市场表现 - 上证指数收盘3870.60点，下跌0.12%或4.71点 [2] - 深证成指收盘12924.13点，下跌0.43%或55.76点 [2] - 创业板指收盘3020.42点，下跌1.09%或33.33点 [2] - 科创50指数逆势上涨0.90%至1338.02点，北证50指数下跌2.11%至1600.88点 [2] - 沪深两市成交额达2.52万亿元，较前一交易日放量832亿元 [6] 板块表现 - 有色金属板块领涨1.96%，房地产涨1.51%，钢铁涨1.41%，电子涨1.14%，建筑装饰涨0.96% [3][4] - 通信板块跌幅最大达2.13%，综合板块跌1.95%，美容护理与银行均跌1.52%，非银金融跌1.46% [3][4] - 概念板块中金属锌涨3.39%，金属铅涨3.04%，存储芯片涨2.76%，培育钻石涨2.73%，黄金概念涨1.83% [3][4] - 足球概念跌1.33%，PEEK材料跌1.13%，乳业跌1.12%，新股与次新股跌1.05%，BC电池跌1.02% [3][4] 政策动态 - 国家发展改革委与能源局于9月12日联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 [5] - 方案提出推进电源侧储能应用，重点在沙漠、戈壁、荒漠等新能源基地建设新型储能 [5] - 鼓励利用退役火电厂场地和送出线路建设新型储能，研究煤电机组与电化学储能、飞轮储能等联合运行 [5] 市场分析与展望 - 市场冲高回落，超3300只个股下跌，资金分歧加剧 [4][6] - 美国8月CPI环比上涨0.4%（预期0.3%），同比涨幅2.9%符合预期但较7月加速0.2个百分点 [6] - 中期维持乐观判断，支撑A股向好的核心逻辑未变，建议关注科技成长、新能源、非银金融和机械设备板块 [6]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[2] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 房地产行业基本面继续探底，但短期政策放松预期或带动板块反弹，中长期估值修复需销售数据及房企业绩改善支撑[2][25] - 建材行业"防内卷"政策持续落地，水泥企业盈利显著改善，玻璃玻纤供需格局逐步优化，消费建材盈利指标回升[2][44][45] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日，申万房地产板块近两周上涨2.86%，跑赢沪深300指数1.72个百分点，在申万31个行业中排名第6位[11][13] - 近一月上涨5.35%，年初至今累计上涨6.3%[11] - 二级子行业中，房地产开发上涨2.76%，房地产服务上涨4.62%[11] 房地产行业及公司新闻 - 8月百城新建住宅均价16910元/㎡，环比涨0.20%、同比涨2.73%；二手房均价13481元/㎡，环比跌0.76%、同比跌7.34%[23] - 深圳市自9月6日起优化购房政策，包括分区取消限购、放宽企业购房限制及调整信贷政策[23] - 8月TOP100房企销售操盘金额2070.4亿元，环比降1.9%、同比降17.6%[23] - 30个重点城市平均开盘去化率为42%，环比上升12个百分点[23] 房地产周观点 - 深圳楼市放松政策落地，一线城市政策持续优化[2][25] - 行业基本面探底，房企中期业绩承压，亏损同比扩大[2][25] - 临近9.30政策窗口期，更多放松政策有望出台，短期或带动板块反弹[2][25] - 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业，包括保利发展、滨江集团、招商蛇口[2][25] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日，申万建筑材料板块近两周涨0.31%，跑输沪深300指数0.83个百分点，在申万31个行业中排名第23位[26] - 近一月涨5.4%，年初至今累计涨19.9%[26] - 二级子行业中，玻璃玻纤涨1.42%，水泥跌0.62%，装修建材涨0.34%[28] 建材行业重要数据 - 全国水泥市场均价为314元/吨，较上周下滑1元/吨[30] - 平板玻璃价格低位震荡，部分厂家提涨；光伏玻璃价格稳定，2.0mm均价13元/平方米，3.2mm均价20元/平方米[36][38][40] - 水泥库存压力仍存，但企业通过错峰生产尝试推涨价格[32] 建材行业及公司新闻 - 华新水泥完成对尼日利亚拉法基非洲83.81%股权的收购，交易对价7.73亿美元[43] - 28家上市建材企业2025年上半年合计营业收入3043.80亿元，合计净利润75.16亿元，海螺水泥净利润43.68亿元排名第一[43] - 地方债8月实际发行9776亿元，9月计划发行7265亿元，其中新增专项债4401亿元[43] 建材周观点 - 水泥行业通过错峰生产和"防内卷"政策实现扭亏为盈，上半年盈利显著改善[2][44] - 玻璃行业供需弱平衡，价格反弹空间有限，但施工旺季需求改善或带动阶段性修复[2][45] - 玻纤行业高端产品景气度高企，风电、新能源车等领域需求增长带来结构性机会[2][45] - 消费建材行业2025Q2销售毛利率达25.16%，净利率提升至5.83%，较Q1分别提升2.34和1.63个百分点[4][45] - 建议关注海螺水泥、塔牌集团、华新水泥（水泥）；中国巨石（玻纤）；北新建材、兔宝宝、三棵树（消费建材）[2][44][45]

