行业投资评级 - 报告未对股指、国债、贵金属及有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等板块给出明确的行业投资评级 [2][4][6] 核心观点 宏观金融类 - 国内科技产业政策继续围绕人工智能核心技术及产业安全推进，AI产业链政策方向仍较明确，但海外高利率及科技资产波动仍可能扰动风险偏好，股指短期或继续维持震荡与结构性分化 [4] - 国债期货整体表现偏强，但随着长端收益率持续下行，市场对货币宽松的预期已得到一定程度定价，预计短期债市维持震荡偏多格局，建议维持适度久期 [6] - 10月FOMC维持利率3.75%-4.00%不变，投票出现两票反对，两名理事主张立刻加息，沃什传递出偏鹰观望姿态，贵金属在会后小幅走强，但鹰派底色并未消失，后续仍需数据验证 [8][10] 有色金属类 - 铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动，国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价支撑较强，短期价格或偏震荡 [12] - 中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持，国内下游开工率偏稳、消费韧性尚可，但铝价走强后库存去化放缓，预计短期价格偏震荡 [13][14] - 锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC延续下滑，LME锌锭注销仓单再度抬升，伦锌结构边际走强，锌价止跌企稳 [15] - 铅精矿TC维持低位，原生铅开工率边际下滑，再生铅开工率边际抬升，国内铅锭社会库存快速去库，沪铅结构小幅走强，若后续商品氛围转暖铅价或将偏强运行 [16] - 印尼2026年RKAB配额上修至约2.9亿湿吨，前期联合减产传闻尚未得到企业正式确认，供应收缩预期继续降温，LME镍库存仍在28万吨附近高位，预计镍价延续低位震荡偏弱 [18] - 锡SHFE仓单小幅回升至2000吨上方但绝对水平仍低，LME库存维持在4000吨附近，境内外低库存继续支撑价格，预计锡价维持高位震荡偏强 [19] - 碳酸锂最新周度产量增至26375吨环比增加845吨，现货库存减少3324吨，新口径总库存减少4093吨，短期去库和高基差可能限制继续下跌空间，但增仓下行反映市场情绪仍偏弱，预计维持宽幅震荡偏弱 [21] - 氧化铝年内新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变，基本面利空短期仍难反转，建议逢高布局空单 [21] - 不锈钢市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，镍铁只是局部降负荷，不锈钢产量收缩预期相对较小，成本端偏弱和下游需求一般背景下短期价格或震荡调整 [24] - 铸造铝合金成本端价格支撑减弱，下游需求一般，但税票问题导致原料供应维持偏紧，价格预计偏震荡 [25] 黑色建材类 - 地产固投数据继续走弱，销售端回暖尚未传导至新开工与施工端，政策利好仍停留在预期层面，对建筑成材实物需求拉动有限，但地产贴息以及货币政策提出利好地产板块，中长期或许政策底部显现 [27] - 铁矿石海外发运整体仍在同期偏高位置，钢厂现实利润在焦炭提降两轮后有修复，铁水短期预计能够保持在230万吨以上水平，预计短期铁矿石价格偏弱震荡 [29] - 焦煤供给修复及需求走弱背景下，当期供求结构由偏紧修正为基本平衡，当前评估的焦煤均衡铁水水平回升至231.5万吨，基本与当下日均铁水产量水平相持平，焦煤盘面估值已经相对便宜，更建议注意价格向上反弹修复风险 [31] - 玻璃全行业各燃料路线均处于亏损状态，利润压制在历史低位，供应仍未出现大规模冷修，甚至部分产线逆势复产后供给端日熔量回升，全国绝对库存仍处高位，基本面总体偏空 [33] - 纯碱月底阿拉善常规检修结束后供需将再度转宽松，行业若要趋势反转需要深度亏损驱动产能永久退出，中期2-3个月供给过剩、需求偏弱格局未改，整体将维持震荡偏空 [34] - 锰硅及硅铁盘面价格仍缺少引发趋势性行情的影响因素，上方受到铁水走弱、建材需求持续低迷的压制，下方受到成本、主动减产等托底，盘面仍以底部宽幅震荡为主 [35] - 工业硅供给收缩，西南地区转向枯水季节硅企或继续减少开炉，需求端减量主要在于多晶硅行业减产节奏，供需格局暂未出现显著超预期变化，预计价格宽幅震荡为主 [37] - 多晶硅周产延续降势，10月产出预计较9月下降，但行业高库存以及弱需求仍然还没有看到边际改善的迹象，在基本面现实发生显著改观或政策面出现更积极信号前预计价格仍承压，维持底部宽幅震荡 [39] 能源化工类 - 橡胶波动风险加大，胶价和核心媒体报导的厄尔尼诺现象高度关联，建议按照盘面短线交易设置移动止损快进快出，如果出现核心媒体关于厄尔尼诺的报道建议择机入场短多 [41] - 原油单边推荐继续持有偏尾行空头战略配置，中国炼厂需求短期预计触顶从而对原油边际需求开始压制，中东STS增量排船较高预计供给下一轮小幅宽松或将到来 [43] - 甲醇MTO利润计价较多，逢高止盈，单边策略等待空配 [44] - 尿素4季度开工高位的预期仍在，出口窗口已经逐步兑现，低价的持续将对需求端起到支撑作用，在成本端煤价无较大波动情况下自身基本面不具较大矛盾，短期观望为主 [45] - 苯乙烯非一体化利润偏低估值向上修复空间较大，纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，地缘影响盘面波动增加，建议空仓观望 [46] - PVC呈现上有顶下有底的震荡格局，上方受高库存、供应回升预期及高仓单量压制，下方受产业链现金流亏损的成本支撑，10月检修规模整体偏高上周开工周环比回落1.7%至59.8%的历史低位，近期观望为主 [48] - 乙二醇利润承压背景下上周开工小幅走弱周负荷环比回落1.7%至75.7%，11月中旬后乙烯法检修产能回归叠加新产能投产预期整体进入累库区间，策略上关注逢高反套机会 [49] - PTA供需差或逐步扩大，加工费回落压制装置提负意愿，需求端终端低迷限制聚酯需求弹性，累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解，关注逢高空加工费及反套机会 [53] - PX短期海外供应收缩对PX形成支撑，PX去库态势预计延续，价格端近期主要随原油在地缘扰动下震荡，需警惕地缘局势反复 [55] - 聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落对盘面压制减轻，煤制库存已大幅去化对价格支撑回归，季节性旺季需求端整体开工率无亮点，建议空仓观望 [56][57] - 聚丙烯供应端2026年下半年产能投放计划较多压力凸显，需求端下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [58] 农产品类 - 生猪节后供应减量不明显且均重仍处增势，屠宰量偏大消费端却明显走弱，现货持续走弱但去库效果不明显，盘面仍升水现货估值不低且驱动向下，建议整体仍弱势对待，近弱远强思路 [60] - 鸡蛋现货步入反弹窗口期，旧有逻辑如老鸡偏多、新开产增加以及消费偏弱等利空尚未完全解决，近端贴水现货仓单成本，远端明年上半年合约均位于成本线之下，整体交易空间不足，宜短线震荡思路参与 [62] - 豆菜粕中国持续加大力度采购美豆，利多较大程度已经体现在价格上，美国和巴西维持增产预估，叠加宏观氛围偏鹰，延续观望 [63] - 油脂2026年内仍有加息可能宏观氛围偏鹰，短期棕榈油价格出现较大幅度调整，但从中长期而言在厄尔尼诺事件以及印尼政府管控出口的预期下，未来棕榈油价格可能会延续上涨 [64] - 白糖因厄尔尼诺事件可能导致2026/27年度泰国和印度出现较大幅度减产，推动近期原糖价格大幅上涨，国内预期2026/27年度延续高产量导致糖价走势外强内弱，但进口成本大幅倒挂，短线农产品集体下跌等企稳后再尝试做多远月合约 [65] - 棉花当前高企的商业库存与前期中央储备棉的密集轮出已在很大程度上对冲了新年度减产带来的供应收缩预期，叠加宏观货币政策预期偏鹰，棉价面临较大的下行压力 [67] - 玉米新粮供应压力正在逐步消化，饲料端和深加工库存均有小幅回升补库意愿有所提升，未来随着供应压力逐渐缓解、中储粮政策收购，可关注1-5月差是否走强以及饲料企业是否开始补库，若需求端出现改善猪价企稳可择机关注偏多机会 [68]