报告行业投资评级 - 无明确披露对应算力基础设施行业的具体投资评级表述 报告核心观点 - 推理使用规模扩大与基础设施投入增加 共同支撑算力产业需求[2] - 南方创业板算力基础设施ETF（158063）提供算力基础设施主题配置工具 管理费率具备同标的产品优势[2] - 创业板算力指数突出电子硬件与通信互联配置 权重主要集中于中大市值企业[2] - 成分股盈利增长预期较强 估值消化空间取决于业绩兑现[2] - 指数发布以来收益表现领先 同时伴随较高波动与回撤[2] 分目录内容总结 1 推理需求扩张推动算力基础设施升级 1.1 AI使用规模扩大 推理需求提供持续支撑 - 大模型逐步融入搜索 内容生成和软件开发等场景 用户规模与调用频率增加 使算力使用从模型研发阶段延伸至持续的在线服务 推理过程对响应时延 并发处理和资源调度提出要求 计算设备 网络互联及存储需要协同配置[5] - Google各平台月度Token处理量由2024年5月的9.7万亿增至2025年5月的约480万亿 2026年5月超过3200万亿[5] - 我国智能算力规模持续扩张 算力基础设施建设加快推进 工信部数据显示 智能算力规模由2021年的159 EFLOPS增至2024年的493 EFLOPS 2025年进一步跃升至1590 EFLOPS 截至2026年6月底 智能算力规模已达2185 EFLOPS（FP16） 同比增长177% 展望2030年 智能算力规模目标为9800 EFLOPS[8] - 智能算力扩容涉及计算设备 网络互联 存储及供电散热等多个环节 有望为相关产业链企业带来业务机会[8] 1.2 云厂商投入增加 资本开支验证建设需求 - 海外主要科技企业固定资产投入加快增长 2024-2025年 微软 谷歌 亚马逊和Meta购建固定资产的现金支出均连续增长 其中微软由2023年的352.02亿美元增至2025年的830.94亿美元 谷歌同期由322.51亿美元增至914.47亿美元 亚马逊2025年支出达到1318.19亿美元 在四家公司中规模最高 Meta则由2023年的272.66亿美元增至2025年的696.91亿美元[9] - 主要海外企业固定资产投入的扩大 为计算设备 网络互联及数据中心配套等领域创造潜在需求[9] - 国内互联网企业与运营商持续加码算力投入 阿里巴巴于2025年2月宣布未来三年投入3800亿元用于AI及云计算基础设施建设 腾讯2026年二季度资本开支达527.84亿元 同比增176%[12] - 运营商方面 中国移动2026年上半年资本开支610亿元 其中算力网 智能网投资分别为156亿元和37亿元 同比分别增长71%和85% 中国电信同期资本开支324亿元 算力网投资同比增长97% 占比同比提升24.6个百分点[12] - 国内互联网企业扩张AI基础设施 运营商加快资本开支向算力网络倾斜 有望持续带动计算设备 网络 存储及数据中心配套需求[12] 1.3 算力产业链代表性公司业绩增长 盈利兑现存在差异 - 算力产业链代表性公司的收入与利润增长 为观察产业景气的经营兑现提供财务依据[16] - 不同赛道的业绩兑现节奏和增长弹性存在差异 算力建设需求向产业链各环节的传导并不均衡 相关企业的业绩兑现仍呈现结构性差异[17] - 2026年上半年 光互联领域代表性企业保持较快增长 中际旭创营业总收入417.78亿元 同比增长182.49% 归母净利润136.51亿元 同比增长241.70% 新易盛营业总收入209.10亿元 同比增长100.34% 归母净利润75.29亿元 同比增长90.98%[18] - PCB等配套环节经营改善 不同企业的盈利弹性有所差异 2026年上半年 胜宏科技实现营业总收入116.29亿元 同比增长28.77% 归母净利润28.57亿元 同比增长33.30%[18] 2 创业板算力基础设施指数投资价值分析 2.1 指数基本信息与编制规则 - 创业板算力基础设施指数聚焦创业板算力产业链核心公司 覆盖计算 网络 存储 运维等算力基础设施相关领域 指数代码为970083.CNI 以2022年12月30日为基日 1000点为基点 于2025年6月27日由深圳证券交易所正式发布 指数成分股数量为50只 采用调整后自由流通市值加权 目前已有10只ETF产品跟踪[19] - 指数样本筛选规则为 在创业板上市交易的A股基础上 剔除ST *ST以及上市时间不足6个月 存在重大违规或经营异常等情形后 筛选业务涉及计算 网络 存储 运维及其他算力基础设施相关领域的上市公司 首先按照最近半年日均成交金额由高到低排序 剔除排名后10%的股票 再按照最近半年日均总市值排序 选取前50只作为指数样本[22] - 指数采用派氏加权法逐日连锁计算 引入样本股权数及权重调整因子 对各领域的样本股设置权重上限 处理器 计算设备等领域的单只样本股权重不超过10% 其他领域的单只样本股权重不超过3%[22][25] - 指数于每年6月和12月定期调整 同时设置缓冲区和备选样本机制 并适时进行临时调整 以提升指数的稳定性与可复制性[22] 2.2 指数权重向中大市值集中 成分股覆盖多个环节 - 截至2026年10月9日 协创数据以12.65%的权重位居第一 前十大成分股合计权重约44.16% 除协创数据外 大部分较高权重成分集中在2%-4%区间 尾部成分股权重普遍低于1%[26] - 前十大成分股聚焦电子 通信和计算机行业 按申万一级行业划分 前十大成分股中通信 计算机 电子分别有4只 3只和2只 权重分别达到13.67% 10.41%和16.97% 三类行业合计占指数权重41.05% 占前十大权重超过九成 国防军工有景嘉微1只 权重3.11%[27] - 前十大成分股中 太辰光 长芯博创 联特科技和光库科技4只均属于通信设备 合计权重13.67% 软通动力 网宿科技和宏景科技3只均属于IT服务Ⅱ 合计权重10.41% 两类合计7只 占指数权重24.08%[29] - 第一大权重股协创数据属于消费电子 权重12.65% 科翔股份属于元件 权重4.32% 景嘉微属于军工电子Ⅱ 权重3.11% 覆盖消费电子 电子元件及军工电子等领域[29] - 从成分股市值分布来看 市值300亿元及以上的18家公司合计占指数权重63.49% 其中1000亿元及以上的7家公司贡献26.75%的权重 其余32家公司市值低于300亿元 数量占比达到64% 权重合计为36.51% 市值低于100亿元的公司占样本数量的40% 权重仅为15.07%[31] 2.3 行业分布 电子与通信占据核心权重 突出算力硬件与互联属性 - 截至2026年10月9日 电子 通信和计算机行业权重分别为35.98% 33.59%和17.21% 合计达到86.78% 与中证人工智能产业指数相比 创业板算力指数在电子 通信行业的配置比例更高 计算机行业占比则明显较低[35] - 细分行业中 通信设备 元件 消费电子和IT服务Ⅱ构成主要配置 合计权重约七成 其中通信设备权重最高 为25.12% 元件 消费电子和IT服务Ⅱ分别占16.55% 14.63%和14.06%[35] - 指数还配置半导体 军工电子Ⅱ 电源设备及通用设备等领域 覆盖算力建设涉及的多个配套环节[35] - 两类指数配置差异在计算机设备和软件领域尤为明显 中证人工智能产业指数的计算机设备 软件开发权重分别达到23.34%和16.75% 而创业板算力指数的计算机设备权重为3.15% 创业板算力指数的IT服务Ⅱ权重为14.06% 高于中证人工智能产业指数的9.53% 通信设备是两者共同的重要配置方向 在两个指数中的权重占比分别为25.12%和22.45%[36] 2.4 经营业绩增长 关注盈利兑现 - 指数成分股营业收入由2025年的约2600亿元提升至2026年的4500亿左右 预计2027年和2028年进一步增至约6800亿元和9200亿元 