证券研究报告 2025 年 9 月 12 日 星期五 【下周策略】 ◆本周走势回顾 总体来看，本周大盘震荡上行，三大指数周 K 线集体收红。本 周两市成交额有所回落，两融余额连续创历史新高，市场交易活跃 度也保持在较高水平，两融交易额占 A 股成交额比例超 11%。海外 方面，美国就业数据再度爆雷，美国经济的衰退风险持续上升，降 息预期推动下，全球风险偏好提升明显。国内方面，反内卷政策效 果在 PPI 中初步显现，核心 CPI 持续改善，不过通胀仍是弱变量， 实体需求复苏斜率亟须政策进一步加码托举；8 月出口出现下行拐 点，四季度出口可能进入下行通道。货币政策方面，"适度宽松" 仍是大方向，考虑到美联储大概率在 9 月重启降息，加上国内出口 承压背景下内需重要性进一步凸显，三四季度仍有必要进一步引导 货币政策放松和实际利率下行，来激发实体内生性需求。展望后市， 一方面，美联储宽松预期提升，中国股市有望获内外资一致流入； 另一方面，在经过调整后，市场情绪可能会边际放缓，增量资金节 奏可能会更加健康，市场接下来或回归上行斜率更低的"慢牛"行 情。 ◆操作建议： 板块上建议关注金融、TMT、机械设备、有色金属和电力 ...

机械设备行业 标配 （维持） 8 月内销同环比齐增长，行业复苏态势延续 工程机械行业跟踪点评 2025 年 9 月 12 日 分析师：谢少威（SAC 执业证书编号：S0340523010003） 电话：0769-23320059 邮箱：xieshaowei@dgzq.com.cn 事件： 中国工程机械工业协会公布 2025 年 8 月挖掘机、装载机销量数据。 点评： 挖掘机销量数据：2025年8月，挖掘机销量为16523台，同比增长12.81%，环比下降3.59%。其中，国 内销量为7685台，同比增长14.80%，环比增长5.19%；出口销量为8838台，同比增长11.13%，环比下 降10.11%，占总销量的53.49%。2025年1-8月，挖掘机累计销量为154181台，同比增长17.20%。其中， 国内累计销量为80628台，同比增长21.55%；出口累计销量为73553台，同比增长12.79%。2025年8月 电动挖掘机销量31台（6吨以下6台，6至10吨级3台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级14台，28.5 至40吨级2台，40吨级以上4台）。 装载机销量数据：2025年8月，装载 ...

