上 市 公 司 公用事业 2025 年 08 月 15 日 川投能源 (600674) —— 中报业绩符合预期，在建水电强化发展动能 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 投资要点： | 市场数据： | 2025 年 08 月 15 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 15.32 | | 一年内最高/最低（元） | 20.47/14.78 | | 市净率 | 1.8 | | 股息率%（分红/股价） | 2.61 | | 流通 A 股市值（百万元） | 74,679 | | 上证指数/深证成指 | 3,696.77/11,634.67 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.74 | | 资产负债率% | 34.86 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 4,875/4,875 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-15 09-15 10-15 11-15 12-1 ...

业绩数据 - 截至2024年底，国能大渡河公司总资产1278.17亿元，净资产306.35亿元，营业收入102.18亿元，净利润23.01亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司拟向国能大渡河公司增资333,833,060.58元[1][2][6] - 本次增资总额为1,669,165,302.91元，增资后公司持股比例不变[6] 决策流程 - 本次增资于2025年8月13日经独立董事专门会议、8月14日经第十一届四十次董事会审议通过，无需提交股东大会审议[2] - 十一届五次独立董事专门会议以4票同意、十一届四十次董事会以10票赞成审议通过[8][9] 交易情况 - 过去12个月公司与关联人同类关联交易超3000万元，但未达公司最近一期审计净资产绝对值5%[2] 公司信息 - 国能大渡河公司注册资本1962208.8822万元，国电电力持股80%，公司持股20%[3][4][5] - 国电电力注册资本1,783,561.9082万元[6]

业绩数据 - 2025年上半年营收7.12亿元，同比增1.08亿元，增幅17.95%[2] - 利润总额25.22亿元，同比增1.69亿元，增幅7.20%[2] - 控股企业发电量23.61亿千瓦时，同比增17.76%[3] - 上网电量23.31亿千瓦时，同比增18.14%[3] - 平均上网电价0.278元／千瓦时，同比增8.17%[3] - 川投电力公司利润总额5472万元，同比增14.63%[4] 融资分红 - 2025年3月发行12亿元公司债券，上半年三期中期票据37亿元[6] - 2025年7月18日每10股派4元，分红约19.50亿元[7] 股权变动 - 截至2025年7月17日，控股股东增持45,239,031股，占比0.93%[7] 信息披露 - 2025年上半年信息披露65次，含36个公告等[9] 制度建设 - 2025年上半年新建《可持续发展（ESG）管理制度》等[12]

募集资金相关 - 公司发行40亿元可转债，募集资金净额399,406.54万元[2][3] - 截至2025年6月30日，投入募投项目2,881,740,076.71元[4] - 期末应结余与实际结余募集资金均为1,439,709,148.96元[4] - 2023 - 2025年多次对闲置募集资金进行现金管理[15] - 2025年上半年闲置募集资金现金管理金额142,000.00万元[17] - 变更用途募集资金总额50,000.00万元，比例12.52%[20] 项目投入情况 - 杨房沟水电站项目期末投入进度67.81%，累计投入236,943.73万元[20] - 两河口水电站项目期末投入进度102.46%，累计投入51,230.28万元[20] 项目收益情况 - 2025年上半年杨房沟水电站售电量33.44亿千瓦时，毛利5.20亿元[21] - 杨房沟水电站经营期预计年出厂电量63.8279亿千瓦时，毛利9.40亿元[21] - 两河口水电站经营期预计年出厂电量188.82亿或203.79亿千瓦时，毛利33.57亿或38.80亿元[21]

资金募集与使用 - 公司公开发行可转换公司债券4000万张，募集资金总额40亿元，净额39.94亿元[2] - 2022年公司将5亿元募集资金从杨房沟水电站变更用于两河口水电站建设[5] - 截至2025年6月30日，杨房沟水电站使用募集资金23.69亿元，两河口水电站使用5.12亿元，剩余14.39亿元[5] - 2019 - 2025年上半年投入募投项目资金情况：2019年置换自有资金9.80亿元，2020 - 2025年上半年投入19.02亿元，利息等增加3.27亿元[5] 项目建设 - 杨房沟水电站原计划总投资200.02亿元，总装机容量150万千瓦，2021年全部机组投产，2023年枢纽工程竣工[6] - 公司拟将6亿元杨房沟水电站募集资金变更用于湖北远安抽水蓄能电站建设[8] - 湖北远安抽水蓄能电站装机容量120万千瓦，项目总投资81.99亿元[9] - 截至2025年6月，湖北远安抽水蓄能电站已累计完成投资3.86亿元，预计后续投资78.13亿元[10] - 湖北远安抽水蓄能电站预计2025年12月正式开工，工程建设总工期75个月[10] 股权收购 - 公司收购湖北远安抽水蓄能有限公司87%股权，工商登记已完成[8] 项目财务数据 - 湖北远安抽水蓄能电站全部投资财务内部收益率（所得税前）为5.41%[14] - 湖北远安抽水蓄能电站投资回收期（所得税前）为21.26年，（所得税后）为22.63年[14] - 湖北远安抽水蓄能电站发电销售收入总额为4853294万元，总成本费用总额为4014681万元，利润总额为814481万元[14] - 湖北远安抽水蓄能电站计算期1 - 7年销售收入和利润总额均为0万元，8年销售收入为22081万元，利润总额为4483万元，9年销售收入为111054万元，利润总额为20787万元[14] 决策流程 - 公司2025年8月13日董事会审计委员会召开2025年第三次会议审议变更部分募集资金投向议案[16] - 公司2025年8月14日召开第十一届董事会第四十次会议、第十一届监事会第四十次会议审议变更部分募集资金投向议案[16] - 变更部分募集资金投向事项尚需提交股东大会审议[16] - 保荐人认为公司变更部分募集资金投向符合规定，无异议[17]

