投资评级 - 报告维持亿纬锂能“买入”评级，前次评级为买入，评级变动为维持 [6] - 当前价格为47.21元 [6] 核心观点 - 2026Q3业绩高增符合预期，公司步入全球化高质量发展新周期 [1] - 26Q3营业收入276.98亿元、归母净利润19.39亿元、扣非归母净利润16.44亿元，同比分别+64.56%/+60.18%/+110.64%，环比分别+10.74%/+4.53%/+22.97% [1] - 销售毛利率14.69%，同比+1.03pct，环比+0.15pct，报表端盈利稳健，主要系客户结构持续改善、经营成本管控良好，叠加季度国际客户销售占比提升驱动 [1] - 电芯出货快速增长，26Q3动力/储能电芯合计出货约53GWh（动力30GWh+储能23GWh），环比+17% [2] - 估算储能板块毛利率环比提升至13%，单位盈利提振至0.03元/Wh，环比提升；动力板块毛利率稳定在17%，单位盈利0.02元/Wh，环比持平 [2] - 公司消费税、增值税出口退税下游客户传导顺畅，前瞻性推行供应链前置管理，实施原材料、汇率套期保值策略，支持盈利稳步回升 [2] - 公司已完成2027年需求第一轮摸排，预计锂电池需求较2026年增长超过50%，其中大圆柱电池需求预计翻倍增长，商用车电池需求预计超过50% [3] - 公司布局新兴AIDC算力储能领域，已构建“氢锂钠”多技术路线协同体系，覆盖机柜、机房、园区及场站侧多元能源解决方案 [3] - 报告期内公司实现宝马新一代iX3旗舰车型高端车型主供配套；9月国内一汽红旗首款硬派越野G919开启预售，首发搭载亿纬锂能大圆柱电池 [3] - 公司公告与Fluence签订2027-2031年合计206GWh电池供应协议，锁定AIDC储能核心供应商地位，有望通过Fluence对接全球顶级AI算力电力基建需求，打开长期成长空间 [3] - 考虑到公司动储产能释放驱动出货高增，BBU预计于26H2正式交付，AIDC及纳电产品有望贡献增量收入，上修27年-28年业绩预期 [4] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润76.31/113.16/135.46亿元，同比+84.6%/+48.3%/+19.7%，对应EPS为3.51/5.21/6.23元 [4] 业绩与出货总结 - 26Q3营业收入276.98亿元，同比+64.56%，环比+10.74% [1] - 26Q3归母净利润19.39亿元，同比+60.18%，环比+4.53% [1] - 26Q3扣非归母净利润16.44亿元，同比+110.64%，环比+22.97% [1] - 26Q3销售毛利率14.69%，同比+1.03pct，环比+0.15pct [1] - 26Q3动力/储能电芯合计出货约53GWh，其中动力30GWh、储能23GWh，环比+17% [2] - 储能板块毛利率环比提升至13%，单位盈利0.03元/Wh；动力板块毛利率稳定在17%，单位盈利0.02元/Wh [2] 业务发展与新增长点 - 2027年需求摸排预计锂电池需求较2026年增长超过50%，大圆柱电池需求预计翻倍增长，商用车电池需求预计超过50% [3] - AIDC算力储能领域构建“氢锂钠”多技术路线协同体系，覆盖机柜、机房、园区及场站侧多元能源解决方案 [3] - 宝马新一代iX3旗舰车型实现高端车型主供配套 [3] - 一汽红旗首款硬派越野G919开启预售，首发搭载亿纬锂能大圆柱电池 [3] - 与Fluence签订2027-2031年合计206GWh电池供应协议，锁定AIDC储能核心供应商地位 [3] - BBU预计于26H2正式交付，AIDC及纳电产品有望贡献增量收入 [4] 财务预测与估值 - 营业收入：2024年48,615百万元、2025年61,470百万元、2026E 108,321百万元、2027E 155,579百万元、2028E 179,431百万元，增长率分别为-0.3%/26.4%/76.2%/43.6%/15.3% [5] - 归母净利润：2024年4,076百万元、2025年4,134百万元、2026E 7,631百万元、2027E 11,316百万元、2028E 13,546百万元，增长率分别为0.6%/1.4%/84.6%/48.3%/19.7% [5] - 每股收益EPS：2024年1.88元、2025年1.90元、2026E 3.51元、2027E 5.21元、2028E 6.23元 [5] - 市盈率P/E：2024年25.2倍、2025年24.8倍、2026E 13.4倍、2027E 9.1倍、2028E 7.6倍 [5] - 市净率P/B：2024年2.7倍、2025年2.4倍、2026E 2.1倍、2027E 1.7倍、2028E 1.4倍 [5] - 毛利率：2024年17.4%、2025年16.2%、2026E 14.9%、2027E 16.8%、2028E 17.2% [10] - ROE：2024年11.3%、2025年10.3%、2026E 16.7%、2027E 20.8%、2028E 20.5% [10] - 资产负债率：2024年59.4%、2025年64.2%、2026E 68.8%、2027E 70.3%、2028E 69.1% [10] - 经营活动现金流：2024年4,434百万元、2025年7,492百万元、2026E 24,370百万元、2027E 21,135百万元、2028E 21,748百万元 [10]