投资评级 - 报告对川投能源维持“买入”评级 [1][6] - 报告发布日为2026年10月14日 [4] - 报告原因是公司有业绩公布需要点评 [1] 核心观点 - 控股水电经营稳定，雅砻江三季度业绩高增 [4] - 公司控股水电电量稳步增长，量增弥补价减，经营保持稳健 [6] - 投资收益稳健增长，财务费用延续下降趋势 [6] - 公司控股水电经营稳健，参股雅砻江公司等优质大水电资产稀缺性突出，投资收益有望长期稳步增长 [6] - 公司已出台2026-2028年股东回报规划，计划每年分红规模不低于全年归母利润的50%，分红力度进一步提升 [6] 公司业绩表现 - 2026年前三季度公司实现营业收入11.24亿元，同比下降1.43% [6] - 2026年前三季度归母净利润44.05亿元，同比增长4.36% [6] - 单三季度公司实现归母净利润20.76亿元，同比增长17.91%，符合预期 [6] - 前三季度利润总额同比增长3.70%，主要系参股公司投资收益同比增加 [6] - 2026年1-9月公司控股企业累计完成发电量53.25亿千瓦时，同比增长4.93% [6] - 上网电量52.33亿千瓦时，同比增长4.79% [6] - 水电发电量51.71亿千瓦时，同比增长6.46%，主要系2025年银江水电站陆续投产，今年装机较去年同期有所提升 [6] - 1-9月平均上网电价0.187元/千瓦时，同比下降6.03% [6] - 水电平均上网电价0.181元/千瓦时，同比下降3.72%，主要系现货市场导致电价有所降低 [6] - 光伏方面，1-9月发电量1.54亿千瓦时，同比下降29.36% [6] - 光伏平均上网电价0.389元/千瓦时（含国补），同比下降11.39% [6] - 光伏电量下降主要系7月广西农光项目受台风“美莎克”影响、场区设备被水淹没受损所致，光伏业务对整体业绩拖累有限 [6] 投资收益与财务费用 - 2026年1-9月公司实现投资收益44.81亿元，同比增长3.9% [6] - 对联营、合营企业的投资收益44.24亿元，同比增长4.6%，主要受益于持股48%的雅砻江公司三季度来水改善，业绩稳步提升 [6] - 1-9月公司财务费用同比下降0.15亿元至3.50亿元，对业绩增长做出增量贡献 [6] - 前三季度公司经营活动现金流量净额7.15亿元，同比增长23.76%，主要系本期支付的各项税费低于同期、销售回款好于同期 [6] 盈利预测与估值 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为50.53、53.65、56.24亿元 [6] - 当前股价对应PE分别为17、16、15倍 [6] - 2026年预测营业总收入18.81亿元，同比增长12.8% [5] - 2027年预测营业总收入19.84亿元，同比增长5.5% [5] - 2028年预测营业总收入20.92亿元，同比增长5.4% [5] - 2026年预测归母净利润50.53亿元，同比增长6.3% [5] - 2027年预测归母净利润53.65亿元，同比增长6.2% [5] - 2028年预测归母净利润56.24亿元，同比增长4.8% [5] - 2026年预测每股收益1.04元/股 [5] - 2027年预测每股收益1.10元/股 [5] - 2028年预测每股收益1.15元/股 [5] - 2026年预测毛利率51.8% [5] - 2027年预测毛利率51.7% [5] - 2028年预测毛利率51.6% [5] - 2026年预测ROE为10.6% [5] - 2027年预测ROE为10.7% [5] - 2028年预测ROE为10.6% [5] 市场数据 - 2026年10月13日收盘价17.17元 [1] - 一年内最高/最低价分别为17.29元/13.52元 [1] - 市净率1.9 [1] - 股息率2.91%（以最近一年已公布分红计算） [1] - 流通A股市值83,697百万元 [1] - 上证指数3,800.86/深证成指12,353.70 [1] - 每股净资产9.58元（2026年09月30日） [1] - 资产负债率33.35%（2026年09月30日） [1] - 总股本/流通A股均为4,875百万股 [1] 财务摘要 - 2024年营业总收入1,609百万元，2025年营业总收入1,668百万元 [7] - 2024年归属于母公司所有者的净利润4,508百万元，2025年为4,754百万元 [7] - 2024年投资收益及其他4,657百万元，2025年为4,887百万元 [7] - 2024年财务费用456百万元，2025年为467百万元 [7] - 2024年净利润4,630百万元，2025年为4,855百万元 [7] - 2024年少数股东损益122百万元，2025年为101百万元 [7]