投资评级 - 报告对亿纬锂能（300014.SZ）给出“买进”评级，目标价RMB 55 [2][7] - 近期评等记录显示2026年9月21日评等为买进，前日收盘49.97元 [4] - 当前A股价44.33元（2026/10/23），对应2026/2027/2028年P/E分别为12.7/9.4/7.5倍 [3][7] 核心观点 - 公司2026年三季报业绩高增，营收733.9亿元，YOY+63.1%，净利润52.4亿元，YOY+86.1%，扣非后净利润40.95亿元，YOY+111%，EPS为2.46元，符合业绩预告且位于预告中值 [7] - 储能和动力电池产品处于快速扩张状态，在手订单饱满；大圆柱产品切入头部乘用车企，乘用车动力电池市占率有望提升；储能海外需求即将放量，有望优化产品结构，盈利有望稳步增长 [7] - 预计公司2026/2027/2028年净利润分别为72.5/97.9/122.8亿元，YOY分别为+75.4%/+35%/+25.4%，EPS为3.34/4.50/5.65元 [7] 三季报业绩表现 - 分季度看，Q3实现营业收入277亿元，YOY+64.6%，归母净利润19.4亿元，YOY+60.2%，扣非后净利润16.4亿元，YOY+110.6%，EPS为0.89元 [7] - Q3电池出货量估计约53GWh，同比增63%，其中动力电池和储能电池出货量分别为30GWh和23GWh，同比分别增132%和17%，环比分别增42%和下降4.2% [7] - 动力电池出货量大幅增长得益于商用车和乘用车需求放量；储能出货量低于预期主要因产能不足，随着产能释放出货量有望提升 [7] - Q3毛利率为14.7%，同比增1.03个百分点，环比增0.15个百分点，报告期内储能电池毛利率修复 [7] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比-0.28pct/-1.02pct/-0.18pct [7] 出货量与业务展望 - 前三季度动力和储能电池累计出货量为134GWh，同比增61%，其中动力电池出货量66GWh，同比增91.3%；储能电池出货量67.5GWh，同比增39.5% [7] - 全年预计储能和动力电池累计出货量约200GWh，同比增超60%，保持高速增长 [7] - 储能电池方面，Q3签订206GWh海外储能大单，明年海外需求将放量，出口占比有望提升至约40%，整体储能出货量有望同比增长50% [7] - 动力电池方面，随着宝马新一代电车上市，大圆柱动力电池开始放量，宝马订单超预期，目前大圆柱产能处于供不应求状态；多家头部乘用车也正在导入大圆柱动力电池；明年大圆柱新产线投产后，预计动力电池出货量将翻倍增长 [7] - 整体预计公司明年电池出货量增速仍有望超50% [7] 产品组合与公司基本资讯 - 产品组合：动力电池38%、储能电池33%、锂电材料15%、消费电池14% [4] - 产业别为电气设备，总发行股数2173.30百万股，A股数2112.98百万股，A市值936.68亿元 [3] - 主要股东为广东亿纬控股有限公司（持股29.92%），每股净值23.62元，股价/账面净值1.88 [3] - 股价涨跌：一个月-8.1%，三个月-17.6%，一年-42.4%；股价12个月高/低为89.17/41.21 [3] - 机构投资者占流通A股比例：基金4.9%，一般法人32.8% [5] 盈利预测与财务数据 - 纯利预测：2024年4076百万元、2025年4134百万元、2026E 7251百万元、2027E 9790百万元、2028E 12278百万元，同比增减分别为0.63%/1.44%/75.40%/35.01%/25.41% [8] - 每股盈余预测：2024年1.992元、2025年1.993元、2026E 3.496元、2027E 4.720元、2028E 5.919元 [8] - A股市盈率：2024年22.25倍、2025年22.24倍、2026E 12.68倍、2027E 9.39倍、2028E 7.49倍 [8] - 股利预测：2024年0.50元、2025年0.23元、2026E 0.87元、2027E 1.18元、2028E 1.48元；股息率分别为1.13%/0.53%/1.97%/2.66%/3.34% [8] - 营业收入预测：2024年48615百万元、2025年61470百万元、2026E 102866百万元、2027E 143890百万元、2028E 172405百万元 [10] - 归属于母公司所有者的净利润预测：2024年4076百万元、2025年4134百万元、2026E 7251百万元、2027E 9790百万元、2028E 12278百万元 [10] - 经营活动产生的现金流量净额预测：2024年4434百万元、2025年7492百万元、2026E 7867百万元、2027E 10227百万元、2028E 12272百万元 [10] - 资产总计预测：2024年100891百万元、2025年125542百万元、2026E 158098百万元、2027E 172936百万元、2028E 189180百万元 [10]