投资评级 - 报告对德业股份维持买入评级 [8] - 报告给予2027年20倍PE，对应目标价123元 [8] - 按70%-80%分红比例测算，2027年公司股息率约6% [8] 核心观点 - 2026年Q3受汇兑损失及部分收入确认延后影响，利润释放受到一定影响，但季度盈利预计环比基本稳定 [8] - 储能出货持续向好，预计2026年Q3公司排产持续向好 [8] - 展望Q4，乌克兰及欧洲其他地区冬季备货需求有望延续，预计公司10月排产环比持平 [8] - 全年户储出货量有望超过130万台，工商储出货量预计达15-20万台、同比接近翻倍 [8] - 2026年公司营业收入预计有望达到250亿元，其中新能源业务约240亿元、传统家电业务约10亿元，储能电池包收入有望超过110亿元 [8] - 展望2027年，随着工商储业务持续放量，公司收入有望延续较快增长 [8] - 基于海外储能需求有望延续、工商储及电池包业务放量有望支撑中长期成长，叠加较高分红水平带来的股东回报，维持买入评级 [8] 事件与业绩预告 - 公司预告26Q1-3实现归母净利润42.2-43.2亿元，同增80-84% [8] - 实现扣非归母净利润39.5-40.6亿元，同增73-78% [8] - 其中26Q3实现归母净利润15.03-16.03亿元，同增82-94%，环比-2~+5% [8] 盈利预测与估值 - 下调2026-2028年公司归母净利润预测至58.9/78.6/98.5亿元（原预测为60.3/82.1/107.9亿元） [8] - 对应PE为16/12/9倍 [8] - 营业总收入2024A为11,206百万元，2025A为12,224百万元，2026E为25,356百万元，2027E为37,329百万元，2028E为49,427百万元 [1] - 营业总收入同比2024A为49.82%，2025A为9.08%，2026E为107.43%，2027E为47.22%，2028E为32.41% [1] - 归母净利润2024A为2,960百万元，2025A为3,171百万元，2026E为5,887百万元，2027E为7,857百万元，2028E为9,854百万元 [1] - 归母净利润同比2024A为65.29%，2025A为7.11%，2026E为85.66%，2027E为33.47%，2028E为25.41% [1] - EPS最新摊薄2024A为2.32元/股，2025A为2.49元/股，2026E为4.62元/股，2027E为6.17元/股，2028E为7.74元/股 [1] - P/E（现价&最新摊薄）2024A为31.43，2025A为29.35，2026E为15.81，2027E为11.84，2028E为9.44 [1] 市场数据 - 收盘价73.08元 [5] - 一年最低/最高价71.10/174.56元 [5] - 市净率8.10倍 [5] - 流通A股市值93,051.45百万元 [5] - 总市值93,051.45百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产(元,LF)为9.02 [6] - 资产负债率(%,LF)为53.86 [6] - 总股本1,273.28百万股 [6] - 流通A股1,273.28百万股 [6] 三大财务预测表 - 营业总收入2025A为12,224百万元，2026E为25,356百万元，2027E为37,329百万元，2028E为49,427百万元 [9] - 营业成本(含金融类)2025A为7,563百万元，2026E为16,295百万元，2027E为25,043百万元，2028E为34,240百万元 [9] - 毛利率2025A为38.13%，2026E为35.74%，2027E为32.91%，2028E为30.72% [9] - 归母净利率2025A为25.94%，2026E为23.22%，2027E为21.05%，2028E为19.94% [9] - 收入增长率2025A为9.08%，2026E为107.43%，2027E为47.22%，2028E为32.41% [9] - 归母净利润增长率2025A为7.11%，2026E为85.66%，2027E为33.47%，2028E为25.41% [9] - 资产负债率2025A为48.11%，2026E为40.91%，2027E为42.87%，2028E为41.81% [9] - ROE-摊薄2025A为30.75%，2026E为32.35%，2027E为30.16%，2028E为27.44% [9] - ROIC2025A为24.58%，2026E为33.28%，2027E为32.25%，2028E为29.05% [9] - 经营活动现金流2025A为3,986百万元，2026E为8,571百万元，2027E为10,722百万元，2028E为12,188百万元 [9] - 每股净资产2025A为11.35元，2026E为19.26元，2027E为27.58元，2028E为38.01元 [9] - P/E（现价&最新股本摊薄）2025A为29.35，2026E为15.81，2027E为11.84，2028E为9.44 [9] - P/B（现价）2025A为6.44，2026E为3.79，2027E为2.65，2028E为1.92 [9] 相关研究 - 《德业股份(605117)：质造光储拓全场景，全球布局引领高增》2026-09-10 [7] - 《德业股份(605117)：2026年半年报点评：业绩符合市场预期，欧洲非洲终端需求旺盛》2026-08-30 [8]