行业投资评级 - 报告未明确给出甲醇行业的投资评级 [4][5] 核心观点 - 驱动因素：局势再度紧张，甲醇估值高位，MTO开工低位，港存低位，地缘冲突（伊朗装置、航运）仍是核心变量 [5] - 本期港口甲醇市场宽幅震荡，外轮抵港量仍处低位，国产货补充供应量增加，需求端沿江主要终端工厂已停车，进口表需继续走弱，港口甲醇库存低位变动不大，整体供需双弱 [5] - 内地甲醇行情大幅下滑，市场情绪偏弱叠加对后市供需宽松预期，下游谨慎观望，维持刚需为主，行情较前期大幅下滑 [5] - 本周甲醇供给收缩，直接导致港口地区现货阶段性紧张；受烯烃拖累，总消费走弱，传统下游提供的弱支撑无法对冲烯烃留下的巨大需求缺口 [5] - 下周进口增量明显，供给端的短暂缺口在下周将迅速被填补，供应压力将重新显现；需求端进一步大幅恶化的空间有限，但并未出现能够带动价格反转的复苏信号 [5] - 预计短期甲醇高位震荡，01合约关注3200-3400区间 [5] - 策略：观望为主 [5] 价格与基差月差 - 地缘局势再度紧张，内地港口甲醇价格冲高 [6] - 太仓基差回升，1-5月差拉大 [8] - 港口-内地价差高位 [10] - MTO加工费同比高位 [12] 供应端 - 国产开工、产量小幅回升 [14] - 国内产量下滑 [16] - 近期到港量偏低 [18] - 甲醇生产利润下滑 [22] - 9月进口继续减少、出口数量维持低位 [41] 需求端 - MTO开工低位回落 [24] - 传统下游开工分化 [28] - 传统下游利润上升 [30] 库存 - 港口内地库存小幅下滑 [32] - 下游原料库存整体上升 [34] - 仓单数量偏少 [39] 上下游投产 - 四季度仍有较多投产：甲醇方面，浙石化50万吨产能预计2026年Q1投产（配套100万吨醋酸），宁夏宝丰4期280万吨预计2026年中投产（配套CTO），中煤榆林2期220万吨预计2026年Q4投产（配套CTO），新星惠尔20万吨预计2026年Q4投产（焦炉气） [44] - MTO方面，广西华谊100万吨预计2026年03投产（折算需甲醇278.0万吨），中煤榆林2期60万吨预计2026年04投产（折算需甲醇166.8万吨），榆林佰嘉瑞110万吨预计2026年01投产（折算需甲醇27万吨），乌海广锦72万吨预计2026年03投产（折算需甲醇32.4万吨） [44] - 甲醛方面，利华夏36万吨预计2026年02投产（折算需甲醇16.2万吨），万华福建24万吨预计2026年3月投产（折算需甲醇34.8万吨） [44] - 醋酸方面，揭阳区正源150万吨预计2026年01投产（折算需甲醇81万吨），海辰化学50万吨预计2026年03投产（折算需甲醇27万吨），广西石化10万吨预计2026年01投产（折算需甲醇3.3万吨），三江化工60万吨预计2025年04投产（折算需甲醇19.8万吨），华锦阿美22万吨预计2026年04投产（折算需甲醇7.26万吨） [44] - MTBE方面，巴斯夫温江10万吨预计2026年02投产（折算需甲醇3.3万吨），山东零蝶74.2万吨预计2026年03投产（折算需甲醇24.486万吨），安徽中省65万吨预计2026年02投产（折算需甲醇21.45万吨） [44] - 甲烷氯化物方面，福建环洋16万吨预计2026年01投产（折算需甲醇11.2万吨） [44] - 乙醇方面，榆林凯越煤化50万吨预计2026年01投产（折算需甲醇40万吨），荆门源岭20万吨预计2026年02投产（折算需甲醇36万吨） [44] - DMF方面，恒力大连10万吨预计2026年01投产（折算需甲醇11万吨），新石化9万吨预计2026年04投产（折算需甲醇3.15万吨） [44] - MMA方面，搭龙10万吨预计2026年04投产（折算需甲醇3.5万吨） [44] - 碳酸二甲酯方面，重庆建峰5万吨预计2026年04投产（折算需甲醇3.44万吨） [44] - DMC方面，榆林但最瑞110万吨预计2026年01投产（折算需甲醇6.88万吨） [44] - 有机硅DMC方面，能投曲靖20万吨预计2026年04投产（折算需甲醇11.6万吨），内蒙古君正二30万吨预计2026年04投产（折算需甲醇27万吨），确建百宏30万吨预计2026年04投产（折算需甲醇27万吨） [44] - BDO方面，宁夏宁东泰和25万吨预计2026年01投产（折算需甲醇22.5万吨），新疆中泰含味60万吨预计2026年04投产（折算需甲醇24万吨），乌海广锦30万吨预计2026年04投产（折算需甲醇27万吨），永荣控股60万吨预计2026年04投产 [44]