行业投资评级 - 超配（维持）计算机行业 [1] 核心观点 - Anthropic禁止中国控股企业使用Claude AI服务 标志着美国政府对华AI领域出口管控进一步加大 将加速中国从AI基础设施硬件层到大模型技术层的国产替代进程 [2][27][29] - 国产大模型快速崛起 阿里通义千问在中国企业级大模型调用市场份额达17.7% 位居第一 其开源模型衍生数量超17万 全球排名第一 [27][29] - 全球云基础设施服务支出持续增长 2025年第二季度达953亿美元 同比增长22% 头部厂商AWS、微软Azure和谷歌云合计占据65%市场份额 [22] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近两周（2025/8/29-2025/9/11）累计下跌5.77% 跑输沪深300指数7.66个百分点 在31个申万一级行业中排名第30 [9][12][14] - 申万计算机板块9月累计下跌4.36% 跑输沪深300指数5.50个百分点 [9] - 申万计算机板块今年累计上涨24.89% 跑赢沪深300指数9.31个百分点 [9] - 近两周涨幅前三公司：信息发展（29.63%）、宇瞳光学（26.56%）、淳中科技（21.68%） [14][15] - 近两周跌幅前三公司：华胜天成（-25.67%）、天融信（-22.56%）、中电鑫龙（-19.51%） [14][16] 板块估值情况 - 截至2025年9月11日 SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为57.43倍 处于近5年90.94%分位 近10年84.33%分位 [2][19] 重点产业新闻 - 阿里开源新架构Qwen3-Next 训练成本较密集模型Qwen3-32B降低超90% 长文本推理吞吐量提升10倍以上 支持百万Tokens超长上下文 [20] - 美团发布首款AI Agent产品"小美"App 搭载自研模型LongCat-Flash-Chat 提供本地生活服务体验 [20] - 阿里通义千问上线最强语言模型Qwen3-Max-Preview 在数学、编码、逻辑和科学任务中提供更高准确性 支持超100种语言 [20][22] - 国家发改委发文强调加大人工智能领域金融和财政支持力度 完善风险分担和投资退出机制 [22] - 微软与Nebius签署协议 价值最高达194亿美元 购买云计算能力 [22] 公司公告摘要 - 四维图新拟参与PhiGentRobotics Limited新一轮融资 双方智驾业务将融合 [23] - 杰创智能签署算力服务合同 总金额3.32亿元 服务期限60个月 [24] - 海康威视董事长提议中期分红方案 每10股派4元 预计现金分红金额36.66亿元 [24] - 佳都科技审议通过发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案 [25] - 海天瑞声上半年营业收入1.57亿元 同比增长69.54% 净利润380.46万元 同比增长813.65% [25] - 紫光股份上半年营业收入474.25亿元 同比增长24.96% 净利润10.41亿元 同比增长4.05% [26] 建议关注标的 - 广电运通（002152 SZ）：金融科技主业稳健增长 数据要素、算力领域布局深化 [30] - 神州数码（000034 SZ）：作为"鲲鹏+昇腾"产业链核心伙伴 受益国产算力需求上升 [30] - 浪潮信息（000977 SZ）：人工智能服务器连续3年全球第一 行业地位稳固 [30] - 税友股份（603171 SH）：国内领先财税信息化服务商 受益新一轮财税改革 [30] - 软通动力（301236 SZ）：华为核心合作伙伴 鸿蒙生态建设领先 [30] - 赛意信息（300687 SZ）：积极布局AI Agent领域 推出智能体解决方案 [30]

基础化工 超配（维持） 基础化工行业双周报（2025/8/29-2025/9/11） 涨价背景下，关注制冷剂板块机会 2025 年 9 月 12 日 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340523080001 电话：0769-22110925 邮箱： suzhibin@dgzq.com.cn 相关报告 跌幅较大，分别为-19.6%、-16.6%、-13.8%。 ◼ 重点行业资讯：（1）9月8日，拜耳Co.Lab宣布关键进展，包括成立其全 球首个链接风险投资机构的平台拜耳Co.Lab创投联盟等。（2）9月10日， 国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，其中 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 行 业 周 报 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 ◼ 行情回顾：截至9月11日，近两周申万基础化工指数上涨1.6%，跑输沪深 300指数0.3个百分点，在31个申万行业中排第16名；年初至今，申万基 础化工指数上涨25.1%，跑赢沪深300指数9.5个百分点，在31个申万行 业 ...

农林牧渔行业 超配（维持） 农林牧渔行业双周报（2025/8/29-2025/9/11） 行 业 关注产能调控 2025 年 9 月 12 日 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 资料来源：iFinD ，东莞证券研究 所 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn SW农林牧渔行业略跑赢沪深300指数。2025年8月29日—2025年9月11日， SW农林牧渔行业上涨4.16%，跑赢同期沪深300指数约2.28个百分点。细分 板块中，仅动物保健录得负收益，下跌2.65%；养殖业、饲料、渔业、农 产品加工和种植业均录得正收益，分别上涨6.23%、5.93%、3.31%、1.37% 和0.45%。估值方面，截至2025年9月11日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整 体法，最新报告期，剔除负值）约3.02倍，近两周估值有所回升。目前行 业估值处于行业2006年以来的估值中枢约67.6%的分位水 ...

