行业投资评级 - 环保行业投资评级为看好，维持该评级 [9] 报告核心观点 - 报告梳理2026年8-10月数据中心液冷方向相关进展，政策端国内外标准与能效要求细化利好高效冷却方案推广，技术端机柜架构推进接口标准化降低液冷适配难度、冷源侧探索一体化集成提升项目价值，需求端液冷项目招采持续推进且招标方重视交付时效，供给端设备厂商同步推进海内外业务布局与区域产能建设 [2] - 建议关注海外市场快速拓展的冰轮环境 [2] - 冷源需求正逐步兑现为设备商业绩，关注具备持续交付能力的厂商 [13] 政策端总结 - 国内8月出台《数据中心冷板式液冷机柜通用规范》，明确技术标准 [13] - 国内9月发布《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026-2030年）》，支持液冷散热技术创新应用 [13] - 海外新加坡8月发布《热带地区数据中心液冷》规范，为热带环境下液冷系统的设计、部署及运维提供依据 [13] - 新加坡9月提交、10月二读的《数字基础设施法案》要求3MW及以上数据中心纳入环境可持续性许可监管框架，并将在后续细则中明确PUE指标 [13] - 欧盟9月提出数据中心评级方案，将PUE划为A-G七档，其中A级不高于1.15 [13] - 随着能效约束逐步纳入项目采购评估，冷却设备能效将直接影响招标竞争力，高效液冷系统及配套冷源产品有望收获更多订单 [13] 技术端总结 - 架构层面行业推动标准化设计，为液冷厂商简化适配工作 [13] - 英伟达10月发布MGX1.2规范，依托标准化供电、冷却接口与机架级盲插液冷，为产业链搭建统一适配基础，简化组装、测试及运维，提升模块适配与部署效率 [13] - 冷源侧行业聚焦冷却回路整合探索，冰轮环境披露顿汉布什正联合海外客户研发一次侧直接冷却机房冷却液的一体化方案 [13] - 随着冷源与机房液冷回路集成加深，冷源厂商有望从单设备供货延伸至集成方案交付，扩大单项目供货范围、提升价值量 [13] 需求端总结 - 8月底张北17MW液冷机房启动暖通设备采购，将CDU、液冷二次侧设备及安装纳入采购范围 [13] - 9月中国移动金华数据中心招标液冷冷源设备及配套安装服务 [13] - 10月江苏移动招标CDU及二次管路 [13] - 时效方面，张北项目要求合同签订后65天内完成供货、到货后30天内完成液冷二次侧安装 [13] - 金华项目要求中标通知书发出后45天内到货、到货后45天内完成安装调试 [13] - 随着液冷项目招采持续推进叠加快速交付要求，交付能力有望成为设备厂商核心竞争要素之一 [13] 供给端总结 - 冰轮环境相关产品已落地国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心等国内标杆项目，同时依托海外集成商渠道切入北美、澳洲、东南亚及中东等市场 [13] - 冰轮环境规划烟台、马来西亚、北美三地协同产能布局，8月底旗下顿汉布什于马来西亚签约购地，推进新制造基地建设 [13] 公司业绩与投资建议 - 冰轮环境H1数据中心冷机业务收入约8亿元，同比增长43% [13] - 冰轮环境10月预告前三季度归母净利润为5.56-6.42亿元，同比增长30%-50%，并将利润增长主要归因于顿汉布什海外数据中心冷源装备业务 [13] - 随着海外产能布局推进，冰轮环境有望增强订单交付能力，为冷源业务持续增长提供支撑 [13] - 建议关注数据中心冷机收入增长、海外市场快速推进的冰轮环境 [13]