提升空间 [1][2] 全球炼能格局与趋势 - 全球炼能呈现“东升西落”格局 东方国家专注于建设一体化超级炼厂 西方国家炼油能力显著下降 [3] - 西方国家炼能下降主因设施老旧效率低 维护成本高 叠加能源成本和碳排放影响 越来越多炼厂存在退出预期 [3] - 未来全球炼能增速逐步放缓 原因包括预期需求增速放缓 政策推动能源转型 ESG要求提升 [3] - 炼厂投资重点由规模效益转向低碳和可再生领域 [3] - 在炼油需求达峰预期下 国内炼厂未来发展趋势可能是减油增化 发展新材料 出海合作 [3] 国内炼化基本面与细分领域 - 国内炼化产能目前已接近10亿吨天花板 [4] - 在税收趋严 风险油种价差收窄等趋势下 地炼行业将面临洗牌 竞争格局更加有利于头部企业发展 [1][4] - **成品油领域**：新能源车渗透率提升对汽油消费存在替代 但燃油车保有量仍在提升 预期消费维持峰值 柴油消费受天然气重卡影响 在经济增速较低背景下预计逐步收窄 煤油消费量在出行提升趋势下明显提升 [4] - **成品油领域**：2025年在地炼开工率下滑背景下 成品油价差出现一定修复 但中长期需求存在萎缩趋势 [4] - **烯烃领域**：“十五五”期间国内仍有大量烯烃装置投放 乙烯新增供给主要来自减油增化项目 丙烯更多来自PDH装置 [4] - **烯烃领域**：在新增装置进度放缓 海外装置退出的趋势下 烯烃盈利出现一定修复 关税可能导致国内PDH装置投放进度放缓 加速烯烃盈利修复 [4] - **芳烃领域**：受成品油需求下滑影响 调油景气下降带动PX盈利下滑 当前景气基本触底 [5] - **芳烃领域**：纯苯短期在需求走弱及进口量提升趋势下 盈利存在一定下滑 [5] - **芳烃领域**：未来芳烃整体供给较少 在需求稳步提升下 景气有望逐步修复 [5]

近日 ，由申万宏源担任牵头主承销商的 自贡市国有资本投资运营集团有限公司 2025 年度第二期短期融资券 成功发行！本期债券发行规模 2 亿元，债券期限 1 年， 票面利率 1.92 % ，全场认购倍数 4.35 。本次发行得到监管部门的指导和广大金融机 构的大力支持，获得了市场投资者的高度认可和踊跃认购，充分体现了市场对发行人信 用资质和发展前景的坚定信心。同时， 本期 短期融资券 创下了 西南五省有史以来同 评级、同品种、无担保最低票面利率 ！ 自贡市国有资本投资运营集团有限公司 作为 自贡市优质 城投平台 在自贡市国民 经济、社会事业发展中发挥着投资导向、结构调整和资本经营的独特作用。发行人主体 评级 A A ，评级展望稳定， 是申万宏源重点服务的区域核心客户。本期债券的成功发 行赢得了发行人的高度认可，也为双方未来持续深化合作筑牢了坚实根基。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐 ...

本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 本次项目的成功发行将进一步加深申万宏源后续与发行人的合作广度和深度，预计 将极大地提升在 眉山市 债券业务的品牌知名度和专业竞争力 。未来，申万宏源将 以 优质的专业能力和高效的沟通协作，进一步扩展与发行人体系公司的合作广度与深度， 为后续在 眉山市 拓展更多优质项目、深化与当地各类优质发行主体的合作关系奠定坚 实基础。 免责声明 近日 ，由申万宏源担任牵头主承销商的 眉山天府新区投资集团有限公司 2025 年 度面向专业投资者非公开发行公司债券（第二期）（品种一） 成功发行！本期债券发 行规模 6 亿元，债券期限 3+2 年，票面利率 2.30 % 。 眉山天府新区投资集团有限公司系眉山天府新区唯一一家城市基础设施建设和投资 运营主体，立足于眉山天府新区城市开发运营领域，打通城市开发建设、生产生活全产 业链，集基础设施建设、项目投资运营、资产经营管理、城市服务配套等功能于一体， 努力成为提供品质生活服务、促进新型城市发展、带动高端产业聚集的一流企业集团公 司。 ...

