报告行业投资评级 - 无明确公开行业投资评级内容 报告核心观点 - 国庆假期美元指数站上102关口 行情由美国内部加息预期边际降温与欧洲政治财政风险扰动两股力量共同塑造[2] - 短期美元更多受益于欧洲风险带来的被动支撑 若欧洲财政风险并未持续发酵 中长期美元指数趋势仍锚定美国通胀表现[2] - 尽管美元指数创年内新高 假期内美元兑离岸人民币并未明显走强 整体延续低位震荡格局 人民币汇率独立升值行情并未结束[2] - 央行发布《关于人民币汇率的政策立场》 表态重在回应近期IMF及欧方关于汇率的相关评述 时点临近世行与IMF年会 整体政策宣示属性更强 后续可重点关注中间价判断央行整体态度[2] - 下周美国9月CPI数据是判断美联储10月是否加息的关键 10月加息的市场门槛已明显抬升 唯有9月CPI数据显著超预期走强 市场才会重新定价10月加息的可能性[4] - 下周需重点跟踪两大核心变量 一是美国CPI数据 二是欧洲财政、政治风险是否向其他欧元区国家扩散 除非美国CPI大幅超预期再度抬升10月加息预期 且欧洲风险持续发酵 否则美元指数后续上行空间相对有限[6] - 人民币层面 国内下周将公布CPI数据 需重点关注核心CPI表现 以此研判国内内需修复情况[6] 分目录内容总结 第一章 核心矛盾和走势研判 - 国庆假期美元指数悄然站上102关口 行情由美国内部加息预期边际降温与欧洲政治财政风险扰动两股力量共同塑造[2] - 美国偏弱的非农就业以及美联储官员偏鸽表态压低10月加息概率 欧元区法国、西班牙等地政治财政不确定性打压欧元 被动推高美元[2] - 短期美元更多受益于欧洲风险带来的被动支撑 若欧洲财政风险并未持续发酵 中长期美元指数趋势仍锚定美国通胀表现[2] - 人民币汇率方面 尽管美元指数创年内新高 假期内美元兑离岸人民币并未明显走强 整体延续低位震荡格局 人民币汇率独立升值行情并未结束[2] - 央行发布《关于人民币汇率的政策立场》 市场可能会有一定的情绪反应 该表态重在回应近期IMF及欧方关于汇率的相关评述 时点上临近世行与IMF年会 整体政策宣示属性更强 后续重点可关注中间价判断央行整体态度[2] - 下周即将公布的美国9月CPI数据 是判断美联储10月是否加息的关键 结合美联储官员近期表态 10月加息的市场门槛已明显抬升 唯有9月CPI数据显著超预期走强 市场才会重新定价10月加息的可能性[4] - 下周需重点跟踪两大核心变量 一是美国CPI数据 二是欧洲财政、政治风险是否向其他欧元区国家扩散 除非美国CPI大幅超预期再度抬升10月加息预期 且欧洲风险持续发酵 否则美元指数后续上行空间相对有限[6] - 人民币层面 国内下周将公布CPI数据 需重点关注核心CPI表现 以此研判国内内需修复情况[6] - 美元指数周度运行区间为100-103 核心跟踪美国9月CPI数据以及欧洲财政、政治风险扩散情况[8] - 美元兑人民币周度运行区间为6.68-6.73 后续重点关注中间价判断央行整体态度[8] - 美元兑日元周度运行区间为155-161 日央行近期释放通胀压力正在扩大信号 市场短期情绪趋于谨慎 关注前期159压力位[8] - 欧元兑美元周度运行区间为1.105-1.135 受法国预算问题发酵 欧元明显承压 短期关注欧洲财政、政治风险是否向其他欧元区国家扩散[8] 第二章 一周行情回顾及展望 - 国庆假期期间 美元指数悄然站上102关口 本轮假期美元指数走强背后 市场逻辑发生明显切换[9] - 国庆假期前美联储官员持续释放鹰派信号 市场对10月加息的预期显著升温 为美元指数提供有力支撑 进入国庆假期 市场对10月美联储加息的预期有所降温 主要受美联储官员最新表态与美国非农数据超预期走弱两大因素影响[9] - 美联储理事会副主席杰斐逊表示 未来任何政策调整都应通过仔细审视数据趋势、不断演变的前景以及风险平衡来决定 作出判断可能需要更多时间 负责金融监管的美联储副主席鲍曼也提出 需要更多时间研判经济基本面趋势 目前没有看到采取进一步行动的迫切需要 受杰斐逊发言影响 市场10月加息预期从此前的35%回落至24%[9] - 美国9月新增非农就业仅29000人 大幅低于市场90000人的预期 同时7月、8月非农数据合计下修60000人 近三个月非农平均新增就业呈现趋势性放缓特征[9][12] - 本轮非农回落 主要源于前期受季节性扰动大幅走高的地方政府、休闲酒店业就业数据边际回落 印证8月政府部门及休闲酒店业的就业增长 本质是前期数据的技术性修复[12] - 美国就业市场的短期回调并未改变整体韧性 