通胀总体表现 - 9月CPI同比0.9%、较前值0.8%回升0.1个百分点，环比0.2%；PPI同比5%、较前值3.8%回升1.2个百分点，环比1.2%，PPI同比创近四年新高[1][7][8] - 9月PPI同比5%高于预期4.3%，CPI同比0.9%低于预期1%[1][7] PPI上行动力 - 原油链条：8月中旬至9月中旬油价回升13.5%，带动9月油气开采PPI环比上行10.4%；9月进口原油运价指数大幅上涨近150%；原油链条对9月PPI环比贡献0.5个百分点[2][8] - 石化链中下游供给出清：石油加工（8.4%）、化学原料（2.4%）、化学纤维（2.1%）等PPI环比涨幅扩大，平均环比涨幅超出油价影响环比1个百分点[2][13] - 煤炭：煤炭开采和洗选业、煤炭加工PPI环比分别高达9.5%和13.6%，测算煤拉动PPI环比0.7个百分点[3][18] - 其他分项：AI通胀延续，计算机通信设备PPI环比0.4%，有色采选环比1.6%、有色压延环比1.5%；黑色采选环比-1.3%，与投资偏弱有关[3][18] CPI回升支撑 - 国际油价回升传导至能源CPI，成品油CPI同比回升6.6个百分点至14.9%[3][20] - 前期生产资料PPI上升传导至核心商品CPI，9月剔除金价影响后核心商品CPI同比上行0.3个百分点至0.9%[3][20] - AI通胀影响较大，通信工具CPI同比回升3.7个百分点至14.3%[3][20] CPI偏弱领域 - 9月食品CPI环比0.4%，不及往年同期1.1%；鲜菜、鲜果价格环比分别0.5%、0.6%，弱于季节性3.7%、1.4%[4][24] - 核心服务CPI环比-0.3%，明显低于往年同期-0.1%；房租CPI同比维持在-0.6%低位[4][24] 后续预测与风险 - 预计10月PPI同比或继续上行至5.5%附近，CPI或上升至1.1%左右；四季度需关注美伊局势、厄尔尼诺等影响[4][29] - 风险提示：食品供给超预期偏紧、能源供给超预期偏紧[5][49]