● subs 8 8 20 - 甲万宏源i 优券 swawanaggyusia see nu | Hill 彩 . � 1100 DEC 2025 开盘_2026 C Ma C e 11 | | | 2026元旦国债逆回购攻略 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 參自日 | 品种期限 | 资金可用目 (到期清算日 | 资金可取日 (资金交收日) | 计息天数 | | 2025年12月24日 | | 2025年 | 2026年 | 11天 | | (营期一 | 7天期 | 12月31日 | 1月5日 | | | 2025年12月25日 | 7天期 | 2026年 | 2026年 | 11天 | | (星期四) | | 1月5日 | 1月6日 | | | 2025年12月26日 | 7天期 | 2026年 | 2026年 | 8天 | | (星期五) | | 1月5日 | 1月6日 | | | 2025年12月29日 | 2天期 | 2025年 12月31日 | 2026年 1月5日 | 6天 | | | 3天期 | 2026年 1月5日 | 2026年 1月6日 | ...

本期债券的成功发行体现了申万宏源强大的专业能力和销售能力，是申万宏源践 行 "深耕区域、服务实体"战略的重要成果，为后续在拓展大西南区域更多优质项目、深 化与当地各类发行主体的合作关系筑牢了坚实根基。 免责声明 贯彻国家战略 助力实体经济 2025 年 12 月 22 日，由申万宏源证券担任联席主承销商的"绵阳新兴投资控股有 限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行公司债券（第二期） "成功发行。其中品种 一由天府信用增进公司担保，债项评级 AAA ，票面利率为 2.7% ，金额 4 亿元，期限 5 年；品种二由重庆三峡集团担保，债项评级 AAA ，票面利率为 2.85% ，金额 2.5 亿 元，期限 5 年。本期债券品种一创发行人信用债利率历史最低，获得发行人高度评价。 绵阳新兴投资控股有限公司的实际控制人绵阳科技城管委会是四川省政府派出的正 厅级机构，委托绵阳市管理。绵阳是四川第二大经济体和成渝城市群区域中心城市，是 党中央、国务院批准建设的中国唯一科技城。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 ...

新浪财经发布“2025资本市场专业声音”榜单 - 新浪财经于2025年12月31日正式发布“2025资本市场专业声音”榜单，旨在聚焦凭借扎实研究、审慎判断与清晰逻辑持续为市场提供关键洞见与决策依据的顶尖研究领袖与资深投资人 [1][16] - 榜单评选认为，在信息纷繁、观点林立的资本市场中，理性、客观与深度的专业研究是穿透市场噪音、锚定长期价值的基石 [1][16] 上榜人物名单 - 上榜人物按姓名首字母排序，共计十位，涵盖券商研究所负责人、首席经济学家、首席策略分析师及知名私募创始人 [2][17] - 具体上榜人物包括：陈果（东方财富证券研究所副所长、首席策略官）、黄燕铭（东方证券研究所所长）、李超（浙商证券首席经济学家）、林园（林园投资董事长）、刘晨明（广发证券首席策略分析师）、罗志恒（粤开证券首席经济学家、研究院院长）、王庆（重阳投资董事长）、王胜（申万宏源研究总经理、首席策略分析师）、王一平（进化论资产创始人）、荀玉根（国信证券首席经济学家、研究所所长） [2][17] 评选规则与方法 - 评选严格秉承公平、公正、公开的原则，采用量化数据与专业评价相结合的综合评估体系 [2][13][17] - 具体评估指标及权重为：微博综合数据，权重35%，依据年总发博量、年总有效阅读量、年总曝光量、年总互动人数及年总互动量等多维度综合评估 [2][13][17] - 百度指数，权重35%，依据移动日均指数、整体日均指数等数据进行综合评估，反映其在全网的持续关注度与影响力 [2][13][17] - 专业人士推荐，权重30%，广泛征询资深机构投资者、券商研究主管、金融媒体负责人及学术专家的意见，评估其观点的专业性、深度及市场影响力 [2][17]