投资评级 - 报告对酷特智能维持“增持”评级 [1][6] - 报告日期为2026-10-26，收盘价16.92元，总股本240百万股，总市值41亿元 [1] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业收入5.24亿元，同比增长3.76%；归母净利润0.3亿元，同比下降26.33% [3] - 2026年第三季度单季营业收入1.75亿元，同比增长6.65%；归母净利润0.03亿元，同比下降79.32% [3] - 费用率增长及汇率变动影响下净利率承压：前三季度毛利率43.59%，同比-1.31pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.69%/12.94%/4.91%/0.08%，同比+3.28/+2.49/+0.66/+0.78pct；归母净利率5.8%，同比-2.37pct [4] - 第三季度毛利率39.49%，同比-5.67pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.15%/13.85%/5.76%/0.22%，同比+0.64/+0.62/+1.48/+0.53pct；归母净利率1.88%，同比-7.83pct [4] - 公司自主研发KTOS AI企业应用操作系统，以感知、记忆、思考、决策、协同、自进化六大能力为核心，架设在企业现有系统之上，将治理经验、行业知识与业务流程转化为可运行、可沉淀的智能能力 [5] - 配合酷小匠、酷小易、酷小智三款覆盖需求、运营、治理的AI原生产品，公司自有产线已率先实现全数智化运营 [5] - KTOS已在服装鞋帽、机械、电子、化工、医疗等50多个行业、200多家企业落地应用，并支撑起全国首个县域工业智能体集群，带动区域产业整体“智改数转” [5] - 2026年上半年公司新增AI智能体产品及数智化咨询改造服务收入2258.62万元，境外收入1.74亿元、同比增长8.51%，AI出海首单顺利实施 [5] - 公司以服装为试验田，实现从“传统制造”到“平台型科技”的价值重构；传统业务受益于服装定制渗透率提升，B端客户延续增长，C端需求有望突破 [6] - 新业务方面公司推出PMTSoul，打造企业AI原生应用新范式，酷特AGI在时尚产业、县域经济、跨国制造等领域不断运用，业务边界持续拓宽，“飞轮效应”已越过临界点，外部案例持续落地，商业化增速加快 [6] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2026-2028年营收分别为7.76/9.95/11.7亿元，分别同比增长18.3%/28.1%/17.6% [6] - 预计归母净利润分别为0.39/0.72/1.09亿元（前值为1.3/1.83/2.32亿元），分别同比增长4.3%/86%/50.7% [6] - 预计EPS分别为0.16/0.3/0.45元，对应PE分别为104.75/56.32/37.37倍 [6] - 2025A营业收入656百万元，收入同比-7.4%；归母净利润37百万元，同比-58.1%；毛利率44.8%；ROE 2.9%；每股收益0.15元 [9] - 2026E-2028E毛利率预计分别为44.0%/42.2%/41.3%；ROE分别为3.0%/5.5%/8.1%；P/B分别为3.18/3.11/3.02；EV/EBITDA分别为33.13/20.93/16.02 [9] - 2026E-2028E净利率预计分别为5.0%/7.2%/9.3%；ROIC分别为2.8%/5.3%/7.8%；资产负债率分别为18.5%/22.1%/24.2% [10] - 2026E-2028E每股经营现金流预计分别为0.80/0.70/0.72元；每股净资产分别为5.33/5.43/5.59元 [10]