投资评级 - 报告对兰生股份维持增持评级，原评级为增持，板块评级为强于大市 [1] - 以2026年10月26日收市价为标准，市场价格为人民币8.22元 [1][3] - 预计公司26-28年EPS分别为0.47/0.52/0.56元，对应P/E分别为17.4/16.0/14.6倍 [5] 核心观点 - 26Q3公司实现营收6.37亿元，同比+35.14%，归母净利润1.40亿元，同比+12.97%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+55.59%，Q3旺季业绩同比回升 [3] - 公司聚焦会展生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，存量业务有望稳健增长，并通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量 [5] - 公司持续维持高分红比率回馈股东 [3] 业绩表现 - 26Q1-3公司实现营收11.73亿元，同比+14.49%；归母净利润1.58亿元，同比-12.94%；扣非归母净利润1.15亿元，同比-2.30% [8] - 26Q3营收6.37亿元，同比+35.14%，归母净利润1.40亿元，同比+12.97%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+55.59% [8] - Q3进入会展旺季，公司会展组织及会展服务业务的营收和毛利同比均增加，带动业绩提升 [8] - 2024年主营收入1,643百万元，增长率15.6%；2025年主营收入1,626百万元，增长率-1.1%；预计2026E主营收入1,767百万元，增长率8.6% [7] - 2024年归母净利润307百万元，增长率11.4%；2025年归母净利润326百万元，增长率6.2%；预计2026E归母净利润341百万元，增长率4.8% [7] - 预计2027E归母净利润373百万元，增长率9.3%；2028E归母净利润408百万元，增长率9.4% [7] 会展赛事业务 - 前三季度公司主、承办19场展会，总规模超98.5万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.8万人 [8] - 公司运营的上海世博展览馆共举办57场展会、活动，总租馆面积超581万平方米 [8] - 暑期举办的世界人工智能大会展览面积突破10万平方米，展品总数4486项，展商数量与展览面积均较去年增长超1/3，吸引线下参观人次超40万 [8] - 截至7月20日，世界人工智能大会现场发布212项采购需求，预计达成意向采购金额约203.6亿元，同比增长25% [8] - 上马将于12月赛期进行第二阶段大满贯赛事评估，若评估达标，27年赛事将升级为大满贯，有望带动赞助收入提升 [8] 分红情况 - 26年中期公司向全体股东以每10股派发现金红利0.2元（含税），合计派发现金红利1448万元（含税） [8] - 分红占半年度归母净利润的83.36%，分红率持续维持在高位 [8] - 预计2026E每股股息0.3元，股息率3.7%；2027E每股股息0.3元，股息率4.1%；2028E每股股息0.4元，股息率4.5% [7] 财务预测与估值指标 - 预计2026E毛利率36.8%，2027E毛利率37.5%，2028E毛利率38.1% [9] - 预计2026E归母净利润率19.3%，2027E归母净利润率19.3%，2028E归母净利润率19.3% [9] - 预计2026E ROE为7.3%，2027E ROE为7.8%，2028E ROE为8.3% [9] - 预计2026E资产负债率0.2%，2027E资产负债率0.2%，2028E资产负债率0.2% [9] - 预计2026E每股净资产6.4元，2027E每股净资产6.6元，2028E每股净资产6.8元 [9] - 预计2026E EV/EBITDA为3.8倍，2027E为2.6倍，2028E为2.4倍 [7] 股东与市场数据 - 发行股数724.18百万股，流通股724.18百万股，总市值人民币5,952.79百万元 [2] - 3个月日均交易额人民币41.37百万元 [2] - 主要股东上海兰生(集团)有限公司持股比例42.37% [2] - 股价表现：今年至今绝对收益-29.1%，相对上证综指-20.8%；1个月绝对收益1.2%，相对上证综指6.3%；3个月绝对收益13.1%，相对上证综指16.3%；12个月绝对收益-23.8%，相对上证综指-17.2% [2]