美联储此前发布的研究报告显示 美国就业市场维持失业率稳定的非农新增就业盈亏平衡点为0 意味着只要非农就业不出现持续性负增长 美国失业率就不会进入趋势性上行通道[12] - 9月美国失业率从4.1%小幅升至4.2% 本轮失业率上行并非企业大规模裁员导致 而是劳动力供给修复所致 当月劳动参与率回升0.2个百分点至61.8%[12] - 9月平均时薪环比仅增长0.1% 同比增速回落至3.0% 创下2021年5月以来新低 薪资增速持续放缓 说明当前美国通胀压力并未形成"工资-物价"螺旋式上涨的风险[12] - 偏弱的9月就业数据显著降温了市场10月加息预期 但并未完全打消加息担忧 后续9月美国CPI数据 将是决定美联储下一步货币政策的核心决定性变量[12] - 仅依靠美国国内基本面 难以充分解释本轮美元指数的强势行情 假期期间美元指数持续走强 核心驱动来自外部因素 欧洲政局与财政风险升温 持续压制欧元走势 推动美元指数被动走高[18] - 当前市场对欧洲财政可持续性的担忧持续发酵 法国国债遭遇集中抛售 10年期法、德国债利差一度扩大至160个基点左右 创下2011—2012年欧债危机以来的新高[18] - 法国政府提交2027年预算草案 计划将公共赤字占GDP比重从5.4%缩减至明年的5% 但市场普遍认为 即便该预算方案顺利落地 法国也难以达成既定财政目标[18] - 法国总统大选临近 市场提前定价新一届政府财政政策走向 当前主要候选人的财政主张 无法有效缓解市场的财政担忧情绪[18] - 西班牙总理桑切斯宣布提前举行大选 住房危机引发的全国性抗议是核心导火索 让这一欧元区近年经济表现亮眼的经济体 新增显著政治不确定性[18] - 若欧洲的政治风险仅局限于法国 并未进一步扩散至欧元区的其他国家 其对美元指数仅是短期层面的支撑 美元指数的中长期趋势 仍取决于美国自身通胀走势[18][21] - 7月30日 IMF《2026外部部门报告》首次将中国2025年的外部头寸评为"偏强" 此前14年里6次中性、7次"轻度偏强" 10月5号 法德联合非正式文件中明确把"货币可兑换限制和货币操纵"与倾销、补贴并列为"非市场行为" 要求委员会"尽快"提出新工具框架 含快速将第三国排除出单一市场的机制[29] - 下周即将公布的美国9月CPI数据 是判断美联储10月是否加息的关键 结合美联储官员近期表态 10月加息的市场门槛已明显抬升 唯有9月CPI数据显著超预期走强 市场才会重新定价10月加息的可能性[32] - 下周需重点跟踪两大核心变量 一是美国CPI数据 二是欧洲财政、政治风险是否向其他欧元区国家扩散 除非美国CPI大幅超预期再度抬升10月加息预期 且欧洲风险持续发酵 否则美元指数后续上行空间相对有限[32] - 人民币层面 国内下周也将公布CPI数据 需重点关注核心CPI表现 以此研判国内内需修复情况[32] - 上周各汇率品种行情表现 美元对人民币汇率中间价上周收盘价6.7489 本周最高价6.7367 本周最低价6.7330 本周收盘价6.7330 涨跌幅-0.24%[3] - 在岸美元兑人民币上周收盘价6.7131 本周最高价6.7870 本周最低价6.7817 本周收盘价6.6921 涨跌幅-0.31%[3] - 离岸美元兑人民币上周收盘价6.7068 本周最高价6.7135 本周最低价6.6974 本周收盘价6.6974 涨跌幅-0.14%[3] - 美元兑日元上周收盘价157.6477 本周最高价158.3419 本周最低价157.9835 本周收盘价158.3419 涨跌幅0.44%[3] - 欧元兑美元上周收盘价1.1231 本周最高价1.1261 本周最低价1.1188 本周收盘价1.1192 涨跌幅-0.35%[3] - 英镑兑美元上周收盘价1.3193 本周最高价1.3276 本周最低价1.3208 本周收盘价1.3227 涨跌幅0.26%[3] - 美元指数上周收盘价101.93 本周最高价102.27 本周最低价101.85 本周收盘价102.23 涨跌幅0.30%[3] - 下周重点关注5类核心变量 美伊冲突新进展 美国CPI数据表现情况 美联储官员发言 中国CPI数据表现情况 欧洲CPI数据及欧洲政局情况[11] 第三章 人民币市场观测 - 截至最后一个交易日 美元兑人民币汇率中间价报6.7330 较上周最后一个交易日调升21个基点[33] - 2026年8月 银行结汇17090亿元人民币 售汇13800亿元人民币 2026年1-8月 银行累计结汇143111亿元人民币 累计售汇119848亿元人民币[38] - 