投资评级 - 报告首次给予公司“买入”评级 [4] - 公司作为东北特色发酵调味品企业，本轮盈利改善来自提价、原料成本回落与费用精简的共振 [4] - 前三季度归母净利润已达2025年全年的2.1倍 [4] - 公司估值已部分反映修复预期，建议关注提价传导的持续性、Q4旺季动销及减持执行节奏 [4] 核心观点 - 提价与成本红利共振，盈利弹性持续释放 [1] - 2026年前三季度实现营业收入1.87亿元，同比增长20.76% [3] - 2026年前三季度实现归母净利润0.42亿元，同比增长166.52% [3] - 2026年前三季度实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长162.44% [3] - Q3单季营收0.62亿元，同比增长28.45% [3] - Q3单季归母净利润0.12亿元，同比增长138.47% [3] - Q3单季扣非同比增长157.21%，收入端提速、利润端延续高增 [3] 毛利率与成本分析 - 前三季度公司综合毛利率同比提升12.38个百分点至36.92% [5] - Q3单季毛利率34.89%、同比提升9.10个百分点 [5] - 核心原因是酸菜及部分腐乳产品提价、原材料白菜采购价格下降 [5] - 营业成本仅同比增长0.95%，远低于营收增速 [5] - 中报口径下，腐乳收入0.99亿元、同比增长13.12%，毛利率37.41%、同比提升6.55个百分点 [5] - 中报口径下，酸菜收入0.24亿元、同比增长40.94%，毛利率37.49%、同比大幅提升40.86个百分点，已由拖累项转为核心盈利来源 [5] 费用与净利率分析 - 前三季度销售费用365.61万元、同比下降11.06% [5] - 前三季度管理费用1062.40万元、同比下降4.85% [5] - 期间费用率7.65%、同比下降2.34个百分点 [5] - Q3单季管理费用350.23万元、同比下降20.21%，降本效果在三季度集中体现 [5] - 其他收益与投资收益合计349.4万元亦增厚利润 [5] - 前三季度销售净利率22.49%、同比提升12.30个百分点 [5] - Q3单季净利率18.58%、同比提升8.57个百分点 [5] 现金流与分红情况 - 前三季度经营活动现金流净额5590.61万元、净现比1.33 [5] - Q3单季经营现金流3813.33万元、约为单季净利润的3.3倍 [5] - 期末现金及理财合计2.23亿元、占总资产43.5% [5] - 资产负债率仅6.73% [5] - 公司同步推出三季度分红预案，每10股派现4.00元、合计4052.40万元，占前三季度归母净利润的96.1% [5] - 对应10月23日收盘价股息率约2.41% [5] - 10月8日控股股东及一致行动人披露减持计划，拟合计减持不超过202.55万股、占总股本2.00%，短期或形成扰动 [5] 主要数据 - 收盘价16.57元（2026年10月23日） [1] - 总市值16.79亿元 [1] - 总股本101.31百万股 [1] - 流通股本55.91百万股 [1] - ROE（TTM）9.63% [1] - 12月最高价30.93元 [1] - 12月最低价13.77元 [1]