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 两部门印发《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主 [5][36][39] - 推进新型储能规模化建设有利于提高电网对清洁能源接纳、配置和调控能力，建议关注受益于新型储能发展、技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][39][40] 行情回顾 - 截至2025年9月11日，近两周申万电力设备行业上涨11.64%，跑赢沪深300指数9.75个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨8.26%，跑赢沪深300指数7.12个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨28.39%，跑赢沪深300指数12.81个百分点，在申万31个行业中排名第7名 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨19.50%，光伏设备板块上涨13.34%，电机板块上涨7.68%，电网设备板块上涨2.27%，风电设备板块上涨0.35%，其他电源设备板块下跌3.15% [5][16] - 个股表现：先导智能、杭可科技和天际股份涨幅排名前三，分别达103.21%、86.48%和76.24%；中环海陆、电气风电和欧陆通跌幅较大，分别跌40.66%、27.35%和19.14% [5][20][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年9月11日，电力设备板块PE(TTM)为31.61倍，子板块估值分别为电机Ⅱ61.67倍、其他电源设备Ⅱ52.97倍、光伏设备25.19倍、风电设备35.50倍、电池32.44倍、电网设备26.69倍 [5][25] - 多晶硅致密料价格环比上涨4.17%至5.00万元/吨，N型182硅片均价环比上涨4.00%至1.300元/片，182TOPCon电池片均价环比上涨3.33%至0.310元/W，组件价格总体持平 [31][33] 产业新闻 - 工业和信息化部等部门印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出提高装备供给质量和扩大国内有效需求 [36] - 吉林省发展改革委征求意见推动新能源参与电力市场，国家发改委发布输配电价征求意见稿明确新型储能成本不计入输配电定价成本 [39] - 三峡阳江16MW海上漂浮式风机基础交付，金风科技、西电新能等公司发布相关业务进展公告 [39] 投资建议 - 建议关注标的包括国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [41]

标配（维持） 有色金属行业双周报（2025/08/29-2025/09/11） 行 业 美联储 9 月降息几成定局，金属价格上涨预期抬升 2025 年 9 月 12 日 投资要点： 分析师：许正堃 SAC 执业证书编号： S0340523120001 电话：0769-23320072 行情回顾。截至2025年9月11日，申万有色金属行业近两周上涨6.46%，跑赢 沪深300指数4.57个百分点，在申万31个行业中排名第3名。截至2025年9月11 日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨18.10%，能源金属板块 上涨10.92%，工业金属板块上涨7.60%，小金属板块下跌1.07%，金属新材料 板块下跌6.26%。 周 报 有色金属行业 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 有色金属行业重要新闻及观点 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 资料来源：东莞证券研究所，iFind 申万有色金属行业指数走势 相关报告 贵金属及工业金属。美国劳工统计局数据显示，美国8月季调后非农就业 ...

房地产及建材行业 房地产-标配（维持） 建材材料-标配（维持） 2025 年 09 月 12 日 双 周 分析师：何敏仪 S0340513040001 电话：0769-22177163 邮箱：hmy@dgzq.com.cn 资料来源：iFind，东莞证券研究所 房地产及建材行业双周报（2025/08/29-2025/09/11） 行 业 建材"防内卷"政策持续落地，行业盈利有所改善 投资要点： SAC 执业证书编号： 申万房地产行业指数走势 房地产周观点：9月5日晚，深圳市住建局、人民银行深圳市分行发布《关 于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》，核心内容包括：分区 优化居民购房政策；企事业单位购房政策放宽；信贷政策调整。这是继 北京、上海之后又一一线城市新一轮楼市放松政策落地。楼市基本面方 面，根据中指院数据，8月百城新建住宅均价受改善项目带动环比涨 0.20%、同比涨2.73%；二手房均价环比跌0.76%、同比跌7.34%，"以价 换量"延续。近两个月全国楼市销售数据有所回落，销售动能放缓。与 此同时，上市房企2025年中期业绩也继续承压，亏损同比进一步扩大。 行业基本面继续探底。而临近9.30传统政 ...