按美元计值 2026年8月 银行结汇2518亿美元 售汇2033亿美元 2026年1-8月 银行累计结汇20834亿美元 累计售汇17455亿美元[38] - 2026年8月 银行代客涉外收入52718亿元人民币 对外付款48486亿元人民币 2026年1-8月 银行代客累计涉外收入435846亿元人民币 累计对外付款410480亿元人民币[38] - 按美元计值 2026年8月 银行代客涉外收入7768亿美元 对外付款7144亿美元 2026年1-8月 银行代客累计涉外收入63480亿美元 累计对外付款59786亿美元[38] - 国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示 8月以来 国际金融市场延续震荡走势 部分经济体债市、汇市等波动加大 我国外汇市场运行稳健[38] - 截至最后一个交易日 从离岸与在岸人民币价差来看 相较于前一周最后一个交易日 海外投资者对人民币升贬值情绪较为均衡[40] - 截至最后一个交易日 美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.5219 USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币升贬值情绪较为均衡[42] - 近端交易逻辑 下周国内即将迎来国庆长假 节前居民出境旅游购汇需求集中释放 同时长假期间市场套息交易 将对人民币汇率形成阶段性压制 短期人民币汇率缺乏大幅升值的动力 大概率维持震荡偏弱格局[46] - 远端交易预期 中长期来看 汇率走势核心取决于三大因素 国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势 若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性 同时美元指数未出现大幅走强 人民币长期升值趋势难以改变[47] - 行情定位 美元兑人民币或仍将维持震荡下行走势 人民币汇率的核心支撑来自国内贸易基本面 今年出口持续维持两位数高增速 临近年末还将迎来企业季节性结汇潮 强劲出口叠加较强的企业结汇意愿 意味着美联储加息并没有关闭人民币的升值通道[47] - 策略建议 进出口企业方面 出口企业短期内可考虑在6.72附近择机分批结汇 此外 出口企业还可以在远期结汇的基础上 买入看跌期权 锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会 进口企业可尝试低成本的风险逆转期权策略[47] 第四章 重点关注数据及事件 - 下周重点公布的核心数据包括 德国CPI终值 美国成屋销售 美国CPI 中国CPI 美国初请 美国零售销售 中国用电量 澳洲失业率 英国工业产出 英国贸易帐 欧元区工业产出 加拿大批发销售 美国PPI 纽约制造业指数 费城制造业指数 欧元区CPI终值 欧元区贸易帐 美国进口物价 美国工业产出 美国石油钻井[62] - 下周重点关注的事件包括 加拿大感恩节 日本体育日 美联储官员系列讲话 澳洲联储会议纪要 欧佩克月报 IEA原油月报 美联储褐皮书公布 国内成品油调价 G20财长央行行长会议 多国央行官员公开讲话 世行与IMF年会相关活动 美联储进入外部沟通静默期[62][63] 第五章 国际相关行情 - 覆盖美元指数、欧元兑美元、美元兑韩元、美元兑澳元、美元兑加元、美元兑日元、美元兑英镑、美元兑墨西哥比索、美元兑印度尼西亚卢比、美元兑泰铢、美元兑马来西亚林吉特、美元兑印度卢比、美元兑巴西雷亚尔、美元兑瑞士法郎、美元兑土耳其里拉、美元兑菲律宾比索、美元兑南非兰特等多币种汇率走势跟踪[65-82] - 大类资产联动跟踪 覆盖伦敦现货黄金、布伦特原油、WTI原油、标准普尔500指数、VIX波动率指数、黄金境内外价差等品种走势[83-91] - 资金面跟踪 覆盖央行公开市场操作日度数据、Shibor各期限报价、美国SOFR各期限报价等指标[92-94] - 中美利差跟踪 覆盖3个月、1年期、10年期中美利差走势 10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率走势[95-98] - 人民币汇率指数跟踪 覆盖CFETS人民币汇率指数、SDR人民币汇率指数、BIS人民币汇率指数三大指数走势[99-100] - 全球经贸摩擦跟踪 覆盖全球经贸摩擦指数当月值 全球经贸摩擦措施涉及金额当月同比和环比数据[101-104]