证券研究报告 | 2026年05月06日 金融工程月报 券商金股 2026 年 5 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2026 年 4 月，德福科技、日联科技、鼎通科技等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 2026 年 4 月，招商证券、华鑫证券、东方财富证券收益排名前三，月度收 益分别为 28.04%、26.72%、23.54%，同期偏股混合型基金指数收益 10.83%，沪深 300 指数收益 8.03%。 2026 年以来，华鑫证券、长城证券、申万宏源证券收益排名前三，年度收 益分别为 24.04%、22.94%、22.82%，同期偏股混合型基金指数收益 9.83%， 沪深 300 指数收益 3.83%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，单季度营收增速、单季度净利润增速、盈余公告后跳空超额表 现较好，EPTTM、经营性现金净流量、预期股息率表现较差。 今年以来，单季度营收增速、单季度净利润增速、分析师净上调幅度表现较 好，EPTTM、预期股息率、BP 表现较差。 在券商金股股票池中，如果前期市场的关注度相对较少，随着券商分析师将 其推荐为金股，其获得的市场关注度将会明显 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司擬發行永續次級債券事項的公告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-47 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司拟发行永续次级 债券事项的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 申万宏源集团股份有限公司（以下简称"本公司"）近日收到所 属子公司申万宏源证券有限公司（以下简称"申万宏源证券"）报告， 申万宏源证券第三 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 北京，2026年5月5日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、 邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2025年面向專業投資者非公開發行短期公司債券（第五期）（品種二）本息兌付並摘牌的 公告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 二〇二六年四月三十日 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-46 申 万 宏 源 集 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 北京，2026年5月5日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生、黃昊先生及方榮義先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、 邵亞樓先生、徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-45 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 公开发行科技创新公司债券（第一期）发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈 ...

2026 年 4 月 29 日，申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投 资者公开发行科技创新公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"） 完成发行工作。本期债券发行规模人民币 31 亿元，其中品种一发行 规模人民币 14 亿元，期限 2 年，票面利率为 1.65%；品种二发行规 模人民币 17 亿元，期限 3 年，票面利率为 1.73%。本期债券登记完 成后拟于深圳证券交易所上市交易。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二六年四月三十日 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2026 年面向专业投资者 公开发行科技创新公司债券（第一期）发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司 向专业投资者公开发行科技创新公司债券注册的批复》（证监许可 〔2026〕526 号），公司所属子公司申万宏源证券有限公司获准向专 业投资者公开发行面值总额不超过人民币 100 亿元科技创新公司债 券。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号： ...

二〇二六年四月三十日 本期债券兑付日为2026年4月29日，摘牌日为2026年4月29日，申 万宏源证券有限公司已按照《申万宏源证券有限公司2025年面向专业 投资者非公开发行短期公司债券（第五期）募集说明书》相关约定， 完成本期债券本息兑付并予以摘牌。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-46 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者非公开 发行短期公司债券（第五期）（品种二）本息兑付 并摘牌的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司所属子公司申万宏源证券有限公司于 2025 年 8 月 29 日发行 申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行短期公司 债券（第五期）（品种二）（以下简称"本期债券"），发行规模人 民币 26 亿元，期限 243 天，票面利率 1.75%，债券简称"25 申 D10"， 债券代码为"134470"。（相关情况请详见公司于 2025 年 9 月 2 日在 《中国证 ...

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-47 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司拟发行永续次级 债券事项的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 申万宏源集团股份有限公司（以下简称"本公司"）近日收到所 属子公司申万宏源证券有限公司（以下简称"申万宏源证券"）报告， 申万宏源证券第三届董事会第十二次会议审议同意了《关于申万宏源 证券有限公司发行永续次级债券的议案》，同意申万宏源证券在符合 相关法律法规、监管规定并取得监管机构批准的前提下，发行永续次 级债券，主要内容如下： 八、发行人续期选择权：本次永续次级债券设置发行人续期选择 权，不设投资者回售选择权。即在本次永续次级债券每个重定价周期 末，申万宏源证券有权选择将本次永续次级债券期限延长 1 个重定价 周期（即延长 5 年），或全额兑付本次永续次级债券，而投资者无权 要求申万宏源证券赎回本次永续次级债券。申万宏源证券应至少于续 期选择权行权年度付息日前 30 个交易日，在中国证券监督管理委员 会规定的信息披露场所发布续期选择权行使 ...