对应同比增速分别约为74% 49%和35%[40] - 指数成分股净利润预计由2025年的约350亿元提升至2026年的约990亿元 2027年和2028年进一步增至约1600亿元和2300亿元 其中2026年净利润同比增速超过180% 明显高于同期收入增速 此后预计仍保持约65%和40%的较快增长[41] - 截至2026年10月9日 指数50只成分股中 40家公司具备完整的2026-2028年营业收入及归母净利润预测 选取这40家公司作为固定样本汇总 2026年样本公司营业收入合计预计达到4397.32亿元 同比增长76.37% 归母净利润合计预计达到996.19亿元 同比增长164.38%[46] - 2027年 2028年 样本公司营业收入预计分别增长56.51%和35.05% 归母净利润预计分别增长65.88%和39.72% 各年度利润增速均高于收入增速[46] 2.5 估值回落 前瞻估值反映盈利预期 - 在2025年6月30日至2026年10月9日的统计区间内 指数PE-TTM曾超过100倍 2026年年中以来逐步回落 截至2026年10月9日 指数PE-TTM为47.30倍 同期中证人工智能产业指数PE-TTM为43.49倍 两者估值差距较前期收窄[48] - 根据Wind一致预期 创业板算力指数2026年 2027年和2028年预测PE分别为31.35倍 18.98倍和13.60倍 均低于中证人工智能产业指数同期的34.47倍 22.73倍和16.79倍[51] 2.6 发布以来收益弹性较强 高波动特征突出 - 2025年6月27日至2026年10月9日 指数累计收益率为99.37% 高于中证人工智能产业指数的83.77% 领先15.60个百分点 同期创业板指和沪深300累计收益率分别为43.93%和9.41% 创业板算力指数年化收益率达到74.14%[52] - 统计区间内 创业板算力指数年化波动率为48.89% 高于中证人工智能产业指数的42.93% 以及创业板指 沪深300的33.55%和17.09% 指数最大回撤为39.44% 也高于三类可比指数 同期三类可比指数最大回撤分别为29.04% 30.54%和14.81%[55][57] - 统计区间内 创业板算力指数夏普比率为1.52 高于创业板指的1.01 沪深300的0.44 中证人工智能产业指数的1.47[57] 3 南方创业板算力基础设施ETF（158063） 3.1 产品基本信息 - 南方创业板算力基础设施ETF（158063）是南方基金旗下的指数型ETF产品 于2026年9月16日成立 于2026年9月24日上市交易 现任基金经理为高兴坤 基金跟踪创业板算力基础设施指数（970083.CNI） 投资目标为紧密跟踪标的指数 追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 基金发行规模为3.39亿元 最新规模3.24亿元 管理费率为0.15% 托管费率为0.05%[57][58] 3.2 管理费率较低 具备同标的产品费用优势 - 截至2026年10月9日 Wind列示的10只跟踪创业板算力基础设施指数的ETF中 南方产品管理费率为0.15%/年 其余9只均为0.50%/年 南方产品管理费率为同标的ETF中最低 较其他产品低0.35个百分点 降幅达到70%[58] - 较低管理费有助于减少持续持有期间的费用损耗 随着持有时间延长 管理费差异带来的累计费用节约也更为明显[58] 3.3 基金经理简介 - 高兴坤为南京大学计算机科学与技术专业硕士 2018年7月加入南方基金 历任指数投资部研究员 基金经理助理 自2025年4月起任基金经理 2026年9月16日起管理本基金[61] - 截至2026年10月9日 高兴坤在管基金15只 在管规模合计487.06亿元 其中8只ETF规模合计390.63亿元[61]