人事变动 - 2025年8月13日龚圆辞去公司董事等职务，原定任期2025年4月6日到期[2][3] - 2025年8月14日拟增补韩云文为董事候选人，需股东大会审议[2][4] 影响说明 - 龚圆辞职不影响董事会运行和公司经营，已做好交接[4]

融资情况 - 2019年11月11日公司公开发行4000万张可转换公司债券，发行总额40亿元[2] - 募集资金净额为39.94亿元[4] 资金变更 - 2022年将5亿元募集资金从杨房沟水电站变更为两河口水电站建设[5] - 2025年将6亿元募集资金从杨房沟水电站变更为湖北远安抽水蓄能电站建设，占募集资金净额的15.02%[5][6] 项目投资 - 截至2025年6月30日，杨房沟水电站项目已使用募集资金23.69亿元，两河口水电站项目已使用5.12亿元[5] - 杨房沟水电站计划总投资200.02亿元，截至2025年6月已累计完成投资134.31亿元[7][8] - 湖北远安抽水蓄能电站总投资81.99亿元，截至2025年6月已累计完成投资3.86亿元，预计后续投资78.13亿元[14][15] 项目情况 - 公司持有湖北远安抽水蓄能有限公司87%股权[10] - 杨房沟水电站2021年全部机组投产发电，2023年枢纽工程竣工，正办理整体竣工决算[8][9] - 湖北远安抽水蓄能电站项目工程建设总工期为75个月，预计2025年12月正式开工[3] - 项目全部投资财务内部收益率（所得税前）为5.41%，投资回收期（所得税前）为21.26年，发电销售收入总额4853294万元，总成本费用总额4014681万元，利润总额814481万元[16] - 项目投入运行后每年可节省系统标煤耗45.4万吨，减排二氧化碳113万吨[19] - 项目距荆门双河500kV变电站直线距离约74km，可承担湖北电网调峰填谷等作用[21] - 项目竣工后可提升川投能源控股装机规模120万千瓦，提高营收和盈利水平[22] - 项目是国家《抽水蓄能中长期发展规划（2021 - 2035年）》“十四五”重点实施项目[23] - 项目主要风险有电力消纳、投资效益低于预期、工程建设等方面风险[26] 审批情况 - 2022年7月28日项目获湖北省发改委核准批复[14][27][28] - 2023年2月27日项目获湖北省生态环境厅环境审批，2024年完成用地审批[29][30] 决策进展 - 川投能源本次变更部分募集资金投向事项已通过董事会、监事会审议[1][32] - 相关事项尚需提交股东大会审议[1][32][33] - 保荐人对本次变更部分募集资金投向事项无异议[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年8月15日[35]

会议信息 - 2025年8月6日发十一届四十次监事会会议通知，8月14日通讯召开，5名监事全参会[1] 审议事项 - 通过2025年半年度报告及摘要审核意见提案报告[2] - 通过募集资金2025年上半年存放与使用情况专项报告审核意见提案报告[3] - 通过变更部分募集资金投向审核意见提案报告[3] - 通过增资国能大渡河流域水电开发有限公司关联交易审核意见提案报告[4] - 通过增补十一届董事会董事候选人审核意见提案报告[5]

会议决策 - 2025年半年度报告及摘要提案报告通过[2] - “提质增效重回报”行动方案2025年上半年评估报告通过[2] - 募集资金2025年上半年存放与使用情况专项报告通过[4] 资金运用 - 变更6亿元募集资金投向用于远安抽水蓄能电站项目建设[4] - 增资国能大渡河公司333,833,060.58元[5] 人事变动 - 增补韩云文为公司十一届董事会董事候选人[6] 后续安排 - 变更募集资金投向和增补董事候选人提案提交股东大会审议[7]

四川川投能源股份有限公司2025 年半年度报告 公司代码：600674 公司简称：川投能源 四川川投能源股份有限公司 2025 年半年度报告 1 / 208 四川川投能源股份有限公司2025 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人吴晓曦、主管会计工作负责人刘好及会计机构负责人（会计主管人员）秦乙可 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 ...