核心观点 报告维持对A股市场中期“两阶段上涨行情”的判断[23] 短期主线资产凭借强劲的一季度业绩验证了其消化估值的能力，行情有望延续[23] 但中期市场可能因高估值和依赖新催化而进入震荡休整阶段[23] 展望2026年下半年，随着新经济产业催化累积、中游制造景气反转方向增加以及增量资金正循环开启，市场有望迎来“第二阶段上涨行情”并打开指数上行空间[23] A股一季报业绩分析 - **整体业绩强劲反弹**：2026年第一季度，全A两非（非金融非石油石化）归母净利润同比增速回升至**11.5%**，重回两位数正增长[4] A股总体盈利能力稳中有升[4] - **行业分化显著**：大类行业业绩表现分化，**上游周期**（归母净利润同比增速**22.3%**）、**中游制造**（**27.4%**）和**TMT**（**30.8%**）是业绩增长的主要拉动项[4] 而**消费**行业是主要拖累项，归母净利润同比下滑**11.4%**[4] - **业绩季节波动模式重现**：2025年四季报利润环比创历史最低值，而2026年一季报利润环比创历史最高值，这种“四季报集中释放历史遗留问题，一季报超预期改善”的组合与2025年4月业绩期情况一致[8] 2025年释放历史遗留问题的重点行业集中在中游制造，而2026年则集中在消费[8] 半数以上申万一级行业（**17个/非综合行业30个**）在2024年或2025年年报中出现过利润增速低于**-50%**的情况[8] - **高景气方向聚焦**：营收和净利润同比增速均超过**10%**的行业不多，主要包括**有色金属、基础化工、环保、电力设备、国防军工和电子**[14] **AI产业链**与**战略资源涨价**仍是高景气的主要来源[14] 具体来看，有色金属单季利润同比增速高达**114%**，电子行业为**73%**，国防军工为**79%**，电力设备为**55%**，基础化工实现反转，增速从-30%提升至**14%**[5] - **供给出清进程验证**：中游制造固定资产形成增速继续回落，从25Q3的**12.1%**降至26Q1的**9.9%**[14] 上游周期固定资产形成增速也开始回落，从25Q3的**8.4%**微降至26Q1的**8.5%**[14] 预计2026年后续中游制造供给增速可能继续探底，供需格局改善条件向好[14] - **成本压力尚未显现**：尽管美伊冲突推升原油价格中枢，26Q1 PPI由负转正，但成本冲击的影响在26Q1尚未显现[17] 拆分全A两非毛利率影响因素，**规模效应（营收增速改善、盈利能力改善）的正贡献绝对主导**，其他因素（包含成本冲击）影响为小幅正贡献[17] 在原材料库存缓冲作用下，成本冲击影响的关键验证期可能从**26Q2**开始[17] 市场展望与结构选择 - **短期行情判断**：主线资产（如光通信、电子、电池链等）的业绩消化估值能力得到验证，叠加全球股市风险偏好维持高位，**主线行情仍可以高举高打**[23] - **中期行情判断**：A股仍在高估值区间运行，高举高打行情特别依赖于新产业催化和景气验证[23] 若出现产业趋势扰动或宏观冲击，市场可能出现从震荡区间上限到下线的阶段性调整[23] 震荡休整波段可能仍将延续一段时间[23] - **结构选择建议**：**能业绩消化估值的主线方向仍值得坚守**[24] 继续看好**光通信、储能、燃机、存储**的主线机会[24] 后续新增景气方向，建议从**美伊冲突后全球产业调整的受益方向**中寻找，重点关注**新能源、新能源汽车和出口链**，这些可能是26Q2景气验证可能增加的方向[24] 业绩期后，以主线资产行情强势为基础，主题扩散行情可能有所发酵，可关注**商业航天、人形机器人**的投资机会[24] 量化情绪与资金跟踪 - **赚钱效应扩散**：根据赚钱效应扩散指标，截至2026年4月30日，多个行业呈现“继续扩散”状态，包括**电子、科创板、煤炭、机械设备、环保、基础化工、国防军工、医药生物、石油石化、有色金属、房地产、农林牧渔、建筑装饰、社会服务、非银金融**等[30] 其中电子行业按个数、市值、成交额计算的强势股占比分别为**55%、79%、84%**[30] - **重点ETF表现**：在跟踪的重点ETF中，近一周（2026/04/24-04/30）表现较好的包括**华夏国证半导体芯片ETF**（涨**10.4%**）、**华夏中证新能源汽车ETF**（涨**6.3%**）、**国泰中证煤炭ETF**（涨**5.7%**）和**富国中证电池主题ETF**（涨**4.9%**）[32]

