行业投资评级 - 天然气市场计价冬季风险过程中维持高位震荡[1] 核心观点 - 亚欧天然气市场受欧洲下旬低温预期 中东冲突限制冬季出口能力支撑价格高位运行 亚洲市场同步跟涨 美国市场产量回升后累库速度尚可 秋季淡季下面临阻力呈区间震荡走势[2] - 初步计价冬季压力后天然气市场走势震荡偏强 前期TTF多单部分减持 临近取暖季需求支撑强化 可关注卖看跌期权机会[3] 市场要闻与重要数据 - 昨日收盘 TTF11月合约报87.785欧元/兆瓦时 跌幅0.36%[1] - 昨日收盘 JKM12月合约报29.960 涨幅0.07%[1] - 昨日收盘 NYMEX11月HH期货报3.0331百万英热单位 跌幅2.50%[1] - 自2月下旬中东战争爆发以来 伊朗已恢复每日1亿立方米的天然气产能 此前该产能已从每日2.3亿立方米中减少 伊朗总产能约为650百万立方米/日[1] - 中东战争导致液化天然气运输中断 2025年第三季度全球LNG运输量降至1亿吨 较上年同期减少500万吨[1] - 中东战争期间 卡塔尔与伊朗的天然气资产均遭到袭击 尽管霍尔木兹海峡的LNG运输量出现小幅回升 报告预测第四季度全球LNG运输量较上年同期将下降700万公吨[1] - 2026年9月巴基斯坦从卡塔尔的货物抵达量同比大幅下降 发电端对煤炭 国内天然气及燃料油的依赖度有所增加 当月使用再气化液化天然气的发电厂发电量同比下降56% 降至804吉瓦时 去年同月该数值为1815吉瓦时[1] 投资逻辑 - 亚欧市场 欧洲下旬的低温预期支撑价格高位运行 同时中东冲突的激化限制了冬季出口的能力 亚洲也出现跟涨 关注后续货源转向欧洲的进度 短期地缘恶化与取暖季预期难有变化 维持高位震荡[2] - 美国市场产量回升后累库速度尚可 秋季淡季下面临阻力 呈区间震荡走势[2] 策略 - 初步计价冬季压力后天然气市场震荡偏强 前期TTF多单部分减持[3] - 临近取暖季需求支撑强化 关注卖看跌期权机会[3] 报告附图清单 - 图1 荷兰TTF天然气近月价格[5] - 图2 HH天然气近月价格[5] - 图3 中国LNG日度均价[5] - 图4 中国进口现货LNG到岸价格（m+1）[5] - 图5 美国天然气库存[5] - 图6 美国日度干气消费量[5] - 图7 欧洲天然气库存量[5] - 图8 西北欧城燃消费[5] - 图9 挪威对欧天然气管输量[5] - 图10 欧洲LNG到货 周度[5]