投资评级 - 报告维持对中国巨石的“增持”评级 [2][6] - 报告发布日为2026年10月20日 [1] - 研究机构为东方财富证券研究所 [2] - 证券分析师包括王翩翩、闫广、郁晾 [2] 核心观点 - 2026年Q3中国巨石业绩实现高增长，电子布景气度持续向上 [1] - 电子布延续高景气度，持续提价推升业绩弹性，年初以来电子布价格逐月上涨 [5] - 以重庆国际7628电子布为例，截至9月底均价约11.6元/米，较年初实现翻倍以上增长，10月份价格再次上涨1.5元/米，超过13元/米 [5] - 26Q3电子布均价约10元/米，同比增长约140%，价格显著上涨推升公司业绩 [5] - 中国巨石电子布产能全球第一，25年销量超过10亿米 [5] - 3月18日巨石淮安基地年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布生产线成功点火，26年销量有望稳定增长 [5] - 公司加速扩张电子布产能，将充分受益行业高景气度 [5] - 5月14日公告计划在淮安基地新建年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线，建设周期1.5年，总投资约44.3亿元 [5] - 7月16日公告拟在桐乡基地新建年产2.5亿米电子布，建设周期1.5年，总投资约24亿，投产后电子布产能近20亿米 [5] - 26Q3玻纤粗纱价格环比小幅回落，华东地区缠绕直接纱2400tex均价约3648元/吨，环比下降约93元/吨，同比上涨约194元/吨 [5] - 公司持续优化产品结构，热塑增强产能规模达全球第一 [5] - 风电及汽车等市场需求稳定，叠加年初铂金价格上涨等因素，供给扩产节奏放缓，行业供需格局边际改善 [5] - 电子布到CCL涨价链传导顺畅，10月13日覆铜板企业建滔集团发布涨价通知，对使用2116(含)以下薄布为生产原材料的板料和PP销售价格上调15% [5] - 中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，后市电子布仍有提价预期，全年电子布企业业绩弹性将进一步凸显 [5] 事件与财务数据 - 公司发布2026年三季报，1-9月实现收入180.8亿元，同比增长30.02% [5] - 1-9月实现归母净利润53.46亿元，同比增长108.15% [5] - 1-9月扣非归母净利润53.13亿元，同比增长103.39% [5] - Q3实现收入69.2亿元，同比增长44.3% [5] - Q3实现归母净利润24.1亿元，同比增长173.8% [5] - Q3扣非归母净利润24.06亿元，同比增长163.98% [5] 投资建议 - 由于电子布景气度持续上升，年初以来价格持续上涨，巨石新增产能已点火，电子布业绩弹性将显现 [6] - 粗纱在成本支撑下，价格或稳中有升 [6] - 基本维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润为77.1、141.1和162.7亿元 [6] - 对应EPS分别为1.93、3.53和4.07元 [6] - 对应26-28年PE估值分别为17.5、9.6和8.3倍 [6] 盈利预测 - 营业收入预测：2025A为18880.86百万元，2026E为25569.05百万元，2027E为35377.10百万元，2028E为39171.95百万元 [7] - 营业收入增长率：2025A为19.08%，2026E为35.42%，2027E为38.36%，2028E为10.73% [7] - 归属母公司净利润预测：2025A为3285.46百万元，2026E为7707.76百万元，2027E为14111.14百万元，2028E为16272.84百万元 [7] - 归母净利润增长率：2025A为34.38%，2026E为134.60%，2027E为83.08%，2028E为15.32% [7] - EPS预测：2025A为0.82元，2026E为1.93元，2027E为3.53元，2028E为4.07元 [7] - 市盈率预测：2025A为20.82倍，2026E为17.51倍，2027E为9.57倍，2028E为8.30倍 [7] - 市净率预测：2025A为2.20倍，2026E为3.63倍，2027E为2.78倍，2028E为2.21倍 [7] 基本数据 - 总市值134985.77百万元 [4] - 流通市值133921.91百万元 [4] - 52周最高/最低股价为74.12/14.82元 [4] - 52周最高/最低PE为90.25/18.04 [4] - 52周最高/最低PB为9.54/1.91 [4] - 52周涨幅127.53% [4] - 52周换手率12.09% [4] - 数据更新日期截止2026年10月19日 [4] 主要财务比率 - 毛利率预测：2025A为33.12%，2026E为45.71%，2027E为57.37%，2028E为58.95% [12] - 净利率预测：2025A为18.09%，2026E为31.27%，2027E为41.38%，2028E为43.05% [12] - ROE预测：2025A为10.57%，2026E为20.71%，2027E为29.10%，2028E为26.67% [12] - ROIC预测：2025A为8.57%，2026E为15.85%，2027E为23.33%，2028E为22.11% [12] - 资产负债率预测：2025A为40.41%，2026E为37.25%，2027E为31.92%，2028E为27.50% [12] - 营业利润增长率：2025A为45.60%，2026E为116.35%，2027E为82.83%，2028E为15.32% [12] 相关研究 - 《电子布高景气助力26H1业绩高增长，26H2更可期》2026.08.21 [4] - 《拟新建5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线，股权激励落地彰显发展信心》2026.05.14 [4] - 《电子布提价推升业绩弹性，预期全年高景气度延续》2026.04.27 [5] - 《销量再创历史新高，26年电子布提价推升业绩弹性》2026.03.20 [5] - 《Q3公司平均售价环比小幅下滑，看好公司高端领域竞争力持续提升》2025.10.22 [5]