投资评级 - 报告维持对公司的投资评级 [1] 核心观点 - 报告为针对小商品城的公司业绩点评，属于社会服务行业研究报告 [9] - 报告提供了公司2025A至2028E的完整财务预测，涵盖资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 [9][10] 盈利预测与估值 - 营业收入：2025A为19,927百万元，2026E为23,155百万元，2027E为25,741百万元，2028E为29,488百万元 [6] - 收入增长率：2025A为26.6%，2026E为16.2%，2027E为11.2%，2028E为14.6% [6] - 归母净利润：2025A为4,204百万元，2026E为4,615百万元，2027E为5,304百万元，2028E为6,185百万元 [6] - 利润增长率：2025A为36.8%，2026E为9.8%，2027E为14.9%，2028E为16.6% [6] - 毛利率：2025A为31.4%，2026E为31.5%，2027E为31.7%，2028E为32.0% [6] - 摊薄EPS：2025A为0.77元，2026E为0.84元，2027E为0.97元，2028E为1.13元 [6] - PE估值：2025A为14.74倍，2026E为13.43倍，2027E为11.68倍，2028E为10.02倍 [6] - PB估值：2025A为2.70倍，2026E为2.50倍，2027E为2.29倍，2028E为2.08倍 [6] 市场数据 - 股票代码600415，A股收盘价11.30元，上证指数3,690.48 [2] - 总股本54.84亿股，实际流通A股54.84亿股，流通A股市值620亿元 [2] 财务预测明细 - 资产负债率：2025A为48.1%，2026E为48.6%，2027E为45.5%，2028E为43.4% [9] - ROE：2025A为18.3%，2026E为18.6%，2027E为19.6%，2028E为20.8% [9] - ROIC：2025A为15.9%，2026E为16.3%，2027E为17.3%，2028E为18.5% [9] - 净利率：2025A为21.2%，2026E为20.0%，2027E为20.7%，2028E为21.0% [9] - 每股经营现金流：2025A为1.92元，2026E为1.58元，2027E为1.19元，2028E为1.47元 [9] - 每股净资产：2025A为4.18元，2026E为4.52元，2027E为4.93元，2028E为5.42元 [9] - EV/EBITDA：2025A为9.17倍，2026E为7.34倍，2027E为6.29倍，2028E为5.16倍 [9] - PS估值：2025A为3.11倍，2026E为2.68倍，2027E为2.41倍，2028E为2.10倍 [9] - 经营活动现金流：2025A为10,529百万元，2026E为8,686百万元，2027E为6,514百万元，2028E为8,067百万元 [10] - 资本支出：2025A为-1,376百万元，2026E为-4,653百万元，2027E为-1,769百万元，2028E为-772百万元 [10] - 现金净增加额：2025A为-1,244百万元，2026E为1,263百万元，2027E为1,380百万元，2028E为3,473百万元 [10]