投资评级 - 报告对登康口腔维持“买入”评级，上次评级亦为“买入” [1] - 最新收盘价33.71元，总市值58.04亿元，自由流通市值54.51亿元，自由流通股数161.72百万股 [1] - 预计2026-2028年PE分别为25/21/18X，维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2026Q3单季度扣非归母净利润同比+32.54%，业绩延续稳增态势，收入端稳步向上，利润端受益于毛利率提升与费用管控得当 [2][4] - 公司坚持“营销+研发”双轮驱动，营销端强化“冷酸灵”品牌知名度并推进多渠道并行，研发端布局智能口腔、口腔医疗等第二曲线 [3] - 公司在抗敏感细分领域线下市场常年占据第一，市场地位和品牌心智稳固，伴随赛道渗透率提升及“十五五”战略目标推进，各项业务有望稳健发展 [6] 事件概述 - 2026Q1-Q3公司实现营收14.25亿元，同比+16.05%，归母净利润1.61亿元，同比+18.32%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+32.43% [2] - 2026Q3单季度实现营收4.64亿元，同比+20.16%，归母净利润0.59亿元，同比+17.09%，扣非归母净利润0.55亿元，同比+32.54% [2] 收入端分析 - Q3收入延续上半年稳增态势，主要得益于“营销+研发”双轮驱动持续夯实竞争力和提升行业地位 [3] - 营销端强化核心品牌“冷酸灵”知名度与美誉度，加强“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”策略，线上线下多渠道并行实现整体份额提升 [3] - 研发端贯彻自主创新和产学研医四位一体，依托完备创新体系和研发机制，将新材料和新机理融入产品，并积极布局智能口腔、口腔医疗等第二曲线 [3] 利润端分析 - 2026Q1-Q3毛利率52.59%，同比+2.10pct；归母净利率11.28%，同比+0.22pct；扣非归母净利率10.28%，同比+1.27pct [4] - 2026Q3单季度毛利率52.36%，同比+6.46pct；归母净利率12.79%，同比-0.33pct；扣非归母净利率11.79%，同比+1.10pct [4] - 毛利率稳步增长判断系产品结构改善所致，费用率相对稳定，综合导致扣非净利率稳中有升 [4] 期间费用率 - 2026Q1-Q3期间费用率39.95%，同比+0.49pct，其中销售费用率33.48%（同比+0.44pct）、管理费用率3.93%（同比+0.11pct）、研发费用率3.11%（同比-0.16pct）、财务费用率-0.56%（同比+0.10pct） [5] - 2026Q3单季度期间费用率37.91%，同比+4.59pct，其中销售费用率30.82%（同比+5.31pct）、管理费用率4.46%（同比-0.30pct）、研发费用率3.17%（同比-0.55pct）、财务费用率-0.54%（同比+0.13pct） [5] - 单Q3销售费用率增加主要系营销投入增多所致，整体Q1-Q3费用率表现平稳 [5] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2026-2028年营收分别为20.06/23.27/26.60亿元，归母净利润分别为2.23/2.69/3.18亿元，对应EPS分别为1.30/1.56/1.85元 [6] - 财务摘要显示2026E-2028E营业收入YoY分别为16.9%/16.0%/14.3%，归母净利润YoY分别为23.3%/20.5%/18.2% [8] - 毛利率预计2026E-2028E分别为52.6%/52.9%/53.1%，ROE分别为14.4%/16.8%/19.2%，市盈率分别为25.08/20.80/17.60 [8] - 利润表预测2026E-2028E营业总收入分别为2,006/2,327/2,660百万元，归属于母公司净利润分别为223/269/318百万元 [10] - 现金流量表预测2026E-2028E经营活动现金流分别为246/300/354百万元 [10] - 资产负债表预测2026E-2028E资产负债率分别为26.4%/27.4%/28.2%，每股净资产分别为8.99/9.29/9.64元 [10]