投资评级 - 报告维持中国巨石"强烈推荐"评级 [2][6] - 当前股价33.72元，目标估值NA [2] - 预计2026-2028年EPS分别为2.06元、3.69元、4.72元，对应PE分别为16.3x、9.1x、7.1x [7] 核心观点 - 电子布量价齐升驱动业绩高增，高景气延续下估值仍有修复空间 [1] - 2026前三季度公司实现营业收入180.78亿元，同比增长30.02%；归母净利润53.46亿元，同比增长108.15%；扣非归母净利润53.13亿元，同比增长103.39% [1][6] - 业绩高增主要受益于电子布价格逐月上涨、淮安新产能释放带来的量价齐升 [6] - 公司2026Q3业绩落在预告区间上沿，供需紧张格局下行业景气度具备持续性，当前电子布产品涨价趋势明确，量价齐升正持续驱动盈利高增 [6] - 中长期维度看，低介电等特种电子布景气有望延续，公司相关产品的研发、认证及送样工作正有序推进，后续增量可期 [6] - 基于上述积极变化，上调公司盈利预测 [6] 业绩表现 - 26Q3实现营业收入69.19亿元，同比增长44.30%，环比增长17.73% [1][6] - 26Q3实现归母净利润24.12亿元，同比增长173.80%，环比增长44.79% [1][6] - 26Q3扣非归母净利润24.06亿元，同比增长163.98%，环比增长47.39% [6] - 公司此前预告前三季度归母净利润为51.36-53.93亿元，实际业绩处于预告区间上沿 [1] - 2026年前三季度销售毛利率45.62%，同比提升13.20pct；销售净利率30.35%，同比提升11.13pct；扣非净利率29.39%，同比提升10.60pct [6] - 2026Q3销售毛利率51.24%，同比提升18.42pct，环比提升6.86pct；销售净利率35.53%，同比提升16.44pct，环比提升6.35pct；扣非净利率34.77%，同比提升15.76pct，环比提升7.00pct [6] - 销售毛利率自2025Q3起逐季抬升，涨价向利润的传导持续兑现 [6] - 2026年前三季度经营活动现金流净额39.57亿元，同比增长85.36% [6] 行业景气度 - 7628电子布市场成交价自今年年初以来逐月上涨，10月初涨至13-13.6元/米，较9月再涨1.5元/米（涨幅12.71%） [6] - 电子纱G75同步上行，10月初成交价达25800-27000元/吨，环比上涨3000元/吨，涨幅12.82% [6] - 本轮涨价主要受特种电子布需求拉动，企业将普通电子布产能转向特种布生产，导致普通电子布供给收缩 [6] - 行业新增产能建设周期普遍在18个月以上，供给缺口预计至少持续到2027年 [6] - 电子纱与电子布供需仍偏紧，短期价格上行趋势未改 [6] 产能扩张 - 公司积极扩张电子布产能，当前淮安基地一期3.9亿米电子布已全部投产 [6] - 未来计划在淮安基地新建年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线 [6] - 拟在桐乡基地新建年产2.5亿米电子布，届时投产后公司电子布产能近20亿米 [6] - 2026Q3公司在建工程8.06亿元，环比下降39.77%，产能落地节奏加快 [6] 财务预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为27102百万元、41578百万元、49818百万元，同比增长44%、53%、20% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8257百万元、14775百万元、18895百万元，同比增长151%、79%、28% [8] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.06元、3.69元、4.72元 [8] - 预计2026-2028年PE分别为16.3x、9.1x、7.1x；PB分别为3.7x、2.8x、2.2x [8] - 预计2026-2028年经营活动现金流分别为8815百万元、14454百万元、20483百万元 [14] - 预计2026-2028年资本支出均为2925百万元 [14] 基础数据 - 总股本4003百万股，已上市流通股3972百万股 [2] - 总市值135.0十亿元，流通市值133.9十亿元 [2] - 每股净资产（MRQ）8.6元，ROE（TTM）17.7% [2] - 资产负债率41.3% [2] - 主要股东为中国建材股份有限公司，持股比例29.37% [2] 股价表现 - 1个月绝对表现-28%，6个月绝对表现4%，12个月绝对表现116% [4] - 1个月相对表现-20%，6个月相对表现15%，12个月相对表现124% [4]