投资评级 - 报告维持新澳股份“买入”评级 [4] - 上次评级为买入 [1] 核心观点 - 2026Q3利润增速显著高于收入增速，盈利弹性继续兑现，Q3归母净利润同比+36.00%，扣非归母净利润同比+36.89% [1] - Q3利润加速兑现主要驱动为毛精纺纱线及毛条产品价格同比上行、盈利水平提升，以及越南、银川生产基地产能利用率提升贡献增量利润 [2] - 毛利率同比变动由H1下降转为前三季度提升，说明羊毛价格上行向报表端传导进一步体现 [2] - 费用管控延续较优表现，规模效应下销售费用率和管理费用率同比下降，归母净利率明显提升 [3] - 经营现金流仍受备货影响但Q3边际转正，库存与订单储备为旺季交付提供支撑 [4] - 中长期成长逻辑在于宽带战略、全球产能和品类扩张，公司作为全球毛精纺纱线龙头企业正稳步推进可持续宽带发展战略，有望将花式纱等业务打造成第三成长曲线 [4] - 上调2026-2028年归母净利润预测至5.96、6.52、7.02亿元，当前市值对应PE分别为9.80X、8.95X、8.32X [4] 业绩表现 - 2026Q1-Q3营业收入46.63亿元，同比+19.74%；归母净利润4.71亿元，同比+24.69%；扣非净利润4.58亿元，同比+23.37% [1] - 2026Q3营业收入15.76亿元，同比+17.64%；归母净利润1.45亿元，同比+36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.89% [1] - 2026Q3毛利率18.87%，同比提升1.23pct；2026Q1-Q3毛利率20.40%，同比提升0.16pct [2] - 2026Q3销售费用率1.64%，同比变动-0.27pct；管理费用率2.55%，同比变动-0.56pct；财务费用率0.89%，同比提升0.17pct [3] - 前三季度销售费用率1.69%，同比变动-0.23pct；管理费用率2.58%，同比变动-0.51pct；财务费用率1.11%，同比提升0.77pct，主要受汇兑扰动及融资规模上升影响 [3] - 2026Q3归母净利率9.21%，同比提升1.24pct；扣非归母净利率8.98%，同比提升1.27pct [3] - 前三季度归母净利率10.09%，同比提升0.40pct；扣非归母净利率9.83%，同比提升0.29pct [3] 经营与财务状况 - 2026Q1-Q3经营活动现金流净额-0.43亿元，主要系毛条价格上涨、采购单价上升 [4] - 2026Q3期末存货29.70亿元，战略备货继续处于较高水平 [4] - 短期借款18.01亿元，较年初+120.7%，主要服务于羊毛上行周期下的原料备货与营运资金需求 [4] 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2026E为5,573百万元（同比+10.3%）、2027E为6,110百万元（同比+9.6%）、2028E为6,589百万元（同比+7.8%） [6] - 归母净利润预测：2026E为596百万元（同比+24.1%）、2027E为652百万元（同比+9.4%）、2028E为702百万元（同比+7.6%） [6] - 毛利率预测：2026E为20.7%、2027E为20.4%、2028E为20.4% [6] - ROE预测：2026E为15.1%、2027E为15.4%、2028E为15.4% [6] - EPS摊薄预测：2026E为0.63元、2027E为0.69元、2028E为0.74元 [6] - P/E估值：2026E为9.80倍、2027E为8.95倍、2028E为8.32倍 [6] - P/B估值：2026E为1.48倍、2027E为1.38倍、2028E为1.28倍 [6] - EV/EBITDA：2026E为6.34倍、2027E为5.84倍、2028E为5.16倍 [7]