投资评级 - 报告对罗莱生活维持“买入”评级 [6] - 现价对应2026-2028年PE为15/14/13X，90%分红率假设下对应2026年股息率约6% [9] 核心观点 - 2026年前三季度实现收入35.7亿元，同比+5.4%，归母净利润4.3亿元，同比+27.9%，扣非归母净利润3.8亿元，同比+28.6% [2][4] - 单Q3实现收入12.7亿元，同比+5.2%，归母净利润1.9亿元，同比+20.0%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+21.8%，业绩表现超预期 [2][4] - 收入稳健增长，毛利率提升及费用优化驱动业绩超预期 [1][4] - 预计2026-2028年归母净利润为6.3/6.8/7.3亿元 [9] 收入表现 - 2026Q3收入同比+5.2%，国内家纺预计实现增长但美国家具业务有所拖累 [9] - 家纺主业分渠道来看，预计电商增长较优，加盟和直营增长稳健 [9] 盈利能力 - 2026Q3毛利率同比+1.8pct至49.8%，预计主要受益于产品结构优化、线上渠道占比提升、自有产能占比提升及供应链效率改善 [9] - 2026Q3销售费用率同比+0.1pct至26.0%，预计内部审慎投流下销售费用稳健 [9] - 管理费用率同比-1.1pct至4.5%，预计主要受益于诉讼费用减少 [9] - 研发费用率同比-0.8pct至1.2%，亦对利润形成正向贡献 [9] - 毛利率提升叠加费用优化驱动2026Q3归母净利率同比+1.8pct至14.6% [9] - 2026Q3经营活动现金流净额约2.3亿元，同比+40.8%，现金回笼情况明显改善 [9] 展望全年 - 家纺消费升级及线上化率提升驱动行业成长，公司收入端有望基于产品结构升级及经营效率改善维持稳健增长 [9] - 利润端受益于毛利率改善、诉讼费用大幅减少，有望释放弹性 [9] 财务报表及预测指标 - 营业总收入预测：2025A为4839百万元，2026E为5067百万元，2027E为5289百万元，2028E为5507百万元 [14] - 归母净利润预测：2025A为520百万元，2026E为634百万元，2027E为679百万元，2028E为728百万元 [14] - EPS预测：2025A为0.62元，2026E为0.76元，2027E为0.81元，2028E为0.87元 [14] - 毛利率预测：2025A为51%，2026E-2028E均为53% [14] - 净利率预测：2025A为10.7%，2026E为12.5%，2027E为12.8%，2028E为13.2% [14] - 净资产收益率预测：2025A为12.4%，2026E为13.1%，2027E为12.3%，2028E为11.7% [14] - 资产负债率预测：2025A为32.2%，2026E为25.6%，2027E为23.6%，2028E为21.9% [14] - 经营活动现金流净额预测：2025A为1007百万元，2026E为625百万元，2027E为663百万元，2028E为712百万元 [14]