行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为看好，维持 [6] 报告核心观点 - 美光FY26Q4业绩创历史新高并超出市场预期，受AI服务器需求及存储供需紧张推动，公司进一步上调FY27资本开支计划 [2][5] - 美光预计FY27上半年资本开支约250亿美元，下半年进一步提升，新增资本开支主要投向建设类项目，用于2028年底及以后洁净室空间投放 [2][5] - 随着AI需求持续增长及存储扩产周期拉长，先进制程晶圆厂及HBM相关洁净室建设需求有望持续提升 [2][5] - 继续重点推荐亚翔集成，受益于全球半导体资本开支回升及先进存储、先进封装产能扩建带来的洁净室建设需求增长 [9] 美光FY26Q4业绩表现 - 美光于当地时间9月30日披露FY26Q4业绩，FY26Q4营收542.3亿美元，同比+379%，FactSet一致预期513亿美元，公司指引中枢500亿美元 [9] - Non-GAAP EPS为33.42美元，FactSet一致预期31.72美元，公司指引中枢31美元，均创历史新高并超出市场预期 [9] - 美光预计FY27Q1营收615亿美元±15亿美元，Non-GAAP毛利率约86.25%，EPS为38.15美元±1美元 [9] - 公司预计2027年和2028年存储供需将较2026年更加紧张，DRAM和NAND均将持续供不应求 [9] 资本开支计划 - FY26Q4净资本开支为107.7亿美元，FY26全年净资本开支273.7亿美元 [9] - 预计FY27Q1资本开支约115亿美元，FY27上半年资本开支约250亿美元，下半年将进一步高于上半年，意味着FY27全年资本开支将超过500亿美元 [9] - 公司预计FY27建设类资本开支增速将显著高于设备类资本开支，主要用于加速2028年底及以后洁净室空间投放，同时部分设备投资亦将前置，以提升现有洁净室产能利用率 [9] 洁净室相关表述 - 本次业绩会材料"cleanroom/clean room"合计提及7次 [9] - DRAM供需增长存在结构性缺口，需要新增洁净室补充制程升级带来的供给增长 [9] - 即使行业规划新增DRAM洁净室空间，公司仍无法判断供需何时恢复平衡 [9] - DRAM洁净室空间需求是公司进一步上调FY27资本开支的重要原因 [9] - 新增资本开支大部分为建设类开支，主要用于加速2028年底及以后洁净室空间投放 [9] - 公司将提升现有洁净室空间产出，并相应前置部分设备投资 [9] - 公司将保持纪律性，根据需求及市场环境匹配洁净室设备产能 [9] - 新加坡HBM先进封装工厂洁净室准备工作快于计划，预计2027年初开始产出 [9] 全球扩产进展 - 美国纽约首座晶圆厂上季度完成混凝土浇筑里程碑，预计2030年开始晶圆产出 [9] - 爱达荷ID1预计2027年中开始晶圆产出，ID2预计2028年底开始晶圆产出 [2][9] - 日本DRAM晶圆厂扩建项目于FY26Q4举行开工仪式，预计2028年底开始产出 [9] - 中国台湾铜锣厂预计2027年中实现规模化产品出货 [9] - 新加坡HBM先进封装厂洁净室准备进度快于计划，预计2027年初开始产出 [2][9] - 新加坡新NAND工厂建设按计划推进，预计2028年下半年开始产出 [9]