2025年券商业绩完整排名正式揭晓。 截至4月30日， 已有 至少92家券商披露2025年经营业绩，8家归母净利润突破百亿， 分别为中信证券（300.76亿元）、国泰海通（278.09亿 元）、华泰证券（163.83亿元）、广发证券（137.02亿元）、中国银河（125.20亿元）、招商证券（123.50亿元）、国信证券（110.73 亿元）、申万宏源证券（103.63亿元）。 | | | 92家券商2025年业绩 | | 觉(2026.4.30) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券名称 | 归母净利(亿元) | 同比 (%) | 营收 (亿元) | 同比 (%) | | 1 | 中信证券 | 300.76 | 38.58 | 748.54 | 28.79 | | 2 | 国泰海通 | 278.09 | 113.52 | 631.07 | 87.40 | | 3 | 华泰证券 | 163.83 | 6.72 | 358.10 | 6.83 | | 4 | 广发证券 | 137.02 | 42.18 | 354.93 | 34.33 | | 5 ...

公司整体财务表现 - 2026年第一季度合并营业收入59.28亿元，同比增长11.72%，净利润26.19亿元，同比增长16.57% [2] - 全资子公司申万宏源证券实现归母净利润25.66亿元，同比增长16.29% [2] 投资银行与股权融资业务 - 科技金融股权融资规模同比增长190%，助力3家科技企业在A股、港股IPO上市 [2] - 共完成股权融资项目5单，募资金额52.18亿元，其中IPO融资规模33.55亿元，排名行业第3（上市日口径） [3] - 并购重组财务顾问首次披露5单，交易金额131.58亿元，家数金额均排名行业第2 [3] - 实现投资银行业务手续费净收入3.44亿元，同比增长11.91% [3] 财富管理与机构业务 - 实现经纪业务手续费净收入19.03亿元，大幅增长44.36%，双融余额及利息收入稳步提升 [3] - 席位租赁收入大幅提升，协同效应持续增强 [3] - 实现资产管理及基金管理业务手续费净收入1.61亿元 [3] 投资交易与风险管理 - 投资交易业务实现投资收益及公允价值变动损益30.15亿元，跨境衍生品规模稳健增长 [3] - 截至一季度末，申万宏源证券母公司口径风险覆盖率增加32.14个百分点，流动性覆盖率增加17.47个百分点 [4] 绿色金融与可持续发展 - 发行境内外绿色债券12只及国内首批挂钩欧洲碳排放配额（EUA）的收益凭证 [2] - 公司MSCI ESG评级进一步提升至A级 [4] - 在甘肃、新疆等重点帮扶区域实施30余个帮扶项目，并荣获多项可持续发展相关奖项 [4] 普惠金融与产业投资 - 开展“保险+期货”项目15个，为农户提供市场化风险保障 [2] - 积极投资城市更新、保租房相关项目，并加大创新医疗器械、康养、养老等银发产业投资 [2]