投资评级 - 报告维持对聚辰股份的“买入”评级 [6] - 最新股价（2026年10月23日）对应2026-2028年PE分别为28.9/23.6/16.9倍 [3] 核心观点 - 26Q3扣非归母净利润实现高增长，SPD产品快速放量，VPD量产落地在即，坚定推荐 [1] - 公司作为存储领域细分赛道行业领军者，SPD成长性突出，VPD放量在即，多元布局具备长期成长性 [9] - VPD芯片已成为新一代企业级固态硬盘（eSSD）模组及CXL内存模组的关键组成部分，规模化量产有望显著打开公司后续成长空间 [2] 26Q3业绩表现 - 26Q3实现营收4.5亿元，同比+25.9% [1] - 26Q3扣非归母净利润达到1.4亿元，同比+27.0% [1] - 剔除股份支付费用后扣非归母净利润达到1.6亿元，同比+41.7% [1] - 受战略配售的盛合晶微股价价格调整影响，26Q3表观归母净利润为-3936万元 [1] - 前三季度累计实现归母净利润4.9亿元 [1] 主业增长驱动因素 - SPD加速放量是主业快速增长主因，26Q3以来服务器应用市场需求显著提升 [1] - SOCAMM2与LPCAMM2等新型DDR5内存模组陆续商用 [1] - 公司旗下Nor Flash产品涨价，对业绩增长有一定驱动 [1] VPD业务进展 - VPD是公司在SPD之外另一大重点布局的存储配套芯片 [2] - VPD芯片用于提供关键参数管理、设备识别及系统级校验能力 [2] - 公司已与牵头制定行业标准及产品规范的全球领先存储厂商建立合作 [2] - 公司成为首家进入该厂商产品设计验证阶段、支持其新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD开发商 [2] - 目前已顺利通过目标客户的测试认证，相关测试流程结束后VPD将迎来落地量产 [2] 盈利预测 - 预测2026-2028年营收有望达到14.5亿元、21.0亿元、27.5亿元，增速分别为18.6%、45.2%、30.5% [3] - 预测2026-2028年归母净利润有望达到7.1亿元、8.7亿元、12.1亿元 [3] - 财务摘要显示2026E/2027E/2028E营业收入分别为1448.49/2103.65/2746.18百万元，同比增速18.60%/45.23%/30.54% [9] - 财务摘要显示2026E/2027E/2028E归母净利润分别为708.55/869.24/1209.80百万元，同比增速94.88%/22.68%/39.18% [9] - 财务摘要显示2026E/2027E/2028E每股收益分别为4.46/5.47/7.61元 [9] - 预测毛利率将由2025A的57.29%提升至2026E的57.83%、2027E的62.92%、2028E的63.85% [10] - 预测净利率2026E/2027E/2028E分别为48.92%/41.32%/44.05% [10] - 预测ROE 2026E/2027E/2028E分别为22.65%/23.27%/26.41% [10] 基本数据 - 收盘价128.78元，总市值20472.22百万元，总股本158.97百万股 [6]